贵金属日报：美元连续走强抑制贵金属价格

期货研究报告|贵金属日报2023-02-07 美元连续走强抑制贵金属价格 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 美元强势走高的情况下，贵金属价格或受到较为明显的压制，但由于市场对于持续加息下经济展望的担忧不会立刻消失，叠加目前地缘因素仍错综复杂，因此就资产配置角度而言，仍应持续逢低购入贵金属资产。 核心观点 ■贵金属市场分析 昨日美元继续呈现较强走势，上周五靓丽的非农数据使得美元开始自低位反弹。同时在欧美央行议息会议结束后，对于主要央行间货币政策差异的交易暂告段落，市场关注点开始回归经济基本面。另外，美国财长耶伦周一表示：看到了一条避免经济衰退的路径，鉴于美国劳动力市场的强劲表现，以及通胀将大幅下降，经济将保持强劲。在3月议息会议来临前，美元可能会维持相对偏强的态势，但3月议息会议上预计美联储的加息幅度或仍不及欧元区以及英国央行，因此在临近议息会议前美元相较于非美货币或再度呈现偏弱。当前在美元强势走高的情况下，贵金属价格或受到较为明显的压制，但由于市场对于持续加息下经济展望的担忧不会立刻消失，叠加目前地缘因素仍错综复杂，因此就资产配置角度而言，仍应持续逢低购入贵金属资产。 基本面 上个交易日（2月6日）上金所黄金成交量为38,082千克，较前一交易日上涨105.52%。白银成交量为1,633,420千克，较前一交易日上涨59.88%。上期所黄金库存为3,312千 克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨2,113千克至2,176,013千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为917.92吨，较前一交易日下降2.32吨。而白银SLVETF持仓为14,866.49吨，较前一交易日上涨45.77吨。 昨日（2月6日），沪深300指数较前一交易日下降1.32%，电子元件板块较前一交易日下降0.74%。光伏板块较前一交易日下降0.70%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日美元继续呈现较强走势，上周五靓丽的非农数据使得美元开始自低位反弹。同时在欧美央行议息会议结束后，对于主要央行间货币政策差异的交易暂告段落，市场关注点开始回归经济基本面。另外，美国财长耶伦周一表示：看到了一条避免经济衰退的路径，鉴于美国劳动力市场的强劲表现，以及通胀将大幅下降，经济将保持强劲。在3月议息会议来临前，美元可能会维持相对偏强的态势，但3月议息会议上预计美联储的加息幅度或仍不及欧元区以及英国央行，因此在临近议息会议前美元相较于非美货币或再度呈现偏弱。当前在美元强势走高的情况下，贵金属价格或受到较为明显的压制，但由于市场对于持续加息下经济展望的担忧不会立刻消失，叠加目前地缘因素仍错综复杂，因此就资产配置角度而言，仍应持续逢低购入贵金属资产。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.63 +0.62% 欧元/美元 1.0726 -0.63% 英镑/美元 1.2022 -0.25% 美元/日元 132.63 +1.09% 纳斯达克 11887.45 -1.00% 标普500 4111.08 -0.61% 道琼斯 33891.02 -0.10% 原油 74.46 +1.46% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率为3.63%，较前一交易日上涨10个基点，10年与2年美债利差 为-0.81%，较前一交易日下降4个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 4 3 2 1 0 2019/02/062021/02/062023/02/06 1 0 -1 2019/02/062021/02/062023/02/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（2月6日）Au2304合约上，多头减持6,773手，空头则是减持1,000手。沪金上个交易日成交量为279,958手，较前一交易日上涨27.12%。 在沪银方面，在Ag2306合约上，多头增持10,234手，空头增持24,972手。白银上个交易日成交量为1,678,396手，较前一交易日上涨3.96%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/02/062021/02/062023/02/062019/02/062021/02/062023/02/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为917.92吨，较前一交易日下降2.32吨。而白银SLVETF持仓为14,866.49吨，较前一交易日上涨45.77吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2019/02/062021/02/062023/02/06 2019/02/062021/02/062023/02/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2304合约与Au（T+d）价差目前为0.19元/克，较此前一交易日下降0.13元/克，Ag2306与Ag（T+d）价差23元/千克，此前一交易日下降4元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.16，较前一交易日下降1.45%，白银活跃合约内外盘比价为6.31，较前一交易日下降2.88%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为82.33，较前一交易日上涨2.04%。外盘为84.31，较前一交易日上涨0.56%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左） 上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/02/062021/02/062023/02/06 2019/02/062021/02/062023/02/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/02/062021/02/062023/02/06 5 2019/02/062021/02/062023/02/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/02/062021/02/062023/02/062019/02/032021/02/032023/02/03 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（2月6日）上金所黄金成交量为38,082千克，较前一交易日上涨105.52%。白银成交量为1,633,420千克，较前一交易日上涨59.88%。黄金交7,756千克，白银交 收量为36,000千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2019/02/062021/02/062023/02/06 2019/02/062021/02/062023/02/06 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年2月10日当周 2023年2月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/1 3/4 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/1 2/4 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（2月6日）上期所黄金库存为3,312千克，较前一交易日持平。白银库存则是较 前一交易日上涨2,113千克至2,176,013千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右）上期所白银库存（左）上期所白银收盘价（右） 6000