商品期货早班车

2023年02月09日 星期四 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价冲高后回落，夜间纽约联储主席警告如果金融环境再度宽松，美联储可能被迫加息至高于预期。Glencore旗下Antapaccay铜矿恢复生产，但是南美供给扰动依旧延续，加工费报价继续回落。需求端，本周需求逐渐恢复，华东华南平水铜分别贴水20元和升水20元，贴水缩小。精废价差1350元附近。伴随国内需求逐渐恢复，下游逢低点价，但短期美元强势依旧，暂时建议观望。仅供参考。 铝 昨日铝价有所下行，主要是昨日lme交仓超过十万吨，市场对隐形库存担忧再起。供应来看，国内依然关注云南减产具体数量，暂时没有明确，但减产确定性较高。需求端，下游生产逐渐恢复，华东华南分别贴水60元和50元成交。目前国内累库速度正常略快，市场预期累库高点在130万吨附近。短期，电解铝依然在震荡区间，受到海外交仓和美元偏强压制，但伴随下游逐渐恢复，建议等待低位买入机会。仅供参考。 锌 昨日锌价日内震荡偏弱，夜盘小幅跳水后继续震荡运行。现货市场方面持货商下调升水积极出货，下游观望情绪较强。考虑到物流运输问题及下游复工情况，累库幅度仍需进一步观察验证。目前市场参与者对节后消费信心持乐观态度，部分下游刚需订单已逐渐恢复，但整体市场交投仍较清淡。本周需重点关注下游复工复产状况。操作上锌价暂时处于整理震荡期，建议短期离场观望，重点关注下游消费复苏的预期差。 铅 昨日铅价日内震荡上行，夜盘承压回落后震荡下行。铅价受再生铅成本影响下方有一定支撑，现货市场下游询价增多，持货商积极贴水出货，但下游成交意愿偏弱。本周再生铅厂产能迅速恢复，下游开工提高，但复苏力度有待进一步观察。整体铅价预计在14500-16500区间箱形震荡。目前价格来到支撑位附近，操作上建议以区间操作为主要思路，等待下游消费复苏预期兑现情况。 镍 周三，SHFE镍收212370元/吨，+1.31%。据SMM电解镍现货价格报217500～219500元/吨，镍豆环比+1400元/吨至216500元/吨，进口镍现货对沪镍均升水6550元/吨，金川镍现货均升水7400元/吨,大致稳定。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比+0.5至72.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1370.0元/镍点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比+300至38900元/吨。外盘LME镍库存环比-528吨。宏观方面，美联储偏鸽派表态并未对大类资产造成较大影响，关注国内1月社融、信贷数据的交易价值。产业方面,据乘联会，1月新能源乘用车批发销量达38.9万辆，同比-7.3%，零售销量达到33.2万辆，同比-6.3%，环比-48.3%，数据指向需求回落，但春节影响导致数据证实或证伪价值不大。消息方面，多家公司冰镍、中间品产线稳步推进。预计沪镍仍受交易因素扰动，短期继续高波动，关注促进交易条件的相关事件落地。 黑色产业 周三，SHFE不锈钢震荡偏弱，收16800元/吨，-0.41%，镍/不锈钢比价略回升。现货方面，节后无锡304/2B卷（切边）报价持平至17500-17800元/吨，现货价格总体维持，7.4%-7.6%废不锈钢价格持环比持平于12150元/吨。库存方面，据Mysteel，多地不锈钢产品累库增量创新高，重点关注短期库存消化、需求修复情况。等待信贷数据（居民端长贷）对地产需求的指引，预计短期不锈钢震荡概率较大。 不锈钢 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆变动不大，因2月USDA报告基本符合预期。供给端来看，USDA报告将阿根廷产量自4550万吨调低至4100万吨，略低于平均市场预期的4230万吨，其他基本维持不变。需求端，美豆压榨调低，导致美豆结转库存小幅上升。整体来看，后期核心依旧在阿根廷产量，因阿根廷仍处于关键生长阶段。而国内大豆豆粕库存中等水平，单边跟随国际市场。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2303合约继续下行。前期售粮进度偏慢，导致年后卖压相对较大，随着年后气温升高，农户售粮意愿增加，现货价格承压。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，目前也是季节性需求淡季，深加工产成品消费低迷导致原料玉米库存被动累积，养殖端需求偏淡，采购意愿不强。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。机构预计2023年美国玉米种植面积料较2022年水平增加2.2%，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受年后卖压、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。 油脂 昨日马盘收高，消化印尼供应忧虑。供给端来看，市场平均预期1月马棕产量为139万吨，环比下降14.1%，处于季节性减产周期。而需求端来看，市场平均预期马来1月出口环比减少21.7%至115万吨。整体来看，马棕1月库存平均预期为218万吨，处于历年中等宽松水平，关注本周五报告预期差。短期印尼暂停棕榈油出口许可阶段利多马棕，偏震荡，中期关注产区产量以及国内油脂需求的变化。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2305合约下跌1.12%，鸡蛋现货价格少数走弱。目前终端需求偏弱，中小学开学提振有限，家庭消费较差，市场整体走货不快，产区货源充足，库存小幅累积，贸易环节持续谨慎观望态度。淘汰鸡价格部分走弱，目前养殖利润转弱，部分养殖户选择淘汰低产能老鸡。蛋鸡存栏低位年后需求淡季，期价预计区间震荡为主。 生猪 昨日lh2303合约窄幅震荡，据钢联调研，样本企业2月计划出栏量环比增加3%，特别是集团企业将增加出栏，2023年集团年度出栏计划预计明显增加，大集团对猪价的影响加大。