新股覆盖研究：高华科技

2023年03月29日 公司研究●证券研究报告 高华科技（688539.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周一（4月3日）有一家科创板上市公司“高华科技”询价。 高华科技（688539）：公司主营业务为高可靠性传感器及传感器网络系统的研发、设计、生产及销售。公司2020-2022年分别实现营业收入1.56亿元/2.26亿元/2.76亿元，YOY依次为19.70%/45.24%/21.74%,三年营业收入的年复合增速28.53%；实现归母净利润0.35亿元/0.70亿元/0.81亿元，YOY依次为70.13%/98.82%/15.92%，三年归母净利润的年复合增速57.69%。根据初步预测，2023年1-3月预计实现归属于母公司股东的净利润区间为1250万元至1400万元，同比增长13.11%至26.69%。 投资亮点：1、公司实际控制人兼创始人具有深♘的产业及技术背景。李维平、单磊、佘德群为公司创始人、共同实际控制人，其合计控制公司58.23%股份。董事长李维平、董事佘德群均曾任中国兵器工业集团214所高级工程师超过十年（214所是兵器工业集团所属唯一的微电子专业研究所、国家军用微电子技术骨干研究所和国家重点保军单位），在MEMS领域具有深♘的产业及技术积累；董事单磊毕业于中国矿业大学机械制造专业，曾在徐州矿务局、南京煤炭局机械厂任职，在矿业机械领域具备丰富的产业经验。2、公司在军用及工业两大领域均具备丰富的客户资源。1）在军用领域，公司主要客户覆盖军工央企集团下属单位A集团、B集团、C集团、D集团、E集团等，其均为各自领域的行业龙头；公司为上述单位多种型号产品的主要供应商，产品广泛用于航天航空、兵器等领域，曾获长征五号首飞成功感谢信、长征七号运载天舟一号成功发射感谢证书、探月工程嫦娥四号任务突出贡献单位、长征五号B运载火箭首飞成功感谢信等。2）在工业领域，公司产品覆盖轨道交通、工程机械、冶金等领域，公司已与中车集团、宝武集团、郑煤机、三一集团、徐工集团等大型工业企业集团建立了长期稳定合作。同行业上市公司对比：公司主营业务为高可靠性传感器及传感器网络系统的研发、设计、生产及销售，公司处于传感器行业；故根据产业链环节、技术方向、下游应用领域、财务数据可获得性等因素选取敏芯股份、四方光电、睿创微纳、纳芯微、赛微电子作为高华科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模12.07亿元，可比PE-TTM（剔除负值/算术平均）为79.12X，销售毛利率为41.24%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)155.9226.4275.6 同比增长(%)19.7045.2421.74 营业利润(百万元)39.378.386.2 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）99.60流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告北方长龙-新股专题覆盖报告（北方长龙）-2023年第54期-总第251期2023.3.29索辰科技-新股专题覆盖报告（索辰科技）-2023年第57期-总第254期2023.3.29恒尚节能-新股专题覆盖报告（恒尚节能）-2023年第55期-总第252期2023.3.29光大同创-新股专题覆盖报告（光大同创）-2023年第56期-总第253期2023.3.28华曙高科-新股专题覆盖报告（华曙高科）-2023年第52期-总第249期2023.3.28 同比增长(%) 75.93 99.21 10.10 净利润(百万元) 35.2 70.0 81.2 同比增长(%) 70.13 98.82 15.92 每股收益(元) 0.41 0.70 0.81 数据来源：华金证券研究所 内容目录 一、高华科技4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点8 （四）募投项目投入8 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2017-2023年全球传感器市场规模情况5 图6：2016-2021年中国传感器市场规模数据及预测情况（亿元）6 图7：2020-2026年全球MEMS传感器市场规模及预测（亿美元）6 图8：2018-2023年中国MEMS（含传感器）市场及预测（亿元）7 图9：2017-2021年中国工业物联网增加值规模情况7 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比9 一、高华科技 公司主营业务为高可靠性传感器及传感器网络系统的研发、设计、生产及销售。目前公司研发生产各类压力、加速度、温湿度、位移等传感器，以及通过软件算法将上述传感器集成为传感器网络系统。经过多年的技术积累和研发投入，公司在高可靠性传感器设计、封装与测试、传感器网络系统方面拥有了自主研发能力和核心技术，可满足针对不同使用环境的需求。同时，公司已具备MEMS传感芯片、ASIC调理电路的自主设计能力，通过持续的研发投入，将逐步应用于主营业务产品。 公司多年来承担了国家科技部、工信部、江苏省科技厅、江苏省工信厅、南京市科技局、南京市工信局等各部委和各级政府部门的多项传感器研制项目。公司先后获得了“南京市科学进步三等奖”（2015年1月）、“江苏省科学技术二等奖”（2019年3月）、“探月工程嫦娥四号任务突出贡献单位”（2019年10月）、“江苏省专精特新小巨人”（2021年12月）、“工业和信息化部专精特新小巨人”（2022年9月）等科研技术方面的奖项和荣誉。