聚烯烃日报：减仓下行 聚烯烃基差走强

期货研究报告|聚烯烃日报2022-10-12 减仓下行聚烯烃基差走强 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 受宏观环境压制，隔夜国际原油冲高后明显回落，聚烯烃随着减仓下行，基差走强。因长假累库，目前两桶油石化库存较节前明显上升，且节后下游补库意愿也不强，成品油配额落地或推升主营炼厂负荷，届时裂解乙烯及丙烯供应提高，将进一步推高油头PE及PP开工率，供应压力较大，预期聚烯烃四季度将迎来累库拐点，后市关注基差变化，择机布局空单。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存75.5万吨，较前一日-1万吨。目前仍然处于去库状态，但速率已下降。 基差方面，LL华北基差在+180元/吨，PP华东基差回落至在+210元/吨。基差走强。 国内存量装置来看，PE及PP日度开工率仍偏高。另外，中国成品油配额落地或推升主营炼厂负荷，届时裂解乙烯及丙烯供应提高，将进一步推高油头PE及PP开工率。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差回到0附近，HD开工率回落，形成跷跷板效应，LL排产会因此有影响而上升。PP低融共聚-PP拉丝价差近期平稳震荡，PP拉丝生产比例近期快速上升。 进�口方面。关注PE和PP进口的窗口附近的抛压。 ■策略 （1）单边：PE国产开工已恢复，PP国产开工亦快速恢复，供应压力较大，预期聚烯烃四季度将迎来累库拐点，关注节后下游需求实际改善程度，策略建议逢高做空。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2022/10/11 2022/10/10 石化库存（万吨） -1 75.5 76.5 LL01 -167 8,198 8,365 LL05 -154 8,060 8,214 LL09 -158 8,000 8,158 LL1-LL5 -13 138 151 LL5-LL9 4 60 56 LL9-LL1 9 -198 -207 LL华北-主力合约基差 30 180 150 LL华东-主力合约基差 117 402 285 LL华南-主力合约基差 167 602 435 brent主力（美元/桶） -2.02 95.57 97.59 LLDPE生产利润（原油制） -58 -764 -707 LLDPE华北 -137 8,378 8,515 LLDPE华东 -50 8,600 8,650 LLDPE华南 0 8,800 8,800 HDPE注塑华东 0 8,600 8,600 HDPE低压膜华东 0 8,700 8,700 HDPE中空华东 0 8,400 8,400 LDPE华东 -50 10,200 10,250 LL华东-华北 87 222 135 LL华南-华东 50 200 150 HD注塑-LL（华东） 50 0 -50 HD薄膜-LL（华东） 50 100 50 HD中空-LL（华东） 50 -200 -250 LD-LL（华东） 0 1,600 1,600 LL美金成本（元/吨） 80 8,294 8,214 LL华东进口盈亏（元/吨） -130 306 436 LL中国CFR（美元/吨） 0 951 951 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,200 11,200 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 137 522 385 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） -126 1,122 1,248 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 10月11日 10月10日 石化库存（万吨） -1 75.5 76.5 PP01 -162 8,022 8,184 PP05 -132 7,927 8,059 PP09 -150 7,856 8,006 PP1-PP5 -30 95 125 PP5-PP9 18 71 53 PP9-PP1 12 -166 -178 PP华东-主力合约基差 10 210 200 PP华北-主力合约基差 132 378 246 PP华南-主力合约基差 142 308 166 brent主力（美元/桶） -2.02 95.57 97.59 PP生产利润（原油制） -71 -1,149 -1,078 丙烷CFR华东（美元/吨） 5 644 639 PP生产利润（PDH制） -258 620 877 PP华东拉丝 -152 8,232 8,384 PP华北拉丝 -30 8,250 8,280 PP华南拉丝 -20 8,330 8,350 PP华东低融共聚 -20 8,480 8,500 PP华东均聚注塑 -50 8,400 8,450 PP拉丝华南-华东 132 98 -34 PP拉丝华东-华北 -122 -18 104 PP均聚注塑-拉丝（华东） 102 168 66 PP低融共聚-拉丝（华东） 132 248 116 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 970 970 PP拉丝进口成本（元/吨） 80 8,457 8,376 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -232 -225 8 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 29 -54 -83 山东粉料（元/吨） -20 8,160 8,180 山东丙烯（元/吨） 0 7,750 7,750 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -10 90 100 山东粉料生产利润（元/吨） -20 -290 -270 华东BOPP厚光膜（元/吨） -100 10,200 10,300 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 52 818 766 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,550 6,550 PP拉丝-回料（不带票） -140 1,037 1,177 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及