农产品日报：宏观利空发酵粕价下跌，港口降价收购玉米震荡偏弱

（更正）宏观利空发酵粕价下跌，港口降价收购玉米震荡偏弱 2023-03-01 中信期货研究|农产品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌 报告要点 油脂：产区库存预计下降，宏观利空，油脂反弹至关键位置承压。油粕：巴西大豆出口加速，国内豆粕库存回升，内外盘高价松动。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：冬季鸡苗补栏量不足，短期在产产能有限，后期随着利润、补栏好转，下半年供给量或增多。 中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数 摘要： 【信息】： 中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月28日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1227美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1169美元/吨，与上个交易日相比下调21美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1400美元/吨，与上个交易日相比下调130美元/吨；进口菜油(5月船期)C&F价格1350元/吨，与上个交易日相比下调130美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月28日监测显示：美湾大豆(10月船期)C&F价格613美元/吨，与上个交易日相比下调31美元/吨；美西大豆 （10月船期)C&F价格619元/吨，与上个交易日相比下调29美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格605美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年2月28日全国外三元生猪均价为15.97元/kg，较昨日上涨0.05元/kg；仔猪均价为36.31元/kg，较昨日上涨0.51元/kg；白条肉均价20.05元/kg，较昨日上涨0.05元/kg；猪料比价为4.12:1，较昨日增加0.02。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 观点：区间上沿承压，油脂小幅走弱逻辑：根据国家粮油信息中心2月28日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1227美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1169美元/吨，与上个交易日相比下调21美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1400美元/吨，与上个交易日相比下调130美元/吨；进口菜油(5月船期)C&F价格1350元/吨，与上个交易日相比下调130美元/吨。短期看，受宏观偏空影响，油脂区间上沿承压回落。阿根廷大豆产量预期再度下调。马来棕油2月库存预计走低，印尼2-4月棕油出口预计减少40-50万吨，国际棕油市场供应收紧。印度油脂进口或季节性回 油脂 落。随着气温回暖，国内疫后消费料逐步增加。料油脂价格区间上沿附近偏强运行。中期看，南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。豆油或受到北美豆新作种植意向增长而承 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 压。预计棕油强于豆油强于菜油。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。观点：宏观利空发酵，蛋白粕跟随美豆下跌逻辑：根据国家粮油信息中心2月28日监测显示：美湾大豆(10月船期)C&F价格613美元/吨，与上个交易日相比下调31美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格619元/吨，与上个交易日相比下调29美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格605美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨。短期看，美元指数走强，美豆如期高位回落。阿根廷即将降水盘面松动，但产量预期 蛋白粕 仍存下调空间。巴西大豆陆续上市，出口加速，USDA农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。1-4月中国大豆进口预报量同比略增，环比下降，4月进口到港预估下调；中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。下游备 豆粕：震荡菜粕：震荡 货需求仍偏弱，油厂豆粕胀库停机。中期看，3、4月供需报告或继续下调阿根廷大豆产量预估，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。下游需求季节性偏弱。蛋白粕或步入周期性下行趋势。长期看，南美豆新作上市，美豆新作增产，蛋白粕需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 玉米及其淀粉 观点：港口降价收购，玉米震荡偏弱逻辑：国际方面：①巴西玉米播种进度仍迟缓于去年同期；AgRural：截至2月23日，巴西2022/23年度二季玉米种植进度为55%，高于一周前的40%，但是低于一年前的63%。②上周美国玉米出口检验量下滑，年度累计出口降幅扩大；华盛顿美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国（大陆）玉米出口销售总量同比降低63.5%，一周前是降低62.9%。