瑞士信贷：全天候

股票研究 瑞士信贷(CreditSuisse):24小时2022年12月8日 2022年12月8日 瑞士信贷(CreditSuisse)欧洲产品营销 欧洲——关键的电话瑞典银行(SWEDa.ST)投资者日回顾-纳入对美国潜在罚款的初步估计 2 奥马尔·基南 中性 嘉能可(GLEN.L) 3 市场是否对嘉能可产生了影响？投资者更新后的优化意见丹尼尔Chigumira 跑赢大盘 美国——关键的电话国际风味和香味(IFF.N)投资者日的目标是内联收益;撤资;结构更简单 4 约翰•罗伯茨 跑赢大盘 租金跑道(RENT.OQ)用户模型稳定在3q 5 迈克尔Binetti 中性 NJA键调用中国的交通与澳门博彩 6 10项新的Covid-19措施提振了旅游情绪，但交通恢复可能滞后KennethFong中国房地产行业电池 7 不断上升的水涨船高明的粉丝中国科技行业 8 新报告：2023年展望——挑战中的机遇Kyna黄印度金融部门 9 涨潮解除“绝大多数”船只库什沙中国医疗行业 10 另外十项放松的Covid-19控制措施以及一项政策发布规范医院医疗服务杨黄日本——关键的电话宇宙制药(3349.吨)2022年11月销售：没有迹象表明食品价格上涨会产生负面影响 11 孝宏Kazahaya 中性 Welcia控股(3141.吨)2022年11月销售：在药品的推动下，销售依然活跃 12 孝宏Kazahaya 中性 本刊物包含瑞信近期研究报告的摘要，以引起您的注意。摘要的所有完整报告可以通过提供的链接访问本出版物。完整报告包括相关披露附录，分析师 认证、法人实体披露和有关非U状态的信息。S分析师。有关股票研究披露，请单击此处 https://rave.credit-suisse.com/disclosures 欧洲——关键的电话 地区性银行|减少目标价格2022年12月08 瑞典银行(SWEDa.ST) ——把一个初始投资者天审查 估计美国的潜在的罚款 ▪减少2%,至171克朗,目标价格2022天的投资者后,我们离开了收入假设保持不变，但现在纳入了5亿美元（52亿瑞典克朗）的初步估计 23年第二季度美国调查可能被罚款。我们的初步估计是基于之前的罚款类似的调查。在投资者日，瑞典银行还披露了其对 IRB大修和巴塞尔协议IV第一阶段的影响（略高于我们的预期）和 因此，我们在2023年增加了IRB大修的RWA，在24年巴塞尔IV中增加了RWA（2024年是我们最后一次预测年份）。在纳入我们的精细假设后，我们现在取消回购 2023年和2024年的假设。由于超额资本状况较低（RWA较高 和罚款），我们将目标价从174瑞典克朗下调2%至171瑞典克朗，并保持中性评级，因为我们看到该行业其他地方有更好的估值机会。 中性 评级 价格(Skr02年12月22日) 目标价(Skr)171.00(174.00) 市值(Skr米) 中性 168.85 191,139.2 目标价格是12个月。 研究分析师奥马尔·基南/ omar.keenan@credit-suisse.com 亚历山大Demetriou/ ▪从投资者天资本注意事项:投资者天期间,瑞典银行声明它alexander.demetriou@credit-suisse.com 预计2025年CET1需求为15%，并将从目前的 100-300个基点至200个基点（我们预测2024年底CET1比率为17.1%，其中包括信贷迁移以及IRB改革和巴塞尔协议IV第一阶段的影响）。此外，瑞典银行 预计到2025年将产生超过200个基点缓冲的300个基点的资本，这将是分配给股东，并指出这不包括任何信贷迁移影响。随着 超额资本的分配取决于美国调查的结论和我们的信用 迁移对2023年的影响，我们取消了2023年和2024年的回购假设，并且仅 预测到2024年将分配50%的股息。 ▪估值和风险:瑞典银行目前的PTBV2022E交易时间为1.24年的2024年ROTE的1.24倍的12.7%。