煤炭开采行业周报（2024.4.22~4.28）：业绩压力逐渐释放，关注基本面边际好转带来的投资机会

2024年4月28日 行业研究 业绩压力逐渐释放，关注基本面边际好转带来的投资机会 煤炭开采行业周报（2024422428） 要点 本周上市煤企集中披露23年报及24年一季报业绩，煤炭板块有所回调。（1）截至本周，21家主要煤炭上市公司均已披露2023年度业绩，2023年合计实现归母净利润1796亿元，同比236；（2）其中17家煤炭上市公司已披露2024年一季度业绩，2024年一季度合计实现归母净利润371亿元，同比314，较2023年Q2、Q3分别45、42；（3）2024Q1秦皇岛港口动力煤季度平均价（5500大卡）为902元吨，同比201，较2023年Q2、Q3分别14、 41；（4）本周申万煤炭开采指数727，在周期板块中位列倒数第一。 本周国内煤价延续回升，海外天然气价格回落。（1）本周（420426）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为820元吨，环比2元吨 （030）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为665元吨，环比8元吨（122）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为89美元吨，环比114；（4）欧洲天然气期货结算价 （DUTCHTTF）为29欧元兆瓦时，环比519；（5）布伦特原油期货结算价为8950美元桶，环比253。 铁水日均产量延续回升，三峡出库流量回升至同期中位水平。（1）本周110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50）开工率为671，环比 08pct，同比129pct，当前处于5年同期最低水平；（2）本周247座高炉产能利用率为8553，环比094pct，同比510pct，日均铁水产量22878万吨，环比11，同比60，环比回升，处于同期极低水平；（3）本周28个主要城市平均最高气温为2367；（4）本周三峡出库流量为11914立方米秒，环比2568，同比6587，处于同期中位水平。 样本洗煤厂库存回落，钢厂、焦化厂库存回升。（1）截至4月26日，秦皇岛 港口煤炭库存507万吨，环比059，同比020，处于同期中位水平；（2） 截至4月26日，环渤海港口煤炭库存23327万吨，环比230，同比994； （3）截至4月26日，独立焦化厂炼焦煤库存70893万吨，环比960，样本钢厂炼焦煤库存73104万吨，环比318，当前均处于同期最低水平；（4）截至4月26日，110家样本洗煤厂精煤库存17459万吨，环比608，同比 780。 投资建议：（1）本周受煤企一季度业绩承压的影响，煤炭板块整体回调；（2）当前上市煤企一季报压力基本释放，港口、坑口动力煤价格仍在逐步回升，基本面边际向好，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源；（3）本周焦煤期货继续回升，建议关注平煤股份、淮北矿业；（4）部分煤企拓展下游煤电业务，营收、利润均有增长潜力，建议关注新集能源。 风险分析：经济失速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 EPS（元）PE（X）投资评 煤炭开采 增持（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S093052310000202152523881 lixiaoyuanebscncom 联系人：蒋山 jiangshanebscncom 行业与沪深300指数对比图 30 18 5 7 20 04230723092311230224 煤炭开采沪深300 资料来源：Wind 相关研报港口煤价止跌回升，地缘冲突扰动持续煤炭开采行业周报（2024415421） 焦煤期货收盘价周环比16，关注黑色系预期边际改善带来的投资机会煤炭开采行业周报（202448414） 原油价格创年内新高，关注地缘政治对能源价格的扰动煤炭开采行业周报（20244147） 《2023煤炭行业发展年度报告》预测2024年煤炭供需基本平衡煤炭开采行业周报 （2024325331） 关注新疆煤供给可能收缩对港口煤价的支撑 煤炭开采行业周报（2024318324） 需求不及预期导致煤价承压，关注铁水产量恢复情况煤炭开采行业周报（2024311317） 主产地安监仍趋严，政府工作报告提出24年单 证券代码公司名称股价（元） 23A24E25E23A24E25E级 位GDP能耗下降25左右煤炭开采行业周 报（202434310） 601225SH陕西煤业2506219225233111111增持 000983SZ山西焦煤1052119113122999增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为20240426 俄罗斯重新征收煤炭出口关税，将抬升俄煤进口成本煤炭开采行业周报（202422633） 1、本周行情回顾：煤炭领跌周期股 图1：申万各周期板块及沪深300的周涨跌幅（）图2：煤炭板块周涨跌幅排名靠前的个股（） 40 20 80 60 40 0020 20 40 00 20 40 60 80 资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所 2、动力煤价格：国内煤价延续回升 图3：秦皇岛港动力煤平仓价（5500大卡，元吨）图4：陕西榆林动力混煤坑口价（5800大卡，元吨） 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 20222023 