商品期货早班车

2023年02月06日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金 美国劳工部周五公布的非农数据远超预期，新增就业51.7万人创半年新高，3.4%的失业率也创出53年来的历史新低。这些数据进一步加强了美联储周四议息会议上关于年内不降息的表述。而此前市场与美联储关于 白 降息问题存在较大分歧，贵金属价格中蕴含了过多相关预期。虽然经济数据走高，相关预期被打破，引发了 银 价格的回调。我们认为宏观数据显示美国经济表现可能好于预期，并不利于贵金属表现。不过随着央行逐步增持黄金，以及白银需求因印度进口的转弱，金强银弱格局不变。操作上，建议多单减持。风险提示：经济数据表现超预期。 基本金属 招商评论 铜 周五夜盘1月美国非农就业新增人口远超预期，让美联储有更多空间将紧缩持续得更久。铜价应声下行。供应来看，秘鲁持续抗议，供应端扰动持续，铜矿加工费继续小幅下行。需求端，上周国内属于需求真空期，元宵后本周需求有待验证。精废价差1900元左右。操作上，短期美元指数的强势和避险情绪可能压制铜价，建议暂时观望。仅供参考。 铝 周五受到强美元影响，铝价震荡偏弱。但由于供应端云南可能进一步减产的消息，铝价在19000附近得到支撑。供应端减产具体量在本周有待明确。需求端来看，加工环节环比开工率恢复缓慢，现货贴水持续，本周需求有待进一步验证。操作来看，短期的美元指数强势和避险情绪压制金属价格，建议暂时观望等待逢低买入机会。仅供参考。 锌 上周五日内锌价沿24200一线窄幅运行，夜盘受鲍威尔偏鹰派讲话影响断崖式下跌至23650左右，随后偏弱运行。现货市场方面持货商下调升水积极出货，下游观望情绪较强。春节期间社会库累库约10万吨，达15.6万吨，考虑到物流运输问题及下游复工情况，累库幅度仍需进一步观察验证。目前市场参与者对节后消费信心持乐观态度，部分下游刚需订单已逐渐恢复，但整体市场交投仍较清淡。本周需重点关注下游复工复产状况。操作上锌价暂时处于整理震荡期，建议以区间操作为主要思路，重点关注下游消费复苏的预期差。 铅 上周五铅价整体偏弱运行，均价15250左右。春节期间供需错配下游放假铅锭正常累库，铅供应短期偏强，但矿山让利幅度近期有所收窄，铅锭利润预计将逐步压缩，铅锭供应或小幅回落。消费端主要由铅蓄电池需求引导，但已行至淡季，预计需求转弱。目前来看市场氛围整体偏暖，铅价自身驱动较弱，主要由有色整体带动影响。整体铅价预计在14500-16500区间箱形震荡。目前价格来到支撑位附近，操作上建议以区间操作为主。 镍 周五，SHFE镍收221760元/吨，+0.45%，夜盘跟随LME下跌。电解镍现货价格报227500～229500元/吨，镍豆环比+400至226500元/吨，进口镍升水6750元/吨，金川镍升水7000元/吨，环比分化。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价持平71.5美元/湿吨；镍铁方面，高镍铁均价收1362.5元/镍点；新能源方面，电池级硫酸镍环比+500至38500元/吨，节后连续反弹；外盘方面，LME库存+390吨。宏观方面，美国1月非农就业+51.7万，大幅度超预期+18.9万，失业率3.4%，继续下行。周五美元指数大幅反抽+1.23%，前期过度交易美联储紧缩放缓的资金退出，估值大幅提升后铜、黄金大跌。产业方面，硫酸镍转产纯镍景气度上升，价差收敛，周内俄镍升水短暂高于金川镍。周内多重利多消息影响减弱，镍价有所回落，但预期镍价短期仍维持高波动。 黑色产业 螺纹 大部分工地仍未开工，暂时仍无法验证需求，且迄今为止暂未听说工地资金环比改善的情况。唐山钢坯继续垒库，且边际垒库速度依然较快。此外，钢厂原料采购积极(废钢铁矿)，市场担忧供应恢复过快。整体螺纹 钢 供需情况略显脆弱，对需求要求较高，对需求端的坏消息亦会较为敏感。但另一方面，贸易商库存（尤其中小型贸易商）绝对数量有限，现货抛压不大。供应处于低位，长短流程利润有限，因此螺纹难以出现大幅下杀，大概率不会出现多头踩踏的情况。