赛道基金优选系列报告之八：科技主题基金的优选与风格拆解

赛道基金优选系列报告之八：科技主题基金的优选与风格拆解 2023年03月13日 相关研究报告 【平安证券】赛道基金优选系列报告之七：港股主题基金的优选与风格拆解20230206 【平安证券】赛道基金优选系列报告之六：医药主题基金的风格拆解20221221 【平安证券】赛道基金优选系列报告之五：均衡风格基金的优选与风格拆解20221214 证券分析师 郭子睿投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 科技板块历史表现回顾：1）科技板块：2019年以来科技板块行情经历了高弹性上涨、震荡、下跌和震荡反弹四个阶段，高弹性、高波动特征明显，电子行业有明显的超额收益。2）细分赛道：上涨阶段半导体和消费电子弹性高，2022年10月以来计算机、通信服务、数字媒体板块反弹幅度居前。 科技指数基金产品现状与业绩表现：1）科技指数基金：以跟踪细分赛道指数的基金为主，集中于半导体芯片领域。2）宽基类：创科技和科技100指数行业配置呈现泛科技特征，TMT50指数聚焦狭义科技领域。3）细分赛道类：芯片高波动、高收益特征明显，消费电子、软件年化收益20%以上。4）概念主题类：工业4.0、工业互联网指数年化收益表现居前。 高胜率科技主题基金的风格特征：1）行业配置：中欧睿泽（许文星）、国泰金泰（李海）配置相对分散，万家行业优选（黄兴亮）集中于半导体和软件开发。2）持仓PE估值与盈利成长性：中欧睿泽最注重估值保护，中庚价值先锋（陈涛）、国泰金泰持仓估值也相对偏低，偏向低估值的科技成长风格，万家行业优选对估值的容忍度较高。3）选股偏好：万家行业优选偏好科技板块的龙头白马股，金鹰核心资源（陈颖）偏小盘科技风格，中庚价值先锋侧重于逆向挖掘低估值、具有高增长潜力、高反转可能性的个股。4）交易风格：中欧电子信息产业（刘金辉）侧重于在细分赛道作适度轮动，持 仓换手率中性略高。 均衡配置泛科技主题基金的风格特征：1）行业配置：除狭义科技板块外，新能源、军工是泛科技主题基金的重点配置方向。工银瑞信信息产业（单文）偏均衡成长风格，板块配置已拓展至全市场。2）持仓PE估值与盈利成长性：工银瑞信信息产业、南方科技创新（王博）、南方人工智能主题（罗安安） 等多数产品注重估值与盈利成长性的匹配度。前海开源人工智能（曲扬,魏淳）、宝盈科技30（张仲维）、富国互联科技（许炎）持仓的PE估值点位 相对偏高。3）选股偏好：前海开源人工智能、宝盈科技30偏好持有龙头公 司，工银瑞信信息产业偏好竞争格局清晰、具备较强竞争优势的公司，易方达信息产业（郑希）持仓结构也以竞争优势明显、估值合理的股票为核心。 4）持仓股票的机构关注度：景顺长城电子信息产业（杨锐文,张雪薇）主要 以挖掘早中期新兴产业标的为主，持仓在科技主题基金经理中关注度偏低，易方达信息产业也在中小市值股票中挖掘个股。 聚焦半导体投资的科技主题基金：1）金信稳健策略（孔学兵）、长城久嘉创新成长（尤国梁）均能在震荡及下跌阶段跑赢中证半导体产业指数。2） 金信稳健策略的超额收益主要来自更高的选股胜率及持仓半导体标的更高的收益弹性，长城久嘉创新成长会在电子半导体和军工半导体间作调整。 风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。 