朝闻国盛
朝闻国盛 内外资分化，长短利率分化 今日概览 重磅研报 作者 分析师熊园 证券研究报告|朝闻国盛 2023年02月09日 【策略】市场情绪冲高，内外资分化显现——交易情绪跟踪第178期 -20230208 【固定收益】为何长短端利率走势分化？前景如何？-20230208 【固定收益】理财的修复和隐含的市场机会-20230208 【银行】如何看待大行的投资价值？-20230208 研究视点 【煤炭】换个视角看煤炭增产空间-20230208 【海外】百度集团-SW（09888.HK）-类Chat-GPT产品将上线，AI商业化探索行业领先-20230208 【食品饮料】重庆啤酒（600132.SH）-2022符合预期，2023期待恢复 -20230208 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 有色金属 12.7% 11.0% 3.3% 计算机 12.5% 16.0% -4.0% 汽车 11.0% 5.8% 1.7% 电子 10.2% 5.6% -17.7% 非银金融 8.6% 20.4% -8.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -0.2% 6.9% 18.6% 商贸零售 0.2% 9.8% -0.9% 公用事业 0.3% 3.5% -2.1% 银行 0.7% 15.7% -11.5% 房地产 1.0% 16.7% -8.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：成长股估值波动的逻辑》2023-02-08 2、《朝闻国盛：消费估值修复充分，部分成长行业有望接力》2023-02-07 3、《朝闻国盛：2月政策可以多点期待》2023-02-06 4、《朝闻国盛：加息近尾声，美股能乐观吗？》 2023-02-03 5、《朝闻国盛：情绪趋向改善，TMT热度拉升》 2023-02-02 重磅研报 【策略】市场情绪冲高，内外资分化显现——交易情绪跟踪第178期-20230208 张峻晓 分析师S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com �程锦 分析师S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 市场情绪升至高位，外资入场放缓，两融大幅流入。节后交投显著放量，日均临近万亿，各项情绪指标升至历史高位，其中强势股、线上股创近两年新高，新高股重返近一年高位，股民情绪与杠杆情绪继续冲高。结构层面，交易分化水平有所抬升，成长风格相对占优，TMT热度升至近两年高位，泛新能源热度也有所回暖，而消费板块热度显著回落，地产链热度也延续历史底部，具体而言，IT服务、专用设备和消费电子热度抬升居前，而券商、化学制剂和数字芯片设计热度回落居多。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动。 【固定收益】为何长短端利率走势分化？前景如何？-20230208 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 短端利率和长端利率走势终将趋同，决定未来方向的核心是信贷的投放，目前短端继续上升可能性有限，具有配臵价值。目前考虑到实际的融资需求增长并非十分强劲，而银行在大幅冲量之后，经营将一定程度承压，特别是在资金价格上升情况下。因而信贷节奏存在阶段性放缓可能。因而，短期利率继续上升空间有限，可能延续震荡或小幅下行。而对短端来说，目前基本面不支持央行收紧政策，同时央行开始加大资金投放维护流动性平稳，因而短端继续上升空间有限，结合当前较高的票息，认为1年AAA存单以及1-2年高评级信用债均具有配臵价值。 风险提示：信用扩张超预期，政策变化超预期。 【固定收益】理财的修复和隐含的市场机会-20230208 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 理财资产端转为净增持现券，这是2022年11月赎回潮以来的重要变化。理财净增持债券背后是赎回压力持续减轻，规模也将见底回升，这一方面是由于净值的修复，另一方面是由于定开产品到期压力也将见顶回落。理财净值回升，按照乐观预测，理财综合收益全价指数将在3月初恢复至赎回潮前水平。理财也从产品端进行调整，例如通过摊余成本法产品等稳定估值，但依然受到多重因素约束。理财将改变信用债供需，建议增配短久期利差高历史分位品种，当前1年期信用债收益率已压降至较低历史分位，2-3年性价比提升。 风险提示：信用风险超预期，统计存在偏差。 【银行】如何看待大行的投资价值？-20230208 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com 一、国有大行盈利稳定，分红比例较高，具有高股息率、低估值、低波动率的“类固收”属性，适合长期股权投资，且长期看收益表现可跑赢市场。国有大行估值普遍偏低，当前“稳增长”仍为政策主基调，未来相关政策不断落实下，若经济逐步企稳，业绩和估值也具备一定修复空间。同时分红稳定、波动率小、股息率较高（A股基本在7%左右，H股更高），对于中长期资金具有较强的吸引力。 二、风险提示：地产刺激政策效果不及预期；疫情反复再次拖累消费和经济表现；资本市场表现较弱影响财富管理业务；测算假设变化等。 研究视点 【煤炭】换个视角看煤炭增产空间-20230208 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 高亢分析师S0680523020001gaokang@gszq.com 主要内容：我们预计，在主产区均能顺利完成产量目标的理想情况下（不考虑表外转表内、增产不增量等现象），2023年产量净增量仅1.17~1.27亿吨，同比增长约2.6~2.8%，增速较2022年大幅放缓。 投资策略。强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：煤炭产量超预期，煤炭需求不及预期。 【海外】百度集团-SW（09888.HK）-类Chat-GPT产品将上线，AI商业化探索行业领先-20230208 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘澜分析师S0680522030006liulan@gszq.com 投资建议：公司在人工智能端具备从芯片到应用的全栈布局，自然语言处理领域积累深厚，同时AI大模型其他领域也有应用落地。我们看好公司AI云等业务及自动驾驶业务的成长空间，同时预计2023年广告业务也有望迎来复苏。我们预计公司2022-2024年收入1213/1310/1396亿元，同比-3%/+8%/+7%，non-GAAP归母净利润194/187/197亿元。重申“买入”评级。 风险提示：广告投放需求不及预期风险、自动驾驶业务量产落地不及预期风险。 【食品饮料】重庆啤酒（600132.SH）-2022符合预期，2023期待恢复-20230208 符蓉分析师S0680519070001furong@gszq.com 郝宇新分析师S0680522080001haoyuxin@gszq.com 公司发布2022年业绩快报。公司2022年实现营收140.4亿元，同比+7.0%，其中销量/ASP分别同比+2.4%/4.5%至285.7万千升/4914.5元，实现归母净利润12.6亿元，同比+8.4%，带动归母净利率同比+0.1pct至9.0%。业绩增长符合预期。 盈利预测：小幅调整此前盈利预测，预计2022-2024年实现营收140.3/160.2/180.6亿元，（此前为143.1/163.5/183.6 亿元），同比+6.9%/14.2%/12.8%，实现归母净利润为12.6/15.1/18.7亿元（此前为13.4/16.2/19.6亿元），同比 +8.4%/19.8%/23.1%，当前股价对应PE为45/38/31倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响动销，新品拓展不及预期，旺季动销不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深
