油脂油料月报：油脂或继续震荡 豆粕长期看空

邓丹 电话：0769-22111252 从业资格号：F0300922 投资咨询从业证书号：Z0011401 油脂油料月报 油脂或继续震荡豆粕长期看空 2023-03-05星期日 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 1、要点： 油脂：目前棕榈油产销区库存均处于宽松的状态，棕榈油缺乏上涨动力。印尼方面，印尼棕榈油12月底库存达到366万吨，马棕1月底库存达227万吨，均较宽松。国内棕榈 油库存维持在97.82万吨。棕榈油产区即将进入增产周期，价格要上涨更多地需看需求，国内疫情放开后消费复苏需要一个过程，后期仍需重点关注。需求大爆发预期兑现之前，预计油脂或继续震荡为主。 豆粕：南美方面，天气预报显示3月阿根廷天气并无好转迹象，机构对阿根廷大豆产量预估再度下调，预计3月USDA报告将再度下调阿根廷产量预估；就目前的天气来看，巴西豆产量要达到1.5亿吨将是大概率事件。国内方面，3月后将面临巴西豆的集中到港压力，国内豆粕或将较美豆走势更弱。巴西豆大幅增产以及国内大豆累库预期下，豆粕不改长期下跌的趋势。 2、操作建议： 油脂：建议棕榈油05压力位参考8500。 油料：豆粕05空单继续持有，止损位参考3900。 3、重要监测点： 1）马棕出口、生产情况 2）进口大豆到港情况 3）南美豆主产区天气情况 4）美国USDA报告 5）大豆港口库存和消耗情况 6）生猪存栏变化情况 7）印尼出口政策 8）国内油脂库存 9）乌俄局势进展 4、风险提示： 1）美天气情况 2）新冠肺炎进展 一、行情回顾 油脂：截止2月28日，国内油脂期货先窄幅震荡，之后震荡偏强。震荡偏强的原因是随着天气转暖，华南、华东棕榈油性价比凸显，下游拿货积极。 豆粕：截止2月28日，豆粕期货震荡偏弱。震荡偏弱的原因是一方面阿根廷天气炒作接近尾声，利多效应在递减，另一方面国内即将面临巴西豆集中到港的压力。 二、基本面分析 2.1棕榈油：据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年2月马来西亚棕榈油产量增加1.90%。出口方面，据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1-28日棕榈油出口量为1,159,720吨，较1月同期出口的1,133,868吨增加2.28%。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚2月1-28日棕榈油出口量为1131939吨，较上月同期出口的1113292吨增加1.67%。独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚2月1-28日棕榈油出口量为1,062,057吨，较1月同期出口的1,066,287吨减少0.4%。 海关数据显示，1月份印尼毛棕榈油及各类加工棕榈油出口达238万吨，较上年增70 万吨，包括棕榈油酸。22年10月至23年1月印尼棕榈油总出口达创纪录的1160万吨，较上年增加310万吨或37%，对印度(同比猛增170万吨)、中国(+90万吨)和巴基斯坦(+40万吨)增幅较大。同期印尼对欧盟27国、美国、土耳其、越南及部分非洲目的地(没有埃及)棕榈油出口也高于上年。 图1：马来西亚棕榈油库存 图2：马来西亚棕榈油产量 马来西亚半岛暴雨可能会持续，破坏性洪水发生概率极高。东南亚其余地区天气对油棕收割有利。天气预测：印尼/马来西亚：该地区最近的模型显示，与上周相比，该地区的降雨模式非常相似。预计马来西亚半岛将持续出现暴雨，10天降雨量将达到160-220毫米。两国其余地区的降雨量应接近正常水平。这一前景保持马来西亚进一步遭遇洪水的极高风险，而印尼大部分棕榈油产区的天气料为中性。 资料来源：华联期货wind 资料来源：华联期货wind 图3：广东24度棕榈油基差季节性分析 图4：全国港口棕榈油库存 资料来源：华联期货wind 资料来源：华联期货我的农产品网 国内方面，截至2月28日，国内24度棕榈油现货基差报价华南地区参考P2305-8元 /吨。 据Mysteel调研显示，截至2023年2月24日（第8周），全国重点地区棕榈油商业 库存约97.82万吨，较第7周增加1.71万吨，涨幅1.78%；同比2022年第8周棕榈油商业库存增加64.08万吨，增幅189.92%。 2.2大豆： （1）美豆方面 2月USDA供需报告：美国2022/23年度大豆年末库存预估上调为2.25亿蒲式耳，2022/23年度1月预估为2.1亿蒲式耳。巴西2022/23年度大豆产量预估为1.53亿吨，2022/23年度1月预估为1.53亿吨；巴西2022/23年度大豆出口预估上调为9200万吨，2022/23年度1月预估为9100万吨；巴西2022/23年度大豆期末库存预估下调为3222万吨，2022/23年度1月预估为3346万吨。