基 金报 告 基 金深度报告 证券研究报告 正文目录 一、科技板块历史表现回顾4 1.1科技板块：呈现高弹性高波动特征，电子板块超额收益明显4 1.2细分赛道：半导体材料、封测和设备端上涨弹性高，反弹阶段计算机和传媒涨幅高4 二、科技指数基金产品现状与业绩表现5 2.1科技指数基金：以跟踪细分赛道指数的基金为主，集中于半导体芯片领域6 2.2宽基类：创科技和科技100行业配置呈现泛科技特征，TMT50聚焦狭义科技领域6 2.3细分赛道类：芯片高波动、高收益特征明显，消费电子、软件年化收益20%以上7 2.4概念主题类：工业4.0、工业互联网指数年化收益表现居前9 三、科技主题基金的风格拆解10 3.1科技主题基金：除狭义科技板块外，偏好配置新能源、军工等泛科技领域10 3.2高胜率科技主题基金的风格特征11 3.3均衡配置泛科技主题基金的风格特征14 3.4聚焦半导体投资的科技主题基金19 四、风险提示20 图表目录 图表1呈现高波动高弹性特征，电子板块超额收益明显（%）4 图表2科技板块下属子行业历史行情分阶段统计（%）4 图表3科技指数基金以跟踪细分赛道指数的基金为主，集中于半导体芯片领域（亿元）6 图表4宽基类科技指数的风险收益特征分布7 图表5创科技指数与科技100指数成分行业分布TOP10（%）7 图表6细分赛道类科技指数的风险收益特征分布8 图表7芯片指数成分赛道分布TOP10（%）8 图表8概念主题科技指数的风险收益特征分布9 图表9工业4.0指数成分行业分布9 图表10工业互联指数超配锂电池、数字芯片设计、工控设备等板块（%）10 图表11科技主题基金三级行业全部持仓赛道变化统计（%）10 图表12科技主题基金三级行业重仓赛道变化统计（%）11 图表13具有高胜率的科技主题基金11 图表14高胜率科技主题基金申万二级行业仓位热力图（%）12 图表15高胜率科技主题基金持仓PE估值与盈利成长性（%）12 图表16高胜率科技主题基金持仓市值规模因子点位（%）13 图表17高胜率科技主题基金持仓黑马股指数（%）13 图表18高胜率科技主题基金选股胜率统计（%）14 图表19高胜率科技主题基金持仓换手率统计（%）14 图表20行业配置覆盖泛科技领域的科技主题基金15 图表21泛科技主题基金申万二级行业仓位热力图（%）16 图表22泛科技主题基金持仓PE估值与盈利成长性（%）17 图表23泛科技主题基金持仓市值规模因子点位（%）17 图表24泛科技主题基金持仓黑马股指数（%）18 图表25泛科技主题基金选股胜率统计（%）18 图表26泛科技主题基金持仓换手率统计（%）19 图表27聚焦半导体领域投资的科技主题基金19 图表28金信稳健策略重仓股选股胜率20 图表29长城久嘉创新成长重仓股选股胜率20 一、科技板块历史表现回顾 1.1科技板块：呈现高弹性高波动特征，电子板块超额收益明显 2019年以来科技板块行情经历了高弹性上涨、震荡、下跌和震荡反弹四个阶段，高弹性、高波动特征明显，以半导体为代表的电子行业有明显的超额收益。按照申万行业分类，狭义的科技板块主要覆盖了计算机、电子、通信、传媒四个申万一级行业。2019年以来科技板块行情主要分为四个阶段： 1）2019年1月~2020年7月的上涨阶段；2）2020年7月~2021年12月的震荡阶段；3）2022年1月~2022年10月的下跌阶段；4）2022年10月以来的震荡反弹阶段。其中电子板块具有明显超额收益，在阶段1中上涨幅度最高，且在阶段2板块整体震荡阶段逆势上涨，主要源于半导体细分赛道的Beta收益。 图表1呈现高波动高弹性特征，电子板块超额收益明显（%） 计算机电子通信传媒 上涨 震荡 下跌 震荡 反弹 200 150 100 50 0 -50 2019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07 2023-01 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据取申万一级行业指数，数据截至2023/2/28 1.2细分赛道：半导体材料、封测和设备端上涨弹性高，反弹阶段计算机和传媒涨幅高 上涨阶段半导体和消费电子弹性高，震荡阶段半导体设备和材料延续上涨，2022年10月以来计算机、通信服务、数字媒体板块反弹幅度居前。