农产品日报：售粮压力临近玉米偏弱，阿根廷减产支撑粕价

售粮压力临近玉米偏弱，阿根廷减产支撑粕价 2023-02-09 中信期货研究|农产品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：节后现货进入消费淡季，再往后看，二季度新增开产不多，基本面预计再度偏紧，期价表现偏强。成有利支撑。 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数 摘要： 【信息】： 中信期货谷物指数 中信期货能源化工指数 -6%-4%-2%0%2%4%6% （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月8日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1250美元/吨，与上个交易日相比上调26美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1244美元/吨，与上个交易日相比上调47美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月8日监测显示：美湾大豆(3月船期)C&F价格647美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格655元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；巴西大豆(5 月船期)C&F价格611美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年2月8日全国外三元生猪均价为14.17元/kg，较昨日下跌0.14元/kg；仔猪均价为29.92元 /kg，较昨日上涨0.02元/kg；白条肉均价18.24元/kg，较昨日下跌0.02元/kg；今日猪料比价为3.63:1，较昨日减少0.04。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 观点：印尼棕油出口预期下降，马盘领涨国内油脂逻辑:根据国家粮油信息中心2月8日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1250美元/吨，与上个交易日相比上调26美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1244美元/吨，与上个交易日相比上调47美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，阿根廷大豆优良率和土壤湿度好转，巴西收割进度同比仍偏慢，美豆高位震荡。马来棕油1月产量和出口双降，库存或维持，马盘震荡。加菜籽新作出口加速。印度油脂进口或季节性回落。中国棕油、豆油进口预报量环比下 油脂 降，菜油进口环比增长明显。国内豆油库存仍绝对低位，棕油库存高位回落，基差或触底反弹。菜油受菜籽进口量偏高拖累。关注本周MPOB报告。国内开学消费改善，油脂区间下沿或反弹。中期看，2月南美天气以及棕油产区季节 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 性减产幅度仍需关注。月底农业展望论坛或给出美豆23/24年度更多指引，预计美豆面积增长概率大。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；棕油反套；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。观点：阿根廷减产仍支撑盘面，蛋白粕高位震荡逻辑:根据国家粮油信息中心2月8日监测显示：美湾大豆(3月船期)C&F价格647美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格655元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格611美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。短期看，美农供需报告下调阿根廷产量预估，南美天气对盘面仍有支撑；巴西收割进度同比仍偏慢，美豆高位震荡。中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。1-3 蛋白粕 月大豆进口预报量同比持平，环比下降。正月十五后油厂开机率预计逐渐提高，但受到3月两会约束。下游陆续有备货需求。料蛋白粕延续高位震荡走 豆粕：震荡菜粕：震荡 势。中期看，2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。2月底农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。春节后蛋白粕需求料偏弱运行，或步入周期性下行趋势。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 玉米及其淀粉 观点：售粮压力临近，玉米偏弱震荡逻辑：国际方面：①美农玉米种植意愿增加，因化肥价格走低以及较高种植利润，尽管在当前需求前景不确定背景下，美农户玉米种植意愿高涨；②本周美玉米未对中国装船，为逾15个月来首次，出口检验量将至4周最低水平；美国农业部出口检验报告显示，截至2月2日当周，美国玉米出口检验量为480,205吨，比一周前减少11.6%，比去年同期减少54.9%。本年度迄今出口检验量为1253万吨，同比下降32.7%；③南美方面，AgRural：截至2月2日， 震荡 巴西2022/23年度二季玉米种植进度为12%，低于一年前的24%。2022/23年度巴西首季玉米收获进度达到10%，低于去年同期的18%。