赛道基金优选系列报告之七：港股主题基金的优选与风格拆解

赛道基金优选系列报告之七：港股主题基金的优选与风格拆解 2023年02月06日 相关研究报告 【平安证券】赛道基金优选系列报告之六：医药主题基金的风格拆解20221221 【平安证券】赛道基金优选系列报告之五：均衡风格基金的优选与风格拆解20221214 【平安证券】赛道基金优选系列报告之四：从细分赛道拆解新能源主题基金的风格20221020 证券分析师 郭子睿投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 港股市场特征：1）行业分布：集中于金融业和资讯科技业，资讯科技业以平台互联网公司为主。2）历史表现：平台互联网和医药医疗板块在上涨时 具有高弹性，2022年能源和电讯板块相对抗跌，2023年以来平台互联网、上游原材料及能源、消费板块大幅反弹。3）纳入港股通标的：偏价值标的以金融地产行业为主，偏成长标的集中于传媒、医药和社会服务领域。 港股指数基金产品现状与业绩表现：1）港股宽基类指数基金：港股宽基类指数基金主要为跟踪港股通系列、恒生系列指数的产品。2）港股行业指数基金：港股行业指数基金主要包括跟踪科技互联网、金融、医药、消费行业指数的产品。3）港股策略主题基金：港股策略主题基金所跟踪的指数主要集中于红利低波策略，行业配置集中在金融地产、交运、能源等板块。4）QDII指数基金：港股QDII基金中跟踪恒生科技指数的产品最多，创新药和 科技互联网指数收益表现最好。中概互联QDII基金中，中证海外中国互联网50指数成分股的集中度最高。2022年11月以来中证海外中国互联网和 中证海外中国互联网50指数跑赢恒生科技指数。 港股主题基金的风格拆解：1）持仓估值水平与盈利成长性：前海开源沪港深裕鑫（王霞）、国投瑞银港股通价值发现（刘扬）持仓以低估值板块为主，持仓估值明显较低；华安沪港深通精选（高钥群）、银华沪港深增长（周晶）、 前海开源沪港深蓝筹（曲扬）以配置成长性行业为主，持仓估值略高。2）持仓盈利质量：中欧丰泓沪港深（罗佳明,沈悦）、富国沪港深业绩驱动（宁君,张峰）、嘉实沪港深精选（张金涛）、天弘港股通精选（刘国江）、银华 沪港深增长选股更为注重盈利质量。3）持仓市值规模：前海开源沪港深蓝筹、富国沪港深行业精选（汪孟海）以持有大市值标的为主，华安沪港深通精选、嘉实沪港深精选、国富港股通远见价值（徐成）会作市值下沉。4）持股数量：除泰康沪港深精选（黄成扬）持股较分散以外，其他港股主题基 金持股相对集中。5）持仓交易换手：华安沪港深通精选在均衡的基础上在行业之间轮动配置，汇丰晋信沪港深（程彧）、富国民裕沪港深精选（张峰, 赵年珅）阶段性重点配置的行业会有变化，相比其他产品的交易换手略高。 跑赢基准10%以上基金的超额收益来源：1）2021年以来由于偏价值板块相对抗跌，超配金融地产、上游资源品等价值板块的港股基金获得一定的超额收益。2）特定时点的行业配置调整也带来收益贡献，如中欧丰泓沪港深在2021年减持食品饮料、增持汽车板块的操作避免了大幅回撤，华安沪港深 通精选阶段性超配的电子和新能源产业链有较高的选股贡献。 风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。 