瑞士信贷：全天候

股票研究 瑞士信贷(CreditSuisse):24小时2023年1月12日, 2023年1月12日 瑞士信贷(CreditSuisse)欧洲产品营销 欧洲——关键的电话日本——关键的电话 medmix(MEDX.S) 进入出售波兰实体的谈判。下调22财年息税折旧摊销前利润预期 Christoph格 2迅销(9983.吨)13 日经指数:国内人员成本上升15% 中性孝宏Kazahaya中性 梅花鹿(SIKA.S) 3 ABC-Mart(2670.吨) 14 可能会在2023年恢复销量增长;原材料通胀减弱; 3qFY2/23结果:OP与预期一致 完成收购MBCC正轨帕特里克·布车阵跑赢大盘 孝宏Kazahaya 跑赢大盘 伊莱克斯(ELUXb.ST)逆风拐点和自助支持2023年预测 4 安德烈Kukhnin跑赢大盘美国——关键的电话SiriusXM控股公司(SIRI.OQ)22年第4季度预览/2023年展望：现金转换的三大不利因素 5 道格拉斯Mitchelson中性Arvinas(ARVN.OQ)ARVN演讲的要点+我们从PFE和OLMA对Palbo的学习曝光 6 理查德·法跑赢大盘支点疗法(FULC.OQ)重申最近的业务更新，并就SCDPh1b进行小幅增量 7 犹大Frommer跑赢大盘Esperion疗法公司。(ESPR.OQ)所有人都在关注ACC，尽管尽最大努力在San的问答中梳理出CLEAR结果旧金ft 8 犹大Frommer表现不佳NJA键调用亚洲PC硬件和显示领域新报告：2023年展望—库存调整中的PC;显示正在恢复，但是小组仍在供过于求 9 杰瑞·苏新加坡房地产投资信托基金行业 10 评估传动装置和ICR约束尼古拉斯·格兰亚太区的量化与系统的策略 11 系统分析师α捕获Elita赖中国半导体行业：一个更绿色的世界更好的功率分立性—IGBT和碳化硅MOSFET[幻灯片]Chaolien曾 12 本刊物包含瑞信近期研究报告的摘要，以引起您的注意。摘要的所有完整报告可以通过提供的链接访问本出版物。完整报告包括相关披露附录，分析师 认证、法人实体披露和有关非U状态的信息。S分析师。有关股票研究披露，请单击此处 https://rave.credit-suisse.com/disclosures 欧洲——关键的电话工业集团|减少目标价格 2023年1月11日 medmix(MEDX.S)进入谈判出售波兰实体。削减FY22EBITDA利润率指导 中性 ▪中性的:我们赶上了medmix的帖子，宣布它打算出售其波兰法人实体和 因为它将22财年调整后的EBITDA利润率预期下调了200个基点，尽管重新确认了其22财年的销售额 评级价格(SFr101月23日) 中性 18.32 展望。我们保持23-25财年的销售额基本不变（即增长<1%），但降低了我们的销售额 目标价(SFr) 20.00(23.00) 相应调整后.EPS平均增长13%，因近期移民预测较软 市值(SFr) 755.9 成本。因此，我们衍生DCF的目标价从SFr23降至SFr20。我们保留我们的 企业价值(SFr) 627.3 中性评级。 目标价格是12个月。 ▪通过迁移的波兰工作:(1)medmix宣布谈判出售 它的波兰实体，此前决定停止在那里生产。来自财务 从市场角度来看，我们认为这是积极的，因为它消除了不确定性并澄清了退出 战略及其时机。管理层表示，22财年调整后息税折旧摊销前利润率约为100个基点引导减少（即约SFr10m）与出口和临时重复有关 成本（即生产、物流和仓储成本），因为它设置和增加制造 其他地方的能力。（2）管理层还表示利润率逆风约为100个基点源于（净价格）通货膨胀的影响以及业务组合的变化 消费品和工业业务的销售增长相对强劲，尤其是利润率较低的美容业务 业务领域。（3）更新后的22财年指引意味着上半年的调整后EBITDA利润率为c20% （H1为24%）。