预计2022/23年度玉米总产量为1.239亿吨。国内方面，供应端，春节后农户售粮偏慢，但余粮偏多，山东玉米到车量下降显示农户惜售情绪明显；需求端，需求端的年后补库仍未完成，深加工企业开机缓增，玉米消费提升带动库存小幅下降，企业进入主动补库阶段。养殖端补栏情绪偏弱，饲料厂补库需求有限；综合来看，目前产区粮源充裕，并且产区受气温回升和行情影响，部分农户惜售心态逐渐减弱，南北港口利润倒挂，贸易商建库意愿较低，市场偏空压力较大，短期市场跟随产区维持偏弱运行。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：需求未见好转信号，猪价持续磨底逻辑：据涌益咨询，2023年2月8日全国生猪均价14.11元/kg，较昨日下跌1.3%；现货转向，市场情绪悲观，期货全线下跌，03、05、09合约分别下跌0.9%、0.1%、0.1%。供给方面，规模厂出栏量依旧充足，散户有一定抗价情绪，但整体猪源供应充足，屠宰端收购压力不大。需求方面，整体恢复速率依旧偏低，今日宰量13.27万头，环比+2.1%，较春节前变化-51.6%。终端来看，白条走货较差，根据Mysteel，全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为17.86元/公斤，下跌0.01元/公斤，环比下跌0.06%。政策方面，今日国家发改委发布1月30日～2月3日当周，全国平均猪粮比价为4.96∶1，猪粮比价进入过度下跌一级预警，将启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地同步收储。整体来看，市场肥猪猪源仍足，需求未见明确好转信号，短期市场维持供强需弱不变，猪价震荡偏弱运行。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡偏弱 鸡蛋 观点：淡季需求约束，期现偏弱运行逻辑：开学备货阶段过后，鸡蛋现货市场进入淡季，产销区价格均有回落。2月8日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.18元/斤，环比持平，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.39元/斤，环比持平，销-产区价差0.21元/斤。期货价格受现货淡季影响，价格回调。2月8日，JD2305收盘价4336，较上一交易日变化-1.12%，较上周变化-3.13%。供给方面，1月在产存栏环比继续小幅下降，补栏环比、同比均有明显降幅，鸡蛋产能偏低。需求方面，春节过后，节前囤货有待消化，市场购销节奏较节前明显转慢，库存压力增加。短期来看，开学备货需求告一段落，市场节奏再度转弱。长期来看，2022年11月-2023年1月蛋鸡苗补栏量持续减少，对应2023年3月-5月新增开产较少，存栏预计下降，基本面或逐步偏紧。操作建议：观望。风险因素：疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/2/8 2023/2/7 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8586 8548 38 0.44% 05合约 8768 8738 30 0.34% 09合约 8634 8602 32 0.37% 期差1-5 -182 -190 8 4.21% 期差5-9 134 136 -2 -1.47% 期差9-1 48 54 -6 -11.11% 主力合约 8768 8738 30 0.34% 现货价格 9608 9539 69 0.72% 基差 840 801 39 4.86% 豆粕 01合约 3693 3699 -6 -0.16% 05合约 3866 3867 -1 -0.03% 09合约 3855 3858 -3 -0.08% 期差1-5 -173 -168 -5 -2.98% 期差5-9 11 9 2 22.22% 期差9-1 162 159 3 1.89% 主力合约 3866 3867 -1 -0.03% 现货价格 4647 4659 -13 -0.27% 基差 781 792 -12 -1.46% 棕榈油 01合约 7842 7836 6 0.08% 05合约 8030 7988 42 0.53% 09合约 7918 7892 26 0.33% 期差1-5 -188 -152 -36 -23.68% 期差5-9 112 96 16 16.67% 期差9-1 76 56 20 35.71% 主力合约 8030 7988 42 0.53% 现货价格 7982 7932 50 0.63% 基差 -48 -56 8 14.20% 资料来源：Wind中信期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/11/09 RM1-5 RM9-1 2022/11/16 2022/11/23 2022/11/30 2022/12/07 元/吨 元/吨 2022/12/14 2022/12/21 2022/12/28 2023/01/04 2023/01/11 2023/01/18 2023/01/25 2023/02/01 2023/02/08 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2022/11/09 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/11/16 2022/11/23 2022/11/30 2022/12/07 2022/12/14 2022/12/21 2022/12/28 2023/01/04 2023/01/11 2023/01/18 2023/01/25 2023/02/01 2023/02/08