基 金报 告 基 金深度报告 证券研究报告 正文目录 一、港股市场特征5 1.1行业分布：集中于金融业和资讯科技业5 1.2历史表现：2023年以来平台互联网、上游原材料及能源、消费板块大幅反弹7 1.3纳入港股通标的：偏价值标的以金融地产为主，偏成长标的集中于传媒、医药领域8 二、港股指数基金产品现状与业绩表现9 2.1港股宽基类指数基金9 2.2港股行业指数基金10 2.3港股策略主题基金13 2.4QDII指数基金14 三、港股主题基金的风格拆解15 3.1港股主题基金15 3.2港股主题基金的风格特征16 3.3跑赢基准10%以上基金的超额收益来源20 四、风险提示21 图表目录 图表1港股市场主要集中于金融业和资讯科技业5 图表2金融业上市公司以银行和保险子行业为主5 图表3金融业自由流通市值前10上市公司6 图表4资讯科技业集中于平台互联网公司（%）6 图表5资讯科技业自由流通市值前10上市公司6 图表6自由流通市值第3-7大行业的重点细分赛道分布7 图表72023年以来平台互联网、上游原材料及能源、消费板块涨幅居前（%）8 图表8港股通指数成分行业分布8 图表9港股通总市值前20上市公司明细8 图表10港股通系列指数行业分布雷达图（%）9 图表11恒生系列指数行业分布雷达图（%）9 图表12港股宽基类指数涨跌幅表现（%）10 图表13港股行业指数基金以跟踪科技互联网的基金为主10 图表14港股通科技互联网系列指数行业分布（%）11 图表15恒生科技互联网系列指数行业分布（%）11 图表16港股金融类指数成分行业分布（%）11 图表17港股消费类指数成分行业分布（%）12 图表18港股医药类指数成分行业分布（%）12 图表19港股行业指数业绩表现分布13 图表20港股通策略主题系列指数行业分布（%）13 图表21恒生策略主题系列指数行业分布（%）13 图表22港股策略主题指数业绩表现分布14 图表23港股QDII基金跟踪指数的业绩表现分布14 图表24中概互联QDII基金跟踪指数的前十大重仓股15 图表25中概互联QDII基金指数历史涨跌幅（%）15 图表26规模超20亿元的港股主题基金名单16 图表27跑赢基准20%以上的港股主题基金名单16 图表28港股主题基金港股仓位变动雷达图（%）17 图表29港股主题基金持仓的PE估值点位雷达图17 图表30港股主题基金持仓盈利成长性点位雷达图18 图表31港股主题基金持仓的ROE点位雷达图18 图表32港股主题基金500亿元市值以下股票仓位雷达图（%）19 图表33港股主题基金持仓数量雷达图（只）19 图表34港股主题基金交易换手率（%）20 图表35跑赢基准10%以上的港股主题基金Brinson归因分解前三大超额贡献行业21 一、港股市场特征 1.1行业分布：集中于金融业和资讯科技业 港股市场以金融业和资讯科技业上市公司为主，流通市值合计占比接近2/3。按照恒生一级行业分类，港股市场主要集中于金融业和资讯科技业。截至2023年1月6日，金融业和资讯科技业在恒生指数的权重分别为34.09%和30.68%。另外，消费、地产、能源和医药板块也有一定占比，流通 市值占比第3至第7行业为非必需性消费、地产建筑业、必需性消费、能源业、医疗保健业，权重占比分别为9.54%、7.08%、3.41%、3.31%、3.29%。 图表1港股市场主要集中于金融业和资讯科技业 金融业资讯科技业非必需性消费地产建筑业必需性消费能源业医疗保健业公用事业 电讯业综合企业工业原材料业 2.94% 3.29% 3.31% 3.41% 1.48%1.27%0.14% 2.76% 34.09% 7.08% 9.54% 30.68% 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023/1/6 金融业上市公司以银行和保险子行业为主。按照恒生三级行业分类，港股市场金融业主要集中于银行和保险行业。截至2023年1月6日，银行和保险行业在恒生金融业行业指数的权重分别为55.37%和30.93%，合计超过85%。 图表2金融业上市公司以银行和保险子行业为主 2.17%2.14% 0.44% 0.11% 8.86% 30.93% 55.37% 银行Ⅲ保险Ⅲ其他金融Ⅲ投资及资产管理证券及经纪信贷银行 资料来源：Wind，平安证券研究所；行业指数取恒生综合行业指数-金融业(HSCIFN.HI)，数据截至2023/1/6 按照自由流通市值排序的港股金融业前十公司中，5家公司属于银行业，4家公司属于保险业，排名第一的汇丰控股自由流通市值9049.99亿元。 