燃料油月报：需求改善不明显 预计价格重回震荡

需求改善不明显预计价格重回震荡 观点逻辑 1、供给端，目前俄罗斯石油炼制品出口未有明显影响，目前低硫燃料油装置产能投产预期仍在，产量有继续增加可能。 2、美联储加息进程放缓，市场担忧23年经济下行压力加大，因此需求恐会出现回落，预计船燃需求依然不容乐观。 3、随着成品油库存的累积，炼厂需求增速受制。 能预计燃料油价格重回震荡走势，FU主力运行区间[2300，2900]， 源LU主力运行区间在[3500，4200]。策略上关注多燃料油空低硫燃料油。 化 工风险提示 组原油价格大幅变动 重点关注 新加坡渣油库存变化，伊朗核谈判，俄罗斯石油制品出品情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 燃料油月报2023年2月6日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、燃料油行情回顾 图1：FU价格走势图2：FU-SC裂解价差 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 FU新加坡380掉期 图3：LU价格走势图4：LU-SC裂解价差 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 上一月FU和LU主力价格走势分化：FU2305合约1月31日收盘录得2728元/吨，月跌幅为0.76%。LU主力合约1月31日收盘录得4189元/吨，月涨幅为3.28%。一方面受到全球市场进口成品油热潮支撑，低硫燃料油人作为调油替代效应突显，后市场回归冷静，价格回落。 二、原油以宽幅震荡走势为主 目前OPEC维护市场的决心依然坚决，问题在于市场对于未来需求的担忧，尤其是23年美联储加息节奏放缓，甚至启动降息，则硬着陆风险加大，会对全球经济的发展造成明显的负面影响。 欧洲能源通过进口未出现危机现象，天然气价格进一步受挫，因此市场聚焦点在于2月5日施行的对俄罗斯石油制品的出口禁令。从俄罗斯原油的出口情况来看，全球成品油市场受影响的概率并不大。 因此，供需博弈再起，预计油价宽幅震荡走势为主。 三、船用油市场回暖仍需等待 国内低硫燃料油产出稳步运行。2023年第一批低硫燃料油出口配额下发，共计或800万吨。其中，中石化429万吨，中石油302万吨，中海油62万吨，中化3万吨，浙石化4万吨。较2022年第一批低硫燃料油出口配额650万吨，增加150万吨或23.08%。据隆众资讯统计，2022年11月份国内炼厂保税用低硫船燃产量127.2万吨，产量环比跌1.0万吨，或-0.78%。 2月2日当周，国内船用180CST混兑理论利润在69.95元/吨，较节前下跌263.71元/吨，主要源于下游产品涨幅不及成本。 俄罗斯将燃料油出口从欧洲转向亚太地区以后，出口量有增长趋势。因此短期全球供应端来看，未有明显的收缩之意。重点关注23年2月5日对俄石油炼制产品的制裁。 图5：新加坡180与380swap价差图6：BDI指数 306000 255000 20 4000 15 3000 10 2000 5 1000 0 0 180M-380M1180M2-380M2 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 需求端，当前整体的船燃需求基本保持稳定，但随着美联储加息进程，市场担忧23年经济下行压力加大，因此需求恐会出现回落。前期安装脱硫塔装置的船只以及一部分以燃料油为原料的炼厂将继续支撑高硫燃料油的需求。 随着天气转冷，关注燃烧需求的变化。在天然气价格高位的背景下，日本、韩国等国将选择低硫燃料油作为发电用料。近期关注欧洲能源危机问题，且欧盟有考虑对欧洲天然气进行制裁，则能源问题或进一步激化，则低硫燃料油价格也将受到提振。但随着欧洲前期的积极备货，天然气价格下降，燃烧需求的兑现难度进一步增加。 炼厂需求，山东地炼催化继续上涨96元/吨至16元/吨，但仍处于历史低位；山东延迟焦化装置理论加工利润较节前下降16元/吨，至400元/吨，处于近三年历史同期高位；国内第一轮疫情逐步结束，下游出行需求或有一定增加。 库存方面，2023年2月1日当周，新加坡渣油库存录得2071.3万桶，比上一周增加112万 桶，涨幅为5.72%，库存水平处于历史平均状态。2月2日，ARA地区渣油库存环比无变化，录得111.6万吨，库存依然无压力。1月30日，富查伊拉地区重油库存较上一周减少19.9万桶，降幅达2%，录得971.3万桶，现货市场喜忧参半，观望情绪渐浓。 图7：新加坡渣油库存图8：ARA渣油库存 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2018-2022年平均值2023年 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2018-2022年平均值2023年 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 四、总结 目前供给端未有明显的收缩，且低硫燃料油产能仍在继续增加。 需求端，低硫燃料油的发电和燃烧需求，随着LNG价格的下跌，以及欧洲能源短缺未能发生，使得低硫燃料油的需求增长点停滞。短期高硫燃料油存在炼厂需求。 燃料油维持震荡观点，关注多燃料油空低硫燃料油策略。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。