累库速度放缓，需求兑现仍需时日

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报4106.3,周跌幅0.9%。钢铁指数收报2452.5,周跌幅0.1%。本周钢铁各子板块，普钢下跌幅度为0.5%,特钢下跌幅度为0.1%。 普钢：本周普钢价格偏强运行。高炉开工率小幅回升，根据SMM调研，钢厂高炉开工率为91.67%，环比上升0.15pp；高炉产能利用率为92.45%，环比下降0.12pp。原料端，铁矿价格依然坚挺，钢材成本支撑增强。钢材累库周期持续，速度放缓，根据Mysteel统计，截止至2月10日，全国螺纹钢市场总库存1260.64万吨，环比增长9.93%。短期来看，多房地产项目复工情况不及预期，产量低位继续回升，库存持续累计，预计钢价将震荡运行。主要标的：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢：元宵节后第一周消费仍处于启动期，短期尚无法验证，美国软着陆预期增强带动美元指数震荡向上，对金属价格带来一定压制。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价上行将释放相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等高端特钢应用领域。主要标的：图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。 铁矿：本周铁矿价格偏强运行。铁水产量环比下降，据SMM统计，节前样本钢厂日均铁水产量为221.49万吨，环比上升0.46万吨；估算全国钢厂日均铁水产量为263.68万吨，环比上升0.55万吨。节后钢厂补库需求强烈，据Mysteel统计，截至2月10日，钢厂螺纹钢库存量338.35万吨，环比增长6.26%。海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。短期来看，钢厂持续补库，铁水产量季节性低位，预计铁矿石价格将震荡运行。主要标的：海南矿业。 煤焦：本周双焦行情偏弱运行。本周供应微幅回升，根据Mysteel统计独立焦企全样本数据，产能利用率为72.4%，环比+0.1%；焦炭日均产量66.5万吨，环比+0.1万吨。据SMM统计，本周样本钢厂日均铁水产量为221.19万吨，环比下降0.30万吨。经历两轮提降后，焦企盈利能力转弱，根据Mysteel调研全国30家独立焦化厂数据，本周全国平均吨焦盈利-66元/吨。短期来看，钢厂库存偏低，对焦炭仍有一定需求，但焦煤成本支撑下移，预计双焦市场偏弱运行。主要标的：山西焦煤、山西焦化。 动力煤：本周动力煤价格偏弱运行。产地方面，主产区多数煤矿已恢复正常产销，供应情况有所好转。沿海地区终端用户仍在复工复产过程中，需求复苏情况不及预期，下游需求平淡。根据Mysteel数据，截至2月10日，北方四港合计煤炭库存在2553万吨，环比增长1.83%。短期来看，下游需求整体平淡，整体市场供强需弱，预计动力煤价格偏弱运行。主要标的：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报4106.3,周跌幅0.9%。钢铁指数收报2452.5,周跌幅0.1%。 图1：钢铁指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：通信(+2.6%)、传媒(+2.5%)、公用事业(+2.0%)；涨幅后三名：电气设备(-1.2%)、非银金融(-1.2%)、有色金属(-2.8%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周钢铁各子板块，普钢下跌幅度为0.5%,特钢下跌幅度为0.1%。 图3：本周钢铁子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：鄂资B股(+7.4%)、未来股份(+7.4%)、攀钢钒钛(+7.4%)、甬金股份(+5.4%)、友发集团(+3.8%)；涨幅后五：鄂尔多斯(-2.4%)、包钢股份(-2.4%)、博云新材(-4.2%)、河钢资源(-4.6%)、南钢股份(-5.6%)。 