流动性跟踪周报：本周逆回购大幅净回笼，1YCD利率上行至2.6%

流动性跟踪周报20230204 本周逆回购大幅净回笼，1YCD利率上行至2.6% 2023年02月04日 2.6-2.10资金面关注因素： （1）逆回购到期12380亿元；（2）政府债净缴款329亿元，低于1.28-2.3 政府债净缴款1199亿元；（3）同业存单到期4270亿元，高于1.28-2.3同业存单到期额2433亿元。 1.28-2.3公开市场情况： 公开市场净回笼10680亿元。其中，7天期逆回购投放规模为12380亿元， 到期规模5470亿元；14天期逆回购到期规模17590亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 1.28-2.3货币市场利率变动： 邮箱：tanyiming@mszq.com 货币市场利率走势：（1）DR001利率下行42.7bp至1.3%，DR007下行 相关研究 1.城投随笔系列：摸底融资平台公司的背后-2 023/02/022.城投区域研究与分析系列：四个维度再审视云南-2023/02/013.品种利差跟踪周报20230129：收益率多上行，短端信用利差收窄-2023/01/294.城投、产业利差跟踪周报20230129：城投债利差多上行、产业债利差涨跌互现-2023/01/295.信用一二级市场跟踪周报20230129：2023年1月，信用债净融资小幅净融入-2023/01/29 16.3bp至1.8%，R001下行34.0bp至1.4%，R007下行9.2bp至1.9%；（2）1月期CD利率下行16.9bp至2.3%，3月期CD利率下行0.7bp至2.5%，6月期CD利率上行7.3bp至2.7%，9月期CD（股份行）利率上行1.9bp至2.6%，1年期CD（股份行）利率上行6.1bp至2.6%。 银行间质押式回购成交额日均为42230亿元，比1.16-1.20减少6733亿 元。其中，R001日均成交额37173亿元，平均占比87.9%；R007日均成交4444亿元，平均占比10.7%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为16953亿元，比1.16-1.20增加 2039亿元。其中，GC001日均成交额13984亿元，占比83.6%，GC007日均成交额2098亿元，占比11.5%。 1.28-2.3同业存单一级市场跟踪： 主要银行同业存单发行6436亿元，净融资额为5170亿元，对比1.16-1.20 主要银行同业存单发行3269亿元，净融资额-1279亿元，发行规模和净融资额均上升。股份行、9M存单发行占比最高，分别为44%、44%；国有行、1月期、AA级存单的发行成功率最高，分别为98%、83%、80%。 同业存单各主体发行利率普遍上行，股份行发行利率上行6.1bp，农商行发 行利率上行14.8bp。各期限发行利率有所分化，1月期CD（股份行）利率下行16.9bp，1年期CD（股份行）利率上行6.1bp。 主体发行利差方面，城商行与股份行发行利差下行4.8bp至14.0bp；期限 利差方面，1Y-1M利差上行21.1bp至54.4bp。此外，股份行1YCD与R007的利差上行15.3bp至73.1bp，1YCD与R001的利差上行40.1bp至126.6bp，“1YCD-1年期MLF”利差上行6.1bp至-10.6bp。 1.28-2.3同业存单二级市场跟踪： 同业存单收益率走势分化，其中，1月期同业存单收益率下行3.2bp，股份 行同业存单收益率上行2.6bp，AAA级同业存单收益率上行5.0bp。 主体利差方面，农商行与股份行1年期存单利差下行4.2bp至8.1bp；期限 利差方面，1Y与1MCD的利差上行8.2bp至45.4bp；等级利差方面，AA+(1Y)-AAA(1Y)存单利差上行2.0bp至10.0bp。此外，“1YCD–1YMLF”利差上行2.6bp至-13.0bp，“1YCD-10Y国债”利差上行6.4bp至-27.5bp。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3公开市场操作情况5 4货币市场利率变动6 5同业存单周度跟踪8 5.1同业存单一级市场跟踪8 5.2同业存单二级市场跟踪11 6风险提示14 插图目录15 1下周资金面关注因素 2.6-2.10资金面关注因素有： （1）逆回购到期12380亿元； （2）政府债净缴款329亿元，低于1.28-2.3政府债净缴款1199亿元； （3）同业存单到期4270亿元，高于1.28-2.3同业存单到期额2433亿元。 单位：亿元 合计 公开市场 逆回购到期 MLF/TMLF到期国库定存到期国债发行 地方债发行 合计发行 国债缴款地方债缴款 890 政府债 0 700 图1：下周资金面主要关注因素（亿元） 周一 周二 周三 周四 周五 2月6日 2月7日 2月8日 2月9日 2月10日 5230 4710 1550 660 230 同业存单 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本表为下周发行计划；国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 2超储情况跟踪 2022年12月、2023年1-2月的月度超储率预测如下。 图2：月度超储预测（亿元，%） 单位：亿元 2022年12月 2023年1月 2023年2月 外汇环比 939 -200 对其他存款性公司债权环比 14102 5246 减：M0环比 4966 1660 减：政府存款环比 -11090 减：缴准 -3830 变动合计当月超储 超储基数 超储率 资料来源：wind，民生证券研究院预测，预测方法详见专题《如何高频跟踪超储率》与《每月资金面展望》 2023年1-2月周度超储影响因素变动预测如下。 