阿根廷2022/23年度大豆产量预估下调为4100万吨，2022/23年度1月预估为4550万吨；阿根廷2022/23年度大豆出口预估下调为420万吨，2022/23年度1月预估为570万吨；阿根廷2022/23年度大豆期末库存预估下调为2240万吨，2022/23年度1月预估为2345万吨。2月USDA供需报告上调2022/23年度美豆期末库存，直接偏空美豆期价；另外，阿根廷大豆减产利多边际效应递减，美豆向上空间有限。 2月23日晚USDA农业展望论坛预计2023年美国大豆种植面积为8750万英亩。(路透 预期值为8860万英亩，彭博预期值为8860万英亩，2022年最终种植面积为8750万英亩， 2022年展望论坛为8800万英亩)；预计2023年美国大豆期末库存为2.9亿蒲。(路透预期 值为3.19亿蒲，彭博预期值为2.97亿蒲，2022年最终期末库存为2.25亿蒲，2022年展 望论坛为3.05亿蒲)；预计2023年美国大豆单产为52蒲式耳/英亩，而去年为49.5蒲式耳/英亩。展望论坛数据为年度种植的初步指引，后续存在调整空间，对近期盘面以短期扰动为主。 阿根廷降雨量仍将有限，本周一股热浪将再度袭来。对于未成熟的玉米和大豆作物而言，干燥天气持续引人担忧。至少在3月上半月降雨量都将有限，尽管偶尔会出现零星阵雨。本周预计将有另一股热浪，将持续至下周。炎热和干燥使大豆作物在不同的生长阶段都承受着很大的压力。 USDA出口销售报告：美国2022/2023年度大豆出口净销售为36.1万吨，符合预期，前一周为54.5万吨；2023/2024年度大豆净销售13.4万吨，前一周为1.2万吨；美国2022/2023 年度对中国大豆净销售21.8万吨，前一周为17.6万吨；2023/2024年度对中国大豆净销售 13.2万吨，前一周为0万吨。 （2）国内方面 据样本企业数据测算，2022年，全国工业饲料总产量30223.4万吨，比上年增长3.0%。其中，配合饲料产量28021.2万吨，增长3.7%；浓缩饲料产量1426.2万吨，下降8.1%；添加剂预混合饲料产量652.2万吨，下降1.6%。分品种看，猪饲料产量13597.5万吨，增长4.0%；蛋禽饲料产量3210.9万吨，下降0.6%；肉禽饲料产量8925.4万吨，增长0.2%；反刍动物饲料产量1616.8万吨，增长9.2%；水产饲料产量2525.7万吨，增长10.2%。 图5：2018-2022年全国工业饲料产能 图6：国内豆粕月度成交量（万吨） 资料来源：华联期货我的农产品网 资料来源：华联期货我的农产品网 2月国内豆粕市场成交不错，截止到2月28日，月内共成交351.17万吨，环比增加 187.405万吨，增幅114.44%；同比增加118.5万吨，增幅50.93%；其中现货成交143.32万吨，远月基差成交213.85万吨。截止到2月28日，月内国内主要油厂豆粕提货量296.561万吨，环比减少59.141万吨，减幅24.91%。本月油厂豆粕成交不错，主要以远月6-9月基差成交为主，市场焦点目前集中在南美天气。其中2月前两周，现货价格较往年同期明显下跌，大多集团性油厂抛售远月基差，下游企业逢低建立底仓，整体成交火爆。2月后两周，因下游需求表现疲软，部分工厂累库，油厂开机下调，又因中下游买货积极性不足，饲料销售进度差，豆粕现货价格承压大幅下跌，整体成交惨淡。提货方面，2月份整体提货量较上个月明显回升，因春节后下游企业库存消化后，建立合理的豆粕物理库存天数。预计3月份豆粕成交和提货量或将好转。 截至2023年2月24日，全国港口大豆库存为332.42万吨，较上周减少45.02万吨，减幅11.93%，同比去年增加65.39万吨，增幅24.49%。 据Mysteel农产品团队对国内主要地区111家油厂跟踪统计，2023年2月，全国油厂大豆压榨为675.39万吨，较上月增加了139.45万吨，增幅26.02%；较去年同期增加了209.90 万吨，增幅26.73%。2023年自然年度（始于2023年1月1日）全国大豆压榨量为1211.33 万吨，较去年同期增幅1.20%。 2.3油脂： 截至2023年2月27日（第8周），全国重点地区豆油商业库存约76.38万吨，较上次统计减少2.21万吨，降幅2.81%。 截至2023年2月24日（第8周），全国重点地区棕榈油商业库存约97.82万吨，较 上周增加1.71万吨，增幅1.78%；同比2022年第8周棕榈油商业库存增加64.08万吨，增幅189.92%。 2.4豆粕： 图7：国内豆油商业库存 图8：国内主要油厂豆粕库存 资料来源：华联期货我的农产品网 资料来源：华联期货我的农产品网 图9：国内大豆压榨量 图10：国内生猪和能繁母猪存栏 资料来源：华联期货天下粮仓 资料来源：华联期货wind 截至2023年1月20日（第3周），全国豆粕库存为52.43万吨，较1月13号那周增加4.81万吨，增幅10.10%，同比去年增加19.52万吨，增幅59.31%。 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/