贵金属日报：鲍威尔称需继续升息抑制通胀 市场反应有限

期货研究报告|贵金属日报2023-02-08 鲍威尔称需继续升息抑制通胀市场反应有限 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 之前美元强势走高，贵金属价格或受到明显的压制，但由于市场对于持续加息下经济展望的担忧不会立刻消失，叠加目前地缘因素仍错综复杂，因此就资产配置角度而言，仍应持续逢低购入贵金属资产。 核心观点 ■贵金属市场分析 今日凌晨，美联储主席鲍威尔在华盛顿的一次活动中发表讲话再度强调利率需要继续上升以抑制通胀，终端利率可能达到比交易员和政策制定者预期更高的水平，不过他也表示，通胀水平在今年内将会持续下行。但目前市场对于美联储官员讲话的反应似乎愈发“淡定”，昨日美元呈现小幅回落。就当下来看，市场或对于下周美国方面的CPI数据更为关注，在此前贵金属价格料维持偏震荡的格局。操作上而言，由于市场对于持续加息下经济展望的担忧不会立刻消失，叠加目前地缘因素仍错综复杂，因此就资产配置角度而言，仍应持续逢低购入贵金属资产。 基本面 上个交易日（2月7日）上金所黄金成交量为14,806千克，较前一交易日下降61.12%。白银成交量为849,556千克，较前一交易日下降47.99%。上期所黄金库存为3,312千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降14,030千克至2,161,983千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为920.82吨，较前一交易日上涨2.90吨。而白银SLVETF持仓为14,946.58吨，较前一交易日上涨80.09吨。 昨日（2月7日），沪深300指数较前一交易日上涨0.18%，电子元件板块较前一交易日上涨0.26%。光伏板块较前一交易日下降0.07%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多期权：暂缓 ■风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 今日凌晨，美联储主席鲍威尔在华盛顿的一次活动中发表讲话再度强调利率需要继续上升以抑制通胀，终端利率可能达到比交易员和政策制定者预期更高的水平，不过他也表示，通胀水平在今年内将会持续下行。但目前市场对于美联储官员讲话的反应似乎愈发“淡定”，昨日美元呈现小幅回落。就当下来看，市场或对于下周美国方面的CPI数据更为关注，在此前贵金属价格料维持偏震荡的格局。操作上而言，由于市场对于持续加息下经济展望的担忧不会立刻消失，叠加目前地缘因素仍错综复杂，因此就资产配置角度而言，仍应持续逢低购入贵金属资产。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.34 -0.28% 欧元/美元 1.0728 +0.02% 英镑/美元 1.2049 +0.22% 美元/日元 131.07 -1.17% 纳斯达克 12113.79 +1.90% 标普500 4164.00 +1.29% 道琼斯 34156.09 +0.78% 原油 77.59 +4.70% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率为3.68%，较前一交易日上涨5个基点，10年与2年美债利差 为-0.79%，较前一交易日上涨2个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 4 3 2 1 0 2019/02/062021/02/062023/02/06 1 0 -1 2019/02/062021/02/062023/02/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（2月7日）Au2304合约上，多头减持5,462手，空头则是减持20手。沪金上个交易日成交量为152,104手，较前一交易日下降45.67%。 在沪银方面，在Ag2306合约上，多头增持6,080手，空头增持2,218手。白银上个交易日成交量为961,727手，较前一交易日下降42.70%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/02/072021/02/072023/02/072019/02/072021/02/072023/02/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为920.82吨，较前一交易日上涨2.90吨。而白银SLVETF持仓为14,946.58吨，较前一交易日上涨80.09吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2019/02/062021/02/062023/02/06 2019/02/062021/02/062023/02/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2304合约与Au（T+d）价差目前为-0.22元/克，较此前一交易日下降0.40元/克，Ag2306与Ag（T+d）价差21元/千克，此前一交易日下降2元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.13，较前一交易日下降0.54%，白银活跃合约内外盘比价为6.32，较前一交易日上涨0.14%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为82.39，较前一交易日上涨0.07%。外盘为84.95，较前一交易日上涨0.76%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/02/062021/02/062023/02/06 2019/02/062021/02/062023/02/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/02/062021/02/062023/02/06 5 2019/02/062021/02/062023/02/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/02/062021/02/062023/02/062019/02/032021/02/032023/02/03 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（2月7日）上金所黄金成交量为14,806千克，较前一交易日下降61.12%。白银成交量为849,556千克，较前一交易日下降47.99%。黄金交5,628千克，白银交收 量为17,640千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2019/02/072021/02/072023/02/07 2019/02/072021/02/072023/02/07 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年2月10日当周 2023年2月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/2 3/5 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/2 2/5 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（2月7日）上期所黄金库存为3,312千克，较前一交易日持平。白银库存则是较 前一交易日下降14,030千克至2,161,983千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右）上期所白银库存（左）上期所白银收盘价（右） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 450 400 350 300 250 3400000 2800000 2200000 1600000 1000000 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2019/02/072021/02/072023/02/072019/02/072021/02/072023/