我们的中性评级和目标价上行的风险包括更高的重新定价 瑞典的抵押贷款利率比我们假设的要好，竞争环境的改善，以及更低的美国调查罚款超出预期。不利的一面是，这包括更有限的通行证 通过瑞典抵押贷款利率比我们假设的，以及房地产的下行风险转化为现实。 完整的报告 制作日期：2022年12月7日22：23：18UTC发布日期：2022年12月8日04：01：33UTC 多元化金属和采矿|降低目标价2022年12月07 嘉能可(GLEN.L) 市场对嘉能可产生了吗?精炼 观点的投资者更新 ▪我们2023-25年的EBITDA估计平均下降7%。我们的目标价降至7英镑/秒（从7.50英镑/秒）。我们重申我们的跑赢大盘评级，因为嘉能可提供引人注目的动力煤敞口和 营销，具有铜增长可选性和ESG改善。 ▪愿意执行的增长。嘉能可在过去两年中处置了26项资产。是的现在强调其在铜期权中以1公吨/年的增长潜力，这是材料尺寸在 其当前1mt基地的背景。它甚至正在考虑一个绿地铜矿项目（ElPachon），一个与以前的战略背道而驰，并展示了它发现铜市场的吸引力 基本面（尽管我们认为没有合作伙伴的发展不太可能，而且我们不包括我们估计目前的项目)。 ▪煤下降更快由于嘉能可将中期煤炭预期下调10%，尽管 22财年表现不佳是暂时的，加速了中期下滑。 ▪投资组合转变提振ESG扭亏为盈潜力——高铜的结合 潜在的煤炭产量降低（净现值从之前的27%降至24%）和向回收利用的倾斜 意味着嘉能可可以利用相关的ESG主题，并且应该有很强的改进在我们专有的ESG框架下的动力。但需要显着改进4 迄今为止的死亡人数。尽管根据矿山的类型/司法管辖区面临不同的挑战，但我们没有相信死亡人数高于零是可以接受的。 ▪股东回报潜力仍然很高。股东回报政策不变, 意识到转向更多现金/更少回购可能是有意义的 股价。FCF落在我们最新的估计中。然而，根据我们的新估计，尽管 自7月22日以来股价上涨29%;嘉能可在未来5年将70%的市值转化为FCF 年，2023年的股息收益率达到14%。 ▪催化剂:早期Q4-22生产(2月)。风险:商品价格低于预期。 ▪估值:我们继续以4倍EV/EBITDA和1倍净现值的50：50组合为基础。完整的报告 跑赢大盘 评级 跑赢大盘 价格(p)07年12月22日目标价(p) 700.00(750.00) 540.30 市值(£米) 69,522.0 企业价值(£米) 69,228.5 目标价格是12个月。研究分析师 丹尼尔Chigumira/danielle.chigumira@credit-suisse.com ChintanKhamar,CFA/chintan.khamar@credit-suisse.com 乔纳森Antor/jonathan.antor@credit-suisse.com 制作日期：2022年12月7日22：48：56UTC发布日期：2022年12月7日22：49：49UTC 美国——关键的电话 特种化学品|公司访问2022年12月07 国际风味和香味(IFF.N) 投资者天inline-earnings目标; 资产剥离;简单的结构 ▪投资者日（1便士开始）的目标是2023-2026年的收益，更好的bal.sht.和结构。IFF指导2023e 跑赢大盘 运营EBITDA增长中单%，除外汇外，我们认为这与我们1.8%的增长大致一致，包括。 价格(01-Dec-22美元) 106.74 FX（FX使9月Q22销售额和EBITDA下降了7-8%）。IFF还以稳定的10%EBITDA为目标 目标价(美元) 125.00 2024/25/26年的增长（4-6%的销售增长），也与2024年的CSe10%一致。国际金融论坛也 52周价格区间150.65-84.87(美元) 将董事会从14人减少到10人，并增加外部董事，包括伊士曼首席执行官马克·科斯塔 市值(m美元) 27,215 化学（领先的循环塑料公司和许多家用塑料和成分的供应商）。 