图表3金融业自由流通市值前10上市公司 排序 证券代码 证券名称 自由流通市值(亿元) 所属三级行业 1 0005.HK 汇丰控股 9049.99 银行Ⅲ 2 1299.HK 友邦保险 6196.74 保险Ⅲ 3 0939.HK 建设银行 4881.56 银行Ⅲ 4 0388.HK 香港交易所 4323.42 其他金融Ⅲ 5 1398.HK 工商银行 3584.59 银行Ⅲ 6 2318.HK 中国平安 3486.66 保险Ⅲ 7 2378.HK 保诚 2864.06 保险Ⅲ 8 3988.HK 中国银行 2425.05 银行Ⅲ 9 3968.HK 招商银行 1736.96 银行Ⅲ 10 2628.HK 中国人寿 1037.3 保险Ⅲ 资料来源：Wind，平安证券研究所；行业指数取恒生综合行业指数-金融业(HSCIFN.HI)，数据截至2023/1/6 资讯科技业以平台互联网公司为主。按照恒生三级行业分类，港股市场资讯科技业主要集中于电子 商贸及互联网服务业。截至2023年1月6日，电子商贸及互联网服务业在恒生资讯科技业行业指数的权重达到83.96%。 图表4资讯科技业集中于平台互联网公司（%） 电子商贸及互联网服务软件开发电讯设备 1.77% 3.51% 1.34%0.83% 8.59% 83.96% 半导体Ⅲ系统开发及资讯科技顾问电脑及周边器材 资料来源：Wind，平安证券研究所；恒生综合行业指数-资讯科技业(HSCIIT.HI)，数据截至2023/1/6 按照自由流通市值排序的港股资讯科技业前十大公司中，5家公司属于电子商贸及互联网服务业，2家公司属于软件开发业，其中腾讯控股自由流通市值排名第一。 图表5资讯科技业自由流通市值前10上市公司 排序 证券代码 证券名称 自由流通市值(亿元) 所属三级行业 1 0700.HK 腾讯控股 21083.44 电子商贸及互联网服务 2 9988.HK 阿里巴巴-SW 16559.66 电子商贸及互联网服务 3 3690.HK 美团-W 7191.06 电子商贸及互联网服务 4 9618.HK 京东集团-SW 3602.86 电子商贸及互联网服务 5 9999.HK 网易-S 2286.61 软件开发 6 9888.HK 百度集团-SW 2225.42 电子商贸及互联网服务 7 1810.HK 小米集团-W 1605.9 电讯设备 8 1024.HK 快手-W 1450.47 软件开发 9 0981.HK 中芯国际 760.22 半导体Ⅲ 10 0992.HK 联想集团 433.22 电脑及周边器材 资料来源：Wind，平安证券研究所；行业指数取恒生综合行业指数-资讯科技业(HSCIIT.HI)，数据截至2023/1/6 除金融业和资讯科技业外，消费、地产、能源和医药板块也有一定占比。其中，非必需性消费集中于服装、汽车、家电和餐饮行业，地产建筑业集中于地产发展商，必需性消费集中于饮料和乳制品行业，能源业集中于气油生产商和煤炭，医疗保健业集中于药品与生物技术。 图表6自由流通市值第3-7大行业的重点细分赛道分布 一级行业非必需性消费地产建筑业必需性消费能源业医疗保健业 排序 行业名 称 权重 (%) 行业名称 权重 (%) 行业名 称 权重 (%) 行业名称 权重 (%) 行业名称 权重 (%) 1 服装 18.61 地产发展商 58.60 非酒精 饮料 26.64 气油生产商 69.56 药品 43.55 2 汽车Ⅲ 11.48 物业服务及管理 9.61 酒精饮 料 23.14 煤炭Ⅲ 25.64 生物技术 42.22 3 家庭电 器 9.77 房地产投资信托 9.04 乳制品 23.11 气油设备与服务 4