新股覆盖研究：多利科技
2023年02月06日 公司研究●证券研究报告 多利科技（001311.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 本周三（2月8日）有一家主板上市公司“多利科技”询价。 多利科技（001311.SZ）：公司是一家专注于汽车冲压零部件及相关模具的开发、生产与销售的企业。公司2019-2021年分别实现营业收入16.10亿元/16.84亿元 /27.72亿元，YOY依次为-4.89%/4.63%/64.58%,三年营业收入的年复合增速17.87%；实现归母净利润1.99亿元/1.56亿元/3.86亿元，YOY依次为18.23%/-21.90%/147.80%，三年归母净利润的年复合增速31.77%。最新报告期，2022年公司实现营业收入33.55亿元，同比增长21.03%；实现归母净利润4.45亿元，同比增长15.50%。公司预计2023年第一季度归属于母公司普通股股东的净利润较去年同期增长约为10.32%-21.93%。 投资亮点：1、公司为国内较早从事汽车冲压零部件生产的企业之一，与核心客户的合作延续已久，且近年来成功进入特斯拉、理想、蔚来等新能源车企的供应链中。公司是国内较早从事汽车冲压零部件生产的企业之一，前身上海多利汽车配件厂于1992年已成立，具有较为深♘的客户资源积累；截至 招股书签署日，公司与上汽大众、上海同舟合作已超过20年，与上汽通用、一汽大众、上海汇众、新朋股份等客户合作10年以上。近年来在现有燃油整车制造商稳定配套合作的基础上，公司积极拓展布局新能源整车客户，成为了特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车和华人运通等新能源整车制造商的合格供应商，且特斯拉在2021年成为公司的第一大客户。除整车厂商外，公司还是新朋股份、上海同舟、上海安莱德、华域车身、上海汇众等汽车零部件制造商的合作伙伴。2、公司募投项目厂房已提前建设，有望为未来发展提供较好支持。据公司招股说明书，截至22H1公司在建工程为1.47亿元，比2021年末增加了106.08%，主要系募投项目盐城多利及♘山达亚建造厂房所致。 同行业上市公司对比：公司主营业务为汽车冲压零部件的生产；根据主营业务的相似性，选取长华集团、博俊科技、华达科技、祥鑫科技、无锡振华、英利汽车、金鸿顺、联明股份、常青股份作为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为22.57亿元、PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为43.92X，销售毛利率为17.82%；相较而言，公司收入规模及毛利率水平均高于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)1,684.42,772.13,355.0 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）106.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告亚通精工-新股专题覆盖报告（亚通精工）-2023年第12期-总第209期2023.2.1真兰仪表-新股专题覆盖报告（真兰仪表）-2023年第11期-总第208期2023.1.31龙迅股份-新股专题覆盖报告（龙迅股份）-2023年第10期-总第207期2023.1.31坤泰股份-新股专题覆盖报告（坤泰股份）-2023年第9期-总第206期2023.1.31中润光学-新股专题覆盖报告（中润光学）-2023年第8期-总第205期2023.1.20 同比增长(%) 4.63 64.58 21.03 营业利润(百万元) 238.7 465.6 550.1 同比增长(%) -27.15 95.07 18.14 净利润(百万元) 155.6 385.6 445.3 同比增长(%) -21.90 147.80 15.50 每股收益(元) 1.56 3.64 4.20 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、多利科技4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化5 图2：公司归母净利润及增速变化5 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2011-2021年我国汽车零部件行业销售收入6 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、多利科技 公司是一家专注于汽车冲压零部件及相关模具的开发、生产与销售的企业。公司在国内汽车冲压零部件及冲压模具领域持续保持市场竞争优势，具有较强的模具设计开发能力、自动化生产能力、同步开发创新能力和整体配套方案设计及制造能力，能够满足整车制造商不同阶段的开发要求。凭借稳定的产品质量和完善的售后服务，公司已获得行业内众多知名企业的认可，公司目前是上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通、一汽大众等传统整车制造商以及特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、华人运通等新能源整车制造商的一级供应商，公司同时是新朋股份、上海同舟、上海安莱德、华域车身和上海汇众等零部件供应商的配套合作伙伴。 公司拥有严格的质量控制体系，通过了IATF16949质量管理体系认证，达到了国际汽车质量系统规范。公司专注于汽车冲压零部件及相关模具的核心技术开发，高度重视自主研发和技术创新。截至本招股意向书签署日，发行人及其子公司共获得133项专利权，其中发明专利27项。 公司曾被评为“滁州市创新型企业”、“智慧双创、智能制造示范企业”和“市直十佳工业企业”。