【中粮视点】股指:等待探至目标区间做多

摘要 市场踌躇不前的走势基本验证了我们4月春节策略的观点：经济温和复苏与政策选择性留白驱动的权益市场大概率是结构型牛市。节奏上，本轮权益市场的修复式上涨可能因基本面不够扎实的现状以及部分板块交易过热的退潮而步入短暂的修整期。 预计区间震荡甚至进一步下跌的可能仍存，但下方的空间在没有更多的利空信息前提下不会继续深跌。预计上证指数[3100,3500]，上证50指数[2500,3000]，中证1000指数[6400,7400]区间运行，建议等待回调至目标区间做多。 归因 一 自4月下旬以来权益市场震荡下行。上周收盘后其实大部分的宽基指数年内的涨幅再次趋于5%内，其中上证50已经抹去年内全 部涨幅，较年初下跌0.16%。上周二开始单边流畅下跌是不是有一种似曾相识的感觉，和4月19-25日的快速单边下跌几乎如出一辙，只不过主角从人工智能科技浪潮引领的TMT换成了中特估估值重塑下的大象起舞（大金融、公用事业、能源）。 图1：宽基与风格指数 资料来源：Wind，中粮期货研究院整理 市场踌躇不前的走势基本验证了我们4月春节策略的观点：自去年至今的上涨行情宏观层面对应的是政策宽松和悲观预期修复，微观层面对应的是估值底部抬升以及交投情绪回暖。而当前经济温和复苏与政策选择性留白驱动的权益市场大概率是结构型牛市。节奏上，本轮权益市场的修复式上涨可能因基本面不够扎实的现状以及部分板块交易过热的退潮而步入短暂的修整期：经济修复斜率最陡时期告一段落，二季度经济增长斜率呈现放缓迹象，各类经济读数明显下滑（通胀、社融均不及预期），高频数据中商品房销售较3月大幅改善的同环比未能延续，特别是考虑到海外经济下降压力（出口承压，从集装箱价格可以反应出来），市场对前期充分定价的弱复苏又发的悲观了。除权益市场外，商品、国债、人民币的走势都是弱复苏的刻画。 图2：弱复苏定价 资料来源：Wind，中粮期货研究院整理 策略建议 二 预计权益短期有所反复，但进一步下跌的可能仍存，只是下方的空间在没有更多的利空信息前下不会很深。预计上证指数 [3100,3500]，上证50指数[2500,3000]，中证1000指数[6400,7400]区间运行，建议等待回调至目标区间做多。 不太乐观的数据可能对应的对政策预期的新一轮诉求，结合4月末政治局会议的表态，政策预期可能继续拖底。CPI、PPI、就业数据来看，金融数据的持续好转并没有很有效地转化为增长动能，企业信心尚未完全修复，内生的投资意愿仍较弱，主要原因还是在于中长期预期的不确定性制约了企业投资生产和居民消费需求的释放，后续还需有力的政策支持以进一步提振企业和居民的信心。 风险因素：1.宏观经济下行超预期：全球经济衰退风险，外需压力仍大。2.新冠疫情再次超预期爆发，依照各国的开放经历，年内再起的概率未完全消退。3.稳增长政策推进不及预期。4.海外：海外金融系统风险（灰犀牛）以及发展中国家债务危机。 作者简介 柳瑾 中粮期货研究院首席宏观分析师 投资咨询资格证号：Z0012424 吴纬国 中粮期货研究院股指研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。