朝闻国盛
朝闻国盛 消费估值修复充分，部分成长行业有望接力 今日概览 重磅研报 作者 分析师林志朋 证券研究报告|朝闻国盛 2023年02月07日 【金融工程】消费估值修复充分，部分成长行业有望接力——基本面量化系列研究之十六-20230206 【固定收益】“固收+”产品表现与目标实现-20230206 研究视点 【基础化工&石油化工】22Q4持仓分析，继续推荐白马和优质成长标的 -20230206 【汽车】边际改善在即，看好特斯拉产业链-20230206 【区块链】AIGC的思考—不只是技术-20230206 【海外】小米集团-W（01810.HK）-手机需求暂不明朗，造车业务持续推进-20230206 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 有色金属 12.7% 11.0% 3.3% 计算机 12.5% 16.0% -4.0% 汽车 11.0% 5.8% 1.7% 电子 10.2% 5.6% -17.7% 非银金融 8.6% 20.4% -8.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -0.2% 6.9% 18.6% 商贸零售 0.2% 9.8% -0.9% 公用事业 0.3% 3.5% -2.1% 银行 0.7% 15.7% -11.5% 房地产 1.0% 16.7% -8.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：2月政策可以多点期待》2023-02-06 2、《朝闻国盛：加息近尾声，美股能乐观吗？》 2023-02-03 3、《朝闻国盛：情绪趋向改善，TMT热度拉升》 2023-02-02 4、《朝闻国盛：1月PMI重回线上，有5大信号》 2023-02-01 5、《朝闻国盛：详解22Q4医药持仓；1月“创回归”“泛复苏”，2月“卷业绩”》2023-01-31 重磅研报 【金融工程】消费估值修复充分，部分成长行业有望接力——基本面量化系列研究之十六-20230206 段伟良分析师S0680518080001duanweiliang@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 杨晔研究助理S0680121070008yangye3657@gszq.com 消费估值修复充分，部分成长行业有望接力。宏观层面：1)宏观景气指数：目前总体观点为经济企稳、货币松、信用紧、去库存。2)宏观情景分析：预计沪深300盈利增速有望企稳回升，PPI在未来几个月开始探底企稳，库存周期处于被动去阶段。中观层面：食品饮料、家电和医药等消费行业目前估值修复充分，并且当下拥挤度偏高，可能面临一定调整压力；部分成长板块当下具备一定吸引力，比如国防军工、电力设备与新能源，有望接力。此外，大金融板块可以关注，具备一定绝对收益配置价值。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 【固定收益】“固收+”产品表现与目标实现-20230206 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �倩蓉研究助理S0680122060017wangqianrong@gszq.com 重点考察Calmar比率和胜率两个指标对“固收+”产品进行评价，同时分析优秀产品的投资策略。风险提示：统计数据失效风险，经济复苏超预期，海外经济加速衰退。 研究视点 【基础化工&石油化工】22Q4持仓分析，继续推荐白马和优质成长标的-20230206 杨义韬 分析师S0680522080002 yangyitao@gszq.com �席鑫 分析师S0680518020002 wangxixin@gszq.com 孙琦祥 分析师S0680518030008 sunqixiang@gszq.com 成长板块观点：站在当下我们认为化工最值得挖掘的就是成长性公司，特别是未来存在较大预期差的细分标的。周期价值核心观点：龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出。前期上游能源价 格波动侵蚀产业链利润，导致龙头白马目前估值和预期处于底部区域。我们预计2023年龙头公司盈利有望逐渐改善。建议关注：万华化学、卫星化学、华鲁恒升、荣盛石化、东方盛虹等。 风险提示：宏观经济增速低于预期，疫情持续时间超预期的风险，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌。 【汽车】边际改善在即，看好特斯拉产业链-20230206 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 马润玮研究助理S0680122070002marunwei@gszq.com 边际改善在即，退税有望刺激北美电动车需求。国内1月1-27日，乘用车零售/批发98.5/89.1万辆，同比-45%/-50%，政策退出及假期影响，数据触底符合预期。各地持续推出汽车消费券；特斯拉带头降价，新势力等跟进，补贴+降 价有助于提振消费者购车热情，2月终端有望边际改善。2月3日，美国调整符合退税要求的电动车标准，其中ModelY高性能版能享受7500美元退税，特斯拉小幅调涨北美价格后，综合购买成本仍大幅低于去年，有助于促进订单增长，特斯拉产业链景气有望回升。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 【区块链】AIGC的思考—不只是技术-20230206 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 虽然登陆ChatGPT比较麻烦，但当OpenAI快速在AIGC上形成产品推广和商业落地时，国内资本圈的目光也尽数被吸引。其实从2021年初，大洋彼岸的科技巨头们就纷纷加码AIGC，这早已是硅谷最火热的投资方向，有业内朋友笑称：AIGC已是藤校学生创业第一方向（此前是Crypto）。跟踪该赛道一年多来，拜访交流了数十个团队，深感AIGC不仅是技术创新，更是一次每个人都不容忽视的时代大变革。 风险提示：AIGC发展不及预期，算力发展不及预期。 【海外】小米集团-W（01810.HK）-手机需求暂不明朗，造车业务持续推进-20230206 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 刘澜分析师S0680522030006liulan@gszq.com 手机：预计2022Q4销量和利润或均承压。AIoT：2022Q4环比或回暖，毛利率稳步提升。互联网：保持稳健，广告有望复苏。我们预计2022Q4集团收入651亿元，non-GAAP净利润为12亿元。展望未来，我们认为手机清库存后毛利率有望实现改善，研发费用将持续增加，但其他费用或将有所管控。我们预计2022-2024年小米集团总收入为2791/2971/3253亿元，non-GAAP净利润为83/81/106亿元。基于小米核心业务（剔除造车）20x2023eP/E、结合投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：国内智能手机竞争加剧、AIoT进展不及预期、海外市场政策风险、宏观环境变化超预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
