铝日报：铝锭累库速度放缓

期货研究报告铝日报20240308 铝锭累库速度放缓 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 高中 02160827969 gaozhonghtfccom 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：国内电解铝新投产能一季度暂无规划，目前企业持稳生产为主，需关注进口铝锭对市场的冲击和西南地区电力供应情况。近期云南铝企或将试探性提升用电负荷，目前少量复产，云南铝企可能择机复产，不过3月份全面复产的可能性偏低，更加稳妥的复产节点或从4月份开始。需求复苏带动去库预期下，3月中旬铝锭社库或将开启去库行情，进而验证“金三银四”的季节性旺季的需求复苏。近期铝价或震荡运行，建议高抛低吸思路对待，关注宏观情绪变化。 氧化铝：当前供应端偏紧，需求端相对稳定。节后氧化铝企业复产不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈，市场对于两会之后国内氧化铝运行产能逐步回升的判断较为统一，加上进口货源不断集港，以及西南电解铝规模性提前复产仍存在较大不确定性，预计国内现货价格震荡运行，后续需持续关注晋豫地区氧化铝厂近期复产预期及近期进口氧化铝到港情况。考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。 核心观点 市场分析 铝现货方面：昨日LME铝现货升贴水下跌19美元吨至4404美元吨。SMM数据，A00铝价录得19050元吨，较上一交易日上涨110元吨，A00铝现货升贴水较上一交易日持平于40元吨；中原A00铝价录得18930元吨，较上一交易日上涨110元吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日持平于160元吨；佛山A00铝价录得19040元吨，较上一交易日上涨100元吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌5元吨至45元吨。 铝期货方面：3月7日沪铝主力合约2404开于19065元吨，收于19130元吨，较上一 交易日收盘价上涨75元吨，涨幅039，全天交易日成交105178手，较上一交易日 减少6837手，全天交易日持仓207783手，较上一交易日增加383手。日内价格震荡 走弱，最高价达到19150元吨，最低价达到19025元吨。夜盘方面，沪铝主力合约开 于19200元吨，收于19195元吨，较昨日午后收盘价上涨65元吨，夜间价格震荡运行。 进入三月传统旺季，国内铝棒率先现库存拐点，并连续去库逾一周时间，铝锭的累库节奏也有所趋缓。中原市场累库持续，市场对后市有所看好积极采购低价货源，不 过下游略显畏高刚需采购为主，整体成交尚可，华东、华南整体表现较为平稳。目前 国内两会正在进行当中，国务院释放多重利好提振经济和消费需求，市场对政策面的预期持续乐观。下游铝加工企业复工复产，其中再生合金及型材板块开工回升幅度较大。 基本面上，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨。供应端，四川某铝厂计划技 改，预计月底完成停槽，此前运行产能约65万吨年；云南地区电解铝厂短期内持稳生产为主，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。需求方面，铝初级加工品周度产量持续回升，铝水就地转化率的提升将带动铸锭量转降。目前铝棒厂库高点已现，而随着旺季预期在即，预计铝棒端的高库存及加工费压力难向铸锭端传导。目前已进入传统旺季，下游需求或有所好转，预计对铝价能形成一定支撑，后需关注电解铝供应端变动和消费端复苏进程。 库存方面，截止3月7日，SMM统计国内电解铝锭社会库存8210万吨，较上周同期 增加324万吨，预计到3月中旬库存高点或将现。截止3月7日，LME铝库存较前 一交易日减少016万吨，较上周同期减少093万吨。 氧化铝现货方面：3月7日SMM氧化铝指数价格录得3332元吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得360美元吨，较上一交易日持平。 氧化铝期货方面：3月7日氧化铝主力合约2404开于3210元吨，收于3213元吨，较 上一交易日收盘价上涨6元吨，涨幅019，全天交易日成交51394手，较上一交易 日增加9859手，全天交易日持仓36087手，较上一交易日减少1560手，日内价格明 显上涨，最高价达到3246元吨，最低价下降到3204元吨。夜盘方面，氧化铝主力合 约2404，开于3233元吨，收于3271元吨，较昨日午后收盘上涨58元吨，夜间价格明显抬升。 供应方面，目前晋豫矿山仍未传确切复产计划，晋豫地区氧化铝企业整体复产进度较慢，周度开工较上周分别持平在8148及5667。据SMM消息，西南地区，贵州某氧化铝厂复产计划后延，涉及产能约90万吨年。同时在海外市场目前氧化铝进口窗口保持开启状态。此外，广西地区某氧化铝厂此前因矿石供应不足而停产的产能初步计划于3月下旬恢复部分产能，广西地区本周周度开工维稳在846。需求方面，内蒙古某铝厂2月26日晚上突发停电导致铝厂停运，截止28日该企业电解铝生产已恢复 60，该企业电解铝运行产能约86万吨，由于停产周期较短，暂未对氧化铝需求形成较大影响。 晋豫及西南地区复产缓慢，氧化铝供应偏紧。现货市场氧化铝企业惜售，现货报价坚挺，下游观望情绪较浓，上下游企业以保供长单为主，厂对厂成交相较清淡。当前南北方氧化铝紧平衡格局延续，后续需持续关注晋豫地区氧化铝厂近期复产预期及近期 进口氧化铝到港情况。考虑目前氧化铝企业复产不及预期，现货供应偏紧基本面给予盘面一定支撑，短期氧化铝价格或震荡运行。 