公司下属全资子公司♘山达亚是国家高新技术企业，被江苏省民营科技企业协会评为“江苏省民营科技企业”，荣获上汽通用“质量体系推进奖”、“2019年度优秀供应商技术创领奖”、“2020年度优秀供应商质量创领奖”和“卓越供应商”，荣获2020年度和2021年度“蔚来质量卓越合作伙伴”、“理想汽车全球合作伙伴大会合作共赢奖”和“零跑汽车合作伙伴大会零跑质量奖”。公司下属全资子公司上海多利获得上海市经济和信息化委员会颁发的2020-2021上海市 “专精特新”中小企业。公司下属全资子公司烟台达世2017-2020年连续4年在上汽通用东岳汽车有限公司供应商表彰大会上荣获“铜伙伴奖”。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入16.10亿元/16.84亿元/27.72亿元，YOY依次为 -4.89%/4.63%/64.58%,三年营业收入的年复合增速17.87%；实现归母净利润1.99亿元/1.56亿元/3.86亿元，YOY依次为18.23%/-21.90%/147.80%，三年归母净利润的年复合增速31.77%。最新报告期，2022年公司实现营业收入33.55亿元，同比增长21.03%；实现归母净利润4.45亿元，同比增长15.50%。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块，分别为冲压零部件（24.73亿元， 95.39%）、冲压模具（1.20亿元，4.61%）。报告期间，冲压零部件一直为公司的核心产品，收入占比维持在89%以上。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司核心产品为汽车冲压零部件，隶属于对应行业。1、汽车零部件行业 汽车零部件（partandcomponent）是指机动车辆及车身的各种零配件，一辆汽车一般由上万件零部件组成。基本概念包括总成、分总成、子总成、单元体、零件。其中零件(part)为汽车的基本制造单元，是不可再拆卸的整体,如活塞气门、灯泡等；单元体(unit)为由零部件之间的任意组合而构成具有某一功能特征的功能组合体，通常能在不同环境独立工作；子总成(subdivisibleassembly)由两个或多个零件经装配工序或组合加工而成，对分总成有隶属装配级别关系；分总成(subassembly)由两个或多个零件与子总成一起采用装配工序组合而成，对总成有隶属装配级别关系；总成(assembly)由若干零部件、若干分总成或它们之间的任意组合而构成一定装配级别或某一功能形式的组合体。 在汽车市场高速增长的带动下，我国汽车零部件行业在产业规模、技术水平和产业链协同等方面都取得了显著的成绩。根据国家统计局数据，2011年-2017年，我国汽车零部件行业规模快速增长，汽车零部件行业主营业务收入从2011年的19,778.91亿元增长到2017年的38,800.39亿元，年均复合增长率达到11.89%。2018年，受汽车行业整体市场变动的影响，汽车零部件行 业主营业务收入出现下滑。2019年、2020年汽车零部件行业主营业务收入有所增加，2020年我国汽车零部件行业实现主营业务收入36,310.65亿元，较2019年增长1.55%，行业重新进入上升通道。2021年中国汽车市场恢复正增长,其中新能源汽车销量更是大幅增长。汽车行业的回暖也给相关零部件企业带来了大量订单，汽车零部件行业主营业务收入大幅增加，2021年我国汽车零部件行业实现主营业务收入40,667.65亿元，较2020年增长12.00%。 图5：2011-2021年我国汽车零部件行业销售收入 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 据中国汽车工业协会发布的《中国汽车零部件产业发展报告（2019~2020）》，目前，中国汽车零部件产业规模已经超过3万亿元，但中国汽车零部件产值比上整车产值1:1的比例远低于 汽车产业链成熟国家1.7:1的比例，仍有较大的提升空间，市场空间巨大。 发达国家汽车零部件行业经过长期发展，具有规模大、技术力量雄♘、资本实力充足、产业集中度高、全球同步配套的特点，目前已涌现出以德国博世、日本电装、加拿大麦格纳等为代表的销售收入超百亿美元的企业。在地域上，汽车零部件行业呈现美国、日本、德国三足鼎立的竞争格局。我国汽车零部件企业规模较小，市场集中度较低；但经过多年发展，我国已出现了一批汽车零部件龙头企业。在《美国汽车新闻》（AutomotiveNews）2022年发布的《全球汽车零部件配套供应商百强榜》中，我国企业共10家上榜，数量排名第四。入榜企业分别是第16名延 锋汽车、第40名海纳川、第50名中信戴卡、第69名德昌电机、第77名五菱工业、第81名诺 博汽车系统、第82名敏实集团、第85名中鼎股份、第90名宁波拓普集团和第93名德赛西威。 （1）汽车冲压零部件行业 整车生产制造环节分为冲压、焊接、涂装、总装四大工艺。公司所处细分行业冲压零部件行业是汽车零部件行业的一个分支，且位于整车生产环节前段。汽车冲压零部件主要是指通过压力机和冲压模具对金属材料施加外力，使之产生塑性变形或分离，从而获得所需形状和尺寸的工件。冲压零部件广泛应用于汽车覆盖件、白车身系统、座椅系统、仪表系统及排气系统等部件，汽车制造中有60%-70%的金属零部件需要冲压加工成型。冲压零部件是汽车的重要组成部分，平均每辆车上约有1,500个冲压件，其广泛应用于车身覆盖件、车内支撑件、结构加强件、座椅系统、仪表系统及排气系统等。 （三）公司亮点 1、公司为国内较早从事汽车冲压零部件生产的企业之一，与核心客户的合作延续已久，且近年来成功进入特斯拉、理想、蔚来等新能源车企的供应链中。公司是国内较早从事汽车冲压零部件生产的企业之一，前身上海多利汽车配件厂于1992年已成立，具有较为深♘的客户资源积 累；截至招股书签署日，公司与上汽大众、上海同舟合作已超过20年，与上汽通用、一汽大众、 上海汇众、新朋股份等客户合作10年以上。近年来
