医美行业：春节影响化妆品线上销售，重点公司品牌增速优于行业

莫尼塔研究 CEBMGroup 春节影响化妆品线上销售，重点公司品牌增速优于行业 莫尼塔医美 黄天天tthuang@cebm.com.cn 崔晓静xjcui@cebm.com.cn 2023年2月5日 Ⅰ行业要点3 Ⅱ板块行情6 Ⅲ月度数据11 Ⅳ上新&备案14 本周观点摘要 •化妆品板块短期表现低迷，长期配置价值较强。近期化妆品板块表现较为低迷。近两周美容护理（申万）指数下跌1.15%，跑输沪深300指数2.80%，近一周下跌0.72%，跑赢沪深300指数0.23%。化妆品板块受益于国产替代与功效性护肤的大趋势，板块增长韧性强，预计在消费复苏后将表现出较大弹性。头部公司正处于品牌力、产品力稳步提升阶段，长期具有较强的配置价值。 •行业销售数据受春节与疫情负面影响较大，头部国货公司表现优于行业。从月度线上销售数据看，2023年1月，化妆品淘系渠道销售表现较为平淡，我们监测的重点品牌中，大部分销售额同比下滑，国货品牌与国际品牌降幅相当。重点公司方面，珀莱雅旗下主品牌销售额降幅-13%，彩棠销售额逆势增长58%，公司整体表现较好。华熙生物部分品牌、丸美股份旗下品牌亦优于行业。抖音方面，2022年下半年开始国际品牌加大渠道内投放，1月国际品牌抖音销售额排名整体有一定提升，抖音渠道竞争加剧。重点公司珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、丸美股份、巨子生物基本保持稳定，公司多渠道运营能力较强，预计将受益抖音渠道保持快速增长。 •新原料获批加速，为厂商差异化研发提供土壤。2021年《化妆品监督管理条例》实施后，截至2023年1月已有50+种新原料获批，获批速度大幅提升。对于已获批的原材料，3年的监测期政策确保了申报人的独家使用权，对行业创新有较强的激励作用。我们认为，厂商的基础研究能力、产品开发能力将在新政策下有更好的体现。同时，由于新原料的市场认知程度较低，厂商需具备较强的营销、推新能力以培育消费者心智、提升独家成分热度。我们看好营销与研发综合实力较强的头部品牌商，重点公司华熙生物、巨子生物。 数据来源：wind，莫尼塔研究 •化妆品行业： 1月受疫情与春节影响，化妆品品牌线上销售额出现一定程度的下滑。 国货品牌方面：1）珀莱雅：珀莱雅1.2亿元（-13%）；彩棠4,247万元（+58%）；2）贝泰妮：薇诺娜5,276万元（-63%）；3）华熙生物：润百颜1,771万元(-47%)；夸迪2,029万元（-38%）；米蓓尔591万元（-27%）；肌活800万元(-49%)。 抖音渠道国际大牌开始发力，大牌销售额排名提升相对显著，国货品牌中仅珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、丸美、伽蓝集团、巨子生物等公司品牌等排名维持在前100。美妆类目中珀莱雅、欧莱雅、兰蔻3个品牌预估月度GMV破亿。 疫情与春节影响下，化妆品品牌线上销售额出现一定程度的下滑，头部国货品牌商表现优于行业 重点公司当前市场一致预期和估值情况 营收增速(%) 利润增速(%) PE 市值（亿元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E PE_TTM 2022E 2023E 300957.SZ 贝泰妮 576 52.57 36.84 33.27 58.77 37.04 33.72 56.22 48.73 36.44 603605.SH 珀莱雅 459 23.47 28.58 25.38 21.03 29.81 26.48 64.96 61.42 48.56 600315.SH 上海家化 214 8.73 (0.30) 14.73 50.92 -11.74 38.00 39.54 37.4 27.1 603983.SH 丸美股份 155 2.41 3.85 14.82 -46.61 2.64 21.46 68.50 60.82 50.07 688363.SH 华熙生物 606 87.93 39.40 32.48 21.13 30.88 31.52 67.02 59.2 45.01 2367.HK 巨子生物 451 30.41 41.30 38.96 0.2 20.05 31.45 47.29 38.95 29.63 300896.SZ 爱美客 1,289 104.13 51.83 46.33 117.81 48.11 45.51 103.89 90.89 62.46 002612.SZ 朗姿股份 125 27.42 7.52 17.17 31.97 -62.30 179.45 268.01 177.38 63.48 数据来源：wind，莫尼塔研究 公司相继发布2022年度业绩预告 •青松股份：公司发布2022年度业绩预告，青松股份2022年销售额约为28～30亿元，同比下降18.77%～24.19%;归母净利润约为-7.8～-6.8亿元，亏损同比减少14.44%～25.41%。公司表示，报告期内，大消费及化妆品行业出现短暂不景气，导致公司化妆品业务产品销量及营业收入下降。 •朗姿股份：公司发布2022年度业绩预告，朗姿股份2022年归母净利润约为900万元～1350万元，同比下降92.67%～95.11%；基本每股收益为0.0452～0.0678元/股。公司表示，报告期内业绩同比下降的主要原因为：1、疫情对于线下门店客流量的冲击。2、门店扩张致使销售费用与管理费用的上涨。3、机构创立初期营销费用较高。 •鲁商发展：公司发布2022年度业绩预告，鲁商发展2022年归母净利润约为1809.50～5428.51万元，同比减少85%～95%。公司表示，2022年度公司业绩预计下降的主要原因为报告期内房地产市场下行导致公司房地产业务盈利能力受损，导致整体业绩下降。公司目前正在实施重大资产出售暨关联交易事项，如本次交易能够顺利完成，公司将剥离房地产开发业务，业务结构将更加聚焦以化妆品、生物医药等为主业的大健康业务。 