农产品日报：巴西大豆1月出口预估下调粕价高位震荡，供应预增拖累盘面玉米偏弱运行

中信期货研究|农产品日报 巴西大豆1月出口预估下调粕价高位震荡，供应预增拖累盘面玉米偏弱运行 2023-02-02 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：节后现货进入消费淡季，再往后看，二季度新增开产不多，基本面预计再度偏紧，期价表现偏强。成有利支撑。 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数 摘要： 【信息】： 中信期货谷物指数 中信期货能源化工指数 -6%-4%-2%0%2%4%6% （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月1日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1234美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1234美元/吨，与上个交易日相比上调24美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1737美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1687元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月1日监测显示：美湾大豆(2月船期)C&F价格656美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（2月船期)C&F价格664元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(4月船期)C&F价格623美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年2月1日全国外三元生猪均价为14.02元/kg，较昨日上涨0.11元/kg；仔猪均价为28.01元/kg，较昨日上涨0.58元/kg；白条肉均价18.35元/kg，较昨日下跌0.06元/kg；猪料比价为3.59:1，较昨日增加0.02。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 观点：印尼国内销售规则维持不变，棕油领跌油脂市场逻辑:根据国家粮油信息中心2月1日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1234美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1234美元/吨，与上个交易日相比上调24美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1737美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1687元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，南美降水仍存在不确定，天气升水仍存。印尼国内销售规则维持不变打压国际棕油价格，但产区棕油产量季节性下降或限制跌幅；加菜籽新作出口加速。印度进口季节性回落。中国棕油进口预报量环比下降，豆油、菜油进口 油脂 保持平稳。国内豆油库存仍绝对低位，棕油库存高位回落，基差或触底反弹。菜油受菜籽进口量偏高拖累。节后供需两淡，料延续震荡。中期看，2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节后消费淡季，关注气温回暖和经济活动带来的消费增长。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增，关注南美大豆产量落地。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。观点：巴西大豆1月出口预估下调，蛋白粕价格高位震荡逻辑：根据国家粮油信息中心2月1日监测显示：美湾大豆(2月船期)C&F价格656美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（2月船期)C&F价格664元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(4月船期)C&F价格623美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨。短期看，南美降水仍存在不确定。关注阿根廷大豆生长优良率变化。巴西大豆收割偏慢，出口预估下 蛋白粕 调，利好美豆出口。中国进口菜籽到港大增。1-3月大豆进口预报量与上年同比变化不大。节后蛋白粕需求淡季，但油厂开机率仍偏低，供需过剩不明显，料蛋白粕延续高位震荡走势。中期看，2月仍需要观察南美天气变化，22/23 豆粕：震荡菜粕：震荡 年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。春节后蛋白粕需求料偏弱运行，或步入周期性下行趋势。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 玉米及其淀粉 观点：供应预增拖累盘面，玉米偏弱运行逻辑：国际方面：巴西玉米产量预期丰产，CBOT玉米期货高位震荡。①南美玉米播种开局缓慢，阿根廷降雨两极分化；AgRural：截至1月26日，巴西中南部的二季玉米种植进度为5%，高于一周前的1%，但低于一年前的14%；阿根廷玉米主产区迎来降雨，旱情导致的作物生长压力得到缓解，玉米种植进度加快并反超去年同期，新作产量前景转好。但持续性降雨对晚播玉米有利，但对受旱情影响的早播玉米改善有限；②乌克兰农业生产者联盟周一表示，由于农民缺钱和停电，2023年乌克兰的玉米播种面积可能下降30%至35%。