农产品日报：3月大豆集中到港粕价震荡回落，售粮压力犹存玉米震荡回调

3月大豆集中到港粕价震荡回落，售粮压力犹存玉米震荡回调 2023-02-28 中信期货研究|农产品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌 报告要点 油脂：产区库存预计下降，宏观利空，油脂反弹至关键位置承压。油粕：巴西大豆出口加速，国内豆粕库存回升，内外盘高价松动。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：冬季鸡苗补栏量不足，短期在产产能有限，后期随着利润、补栏好转，下半年供给量或增多。 中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数 摘要： 【信息】： 中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月27日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1239美元/吨，与上个交易日相比上调44美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1190美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1530美元/吨，与上个交易日相比下调150美元/吨；进口菜油(5月船期)C&F价格1480元/吨，与上个交易日相比下调150美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月27日监测显示：美湾大豆(3月船期)C&F价格644美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格648元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(5 月船期)C&F价格607美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨。 （3）生猪：据Mysteel农产品监测，全国外三元出栏均价15.85元/公斤，较上周五微涨0.04元/公斤，最高价浙江16.80元/公斤，最低价云南15.24元/公斤。81家样本屠宰企业总屠宰量为132141头，较昨日上调2.54%。屠宰开工率为27.68%，较昨日上调0.68%。全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为19.80元/公斤，较昨日上涨0.06元/公斤。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 观点：宏观偏空，油脂关键位置承压逻辑：根据国家粮油信息中心2月27日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1239美元/吨，与上个交易日相比上调44美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1190美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1530美元/吨，与上个交易日相比下调150美元/吨；进口菜油(5月船期)C&F价格1480元/吨，与上个交易日相比下调150美元/吨。短期看，农业展望论坛公布的美豆种植面积预计提升，豆油下跌带动油脂板块下行。阿根廷大豆产量预期再度下调。马来棕油2月库存预计走低，印尼2-4月棕油出口预计减少40-50万吨，国际棕油市场供应收 油脂 紧。加菜籽新作出口放缓。印度油脂进口或季节性回落。中国油脂进口量同环比增长明显。随着气温回暖，国内疫后消费料逐步增加。料油脂价格区间上沿附近偏强运行。中期看，南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。此 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。豆油或受到北美豆新作种植意向增长而承压。预计棕油强于豆油强于菜油。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。观点：3月大豆集中到港，蛋白粕震荡回落逻辑：根据国家粮油信息中心2月27日监测显示：美湾大豆(3月船期)C&F价格644美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格648元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格607美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨。短期看，阿根廷即将降水盘面松动，但产量预期仍存下调空间。巴西大豆陆续上市，出口 蛋白粕 加速，USDA农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增，美豆价格高位松动。1-4月中国大豆进口预报量同比略增，环比下降，4月进口到港预估下调；中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。下游备货需求仍偏弱，油 豆粕：震荡菜粕：震荡 厂豆粕胀库停机。中期看，3、4月供需报告或继续下调阿根廷大豆产量预估，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。下游需求季节性偏弱。蛋白粕或步入周期性下行趋势。长期看，南美豆新作上市，美豆新作增产，蛋白粕需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 玉米及其淀粉 观点：售粮压力犹存，玉米震荡回调逻辑：国际方面：美国农业部新年度美玉米、小麦播种面积超市场预期，加之出口数据仍显乏力，美盘高位回调。①美玉米对华出口下滑同比继续下降，华盛顿美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国（大陆）玉米出口销售总量同比降低63.5%，一周前是降低62.9%。