2月份也是全年需求最弱的年份，随着年后复工复产，整体屠宰量自低位缓慢恢复中。散户有一定抗价情绪。养殖集团猪价多稳中下行，谨慎看涨。当前白条消费一般，对市场提振有限，屠企分割比重有所增加。短期来看，目前市场生猪供应较为充足，需求淡季，供强需弱，预计短期内猪价偏弱运行。 能源化工 招商评论 尿素 交投延续弱势，上游新签单下滑，厂区库存累积压力增加，叠加气头复产和成本端煤炭重心下移等利空冲击，尿素重心回落，但春耕预期支撑下预计下方空间受限。供给端，上游开工偏高位，供应端较为充裕。需求方面，春肥带来大量农业需求，节奏上2月中下旬需求强度陆续提升，复合肥厂跟随提负，工业需求稳步恢复。出口方面，政策面再提保供稳价，大规模的出口放量受限，海外价格连续下调边际上对内贸心态有影响。综合来看，主流地区价格现货价格偏稳定，基差走强，后续随着农需不断跟进，局部利好支撑仍在。操作上，强需求预期支撑，05合约逢低偏多头配置。 LLDPE 昨晚夜盘lldpe主力合约小幅上涨。华北低价现货8100元/吨，05基差盘面减70，基差走弱，成交好转。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应压力有所加大。美国几套大装置出现意外检修，导致美国出口量推迟。需求端：下游开工率回升，处于历年正常低位水平。需要关注元宵之后下游补库存和需求恢复情况。后面关注国内农民工复工情况及下游订单恢复情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。上游库存偏低，库存去化不及预期，不过国内经济复苏预期强叠加下跌之后基差走强及成交好转，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA现货价格5625元/吨（-5，-0/09%），现货基差稳定在-40元/吨（0，0%）。原油端价格反弹，成本端PX广东石化装置投产推迟至下周，短期供应偏紧，3月炼厂仍存检修计划。供应端PTA开工负荷回升，东营威联剩余125万吨预计近期提负，PTA现货加工费大幅压缩需关注装置检修情况。需求端聚酯工厂负荷快速提升但订单未见改善。下游产销依旧清淡，轻纺城成交欠佳。元宵后下游工厂工人陆续复工，预计开工将有所提升，需持续关注其改善程度。综合来看2月PX、TA存量装置及新投产装置贡献产量，聚酯需求维持低位，PTA预计季节性大幅累库；交易维度：2月PX供应趋于宽松，PTA成本压力下降，需求端陆续复工复产，短期关注做多PTA加工费。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 甲醇 MTO检修兑现，下游需求转弱，叠加成本端煤价中枢逐渐下移，短期港口到港增多，甲醇高位回落后震荡。供应端，上游生产企业偏高负荷，煤头装置开工回升。需求端，MTO装置利润边界下移，亏损 时长增加，开工率有所下降，且现货高价下游接货意愿有所放缓，传统需求受复工复产低于预期影响复苏放缓。库存方面，内地调价排货优化库存结构，外盘伊朗地区负荷提升对应港口近端有累库预期。综合来看，前期拉涨过快估值偏高，目前基本面边际转弱，则甲醇价格高位上仍将承压，操作上，中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期，具备逢高空配空间，关注煤价变动和春检计划。 PP 昨天夜盘pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7770元/吨，基差05盘面减100，基差持稳，成交一般。海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口小幅打开。供给端：随着新装置投放，05供应压力逐步加大。美国几套大装置意外检修，关注短停持续时间。需求端：下游总体开工率回升，处于历年正常偏低水平。需要关注元宵之后下游补库存和需求恢复情况。后面关注国内农民工复工情况及下游订单恢复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。节后下游补库不及预期，但上游库存压力不大，关注后期下游补库存力度，不过国内经济复苏预期强，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套及买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅下跌。华东现货价格8350元/吨，成交一般。供给端：短期国产随着浙石化检修环比减少，出口减少，净进口仍处于低位，将逐步去库存。需求端：下游总体开工率回升，处于往年正常偏低水平。需要关注后期下游补库存和需求恢复情况。后面关注国内农民工复工情况及下游订单恢复情况。策略：短期来看，节后库存累积，节后持续下跌之后估值中性，关注下游补库存力度，随着浙江石化检修落地，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 昨日MEG现货价格4095元/吨（-20，-0.49%），现货基差走强至-93元/吨（0，0%），受煤炭价格影响煤化工整体偏弱运行。供应端EG开工负荷提升，新装置投产推迟。海外方面多套装置重启供应回升。港口库存去库0.9万吨在109.2万吨。需求端元宵后聚酯开工负荷快速提升至目前75%附近，下游新订单未见跟进。元宵后需求能否达到预期将逐步兑现，需持续关注下游复工情况。交易维度：目前估值下EG工厂亏损大幅增加，短期建议观望，3月EG多套装置计划转产，叠加传统需求旺季，EG有望去库，关注EG低位做多机会。风险点：需求复苏情况，检修计划执行情况，新装置投产进度。 原油 EIA周报显示，上周美国原油库存累积242万桶，基本符合预期。但原油产量增加10万桶日，汽柴油库存累积幅度超预期，主要是炼厂开工恢复造成。此外汽油需求有所回暖。数据结果偏中性。油价近期在关注土耳其地震后杰伊汉港口的恢复情况，目前只有一个码头在装货，还有两个仍未恢复，英国BP宣布了阿塞拜疆BTC原油的不可抗力，恢复时间暂定周四之前，若不能按时恢复，油价得到较强支撑。在供应意外之后，原油交易情绪转向乐观，关注利多驱动能否持续。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z00167