2024 30001800 2500 1600 1400 20001200 1500 1000 800 1000600 400 500 200 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图5：山西大同南郊动力煤坑口价（5500大卡，元吨）图6：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价（5500大卡，元吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 010203040506070809101112 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020 2023 2021 2024 2022 010203040506070809101112 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图7：印尼卡里曼丹动力煤FOB价格（4200大卡，美元吨）图8：澳大利亚纽卡斯尔动力煤FOB价格（5500大卡，美元吨 2020 2023 2021 2024 2022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2021 2022 2023 2024 010203040506070809101112 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 3、炼焦煤价格：焦煤、焦炭期货延续上涨 图9：焦煤期货主力合约收盘价（元吨）图10：国内主要港口二级冶金焦价格（元吨） 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 4、国际能源价格：本周原油价格小幅回升，欧洲天然气期货结算价回落 图11：布伦特原油价格（美元桶）图12：欧洲天然气（DUTCHTTF）期货结算价（欧元兆瓦时） 140 120 300 2020 2021 2022 20232024 250 100 80 60 200 150 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 40100 20 50 0 0 010203040506070809101112 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：英为财情，光大证券研究所，取周度平均值 5、供需跟踪：铁水日均产量延续回升，三峡出库流量回升至同期中位水平 图13：110家样本洗煤厂开工率（）图14：110家样本洗煤厂精煤库存（万吨） 2020 2021 20222023 2024 340 290 240 190 140 90 40 资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50 图15：30大中城市商品房成交面积（万平方米）图16：五大品种钢材周产量（万吨） 2020 2023 2021 2022 2024 700 600 500 400 300 200 100 0 010203040506070809101112 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图17：247家钢厂日均铁水产量（万吨）图18：247座高炉产能利用率（） 2020 2021 20222023 2024 260 250 100 95 2020年2021年2022年2023年2024年 240 230 220 210 200 90 85 80 75 190 180 70 资料来源：Mysteel、光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图19：28个主要城市平均气温（）图20：三峡出库流量（立方米秒） 2020 2021 20222023 2024 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020 2021 20222023 2024 010203040506070809101112 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 6、库存跟踪：钢厂、焦化厂焦煤库存止跌回升 图21：秦皇岛港口煤炭库存（万吨）图22：环渤海港口煤炭库存（万吨） 2020年 2021年 2022年2023年 2024年 800 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：CCTD，光大证券研究所 图23：样本钢厂煤炭库存（万吨）图24：独立焦化厂煤炭库存（万吨） 13502020年2021年2022年2023年2024年 1250 1150 1050 950 850 750 650 550 450 2020年2021年2022年2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 7、重点公司股息率 表1：煤炭上市公司股息率梳理 煤炭类型 代码 股票简称 2023A 股息率 2024E 2022A 归母净利润（亿元） 2023A2024E 2023A PE 2024E 分红比例 20222023 601088 中国神华 60 62 696 597 614 126 122 73 75 601898 中煤能源 44 46 182 195 204 68 65 30 30 601225 陕西煤业 52 59 351 212 239 114 101 60 60 600508 上海能源 29 44 17 10 14 104