由于短期内利润率的不利因素在很大程度上持续存在，我们认为这是谨慎地假设23财年利润率仅略有增长（CSe：20.7%）。 ▪催化剂:2月22日详细FY22结果。风险:1)主要客户损失,特别是在 药物输送/美容;（2）无法重新定位美;（3）原材料/能源成本通胀;(4) 制裁传递对主要股东的影响。 ▪估值:我们的目标价格为SFr20/sh基于10年期DCF，销售额增长5%，在平均，息税前利润率为13%。24财年每股收益的11.9倍，传统估值指标并不要求。 完整的报告 研究分析师 Christoph格/christoph.gretler@credit-suisse.com 帕特里克·布车阵/patrick.laager@credit-suisse.com 制作日期：2023年1月11日10：45：43UTC发布日期：2023年1月11日16：55：36UTC 建筑产品|公司更新梅花鹿(SIKA.S)可能会回到2023年销量增长;原材料通胀减弱;完成 2023年1月11日 MBCC收购正轨 跑赢大盘 ▪我们改变:2022年总销售额为104.9亿瑞士法郎，大致符合预期（与 评级 跑赢大盘 CSeSFr105.7亿瑞郎/共识106.1亿瑞郎），相当于13.4%的瑞郎或13.3%的LFL（不包括外汇）。 价格(SFr111月23日) 242.90 管理层指导2022年的息税前利润率为15%，或符合我们和市场 目标价(SFr) 367.00 期望值。对MBCC的收购正在按计划进行，预计将在H1期间完成， 市值(SFr) 37,436.6 根据管理层。2023年战略目标已经确定（+6-8%的年销售额增长， 企业价值(SFr) 39,347.9 息税前利润率15-18%，>10%opFCF利润率，>25%ROCE）。我们只对 目标价格是12个月。 我们对截至7月（与4月）的MBCC整合的预测是主要原因。我们 预测期内3%的收益下调被抵消，因为我们将估值指标滚动到 2024. ▪怎么做:我们与TPSFr367保持超越。回到增长:后2022年销量下降约1%，我们预计今年销量增长5%（+3%） 价格上涨）继续受到美洲的推动，并受到许多COVID解除的支持在亚太地区的限制。原材料通胀明显减弱:200年的最重要的原料 西卡购买的材料，不到5种可能仍会创下涨价记录。所有其他的价格大宗商品可能会下跌。因此，我们认为毛利率可能会继续 2022年恢复并接近50%（假设第四季度末接近51%），并在 2023年和52年2024%。尽管通货膨胀有所缓解，但我们预计2023年价格上涨3%，而14.5% 2022.完成收购MBCC正轨:后,英国当局的批准 在销售化学外加剂的活动中，我们认为其余的反垄断机构（包括。 美国）可能会在未来几周内批准此次收购。在我们的预测模型中，我们现在从7月起巩固MBCC。管理层确认其目标，以实现协同效应 sfr160-180m。 ▪催化剂:出售MBCC外加剂业务。2月17日的财年业绩;风险:(1)等待MBCC的反垄断审批;（2）西卡主要终端市场明显放缓;（3）新募集输入成本。 ▪估值:我们使用三阶段DCF模型和对等多目标来评估西卡。我们加权混合产生目标价SFr367/股。 完整的报告 研究分析师 帕特里克·布车阵/patrick.laager@credit-suisse.com 哔叽Rotzer/serge.rotzer@credit-suisse.com 制作日期：2023年1月11日17：32：17UTC发布日期：2023年1月11日17：33：51UTC 家庭耐用品|预测变化 2023年1月12日 伊莱克斯(ELUXb.ST)阻力变化和自助的支持2023年的预估 跑赢大盘 ▪调整预估，目标价不变，重申跑赢大盘。 息税前利润估计在很大程度上反映了第四季度业绩的疲软以及第三季度疲软，但 我们2022的削减 评级价格(Skr111月23日) 跑赢大盘 159.00 由于自助和原材料通胀逆转，将我们的2023年估计仅下调C6%。