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本篇研报分析了2023年的货币政策扰动因素,并重点关注了美联储和欧央行的货币政策动向。美联储在2月例会上放缓了加息节奏,并删除了驱动通胀的两因素,表明其认可美国经济的“滞胀”压力趋于平衡。市场对本次会议的解读为鸽派,但非农数据发布后预期大幅修正。欧央行在2月例会上如期加息50bp,并决定从3月开始缩减APP再投资规模。欧央行认为欧元区经济增长和通胀风险更加“平衡”,但在整体HICP通胀率快速下行和GDP增速连续超预期之下,其对“滞胀”的担忧边际上有所缓解。此外,本篇研报还分析了通胀动能的拆解、货币紧缩的滞后效应与经济衰退预警等问题。