万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年02月09日星期四 概览 深证成指 11,853.46 -0.62% 周三A股两市震荡收跌，上证指数收盘跌0.49%，深证成指收跌0.62%， 沪深300 4,076.14 -0.44% 创业板指下跌0.48%，两市成交额继续缩量至8048亿元，北向资金 科创50 1,010.69 -0.93% 持续净流出13.89亿元。仅医药、交通运输、房地产行业收涨，其他 创业板指 2,525.88 -0.48% 行业均下跌，国防军工、通信、传媒行业跌幅最大。锂电负极、锂电 上证50 2,731.25 -0.34% 电解液、航空运输、动力电池等概念指数涨幅较大，web3.0、炒股软 上证180 8,543.82 -0.41% 件、虚拟人、数字货币、互联网电商等概念指数跌幅较大，ChatGPT 上证基金 6,719.54 -0.47% 和AIGC概念回调。近期成交额持续萎缩，前期市场估值修复较多， 国债指数 199.14 0.01% 行情迎来阶段性调整。截至2月8日，31个省、自治区、直辖市已披露2022年一般公共预 国际市场表现 算收支情况，多地发布《2022年预算执行情况和2023年预算草案的 指数名称 收盘 涨跌幅% 报告》。整体来看，各地在2022年均经受住了国内外复杂因素冲击， 道琼斯 33,949.01 -0.61% 有力保障了民生支出力度。2023年，随着经济边际向好，多数地区预 S&P500 4,117.86 -1.11% 期财政收入端将回暖，也强调2023年仍面临财政收支平衡压力。财 纳斯达克 11,910.52 -1.68% 政给予地方企业的纾困政策仍将延续，并持续优化营商环境等，2023 日经225 27,606.46 -0.29% 年财政对于民生方面的投放预期边际增加。行业方面可以关注：1） 恒生指数 21,283.52 -0.07% 疫后修复，且估值尚处于合理水平的旅游、零售等行业。2）政策持续放松，估值处于低位的地产链的地产、家电等行业。 美元指数 103.48 0.13% 研报精选计算机：安全和发展并重，数字经济扬帆起航 主持人:于天旭Email:yutx@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,232.11 -0.49% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 医药：“后试点”时代，政策红利多维度助推配方颗粒行业扩容，参与者强者恒强 中国黄金（600916）：央企背景黄金珠宝企业，入局培育钻产业链 核心观点 周三A股两市震荡收跌，上证指数收盘跌0.49%，深证成指收跌0.62%，创业板指下跌0.48%，两市成交额继续缩量至8048亿元，北向资金持续净流出13.89亿元。仅医药、交通运输、房地产行业收涨，其他行业均下跌，国防军工、通信、传媒行业跌幅最大。锂电负极、锂电电解液、航空运输、动力电池等概念指数涨幅较大，web3.0、炒股软件、虚拟人、数字货币、互联网电商等概念指数跌幅较大，ChatGPT和AIGC概念回调。近期成交额持续萎缩，前期市场估值修复较多，行情迎来阶段性调整。 截至2月8日，31个省、自治区、直辖市已披露2022年一般公共预算收支情况，多地发 布《2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告》。整体来看，各地在2022年均经受住了国内外复杂因素冲击，有力保障了民生支出力度。2023年，随着经济边际向好，多数地区预期财政收入端将回暖，也强调2023年仍面临财政收支平衡压力。财政给予地方企业的纾困政策仍将延续，并持续优化营商环境等，2023年财政对于民生方面的投放预期边际增加。行业方面可以关注：1）疫后修复，且估值尚处于合理水平的旅游、零售等行业。2）政策持续放松，估值处于低位的地产链的地产、家电等行业。