有色金属周报：节后需求复苏逐步开启，商品价格有望获得提振

有色金属周报20230212 节后需求复苏逐步开启，商品价格有望获得提振 2023年02月12日 本周商品价格迎来调整。本周(2.6-2.10)上证综指下跌0.08%，沪深300 推荐 维持评级 指数下跌0.85%，SW有色指数下降2.27%。贵金属方面本周COMEX黄金下 跌2.40，白银下跌7.11%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、 分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com分析师张航执业证书：S0100522080002邮箱：zhanghang@mszq.com分析师张建业执业证书：S0100522080006邮箱：zhangjianye@mszq.com 锡分别变动-4.6%、-0.8%、-5.88%、-0.59%、-3.55%、-2.61%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动23.19%、-9.86%、 60.31%、9.53%、-2.02%、1.10%。 工业金属：通胀进入长期回落过程，短期数据不改长期趋势，国内需求复 苏进入验证期，把握今年商品“大势“才是关键。核心观点：短期经济数据不改长期通胀回落趋势，同时春节后国内制造业景气复苏，下游开工加快，国内需求逐渐进入验证市场窗口。铜方面，供给端第一量子公司因争端而暂停在巴拿马一个主要港口的装载作业，需求端市场对于节后消费需求的改善存在较强的预期，采购积极性逐步回升，本周国内铜库存继续累增，整体低库存对铜价的支撑边际减弱。铝方面，供给端煤炭弱势运行叠加阳极辅料跌势明显，电解铝成本端松动，需求端国内铝下游加工企业开工走好，下游消费恢复中，国内铝社会库维持累库状态，短期或难以进入去库周期。重点关注：紫金矿业、洛 阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。 能源金属：国家及地方各省市新能源汽车促销措施陆续出台，节后需求有 所回暖，金属价格跌幅放缓。核心观点：逾10个省市密集发布促新能源消费政策，2月开始需求有望恢复增长，金属价格或将逐步企稳。锂方面，上游锂 盐厂目前挺价情绪较重，普遍反映长协提货已经开始恢复；但是下游消费端， 相关研究1.有色金属周报20230205：商品迎来调整，认准“弱美元”+“需求复苏”的大势-2023/02/052.钨行业深度报告：战略金属之王，从工业的“牙齿”到高端制造的“脊梁”-2023/02/023.有色2022Q4基金持仓分析：持仓环比下滑，商品价格的双击来临-2023/01/294.有色金属周报20230128：加息放缓叠加需求利好政策频出，金属价格迎开门红-2023/01/285.有色金属周报20230115：加息放缓预期进一步印证，金属价格强势运行-2023/01/15 正极厂需求回暖周期不定，目前处于去库状态，部分厂家仍维持低开工率，锂价短期或仍以小幅下调为主。钴方面，下游动力市场需求依旧偏弱，前驱体厂商钴盐库存充足，采购询单较少，头部冶炼厂普遍挺价意愿较强，硫酸钴价格下行幅度有限。镍方面，受到美联储加息预期升温及美元走强的利空影响，加之春节过后中国需求依然疲软，引发市场对需求的担忧，镍价大幅下行，但市场逢低采购，市场成交明显增多，预计消费水平或将逐步复苏。重点关注：华 友钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。 贵金属：就业数据超预期下导致短期调整，但不改长期趋势，货币超发带 来的购买力下降仍是金价驱动的核心驱动力。核心观点：美国就业好于预期，经济“软着陆“可能性抑制金价，但长期货币超发带来的通胀仍是金价核心驱动力，叠加地缘政治风险，继续看好未来金价表现。美国1月新增非农就业数据超预期下使得美国经济“软着陆”可能性提升，抑制金价；美联储官员相继表明可能最终需要将利率提高到比此前预期5%至5.25%之间更高的水平的态度，但言论不像此前市场预期的那样鹰派，金价短期止跌震荡，我们认为在俄乌冲突或将长期化，避险需求较强之下，看好金价长期上行趋势。重点关注： 山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2021A2022E2023E2021A2022E2023E 601899.SH紫金矿业11.190.600.760.91191512推荐603993.SH洛阳钼业5.760.240.330.48241712推荐000807.SZ云铝股份17.131.061.241.65161410推荐603799.SH华友钴业63.032.442.785.67262311推荐002460.SZ赣锋锂业*78.843.728.919.892198/002466.SZ天齐锂业89.851.4112.3613.046477推荐000792.SZ盐湖股份25.150.823.233.283188推荐000762.SZ西藏矿业42.630.272.193.0415812514推荐600988.SH赤峰黄金19.090.350.440.88554322推荐000975.SZ银泰黄金12.060.460.450.71262717推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年2月10日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期） 目录 1行业及个股表现3 2基本金属3 2.1价格和股票相关性复盘5 2.2工业金属5 2.3铅、锡、镍12 3贵金属、小金属15 3.1贵金属15 3.2能源金属17 3.3其他小金属20 4稀土价格22 5风险提示24 