数据来源：wind，莫尼塔研究 Ⅰ行业要点3 Ⅱ板块行情6 Ⅲ月度数据11 Ⅳ上新&备案14 今年以来美护指数大幅跑赢沪深300 •2019年以来，美容护理（申万）指数大幅跑赢沪深300，医美指数在后疫情时期走势强于沪深300，触底反弹强劲。 •2022年以来，美容护理（申万）指数下跌14.3%（跑赢沪深300指数9.3%），医美指数下跌12.7%（跑赢沪深300指数11.0%）。 2019年以来医美化妆品行业走势复盘 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 上证指数深证成指沪深300美容护理（申万）医美指数 本周美护指数与医美指数均跑赢沪深300 •本周美容护理(申万)下跌0.72%，医美指数上涨0.92%，沪深300指数下跌0.95%。过去两周，美容护理(申万)下跌1.15%，医美指数上涨 1.32%，沪深300指数上涨1.65%。 过去一周涨跌幅(%)过去两周涨跌幅(%) 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -1.5-2.0 本周医美化妆品板块个股多数上涨 •两周内，个股涨幅前五的公司为丸美股份(17.71%)、青松股份(13.69%)、壹网壹创(10.57%)、四环医药(7.77%)、嘉亨家化(6.21%)；个 股跌幅前五的公司为奥园美谷(-7.58%)、华东医药(-4.71%)、水羊股份(-4.24%)、昊海生科(-4.21%)、珀莱雅(-4.01%)。 •本周个股涨幅前五的公司为丸美股份(18.65%)、青松股份(12.39%)、壹网壹创(8.95%)、四环医药(5.71%)、水羊股份(3.52%)；个股跌幅前五的公司为昊海生科(-5.6%)、华东医药(-2.88%)、爱美客(-2.61%)、华熙生物(-2.33%)、珀莱雅(-2.29%)。 本周涨跌幅(%) 20 过去两周涨跌幅(%) 20 1515 1010 55 00 -5-5 -10 丸青壹四水丽上美松网环羊人海股股壹医股丽家份份创药份妆化 嘉奥鲁华贝珀亨园商韩泰莱家美发整妮雅化谷展形 华爱华昊熙美东海生客医生物药科 -10 丸青壹四嘉美松网环亨股股壹医家份份创药化 华上丽鲁韩海人商整家丽发形化妆展 贝爱华泰美熙妮客生 物 珀昊水华奥莱海羊东园雅生股医美科份药谷 • 200 150 100 50 0 2021-03-25 2021-04-20 2021-05-18 2021-06-10 2021-07-06 2021-07-29 2021-08-23 2021-09-15 2021-10-19 2021-11-11 2021-12-06 2021-12-29 2022-01-24 2022-02-23 2022-03-18 2022-04-14 2022-05-12 2022-06-07 2022-06-30 2022-07-25 2022-08-17 2022-09-09 2022-10-12 2022-11-04 2022-11-29 2022-12-22 2023-01-17 400 350 300 250 200 150 100 50 0 250 2020-09-28 公司主打 云南纯 天然植物活 性成分 莫尼塔研究 CEBMGroup 2020-11-04 2020-12-03 2021-01-04 2021-02-02 2021-03-10 爱美客市盈率TTM 2021-04-09 贝泰妮市盈率TTM 2021-05-13 2021-06-11 2021-07-13 2021-08-11 2021-09-09 2021-10-19 2021-11-17 2021-12-16 2022-01-17 2022-02-22 2022-03-23 2022-04-25 2022-05-27 2022-06-28 2022-07-27 2022-08-25 2022-09-26 2022-11-01 2022-11-30 2022-12-29 250 200 150 100 50 0 120 100 80 60 40 20 0 2017-11-15 2018-01-19 2018-04-02 2018-06-11 2018-08-15 2018-10-26 2019-01-02 2019-03-14 2019-05-23 2019-07-29 2019-10-09 2019-12-12 2020-02-25 2020-04-30 2020-07-10 2020-09-14 2020-11-25 2021-01-29 2021-04-13 2021-06-22 2021-08-25 2021-11-08 2022-01-12 2022-03-24 2022-06-06 2022-08-09 2022-10-20 2022-12-23 2019-11-06 2019-12-17 2020-02-05 2020-03-17 2020-04-28 2020-06-11 2020-07-24 2020-09-03 2020-10-22 华熙生物市盈率TTM 2020-12-02 珀莱雅市盈率TTM 2021-01-13 2021-03-02 2021-04-13 2021-05-27 2021-07-08 2021-08-18 2021-09-30 2021-11-17 2021-12-28 2022-02-15 2022-03-28 2022-05-13 2022-06-24 2022-08-04 2022-09-15 个股估值 2022-11-02 2022-12-13 2023-01-31 爱美客、华熙生物、贝泰妮当前估值处于较低分位 2022年以来，爱美客、华熙生物、贝泰妮、珀莱雅市盈率分别为103.9/67.0/56.2/65.0，爱美客、华熙生物、贝泰妮当前估值处于历史 较低分位。 数据来源：wind，莫尼塔研究 财新集团旗下公司 10 2023年2月5日 Ⅰ行业要点3 Ⅱ板块行情6 Ⅲ月度数据11 Ⅳ上新&备案1