企业价值(美元) 36,876 评级 跑赢大盘 ▪净撤资收益为$1.2B，而早前的总目标为$1.5-1.7B。IFF没有确定3 单位已售出，但目标是在3/31之前公布。其他投资组合审查仍在继续。网 债务与EBITDA之比已从22年6月的4.4倍下降到22年9月的3.9倍，目标低于3倍 2024(后回购可以恢复)。 ▪制药与健康与生物科学。折叠到新的健康部分。这也向我们表明 撤资将从这些部门进行。首席执行官将领导最大的细分市场（滋养，~50% EBITDA）作为前领导人退出，并将在很大程度上更名为“食品和饮料”。香味段将在很大程度上更名为“家庭和个人护理”。我们假设适度的重新调整，例如来自健康与生物科学的洗涤剂酶。到家庭和个人护理。 ▪估值和风险:我们的目标价$125是基于远期NTM（截至9月Q24E：Q5-Q8E） EBITDA为$2.76B，是15.0倍的倍数。下行风险包括撤资及相关的延迟 去杠杆化、价格/成本滞后和F/X（~70%的销售额，美国除外）。完整的报告 目标价格是12个月。 研究分析师约翰•罗伯茨/ john.roberts@credit-suisse.com Edlain罗德里格斯/edlain.rodriguez@credit-suisse.com 马修Skowronski/matt.skowronski@credit-suisse.com 制作日期：2022年12月7日13：13：21UTC发布日期：2022年12月7日13：14：37UTC 互联网软件和服务|预测变化2022年12月07 租金跑道(RENT.OQ) 用户模型稳定在3q ▪底线:RENT在第三季度稳定了业务（在经历了非常艰难的第二季度之后），击败了CSe/Street的顶部和底线估计。该公司第三季度调整后息税折旧摊销前利润为660万美元。虽然调整后息税折旧摊销前利润 仅符合我们的模型，为2.0百万美元，不包括4.6百万美元的非核心EBITDA（来自新的清算计划和通过3销售独家设计的试点理查德·道金斯方零售商),核心adj EBITDA高于共识，为1.3百万美元。重要的是，我们受到鼓舞RENT继续发现新业务将逐季略微增加转速和EBITDA。总体客户增长 在我们看来，指标喜忧参半，1年期均出现减速（+15%，第二季度为+27%） 和3年利率（第二季度为+13%vs+17%）。但季度比季度增长8%（第二季度为-8%），并且RENT指出，新客户，重新激活和取消暂停的成员都有所改善（在上升之后 随着消费者消化第二季度价格上涨，流失）。 ▪CS估计:我们将第四季度的转速提高到7400万美元（之前为7300万美元），但将EBITDA下调至320万美元 （从4.8m美元）并将22财年转速提高到29500万美元，同时将EBITDA提高到2.8m美元（从-3.0百万美元亏损）。 中性 评级中性[V] 价格(07-Dec-22美元)1.36 目标价(美元)4.00 52周价格区间11.02-1.17(美元) 市值(m美元)88 企业价值(美元)247 研究分析师迈克尔Binetti/ michael.binetti@credit-suisse.com Jesalyn黄/ jesalyn.wong@credit-suisse.com FY23E/EBITDA379/49 转速维持在美元美元。丹尼尔·西尔弗斯坦/ daniel.silverstein@credit-suisse.com ▪估值:我们的4美元目标价格基于23财年销售额3.79亿美元的EV/销售额~1.0倍 （不变）。风险：宏观经济状况、消费者偏好和实现能力 盈利能力。 卡森Paull/ carson.paull@credit-suisse.com 优雅的黄/ gracefanying.wong@credit-suisse.com