图3：周度超储跟踪（亿元） 单位：亿元 1.3-1.6 1.9-1.13 1.16-1.20 1.28-2.3 公开市场净投放 -13520 2130 20450 -10680 逆回购 -13520 2130 20450 -10680 MLF/TMLF 0 0 0 0 国库定存 0 0 0 0 减：财政收支差额 1366 1366 1366 1366 减：政府债净缴款 0 600 4892 1443 减：缴准 -4889 -4889 -4889 -4889 减：缴税 0 0 22044 0 变动合计 -9997 5053 -2963 -8600 资料来源：wind，民生证券研究院预测，预测方法详见专题《如何高频跟踪超储率》 3公开市场操作情况 1.28-2.3，公开市场净回笼10680亿元。其中，7天期逆回购投放规模为 12380亿元，到期规模5470亿元；14天期逆回购到期规模17590亿元。 2.6-2.10，7天逆回购到期12380亿元。 图4：近一个月公开市场情况 资料来源：wind，民生证券研究院 4货币市场利率变动 1.28-2.3货币市场利率走势： （1）资金利率普遍下行：DR001利率下行42.7bp至1.3%，DR007下行 16.3bp至1.8%，R001下行34.0bp至1.4%，R007下行9.2bp至1.9%； （2）同业存单发行利率有所分化：1月期CD利率下行16.9bp至2.3%，3月期CD利率下行0.7bp至2.5%，6月期CD利率上行7.3bp至2.7%，9月期CD（股份行）利率上行1.9bp至2.6%，1年期CD（股份行）利率上行6.1bp至2.6%。 银行间质押式回购成交额日均为42230亿元，比1.16-1.20减少6733亿元。其中，R001日均成交额37173亿元，平均占比87.9%；R007日均成交4444亿元，平均占比10.7%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为16953亿元，比1.16-1.20增加2039亿元。其中，GC001日均成交额13984亿元，占比83.6%，GC007日均成交额2098亿元，占比11.5%。 图5：货币市场利率变动情况（BP，%） 周度变化（左） 2023-02-03 2023-01-20 7.3 6.1 1.9 -9.2 -0.7 -16.3 -16.9 -42.7 -34.0 -88.3 -99.8 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 资料来源：wind，民生证券研究院 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 图6：SHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%）图7：CNHHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%） 2.7 2.2 1.7 1.2 0.7 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 0.2 SHIBOR:隔夜:周度均值SHIBOR:7天:周度均值 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图8：银行间质押式回购成交情况（亿元，%）图9：上交所新质押式回购成交情况（亿元，%） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 成交量:R001成交量:R007R001成交量占比（右） 100% 80% 60% 40% 20% 2023-01-20 2023-01-28 2023-01-29 2023-01-30 2023-01-31 2023-02-01 2023-02-02 2023-02-03 0% 20,000 15,000 10,000 5,000 0 GC001成交量GC007成交量GC001成交量占比（右） 100% 80% 60% 40% 20% 2023-01-20 2023-01-30 2023-01-31 2023-02-01 2023-02-02 2023-02-03 0% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 5同业存单周度跟踪 5.1同业存单一级市场跟踪 5.1.1同业存单发行和净融资 1.28-2.3主要银行同业存单发行6436亿元，净融资额为5170亿元，对比 1.16-1.20主要银行同业存单发行3269亿元，净融资额-1279亿元，发行规模和净融资额均上升。 分主体来看，股份行发行规模和净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行1109亿元、2825亿元、2064亿元、438亿元，占比分别为17%、44%、32%、7%；净融资额分别为864亿元、2395亿元、1555亿元、356亿元。 分期限看，9月期存单的发行规模和净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为1605亿元、347亿元、558亿元、2846亿元、1134亿元，占比分别为25%、5%、9%、44%、17%；净融资额分别为1273亿元、221亿元、341亿元、2825亿元、511亿元。 从发行成功率来看，国有行发行成功率最高为98%，股份行、城商行、农商行发行成功率分别为89%、69%、87%；期限方面，1月期发行成功率最高为83%，3月期、6月期、9月期、1年期存单发行成功率分别为76%、74%、75%、76%；AA级存单发行成功率最高为80%，AA+和AAA级存单发行成功率分别为71%、78%。 5.1.2同业存单发行利率跟踪 从不同银行发行利率来看，1.28-2.3各主体的发行利率普遍上行。股份行、国有行、城商行、农商行发行利率分别上行6.1bp、3.7bp、1.3bp、14.8bp至2.6%、2.6%、2.8%、2.8%。 从不同期限的发行利率来看，1.28-2.3各期限的发行利率有所分化。1月期、3月期CD（股份行）利率分别下行16.9bp、0.7bp至2.3%、2.5%，6月期、9月期、1年期CD（股份