【中泰食品】白酒双周渠道总结高端酒地产酒已经率先回暖：高端茅台发

【中泰食品】白酒双周渠道总结 高端酒地产酒已经率先回暖：高端茅台发货和回款有序推进，节前受益于礼品属性散瓶价格上升，节后由于到货周期影响整箱价格上升较多，库存保持10天左右；五粮液受益于库存把控良好、竞品终端价格差距较小以及强动销属性在春节期间受益较多超市场预期；老窖在强势区域的腰部产品优势明显基本面指标领先较多；次高端在2023年基本把消费者和终端拉动以及库存价格管理作为第一重点，22Q4因为疫情影响动销相对有缺口春节对于回款硬性要求较少，更多注重新品推出、库存消化和渠道维护；地产酒开门红规划较早且指标明确，苏酒稳步推进进度较快，徽酒虽然受节前放开影响但节后回补明显；全年趋势来看，我们判断行业有望沿着价格提升——渠道利润增厚——动销带领报表的方式演绎；一季报从确定性角度来看，高档酒更优，后期从场景修复角度来看，次高端弹性更大； 需求端来看，节后场景进一步修复和渠道补库存：消费场景在节前1-2周恢复程度较好，渠道库存节前消化顺利，节后库存较为平稳，部分区域和场景甚至比去年更好：四川等较早过阳的区域反馈动销反弹明显，家宴、消费者自饮和送礼因为返乡和管控放开比较受益；结合12月中上旬到1月5号前的缺口，预计动销持平、高端等部分价格带和品牌实现增长；分价格带来看，高端酒、地产酒修复较好，次高端环比改善明显；整体终端渠道观望程度较高、对于近期价格提升或稳定品种打款意愿程度更高；中高档地产酒宴席的消费升级明显； 渠道层级来看，流通渠道大商目前仍贡献较多蓄水池，终端谨慎度偏高信心向头部品牌靠拢：其中高端和地产酒龙头和往年差异不大，经销商仍然需承接打款和动销的压力，作为渠道重要蓄水池厂家对于流通渠道的优商大商和团购近期的倾斜较大；终端在今年谨慎度边际提高、对于大流通的名优酒偏好增长的大趋势下，节前进货除了对于疫情和消费场景的观望之外，对于最近价格的走势关注较多，批价上行或稳定的龙头品牌打款意愿更高，整体信心向头部集中明显； 报表端来看，高端和地产酒动销和回款反馈良好，预计确定性实现23年增长目标：高端由于去年一季度较为平稳，预计稳定实现高双位数增长，次高端去年春节动销在21Q4消化后回补明显基数较高，预计23Q1在价格库存等稳定阶段后23Q2开始实现增速提升；地产酒动销和回款反馈良好，预计确定性实现23年增长目标； 节后及二季度重点关注的点：首先是节后名酒的的库存和价格管控情况，其次是二季度的糖酒会对于次高端招商和渠道信心的拉动以及自身经销商渠道的调整；下半年消费场景放开，经济环比提速趋势明显，龙头稳定增长中不乏内部改革和新品渠道等带来的超预期，弹性票里老窖汾酒目前库存良性动销上升趋势明显预计确定性提速，二三线次高端关注渠道改革和招商情况。