插图目录25 表格目录26 1行业及个股表现 本周涨幅前10只股票（2/6-2/10）本周涨跌幅后10只股票（2/6-2/10） 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 单位价格/库存变化 2023/2/10一周来本月来今年来 基本金属价格LME价格 铝(当月) 美元/吨 2448 -4.60% -7.55% 2.49% 铜(当月) 美元/吨 8854 -0.80% -4.58% 5.73% 锌(当月) 美元/吨 3026 -5.88% -11.05% 1.97% 铅(当月) 美元/吨 2091 -0.59% -2.18% -8.77% 镍(当月) 美元/吨 27450 -3.55% -9.73% -8.26% 锡(当月) 美元/吨 27270 -2.61% -7.72% 9.52% 国内价格 铝(当月) 元/吨 18630 -2.44% -1.56% -0.37% 铜(当月) 元/吨 68420 -0.68% -1.18% 3.26% 锌(当月) 元/吨 23240 -3.59% -4.36% -2.21% 铅(当月) 元/吨 15395 0.79% 1.22% -3.33% 镍(当月) 元/吨 218560 -1.44% -1.79% -5.79% 锡(当月) 元/吨 217460 -4.96% -7.04% 2.63% 基本金属库存 铝 LME库存 万吨 48.69 23.19% 19.54% 8.13% 上海期交所库存 万吨 26.90 9.64% 18.81% 180.54% 铜 LME库存 万吨 6.31 -9.86% -70.17% -41.55% COMEX库存 万吨 2.42 -9.18% -15.37% -31.16% 上海期交所库存 万吨 24.20 6.84% 72.90% 249.38% 锌 LME库存 万吨 2.63 60.31% 52.17% -18.03% 上海期交所库存 万吨 10.57 16.14% 138.81% 416.64% 铅 LME库存 万吨 2.21 9.53% 9.26% -12.03% 上海期交所库存 万吨 5.09 11.35% -5.16% 44.44% 镍 LME库存 万吨 4.81 -2.02% -2.64% -13.35% 上海期交所库存 万吨 0.34 20.20% 51.98% 35.42% 锡 LME库存 万吨 0.32 1.10% 6.80% 7.69% 上海期交所库存 万吨 0.79 11.81% 14.80% 43.31% 贵金属价格 COMEX价格黄金美元/盎司1876.40-2.40%-3.64%2.53% 白银美元/盎司22.01-7.11%-8.43%-9.00% 国内价格黄金元/克410.76-2.05%-2.08%0.01% 白银元/千克4928.00-5.18%-4.96%-8.11% 小金属价格 钼精矿元/吨度54906.19%15.82%27.38% 钨精矿元/吨1210000.83%1.68%5.22% 电解镁元/吨23600-0.42%0.00%2.16% 电解锰元/吨170000.00%0.00%-0.58% 锑锭(1＃)元/吨860005.52%8.18%14.67% 海绵钛元/千克770.00%-3.75%-3.75% 铬铁（高碳）元/吨95000.00%1.06%5.56% 钴元/吨278000-0.71%-6.40%-11.46% 铋元/吨475001.06%1.06%1.06% 钽铁矿美元/磅972.11%5.43%13.45% 二氧化锗元/千克53006.00%6.00%8.16% 铟元/千克14350.00%0.00%0.00% 碳酸锂（工业级）元/吨415500-2.81%-7.15%-12.43% 碳酸锂（电池级）元/吨449500-2.39%-5.27%-13.47% 五氧化二钒元/吨1410006.02%8.46%11.46% 稀土 稀土氧化物氧化镧元/吨66500.00%0.00%0.00% 氧化铈元/吨68000.00%0.00%0.00% 氧化镨元/吨790000-1.25%-0.63%2.60% 氧化钕元/吨705000-1.40%0.00%1.44% 氧化镝元/千克2390-2.65%-2.65%-4.21% 氧化铽元/千克13750-1.08%-1.08%-1.43% 镨钕氧化物元/吨720000-3.68%-3.36%1.27% 稀土金属金属镧元/吨260000.00%0.00%0.00% 金属铈元/吨25750-0.96%-0.96%-0.96% 金属镨元/吨970000-1.02%0.00%1.57% 金属钕元/吨970000-1.02%0.00%1.57% 金属镝元/千克31750.00%0.00%0.00% 金属铽元/千克17450-0.57%-0.57%-0.57% 镨钕合金元/吨720000-3.68%-3.36%1.27% 资料来源：Wind，亚洲金属网，民生证券研究院注：一周指2月6日-2月10日 2.1价格和股票相关性复盘 黄金价格与山东黄金股价走势梳理阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 铜价（元/吨）江西铜业（元/右轴） 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 120 100 80 60 40 20 0 硫酸钴≥20.5%（元/千克）华友钴业（元/右轴） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 碳酸锂99.5%(元/吨）天齐锂业（元/右轴） 200 150 100 50 0 资料来源：wind，民生证券研究院注：左轴单位为元/吨 资料来源：wind，民生证券研究院 2.2工业金属 2.2.1铝