目前板材垒库速度较快，且后续制造业需求情况较难判断，而另一方面板材厂有一定利润，因此供应仍将增加，市场对板材更缺乏信心操作建议观望为主。套利关注逢高做空05卷螺差机会 不锈钢 周五，SHFE不锈钢小幅收跌，收16910元/吨，-0.70%，镍/不锈钢比价环比略升。现货方面，据SMM，无锡304/2B卷（切边）报价持稳于17500～17800元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格收平至12100元/吨。库存方面，据Mysteel，上周主流市场不锈钢产品继续累库，节前现货交易接近停滞。消息面，据SMM华东某钢厂计划进行2月检修减产约2万吨。预计不锈钢价格短期疲弱，中期关注地产、基建与大宗消费品政策。 铁矿石 需求端，钢厂利润有小幅修复，铁水产量有上升预期。钢厂、港口库存水平极低，钢厂采购将维持较高强度。供应端乏善可陈，矿山正常发货，关注国产矿产量边际回升速度。铁矿港存即将开始去库，3月去库幅度可达1000万吨，去库速度预计较快。预计铁矿价格将随钢材小幅回落，但回落幅度将小于钢材。操作方面单边建议观望，套利可尝试5/9正套 农产品市场 招商评论 豆粕 阶段性CBOT大豆呈现震荡偏强，处于天气市。供给端来看，目前阿根廷产量进入了关键期，且市场平均预期本周2月USDA报告将阿根廷产量自4550万吨调低至4230万吨。需求端，美豆出口进度仍高于去年同期。整体来看，市场预期美豆库存维持偏紧不变。价格维度，短期关注2月USDA报告预期差，中期核心仍在南美产量博弈，阶段性天气依旧是核心。而国内大豆豆粕库存中等水平，单边跟随国际市场。观点仅供参考！ 玉米 上周五c2303合约窄幅震荡。前期售粮进度偏慢，导致年后卖压相对较大，企业近期门前到货量持续增加，现货价格回调压力加大。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，目前也是季节性需求淡季，深加工产生品消费低迷导致原料玉米库存被动累积，养殖端需求偏淡，采购意愿不强。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。机构预计2023年美国玉米种植面积料较2022年水平增加2.2%，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受年后卖压、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。 油脂 上周五马盘反弹收高，但整体震荡偏弱。供给端来看，MPOA显示马来1月1-20日产量环比-11.2%，处于季节性减产周期。而需求端来看，ITS公布的马来1月出口环比减少27%，因两大主销区中国和印度均处于高库存状态。整体来看，阶段性供需双弱，近端库存属于历年宽松水平，或延续弱势，中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化。观点仅供参考！ 白糖 一季度前，贸易流紧张没有明显的改善。巴西糖出口速度高，印度糖产量预估下调以及出口放缓，贸易流的紧张强势推高原糖，市场需要巴西糖源的补充。目前国内糖缺乏自身的驱动，国内新糖集中供应，供应充足，在国际原糖的助力下，现货上调，成交良好，郑糖跟随原糖。但季节性淡季来临，叠加供应压力，郑糖压力难以忽视，操作上建议谨慎追高。风险提示:巴西燃料税法、印度出口政策、国内消费情况 鸡蛋 上周五jd2305合约窄幅震荡，鸡蛋现货价格稳定。近期复工复产提振市场需求，各地有所补货，不过随着短期补货逐步进入尾声，市场走货变缓慢，生产流通环节库存略增，不过总体供应低位支撑蛋价。淘汰鸡价格多数上涨，目前养殖户淘汰意愿不强，淘汰鸡供应偏少，屠宰企业补货支撑，提振淘鸡价格。短期补货趋缓，中期关注需求持续性，蛋鸡存栏低位年后需求淡季，期价预计区间震荡为主。 生猪 上周五lh2303合约下跌2.7%。年后需求淡季，整体屠宰量自低位缓慢恢复中，后期重点关注供给端的释放节奏。养殖企业基本恢复开工，规模场出栏量将逐步增加，散户目前仍处于过节氛围中，另外目前猪价偏低，北方抗价惜售心态较强，散户出栏积极性不高，出栏节奏也晚于规模企业。