策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1LME铝升贴水丨单位：美元吨5 图2SHFE铝基差丨单位：元吨5 图3LME铝季节性升贴水丨单位：美元吨5 图4国内铝季节性升贴水丨单位：元吨5 图5国内外氧化铝价格丨单位：元吨、美元吨5 图6电解铝及氧化铝价格丨单位：元吨5 图7氧化铝南北价差丨单位：元吨、元吨6 图8氧化铝进口盈亏丨单位：美元吨、元吨6 图9LME铝季节性库存丨单位：万吨6 图10LME铝库存丨单位：美元吨、万吨6 图11铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图12上海交易所铝库存丨单位：万吨6 图13海外现货升贴水丨单位：美元吨7 图14铝进口盈亏丨单位：元吨7 图15铝型材龙头企业周度开工率丨单位：7 图16铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：7 图17铝板带龙头企业周度开工率丨单位：7 图18铝箔龙头企业周度开工率丨单位：7 图19再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：8 图20原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明49 图1LME铝升贴水丨单位：美元吨图2SHFE铝基差丨单位：元吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴） 60 40 20 0 20 40 60 80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 A00铝升贴水平均价（右轴）铝主力合约收盘价（左轴） 400 300 200 100 0 100 200 300 400 2018010220200102202201022024010220180102202001022022010220240102 数据来源：SMMiFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3LME铝季节性升贴水丨单位：美元吨图4国内铝季节性升贴水丨单位：元吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 20 40 60 80 500 400 300 200 100 0 100 200 300 400 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5国内外氧化铝价格丨单位：元吨、美元吨图6电解铝及氧化铝价格丨单位：元吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数平均价（左轴） 澳洲氧化铝FOB平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝平均价（左轴）氧化铝指数平均价（右轴） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 20180102202001022022010220240102 20180102202001022022010220240102 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7氧化铝南北价差丨单位：元吨、元吨图8氧化铝进口盈亏丨单位：美元吨、元吨 山西河南均价广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价（左轴） 氧化铝进口盈亏（右轴） 澳洲氧化铝FOB平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 800 700 600 500 400 300 200 100 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2018010220200102202201022024010220180102202001022022010220240102 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9LME铝季节性库存丨单位：万吨图10LME铝库存丨单位：美元吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价（左轴）LME铝锭库存（右轴）LME铝注销仓单（右轴） 250 200 150 100 50 0 20180102202001022022010220240102 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11铝社会库存季节性丨单位：万吨图12上海交易所铝库存丨单位：万吨 200 150 100 50 0 201920202021 202220232024 1591317212529333741454953 201920202021 202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13海外现货升贴水丨单位：美元吨图14铝进口盈亏丨单位：元吨 1200 1000 800 600 400 200 0 欧洲（左轴）美国中西部（左轴）日本港口现货（右轴） 250 200 150 100 50 0 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 铝锭进口盈亏（左轴）沪伦比值（右轴） 9 85 8 75 7 65 6 2018083120200229202108312023022820190102202007022022010220230702 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图15铝型材龙头企业周度开工率丨单位：图16铝线缆