截止到2023年2月16日，2022/23年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）玉米出口装船量为405.7万吨，去年同期为464.8万吨。国内方面，东北地趴粮销售接近尾声，吉林粮结余同比略高，预计多地3月上旬地趴粮销售可告一段落。从贸易 震荡 端以及需求端来看，下游建库意愿低迷，深加工及饲料企业按需采购为主，整体库存水平偏低。综合来看，外盘市场受制新年度谷物种植面积增加而震荡下行；内盘受售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响，且当前盘面已达到价格中枢水平，上行空间有限，短期延续区间偏空震荡为主。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：下游走货平平，猪价涨跌互现逻辑：据涌益咨询，2023年2月28日全国外三元生猪均价为15.92元/kg，环比上涨0.6%，北方涨跌互现，南方偏强运行。期货涨跌分化，03、05合约分别变化-2%、1%。供给方面，部分规模厂有缩量出栏，散户出栏积极性有所提升，供给整体平稳。北方二次育肥热度依旧，叠加当前仍有零星养户清理病猪，均重有所下降。2月23日当周，全国商品猪出栏均重119.78公斤，环比变化-1.05%。需求方面，随着猪价不断抬升，二次育肥效益增加，带动市场二育不断入场，阶段性增加中大猪需求；但同时猪价提升提高冻品成本中枢，屠宰端分割入库需求有所放缓。终端需求来看，冰箱库存有所消化，市场白条需求稍有好转，但整体订单依旧疲软，未见明显好转信号。根据涌益咨询，今日样本宰量13.34万头，环比上涨0.8%。政策方面，2月24日，年内第一批中央冻猪肉储备收储工作顺利进行，拟收储2万吨冻猪肉，实际总成交量7100吨。收储量级十分有限，更多在于情绪提振，起到一定托底作用。短期来看，当前猪价更多受市场看涨情绪支撑走高，临近月末，集团厂加速出栏节奏，终端消费实际恢复仍需时间，后续需持续观察二育进度，若二育情绪有所减弱，基本面偏弱不足以支撑高猪价，或震荡回调。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：产销区现货上涨，基本面偏强支撑逻辑：现货方面，2月28日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.24元/斤，环比变化1.44%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.57元/斤，环比变化2.70%，销-产区价差0.33元/斤。期货方面，2月28日，JD2305收盘价4408，较上一交易日变化-0.41%，较上周变化0.89%。供给方面，在产蛋鸡存栏不多，生产环节的鸡蛋库存天数环比下降、同比偏低；近期的鸡蛋价格同比处于高位，带动养殖端出现延淘倾向，淘鸡日龄环比增长。需求方面，节日和开学季过后，终端库存有待消化，鸡蛋需求量减少。短期来看，当前各环节库存压力不高，虽然需求处于淡季，但预计蛋价下方空间有限。长期来看，由于22年底蛋鸡苗补栏量较少且环比下降，预计23年5月前的新增开产量不多，供需偏紧。操作建议：逢低做多。风险因素：疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/2/28 2023/2/27 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8642 8678 -36 -0.41% 05合约 8848 8882 -34 -0.38% 09合约 8704 8742 -38 -0.43% 期差1-5 -206 -204 -2 -0.98% 期差5-9 144 140 4 2.86% 期差9-1 62 64 -2 -3.13% 主力合约 8848 8882 -34 -0.38% 现货价格 9743 9800 -57 -0.58% 基差 895 918 -23 -2.49% 豆粕 01合约 3690 3724 -34 -0.91% 05合约 3775 3825 -50 -1.31% 09合约 3804 3850 -46 -1.19% 期差1-5 -85 -101 16 15.84% 期差5-9 -29 -25 -4 -16.00% 期差9-1 114 126 -12 -9.52% 主力合约 3775 3825 -50 -1.31% 现货价格 4390 4434 -44 -1.00% 基差 615 609 6 0.94% 棕榈油 01合约 7940 7940 0 0.00% 05合约 8228 8260 -32 -0.39% 09合约 8060 8086 -26 -0.32% 期差1-5 -288 -320 32 10.00% 期差5-9 168 174 -6 -3.45% 期差9-1 120 146 -26 -17.81% 主力合约 8228 8260 -32 -0.39% 现货价格 8268 8338 -70 -0.84% 基差 40 78 -38 -48.51% 资料来源：Wind中信期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/11/29 RM1-5 RM9-1 2022/12/06 2022/12/13 2022/12/20 2022/12/27 元/吨 元/吨 2023/01/03 2023/01/10 2023/01/17 2023/01/24 2023/01/31 2023/02/07 2023/02/14 2023/02/21 2023/02/28 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2022/11/29 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/12/06 2022/12/13 2022/12/20 2022/12/27 2023/01/03 2023/01/10 2023/01/17 2023/01/24 2023/01/31 2023/02/07 2023/02/14 2023/02/21 2023/02/