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入1.56亿元/2.26亿元/2.76亿元，YOY依次为19.70%/45.24%/21.74%,三年营业收入的年复合增速28.53%；实现归母净利润0.35亿元/0.70亿元/0.81亿元，YOY依次为70.13%/98.82%/15.92%，三年归母净利润的年复合增速57.69%。 2021年，公司主营业务收入按产品类别可分为两大板块，分别为高可靠性传感器（2.02亿元，90.18%）和传感器网络系统（0.22亿元，9.82%）。报告期内，高可靠性传感器始终为公司的主要产品及首要收入来源，销售收入占比基本维持在80%以上；其中包括了压力传感器（1.24亿元，55.40%）、温湿度传感器（0.59亿元，26.51%）、加速度传感器（0.04亿元，1.75%）、位移传感器（0.05亿元，2.45%）、其他传感器（0.09亿元，4.06%）。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主营业务为高可靠性传感器及传感器网络系统的研发、设计、生产及销售。故根据业务类型，公司属于传感器行业、MEMS（含传感器）行业及传感器网络系统行业。 1、传感器行业 传感器是一种检测装置，指能感受规定的被测量并按照一定规律转换成可用输出信号的器件或装置，一般包含敏感元件和转换元件，根据具体应用场景的不同需要，传感器还可集成其他零部件，不断延伸传统传感器的功能。随着传感器的智能化发展，MEMS等技术将成为传感器制造的主要技术。 近年来，全球传感器市场一直保持快速增长，随着经济环境的持续好转和新兴技术的不断成熟，市场对传感器的需求不断增多。据统计，2020年，全球传感器市场规模近1,606亿美元，同比增长约6%，预计2023年将增长至2,032亿美元，年复合增长率约为8%以上。 图5：2017-2023年全球传感器市场规模情况 资料来源：赛迪顾问、华金证券研究所 随着国家政策支持、科技水平提升及物联网的兴起，近年来我国传感器技术水平和市场规模迅速提升。根据赛迪顾问的统计，2020年，中国传感器市场规模近2,510亿元，同比增长约15%。预计2021年市场规模将达到2,952亿元，同比增长约17%。 图6：2016-2021年中国传感器市场规模数据及预测情况（亿元） 资料来源：赛迪顾问、华金证券研究所 2、MEMS（含传感器）行业 MEMS（全称MicroElectromechanicalSystem）即微机电系统，是一种利用集成电路（IC）制造技术和微结构加工技术把微传感器、微执行器等制造在一块或者多块芯片上的微型集成系统，MEMS传感器即运用了MEMS技术的传感器。 随着物联网时代到来，传感器将作为基础设施得到先行发展。传感器的应用已渗透进各行各业，如消费电子、医疗诊断、工业自动化、汽车电子、环境监测、交通运输、资源开发、军事工程等。根据测算，2020年MEMS传感器市场规模为149亿美元，同比增长5.7%。 图7：2020-2026年全球MEMS传感器市场规模及预测（亿美元） 资料来源：Statista，前瞻产业研究院整理、华金证券研究所 根据前瞻产业研究院，随着MEMS产业化浪潮的推进，预计到2026年，MEMS传感器的市场规模将实现突破性增长。Statista预计MEMS传感器市场规模将达到269亿美元，年复合增长率为10.34%。 目前，随着下游行业的迅速发展，国内MEMS的市场应用正处于快速增长阶段，中国已经成为全球MEMS市场发展最快的地区。据统计，近几年MEMS市场规模增长均保持在20%左右，即使2020年受新冠疫情影响，我国MEMS行业规模仍达到736.70亿元，增速达到23.2%，远高于同年国内GDP增速，2022年市场规模将突破1,000亿元，并且未来仍会以20%左右的速度持续增长。 图8：2018-2023年中国MEMS（含传感器）市场及预测（亿元） 资料来源：赛迪顾问、华金证券研究所 3、传感器网络系统行业 传感器网络系统是指由许多在空间上分布的传感器组成的一种网络系统，本质是传感器技术与信号采集及处理技术的融合与发展，当二者在同一个系统内集成应用后将会同时满足信息采集、传输、处理的需求，进一步在军事上可实现战场监测、武器装备存储环境监测、武器装备工作状态监测等功能；在民用领域可实现工业设备健康状态监测与实时控制、交通控制、环境与生态监测、健康监护等功能。 工业传感器网络与工业物联网、工业传感器市场发展有着密切的联系。工业传感器网络作为工业物联网的核心部分，其市场需求随着工业物联网应用的不断成熟而持续提升，工业传感器网络市场规模将进一步扩大。 图9：2017-2021年中国工业物联网增加值规模情况 资料来源：中国工业互联网研究院、华金证券研究所 据中国工业互联网研究院资料显示，2020年我国工业物联网产业增加值规模达到3.57万亿元，同比增长11.56%，占GDP比重为3.67%。可以预见，随着工业生产智能化成为未来工业转型的重要手段，作为工业智能化重要技术之一的传感器网络技术必将发挥越来越重要的作用，而工业传感器网络市场也将迎来更为广阔的发展机遇，行业增长速度有望稳定增长。 （三）公司亮点 1、公司实际控制人兼创始人具有深♘的产业及技术背景。李维平、单磊、佘德群为公司创始人、共同实际控制人，其合计控制公司58.23%股份。董事长李维平、董事佘德群均曾任中国兵器工业集团214所高级工程师超过十年（214所是兵器工业集团所属唯一的微电子专业研究所、国