农产品日报：库存环比走高粕价短期承压，售粮压力释放玉米上行增压

库存环比走高粕价短期承压，售粮压力释放玉米上行增压 2023-02-16 中信期货研究|农产品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌 报告要点 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：节后现货进入消费淡季，再往后看，二季度新增开产不多，基本面预计再度偏紧，期价表现偏强。成有利支撑。 中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数 摘要： 【信息】： 中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月15日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1224美元/吨，与上个交易日相比下调11美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1148美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1700美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1650元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月15日监测显示：美湾大豆(3月船期)C&F价格649美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格652元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；巴西大豆(5 月船期)C&F价格612美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年2月15日全国外三元生猪均价为14.84元/kg，较昨日下跌0.01元/kg；仔猪均价为32.02元 /kg，较昨日上涨0.51元/kg；白条肉均价18.74元/kg，较昨日上涨0.02元/kg；猪料比价为3.80:1，较昨日减少0.01。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 观点：印度进口量预计走低，油脂延续震荡逻辑：根据国家粮油信息中心2月15日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1224美元/吨，与上个交易日相比下调11美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1148美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1700美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1650元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，供需报告多空参半，美豆高位震荡。马来棕油库存回升利空出尽，需关注印尼出口政策变化，以及斋月备货情况。加菜籽新作出口放缓。印度油脂 油脂 进口或季节性回落。中国棕油进口预报量环比下降，豆油、菜油进口环比增长明显。国内开学消费预计改善，油脂区间下沿或反弹。中期看，2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。月底农业展望论坛或给出美豆23/24 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 年度更多指引，预计美豆面积增长概率大。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；棕油反套；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。观点：库存环比走高，蛋白粕短期承压逻辑：根据国家粮油信息中心2月15日监测显示：美湾大豆(3月船期)C&F价格649美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格652元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格612美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨。短期看，巴西收割进度同比仍偏慢，阿根廷大豆产量预期再度下调，美豆价格坚挺；中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。1-4月大豆进口预报量环同比下 蛋白粕 降。油厂开机率预计逐渐提高，但受到3月两会约束。下游备货需求仍偏弱，豆粕库存环比走高，蛋白粕料短期承压。中期看，2月仍需要观察南美 豆粕：震荡菜粕：震荡 天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。2月底农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。春节后蛋白粕需求料偏弱运行，或步入周期性下行趋势。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 玉米及其淀粉 观点：售粮压力释放，玉米上行增压逻辑：国际方面：①墨西哥取消了2024年1月开始对美国转基因玉米的禁令，允许进口美国转基因玉米作为动物饲料和工业用途。一定程度鼓舞了美国农户今年去种植玉米。②乌克兰谷物出口安全运输通道前景令市场担忧，俄乌地缘冲突升级威胁黑海出口前景；③阿根廷玉米产量继续调低，USDA：海外农业局发布的最新参赞报告显示，由于天气持续高温干旱，阿根廷玉米产量预测下调至4500万吨。因大约35-40%的早播玉米作物受到严重损害，晚播玉米也受到一些影响；④美国1月CPI数据略高于预期，其中核心服务CPI同比上涨。预计年内美国核心服务通胀压力仍然较大，导致美联储紧缩计价进一步抬 震荡 升。美元或将迎来一定反弹，对于大宗商品来说短期面临调整风险。国内方面，供应端，目前东北产区余粮比例还是偏高，随着天气转暖，地趴粮面临较大售粮压力，农户整体售粮意愿有所提升。但从贸易端以及需求端来看，南北利润倒挂，市场对现货价格仍有走弱预期，因此建库意愿不高。3月前市场还是以阶段性供大于求格局，市场还是跟随产区维持偏弱运行。关注下游企业补库节奏及消费变化。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：需求未见好转信号，猪价稳中偏弱逻辑：据博亚和讯监测，2023年2月15日全国外三元生猪均价为14.84元/kg，较昨日下跌0.01元/kg；期货小涨，03、05合约分别上涨0.6%、0.6%。供给方面，上周出栏均重120.71公斤，环比变化+0.3%，基本回归标猪水平。近日北方二次育肥零星入场，仔猪补栏增加，散户抗价情绪较强，带动市场看涨情绪。需求方面，工地复工率38.4%，不及前两年同期的48.6%和51%，另外学校开学对于需求的提振不及预期，鲜销依旧疲软，需求未见明显好转信号。近日猪价持续反弹，导致分割入库成本抬升，入库缩量。根据涌益咨询，样本日度宰量环比-2%至13.1万头。整体来看，需求未见明确好转信号，猪价稳中偏弱运行。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：现货继续下跌，期货减仓反弹逻辑：鸡蛋现货市场进入购销淡季，价格偏弱。2月15日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.09元/斤，环比变化-0.97%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.50元/斤，环比变化-2.39%，销-产区价差0.41元/斤。期货主力合约减仓反弹。2月15日，JD2305收盘价4381，较上一交易日变化1.44%，较上周变化1.04%。供给方面，当前在产存栏环比上月继续下降，淘鸡出栏环比增加，供给压力不高。需求方面，开学备货季结束，鸡蛋走货速度放缓，进入消费淡季。短期来看，节后鸡蛋生产、流通环节库存较节前明显增加，但近一周库存天数环比小幅下降，现货进入淡季，缺乏上行驱动，但下方空间亦不大，低位震荡为主。长期来看，二季度的基本面整体偏紧，由于2022年11月-2023年1月蛋鸡苗补栏量持续减少，将导致2023年3月-5月新增开产较少，鸡蛋供给量预计下降。操作建议：逢低做多。风险因素：疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/2/15 2023/2/14 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8500 8556 -56 -0.65% 05合约 8624 8680 -56 -0.65% 09合约 8510 8556 -46 -0.54% 期差1-5 -124 -124 0 0.00% 期差5-9 114 124 -10 -8.06% 期差9-1 10 0 10 #DIV/0! 主力合约 8624 8680 -56 -0.65% 现货价格 9536 9548 -12 -0.13% 基差 912 868 44 5.06% 豆粕 01合约 3696 3717 -21 -0.56% 05合约 3838 3881 -43 -1.11% 09合约 3832 3873 -41 -1.06% 期差1-5 -142 -164 22 13.41% 期差5-9 6 8 -2 -25.00% 期差9-1 136 156 -20 -12.82% 主力合约 3838 3881 -43 -1.11% 现货价格 4596 4631 -36 -0.77% 基差 758 750 7 0.97% 棕榈油 01合约 7734 7788 -54 -0.69% 05合约 7838 7914 -76 -0.96% 09合约 7768 7828 -60 -0.77% 期差1-5 -104 -126 22 17.46% 期差5-9 70 86 -16 -18.60% 期差9-1 34 40 -6 -15.00% 主力合约 7838 7914 -76 -0.96% 现货价格 7935 7865 70 0.89% 基差 97 -49 146 297.96% 资料来源：Wind中信期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/11/16 RM1-5 RM9-1 2022/11/23 2022/11/30 2022/12/07 2022/12/14 元/吨 元/吨 2022/12/21 2022/12/28 2023/01/04 2023/01/11 2023/01/18 2023/01/25 2023/02/01 2023/02/08 2023/02/15 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2022/11/16 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/11/23 2022/11/30 2022/12/07 2022/12/14 2022/12/21 2022/12/28 2023/01/04 2023/01/11 2023/01/18 2023/01/25 2023/02/01 2023/02/08 2023/02/15 2022/11/16 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/11/23 OI1-5 OI9-1 2022/11/30 元/吨 中信期货研究所 2022/12/07 元/吨 元/吨 2022/12/14 2022/12/