截止到2023年2月16日，2022/23年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）玉米出口装船量为405.7万吨，去年同期为464.8万吨。②阿根廷遭遇霜冻，玉米大豆产区受到影响；阿根廷玉米单产亦低于最初预期，因为关键单产形成期的降雨不足， 震荡 同时晚播玉米正处在关键生长阶段，高温天气对部分田地的潜在单产造成不利影响。国内方面，东北地趴粮销售接近尾声，吉林粮结余同比略高，预计多地3月上旬地趴粮销售可告一段落。从贸易端以及需求端来看，下游建库意愿低迷，深加工及饲料企业按需采购为主，整体库存水平偏低。综合来看，外盘市场受制新年度谷物种植面积增加而震荡下行；内盘受售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响，且当前盘面已达到价格中枢水平，上行空间有限，短期延续区间偏空震荡为主。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：月底集团缩量叠加二育，支撑猪价震荡偏强逻辑：据涌益咨询，2023年2月27日全国外三元生猪均价为15.83元/kg，环比上涨1%；需求疲软，期货小幅下跌，03、05合约分别变化-1%、-2%。供给方面，集团厂按正常节奏出栏，散户抗价情绪较强，出栏积极性一般，供给较为平稳。北方二次育肥热度仍在，叠加当前仍有零星养户清理病猪，均重有所下降。2月23日当周，全国商品猪出栏均重119.78公斤，环比变化-1.05%。需求方面，随着猪价不断抬升，二次育肥效益增加，带动市场二育入场有所增加，阶段性增加中大猪需求；但同时猪价提升提高冻品成本中枢，屠宰端分割入库需求有所放缓。终端需求来看，冰箱库存有所消化，市场白条需求稍有好转，但整体订单依旧疲软，未见明显好转信号。根据涌益咨询，今日样本宰量13.2万头，环比下跌1.5%。政策方面，2月24日，年内第一批中央冻猪肉储备收储工作顺利进行，拟收储2万吨冻猪肉，实际总成交量7100吨。收储量级十分有限，更多在于情绪提振，起到一定托底作用。短期来看，当前猪价更多受市场看涨情绪支撑走高，临近月末，集团厂加速出栏节奏，终端消费实际恢复仍需时间，后续需持续观察二育进度，若二育情绪有所减弱，基本面偏弱不足以支撑高猪价，或震荡回调。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：上半年产能有限，支撑期现价格逻辑：现货方面，2月27日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.18元/斤，环比持平，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.45元/斤，环比持平，销-产区价差0.27元/斤。期货方面，2月27日，JD2305收盘价4426，较上一交易日变化-0.09%，较上周变化1.24%。供给方面，在产蛋鸡存栏不多，生产环节的鸡蛋库存天数环比下降、同比偏低；近期的鸡蛋价格同比处于高位，带动养殖端出现延淘倾向，淘鸡日龄环比增长。需求方面，节日和开学季过后，终端库存有待消化，鸡蛋需求量减少。短期来看，当前各环节库存压力不高，虽然需求处于淡季，但预计蛋价下方空间有限。长期来看，由于22年底蛋鸡苗补栏量较少且环比下降，预计23年5月前的新增开产量不多，供需偏紧。操作建议：逢低做多。风险因素：疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/2/27 2023/2/24 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8678 8718 -40 -0.46% 05合约 8882 8950 -68 -0.76% 09合约 8742 8822 -80 -0.91% 期差1-5 -204 -232 28 12.07% 期差5-9 140 128 12 9.38% 期差9-1 64 104 -40 -38.46% 主力合约 8882 8950 -68 -0.76% 现货价格 9800 9800 0 0.00% 基差 918 850 68 8.00% 豆粕 01合约 3724 3741 -17 -0.45% 05合约 3825 3859 -34 -0.88% 09合约 3850 3880 -30 -0.77% 期差1-5 -101 -118 17 14.41% 期差5-9 -25 -21 -4 -19.05% 期差9-1 126 139 -13 -9.35% 主力合约 3825 3859 -34 -0.88% 现货价格 4435 4477 -42 -0.94% 基差 610 618 -8 -1.29% 棕榈油 01合约 7940 8016 -76 -0.95% 05合约 8260 8354 -94 -1.13% 09合约 8086 8176 -90 -1.10% 期差1-5 -320 -338 18 5.33% 期差5-9 174 178 -4 -2.25% 期差9-1 146 160 -14 -8.75% 主力合约 8260 8354 -94 -1.13% 现货价格 8338 8298 40 0.48% 基差 78 -56 134 240.70% 资料来源：Wind中信期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -600 -800 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/11/28 2022/12/05 2022/12/12 2022/12/19 2022/12/26 2023/01/02 2023/01/09 2023/01/16 2023/01/23 2023/01/30 2023/02/06 2023/02/13 2023/02/20 2023/02/27 800 600 400 200 0 -200 -400 2022/11/28 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 RM1-5 RM9-1 2022/12/05 2022/12/12 2022/12/19 元/吨 元/吨 2022/12/26