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 安全和发展并重，数字经济扬帆起航 ——计算机行业投资策略报告 行业核心观点： 行业回顾：1）行情端，2022年申万计算机行业下跌25.47%，在申万31个一级行业中排名第28位。行业估值水平从9月开始探底回升，但仍处于历史低位水平。2）业绩端，2022年受疫情防控、宏观经济承压、人员扩张较快等多重因素压制，计算机行业利润大幅下滑。2023年随着疫情防控政策转向，经济逐步复苏，叠加行业人员招聘力度放缓，着力进行控费降本，我们认为2023年计算机行业业绩具备充分的向上弹性。3）持仓端，2022Q4起行业基金持仓比例环比大幅回升，经历连续三个季度的低配后重回超配。 行业展望：党的二十大报告提出统筹发展和安全，指引下一阶段经济发展。我们认为数字经济作为国民经济的重要支柱，将起到保障国家安全，引领经济发展的作用。从安全的角度看，基础软硬件的自主可控能够有效化解技术“卡脖子”风险，事关我国供应链安全；信息安全攻击成为大国博弈的手段之一，政府、企业、个人在地缘政治冲突中可能面临网络瘫痪、信息泄露等风险，关乎国家安全。信创、信息安全产业预计将得到政策的充分支持。从发展的角度看，云计算、大数据、人工智能等数字化技术与实体经济深度融合，赋能千行百业，产业数字化已成为经济发展的重要动力。同时，数据作为数字经济时代新的生产要素，对于其他生产要素具有“倍增器”作用，将充分赋能实体经济发展。因此，我们建议把握“大安全”和“数字化”两大机遇，推荐“大安全”主线下的信创和信息安全赛道，以及“数字化”主线下的产业数字化和数据要素赛道。信创：我国信创经过2020-2022年三年的推广，在广泛试点的验证之下产品性能已 得到充分提升，基础软硬件产业链基本完善。目前党政信创进一步深化，由电子公文信创向电子政务信创拓展，并有望下沉至县乡级政府；行业信创由试点阶段转向全面铺 开，打开广阔市场空间。近期金融信创大单频现，能源、交通等均有行业大型央企进行信创采购，验证信创正大规模落地，2023年招投标有望加速。 信息安全：数据安全法、密码法、网络安全审查办法等政策法规驱动，G端财政支出回暖，2022年延迟的需求有望弥补。网安厂商控费成效良好，研发、渠道投入迎来收获期，有望释放利润弹性。数据安全产业顶层政策文件出台，指引“十四🖂”期间复合增速30%的高增长目标，产业景气度有望维持高位。 电力IT：“双碳”目标下新型电力系统加速构建，新能源大规模并网导致电源侧的波动性和不稳定性，需要通过信息化手段提升电网对新能源的消纳能力。国网、南网“十四🖂”期间电网投资超3万亿，智能电网是重要建设目标。电力市场化改革提速，虚拟电厂商业模式有望落地。从发电-输变配电-售用电侧的信息化建设都将提升。 医疗IT：疫情防控政策调整，叠加对医院贴息贷款的发放，受疫情影响的医疗IT支出有望在2023年开启底部复苏。智慧医院、互联互通等对医院的信息化考评要求日益提升，“以评促建”牵引医院信息系统建设和升级改造需求。疫情新形势下政策鼓励互联网医院，线上诊疗需求井喷，打开行业成长空间。 证券IT：证券行业竞争加剧，数字化转型助力降本增效，券商对信息化重视程度日益提升。《证券公司网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》下发，设立券商IT投入的量化目标指引，预计将提升行业景气度。叠加2023年证券市场交易量回暖的预 期、金融信创的持续推进，券商IT支出的意愿和预算有望边际改善。 数据要素：我国将数据定位为第�大生产要素，高度重视数据要素市场的发展。近一年来数据要素政策密集发布，最新出台的顶层设计文件《数据二十条》搭建了我国数据基础制度的“四梁八柱”，后续有望出台进一步落地政策，我国数据要素市场有望迎来快速发展，预计“十四🖂”期间市场规模复合增速将超过25%，到2025年市场规模达到1749亿元。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 “后试点”时代，政策红利多维度助推配方颗粒行业扩容，参与者强者恒强 ——中药配方颗粒行业深度报告 行业核心观点： 中药配方颗粒试点结束后，受益于政策红利，行业迎来扩容机遇。 