近期有少量分割入库情况出现，但提振有限。短期来看，市场生猪供应较为充足，节后需求惯性回落，供强需弱，预计短期内猪价偏弱运行。 能源化工 招商评论 尿素 近期交投放缓厂区库存累积较快，叠加气头复产和成本端下移等利空冲击，尿素重心回落，但春耕备肥预期支撑明显，预计下方空间受限。供给端，气头尿素装置陆续复产，煤头负荷稳定，日产增加较多。需求方面，春肥带来大量农业需求，节奏上2月起需求强度陆续提升，工业需求稳步恢复，复合肥厂提负明显。出口方面，政策面再提保供稳价，大规模的出口放量受限，海外价格连续下调边际上对内贸心态有影响。综合来看，主流地区价格现货价格偏稳定，基差走强，后续随着农需不断跟进，工厂预收订单增多，局部利好支撑仍在。操作上，强需求预期支撑，05合约逢低偏多头配置。 LLDPE 上周lldpe主力合约高开低走，持续下跌，主要是节后需求真空期，下游补库不及预期导致。周五华北低价现货8200元/吨，05基差盘面减80，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应压力有所加大。春节期间美国几套大装置出现意外检修，导致美国出口量推迟。需求端：下游开工率回升，处于历年正常低位水平。需要关注元宵之后下游补库存和需求恢复情况。后面关注国内农民工复工情况及下游订单恢复情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。节后上游库存偏低，需求仍处于真空期，库存去化不及预期，不过国内经济复苏预期强，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 期货继续回落等待需求启动。供应端上游开工率75%，低于往年同期水平，电石回落到3600上游电石法亏损550，乙烯法盈利1000，氯碱综合利润平衡.下游工厂开工率回升到35%，现货价格回落到华东6200，华南6300，西南6250。需求端看好的预期还在，预计回调空间不大，建议观望 PTA 原油端价格走势震荡偏弱，成本端PX负荷提升，广东石化预计2月投产，3月季节性检修较多，海外方面逐渐恢复，沙特134万吨PX装置已重启。供应端PTA开工负荷回升，东营威联剩余125万吨预计近期提负，春节后PTA现货加工费大幅压缩，需关注低加工费状态下出现装置检修情况。需求端聚酯工厂及下游负荷提升缓慢。聚酯库存小幅累库，整体回归正常水平。下游产销未见改善，轻纺城成交欠佳。元宵后下游工厂工人陆续复工，预计开工将有所提升，需持续关注其改善程度。综合来看2月PX、TA存量装置及新投产装置贡献产量，聚酯需求维持低位，PTA预计季节性大幅累库；交易维度：PX短期供应趋于宽松，PTA成本压力下降，需求端陆续复工复产，短期可做多PTA加工费。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 甲醇 需求补货放缓，生产区库存累积明显，叠加成本端煤价中枢逐渐下移，港口累库压力下，市场心态转弱。供应端，上游生产企业偏高负荷，西南气头陆续复产。需求端，MTO装置开工率有所下降，现货高价下游接货意愿有所放缓抵触心态显现，传统需求受益于国内宏观层面回暖，整体看需求尚可。库存方面，外盘负荷提升港口近端有累库预期。综合来看，随着补货行情趋于放缓，甲醇价格高位上仍将承压，操作上，中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期，具备逢高空配空间，关注春检计划。 纯碱 海天装置检修，纯碱库存低，走势保持上涨趋势。供应端上游保持高产，整体开工率91%，上游厂家库存31.67万吨，环比-2.93万吨，降幅8.47%.玻璃利润探底回升，光伏点火依然较多。纯碱现货价格青海地区2650，武汉地区3050，河北3000，上游预售很好，各地供需依然偏紧，预计易涨难跌,维持上涨趋势 玻璃 玻璃库存较高，期现共振回落，供应端上游稳定日融量16.1万吨，玻璃库存累积，13省份社会库存总量为6315万重量箱，较1月28日库存微幅增加7万重量箱，增幅0.11%，累库放缓但绝对库