从申万行业指数分阶段表现来看，在上涨阶段半导体、消费电子行业表现出高上涨弹性，Beta收益属性明显，视频媒体个股芒果超媒表现出Alpha收益； 在震荡阶段半导体设备、材料和数字芯片设计表现出Alpha收益，薄膜电容龙头法拉电子、元宇宙概念风语筑等个股也有较强的Alpha收益表现；在下跌阶段，绝大多数赛道表现出无差异的下跌表现，同时通信应用增值服务领域光电缆龙头中天科技有较强的Alpha收益表现；2022年10月以来的反弹行情中，科技板块整体反弹趋势明显，计算机、通信服务、数字媒体等板块的反弹幅度居前，半导体板块中封测环节的反弹幅度也超过30%。 图表2科技板块下属子行业历史行情分阶段统计（%） 一级行业 二级行业 三级行业 整个区间 阶段1 （上涨） 阶段2 （震荡） 阶段3 （下跌） 阶段4 （震荡反弹） 计算机 计算机设备 安防设备 38.62 48.90 28.33 -45.08 32.10 其他计算机设备 34.74 93.74 -23.67 -37.70 46.26 IT服务Ⅱ IT服务Ⅲ 33.34 85.14 -25.83 -30.21 39.14 软件开发 垂直应用软件 84.35 153.46 -21.00 -31.04 33.49 横向通用软件 55.93 135.69 -18.28 -46.50 51.31 电子 半导体 分立器件 155.28 179.18 27.62 -36.94 13.63 半导体材料 390.79 441.92 28.07 -32.12 4.18 数字芯片设计 186.85 277.74 30.37 -47.62 11.20 模拟芯片设计 180.37 374.99 -6.25 -50.59 27.41 集成电路制造 33.46 201.72 -12.89 -36.11 18.18 集成电路封测 191.37 417.56 -36.68 -33.33 33.36 半导体设备 442.76 408.66 53.12 -32.51 3.26 元件 印制电路板 58.36 159.90 -23.69 -37.78 28.32 被动元件 151.46 92.38 92.40 -42.16 17.46 光学光电子 面板 38.90 92.18 -9.35 -35.64 23.88 LED 22.04 61.79 16.22 -45.53 19.16 光学元件 9.60 125.73 -27.66 -41.86 15.45 消费电子 品牌消费电子 48.80 195.36 -30.18 -40.00 20.26 消费电子零部件及组装 96.83 258.85 -14.26 -42.23 10.73 电子化学品Ⅱ 电子化学品Ⅲ 101.69 158.32 -6.75 -26.67 14.18 通信 通信服务 电信运营商 -20.56 25.14 -31.58 -22.23 33.48 通信工程及服务 27.40 96.51 -31.69 -32.07 39.73 通信应用增值服务 17.95 26.97 -4.69 20.33 -19.00 通信设备 通信网络设备及器件 69.29 77.53 0.87 -18.07 15.39 通信线缆及配套 -29.46 38.25 -39.31 -29.30 18.92 通信终端及配件 -38.94 -21.35 -17.74 -25.92 27.40 其他通信设备 10.40 93.23 -25.69 -39.44 26.95 传媒 游戏Ⅱ 游戏Ⅲ -0.68 82.21 -32.51 -41.40 37.83 广告营销 营销代理 1.41 74.21 -21.74 -37.17 18.38 广告媒体 -6.07 37.98 -5.92 -41.31 25.49 影视院线 影视动漫制作 -15.09 20.18 -10.23 -34.05 19.34 院线 -18.01 18.37