尽管 目标价(Skr) 178.00 令人失望的2022年下半年财务业绩，我们目前对该股保持积极立场 市值(Skr米) 41,288.0 由于以下原因，维持我们的178瑞典克朗目标价：1)消费者数量下滑 企业价值(Skr米) 62,213.7 欧洲和美国是容易理解的,2)我们的观点是，我们正处于自制的低谷 目标价格是12个月。 随着供应链和劳动力市场的正常化，美国的问题应该会得到缓解，3)的大量自助推动2023-24,4)从原材料中显著受益的潜力 研究分析师 通货膨胀的逆转,5)估值要求不高（11.6倍市盈率，10%FCF收益率）。 ▪2023年60亿克朗仍然可以实现吗?我们继续看到60亿克朗附近的范围 2023年息税前利润（新CSe58亿瑞典克朗），即使低于2022年1瑞典克朗的基数1） 4-50亿周转计划（根据管理目标），2)25亿年cSEK原材料 通货紧缩收益（2022年逆风的C1/4，与当前现货价格一致），以及3)混合10亿瑞典克朗的影响受到新产品发布推动，并得益于我们预期的半成品放松短缺。这些是我们预期的负交易量（全额）对20亿瑞典>克朗的影响 25%下降）和10亿瑞典克朗的劳动力通货膨胀（5%）。重要的是，我们假设定价仍然存在 但是，在2022年保持稳定，我们留下了一个缓冲区，不假设战术营销或研发简化。 ▪估值。伊莱克斯2023年市盈率为11.6倍，市盈率为11.8倍，与其基本一致 2017-2021-五年平均值。伊莱克斯的交易价格比其全球主要同行溢价40% 惠而浦（WHR），这与历史溢价一致。该股票提供的2023EFCF收益率为 10%. ▪催化剂。2月2日发布第四季度完整业绩，详细说明了去库存的影响量第四季度和2023年4-50亿瑞典克朗自助的确认。欧洲定价演变更新和美国。 ▪风险。成交量下滑程度超过预期;价格恶化;自助交付。完整的报告 AndreKukhninCFA/andre.kukhnin@credit-suisse.com 精益郑/ jingyi.zheng@credit-suisse.com 卡尔文陈/ calvin.chen@credit-suisse.com 爱德华·哈斯/edward.hussey@credit-suisse.com 诺阿Severi/massimiliano.severi@credit-suisse.com AndjelaBozinovic/andjela.bozinovic@credit-suisse.com 制作日期：2023年1月11日21：20：19UTC发布日期：2023年1月12日04：00：47UTC 美国——关键的电话 电信服务|前结果发表评论2023年1月11日 SiriusXM控股公司(SIRI.OQ) 4如预览/2023前景:3 逆风现金转换 ▪预测更新:我们对22年第4季度和2022年的估计保持不变。我们回顾了我们的2023年和深入的中期预测，包括2023年季度的突破。我们的运营关键绩效指标估算 变化不大（主要是调整收入成本以将更多的特许权使用费分配给潘多拉/数字）。由于三个因素，我们在预测期内显着降低了FCF：1) SiriusXM从年度计划到月度计划的转变是一个持久的~$1亿营运资金拖累每年剩余的年度客户群周期，2)我们提高23嵌套资本支出50美元到600美元 到2024-2025年，我们预计公司将认真开展卫星建设，以及3)我们 适度提高现金税2000万美元至4亿美元，同比增长1.3亿美元。总的来说，我们的调整后息税折旧摊销前利润和每股收益 估计值变化不大，而我们将2023/24/25FCF$211M/$126M/$109M下调至$1.275B/ ▪ 分别为1.475美元/1.527b。 2023年展望:SiriusXM具有运营弹性，具有持久的低流失率和相对较低的广告 风险敞口，以及已经受损的汽车市场都支持该公司度过适度的