国内方面，连盘受市场利空影响，跌破一个月低点。目前农户余粮水平仍然偏高，且 震荡 定向稻谷投放传闻及进口到港预期压制盘面。供应端，节后东北市场购销平稳；贸易商挺价情绪较强，供应上量偏慢；需求端，东北及华北地区深加工企业正月初四陆续开启收购，到货量偏紧；南方销区饲料企业仍以消耗节前库存为主，大部分企业初十后开工，补库需求有限；目前供应端售粮压力较大，深加工企业玉米库存回升较快，下游需求恢复不明朗，市场气氛偏空。预计短期玉米价格维持区间整理。关注政策及收储情况。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：抗价惜售情绪渐浓，猪价微幅反弹逻辑：据涌益咨询，2023年2月1日全国生猪均价13.97元/kg，较昨日小幅上涨0.6%；期价近远月分化，近月03、05合约分别小幅下跌0.4%、0.7%，需求难证伪背景下远月07、09合约上扬1.3%、0.4%。供应方面，近期散户多为询价观望状态，惜售抗价情绪进一步上升，生猪供应一定程度收紧。屠宰方面，假期效应仍在，消费复苏缓慢，今日样本日度屠宰量继续回升，达11.56万头，环比提升1.7%，较春节前变化-57%，部分屠企开始分割入库。需求方面，节后消费清淡，冰箱库存仍在，白条价格持续下滑，全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为18.13元/公斤，较昨日下调0.19元/公斤。终端接货能力较差。政策方面，据国家发展改革委监测，1月16日～20日当周，全国平均猪粮比价为5.48∶1，连续三周处于5：1~6：1之间，进入过度下跌二级预警区间。总体来看，肥猪猪源仍足，短期市场维持供强需弱的格局，猪价震荡偏弱运行。国家收储或将提上日程，给猪价底部支撑。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：销区现货反弹，盘面偏强运行逻辑：近日鸡蛋销区现货价格持续反弹，2月1日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.40元/斤，环比变化-1.57%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.57元/斤，环比变化2.70%，销-产区价差0.17元/斤。期货表现整体偏强，2月1日，JD2305收盘价4476，较上一交易日变化0.81%，较上周变化0.88%。短期来看：供给方面，2月新增开产对应的是2022年10月环比、同比均增加的鸡苗补栏量，结合待淘鸡情况，鸡蛋供给节奏预计相对平稳；需求方面，虽然节后是季节性淡季，但是今年随着疫后消费逐步复苏，餐饮、旅游以及近期高校开学在即，对鸡蛋需求形成一定提振，淡季跌幅或被弱化。长期来看：2022年11月-12月蛋鸡苗补栏量再次减少，对应2023年3月-4月的新增开产有限，此时适龄待淘鸡量预计高于新增开产量，基本面或再度收紧。操作建议：05偏多思路对待。风险因素：疫情。 震荡偏强 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/2/1 2023/1/31 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8612 8660 -48 -0.55% 05合约 8774 8856 -82 -0.93% 09合约 8668 8722 -54 -0.62% 期差1-5 -162 -196 34 17.35% 期差5-9 106 134 -28 -20.90% 期差9-1 56 62 -6 -9.68% 主力合约 8774 8856 -82 -0.93% 现货价格 9659 9742 -83 -0.85% 基差 885 886 -1 -0.07% 豆粕 01合约 3706 3713 -7 -0.19% 05合约 3890 3906 -16 -0.41% 09合约 3861 3868 -7 -0.18% 期差1-5 -184 -193 9 4.66% 期差5-9 29 38 -9 -23.68% 期差9-1 155 155 0 0.00% 主力合约 3890 3906 -16 -0.41% 现货价格 4703 4731 -27 -0.57% 基差 813 825 -11 -1.35% 棕榈油 01合约 7798 7900 -102 -1.29% 05合约 7830 7880 -50 -0.63% 09合约 7834 7888 -54 -0.68% 期差1-5 -32 20 -52 -260.00% 期差5-9 -4 -8 4 50.00% 期差9-1 36 -12 48 400.00% 主力合约 7830 7880 -50 -0.63% 现货价格 7805 8005 -200 -2.50% 基差 -25 125 -150 -120.00% 资料来源：Wind中信期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/11/02 RM1-5 RM9-1 2022/11/09 2022/11/16 2022/11/23 2022/11/30 元/吨 元/吨 2022/12/07 2022/12/14 2022/12/21 2022/12/28 2023/01/04 2023/01/11 2023/01/18 2023/01/25 2023/02/01 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2022/11/02 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/11/09 2022/11/16 2022/11/23 2022/11/30 2022/12/07 2022/12/14 2022/12/21 2022/12/28 2023/01/04 2023/01/11 2023/01/18 2023/01/25 2023/02/01 2022/11