原国家试点企业和部分省级试点企业在成本、技术、产能和市场方面把握先发优势，市场格局强者恒强。 投资要点： ▪受益于政策红利，配方颗粒未来有望突破千亿元规模 行业有望迎来量价齐升。1）中药配方颗粒技术含量高于传统中药饮片，价格更高，同时，新标准提高了配方颗粒成本，配方颗粒存在提价窗口期。2）试点结束后， 备案制放开配方颗粒企业准入，行业参与者数量将增加，有能力的企业有望突破政策壁垒，参与行业竞争。其次，未来省标互认有望落地，将加速行业扩容。医疗终端门槛从二级以上中医院（含综合医院）扩大到所有医疗机构，需求增量驱动行业规模扩张。 医保支付落地驱动行业扩容。配方颗粒只能在医疗机构销售，因此医保支付对行业发展有重要意义。试点结束后，各省医保局陆续发文表明支持配方颗粒纳入医保。多个 省份从2021年到2023年逐步细化配方颗粒医保支付政策，从纳入医保数量（包括新增）、支付政策（包括个人支付比例等）等方面落实。 未来随着配方颗粒对中药饮片替代率的提升，2025年行业有望突破千亿规模。 ▪国六家试点企业和部分省级试点企业具备先发优势，强者恒强 国六家试点企业重视布局上游药材基地，成本管控能力强，未来竞争格局利好早期试点企业。新标准实施后配方颗粒成本上升，成本控制能力是企业生存关键，早期试点企业具备全产业链布局，而一般中成药企业由于重点生产的中成药品种数量较少，涉及的上游材料品种也有限，因此难以形成超百个品种的种植基地。 国六家试点企业和部分省级试点企业神威药业在品种数量和国标备案数量上具备优势，展现公司工艺技术和质量标准上的优势，国六家更是参与了多个国标起草。 存量市场上，医疗机构换供应商转换成本高，试点企业客户黏性强；新增市场开拓上，在各省具备分公司的龙头企业更易受益行业扩容。 国六家企业在产能上领先行业其他参与者。生产企业产能布局是匹配市场外拓的重要基础，医院在选择合作供应商的同时也会参考企业供应持续性的问题。配方颗粒各参与者积极提升产能，国六家企业更具领先优势。 相关标的：中国中药（0570.HK）、红日药业（300026.SZ）、华润三九 (000999.SZ)、神威药业(2877.HK） 风险因素：药品加成政策取消风险；集采降价超预期风险；竞争格局加剧风险；中药配方颗粒在医疗端渗透率不及预期风险；中药配方颗国标发布进展不达预期风险 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 央企背景黄金珠宝企业，入局培育钻产业链 ——中国黄金（600916）首次覆盖 投资要点： 公司概况：央企背景黄金珠宝企业，混改激发新活力。公司是央企背景的大型黄金珠宝龙头企业，旗下品牌包括主品牌“中国黄金”、高端轻奢子品牌“珍·如金”和快时尚子品牌“珍·尚银”。产品覆盖黄金产品、K金珠宝类产品等，2021年黄金产品和K金珠宝类产品收入占比分别为98.65%/0.84%，其中黄金产品包括金条、黄金首饰及黄金制品。近年来，公司依托核心黄金产品，在产业设计方面推陈出新，打造自身差异化产品体系，公司业务发展稳健，2016-2021年营收/归母净利润CAGR分别为13.68%/34.40%。 行业：疫情加速行业出清，龙头强者恒强。线下作为黄金珠宝的主要消费场景，此前受到疫情及封控的限制较多，随着防控政策的持续优化，线下珠宝消费有望迎来强势反弹。中长期来看，随着节假日送礼、“悦己”消费观念的普及，黄金珠宝首饰在多场景的渗透率将进一步提升，驱动黄金珠宝市场稳步扩大。疫情期间，行业加速洗牌，中小企业出清，龙头通过积极拓展品类、逆势开店抢占市场份额。根据Euromonitor的数据显示，2022年，我国黄金珠宝行业CR5/CR10分别为24.50%/29.70%，较2020年分别提升了5.4/6.6个pct。 公司看点： 看点1：高附加值黄金产品占比提升，助力毛利率提升。2021年，公司的黄金产品毛利率为2.52%，相较于同行黄金类产品的10