图4：本周个股涨幅前五 图5：本周个股跌幅前五 2行业基本面 2.1普钢：累库速度放缓，地产需求不及预期 本周五,螺纹钢（上海）价格4140元/吨，环比上周上涨0.2%；螺纹钢（天津）价格4070元/吨，环比上周上涨0.2%；热轧板卷（上海）价格4160元/吨，环比上周上涨0.7%；热轧板卷（天津）价格4100元/吨，环比上周上涨0.2%；冷轧板卷（上海）价格4590元/吨，环比上周上涨0.2%；冷轧板卷（天津）价格4500元/吨，环比持平。 表1：钢材现货价格及涨跌幅 本周普钢价格偏强运行，螺纹钢（上海）吨毛利-32元，环比下降45.45%；吨毛利率-0.78%，环比下降44.44%。从影响因素来看：1）高炉开工率小幅回升，根据SMM调研，钢厂高炉开工率为91.67%，环比上升0.15pp；高炉产能利用率为92.45%，环比下降0.12pp；样本钢厂日均铁水产量为221.19万吨，环比下降0.30万吨；估算全国钢厂日均铁水产量为263.33万吨，环比下降0.35万吨。2）原料端，铁矿价格依然坚挺，钢材成本支撑增强。3）钢材累库周期持续，根据Mysteel统计，截止至2月10日，全国螺纹钢市场总库存1260.64万吨，环比增长9.93%。短期来看，房地产项目复工情况不及预期，产量低位继续回升，库存持续累计，预计钢价将震荡运行。中长期来看，钢价仍受制于需求，随着房地产需求边际恢复，供需矛盾将有所缓解，有望推动钢价震荡走强。 图6：螺纹钢成本支撑分析 图7：钢铁行业指数及螺纹钢价格走势 图8：钢材吨毛利（元/吨） 图9：钢材吨毛利率（%） 2.2特钢：镍价下行，特钢企业利润空间有所释放 本周LME镍收盘价27710美元/吨，环比下降4.81%；长江有色市场镍均价224600元./吨，环比下降1.27%；抚顺特钢收盘价50.92元，环比下降2.25%；甬金股份收盘价50.71元，环比上涨5.43%。 元宵节后第一周消费仍处于启动期，短期尚无法验证，美国软着陆预期增强带动美元指数震荡向上，对金属价格带来一定压制。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价上行将释放相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，我国特钢，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等领域高端特钢应用领域。 图10：镍价和特钢、不锈钢企业股价复盘 2.3铁矿：需求有待启动，铁矿持续强势 铁矿方面，PB粉矿:日照港:车板价收盘价875元/湿吨，环比上周下跌1.86%；超特粉:青岛港:车板价收盘价753元/湿吨，环比上周下跌2.45%。 表2：铁矿石价格 本周铁矿石价格偏强运行，主要影响因素包括：1）铁水产量环比下降，据SMM统计，节前样本钢厂日均铁水产量为221.49万吨，环比上升0.46万吨。估算全国钢厂日均铁水产量为263.68万吨，环比上升0.55万吨。2）节后钢厂补库需求强烈，据Mysteel统计，截至2月10日，钢厂螺纹钢库存量338.35万吨，环比增长6.26%。3）供应端，海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。短期来看，钢厂持续补库，铁水产量季节性低位，港口库存环比累库，预计铁矿石价格将震荡运行。 图11：铁矿普氏指数62%（美金/干吨） 图12：铁矿石价格走势分析（元/湿吨） 2.4焦煤、焦炭：焦企盈利承压运行，双焦偏弱运行 本周五，吕梁：出厂价2460元/吨，与上周持平；准一级冶金焦：青岛港：出库价2680元/吨，环比上周下降0.74%；主焦煤2250元/吨，环比上周下降2.17%；澳大利亚主焦煤：京唐港：库提价2440元/吨，与上周持平。 表3：焦煤、焦炭价格 本周双焦偏弱运行，主要影响因素包括：1）本周供应微幅回升，根据Mysteel统计独立焦企全样本数据，产能利用率为72.4%，环比+0.1%；焦炭日均产量66.5万吨，环比+0.1万吨。2）铁水产量环比下降，据SMM统计，本周样本钢厂日均铁水产量为221.19万吨，环比下降0.30万吨；估算全国钢厂日均铁水产量为263.33万吨，环比下降0.35万吨。3）经历两轮提降后，焦企盈利能力转弱，根据Mysteel调研全国30家独立焦化厂数据，本周全国平均吨焦盈利-66元/吨，山西准一级焦平均盈利-22元/吨，山东准一级焦平均盈利-57元/吨，内蒙二级焦平均盈利-76元/吨，河北准一级焦平均盈利-28元/吨。短期来看，钢厂库存偏低，对焦炭仍有一定需求，但焦煤成本支撑下移，预计双焦市场偏弱运行。 图13：焦煤价格（元/吨） 图14：焦炭价格（元/吨） 2.5动力煤：供强需弱，预计煤价弱势运行 本周，动力煤价格方面，动力煤：大同：车板价870元／吨，环比持平；动力煤：榆林：坑口价780元/吨，环比持平；秦皇岛动力煤年度长协价719元／吨，环比持平；秦皇岛动力煤综合交易价786元／吨，环比持平；京唐港:山西产：动力末煤：平仓价1020元/吨，环比下降11.30%；动力煤：理查德港：现货价165.7美元/吨，环比上涨1.78%；动力煤：欧洲三港：现货价238.5美元/吨，环比持平；动力煤：纽卡斯尔港：现货价245.4美元/吨，环比下降16.53%； 表4：动力煤价格 本周动力煤价格偏弱运行，主要影响因素包括：1）产地方面，主产区多数煤矿已恢复正常产销，供应情况有所好转。2）沿海地区终端用户仍在复工复产过程中，需求复苏情况不及预期，下游需求平淡。3）根据Mysteel数据，截至2月10日，北方四港合计煤炭库存在2553万吨，环比增长1.83%。短期来看，下游需求整体平淡，整体市场供强需弱，预计动力煤价格偏弱运行。 图15：国内动力煤价格（元/吨） 图16：国外动力煤价格（美元/吨） 3行业、公司动态 3.1行业新闻 中国1月新增人民币贷款49000亿元，创单月信贷投放历史新高；预期40000亿元，前值14000亿元。分部门看，住户贷款增加2572亿元，其中，短期贷款增加341亿元，中长期贷款增加2231亿元；企(事)业单位贷款增加4.68万亿元，其中，短期贷款增加1.51万亿元，中长期贷款增加3.5万亿元，票据融资减少4127亿元；非银行业金融机构贷款减少585亿元。1月末，外币贷款余额7473亿美元，同比下降19.7%。1月份外币贷款增加58亿美元，同比少增123亿美元。（SMM） 中汽协表示，展望一季度，我国汽车工业稳增长任务依然十分艰巨，国内有效需求不足致使汽车消费恢复还比较滞后，需要政策持续提振。近期，各政府主管部门均表示将继续稳定和扩大汽车消费，同时多地陆续出台促进汽车消费和鼓励新能源汽车发展政策，加之节后各地大规模基建工程陆续开工，将为汽车市场平稳发展注入信心。（SMM） 2月6日，国务院印发《质量强国建设纲要》，提高建筑材料质量水平。加快高强度高耐久、可循环利用、绿色环保等新型建材研发与应用，推动钢材、玻璃、陶瓷等传统建材升级换代，提升建材性能和品质。（SMM） 2月9日，国家发展改革委、国家能源局等四部门联合修订印发《煤矿安全改造中央预算内投资专项管理办法》。其中，调整资金安排方式。为更好落实资金重点投向，将资金安排方式由切块下达改为打捆下达，资金安排与煤炭增产保供等政策落实情况挂钩，体现奖励先进、约束落后的政策导向。细化资金补助标准。煤矿安全改造坚持企业负责、政府支持的原则，资金来源以企业自有、银行贷款为主。单个煤矿安全改造项目中央预算内投资占比上限为25%，投资补助额度不超过3000万元。（SMM） 3.2公司公告 【金岭矿业2023.2.06】关于控股股东国有股权无偿划转后续进展公告：2019年1月7日，公司接到控股股东山东金岭铁矿有限公司（以下简称“金岭铁矿”）通知：根据山东钢铁集团有限公司（以下简称“山钢集团”）要求，金岭铁矿拟将持有的山东金岭矿业股份有限公司（以下简称“金岭矿业”或“公司”）347,740,145股股份（占公司总股本的58.41%）无偿划转给山东钢铁集团矿业有限公司（以下简称“山钢矿业”）。截止目前，本次无偿划转股份尚未完成过户，公司于2023年2月5