流动性跟踪周报20220730 本周资金利率有所上行,“灵活”逆回购操作继续 2022年07月30日 下周(8月1日至8月5日)资金面关注因素: (1)逆回购到期160亿元;(2)政府债净缴款2539亿元,高于本周政府债净缴款(351亿元);(3)同业存单到期2366亿元,低于本周同业存单到期额(4505亿元)。 本周(7月25日至7月29日)公开市场情况: 本周央行净投放-120亿元,其中,7天期逆回购投放规模为160亿,到期规模280亿。下周7天期逆回购到期共计160亿元。 本周货币市场利率变动: 分析师谭逸鸣执业证号:S0100522030001电话:18673120168邮箱:tanyiming@mszq.com 本周(7月25日-7月29日)货币市场利率普遍上行:(1)DR001利率上行8.5bp至1.27%,DR007上行15bp至1.6%,R001上行17bp至1.44%,R007上行14bp至1.70%;(2)1月期CD利率上行3bp至1.73%,3月期CD利率上行6.7bp至1.97%,6月期CD利率上行11bp至2.22%,9月期CD(股份行)利率下行0.6bp至2.07%,1年期CD(股份行)利率下行7.9bp至2.08%。本周银行间质押式回购成交额日均为59150亿元,比上周减少6952亿元。其中,R001日均成交额50859亿元,平均占比86.1%;R007日均成交7835亿元,平均占比13.1%。 相关研究1.信用一二级市场跟踪周报20220730:7月信用债维持净融入-2022/07/30 2.利率专题:政治局会议的四点关切-2022/0 7/293.“固收+”产品研究系列二:赛道为矛,仓位为盾-2022/07/29 4.聚焦区县系列:三个维度透视浙江区县-20 22/07/28 本周上交所新质押式国债回购日均成交额为13650亿元,比上周增加270亿元,其中,GC001日均成交额11305亿元,占比82.9%,GC007日均成交额1702亿元,占比12.4%。 5.可转债打新系列:永22转债:国内综合性胶粘材料领先企业-2022/07/27 同业存单一级市场跟踪: 本周主要银行同业存单发行4260亿元,净融资153亿元,对比上周(主要银行同业存单发行4124亿元,净融资-2165亿元),发行规模及净融资额上升。其中,股份行、1年期存单发行占比最高,分别为48%、49%;国有行、9月期、AAA级存单的发行成功率最高,分别为93%、81%、81%。同业存单发行利率走势分化,农商行发行利率降幅最大,下行32bp;6月期发行利率升幅最大,上行11bp。主体发行利差方面,农商行与股份行发行利差下行47bp至0.24bp;期限利差方面,1Y-1M利差收窄5bp至58bp。此外,股份行1年期存单与R007的利差下行22bp至38bp,股份行1年期存单与R001的利差下行25bp至64bp,“1YCD–1YMLF”利差下行8bp至-77bp。 同业存单二级市场跟踪: 同业存单收益率普遍下行,1月期、国有行、AA等级同业存单的收益率降幅最大,分别下行24bp、8bp、12bp。主体利差方面,本周国有行与股份行利差收窄0.4bp至-2.3bp;期限利差方面,1Y与1MCD的利差走阔13.7bp至75.2bp;等级利差方面,AA(1Y)与AAA(1Y)利差收窄1bp至22bp。此外,“1YCD-1YMLF”利差下行8bp至-77bp,“1YCD-10Y国债”利差下行4.6bp至-68bp。 风险提示:政策不确定性;基本面变化超预期。 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3本周及下周公开市场操作情况5 4本周货币市场利率变动6 5同业存单周度跟踪8 5.1同业存单一级市场跟踪8 5.2同业存单二级市场跟踪11 6风险提示14 插图目录15 1下周资金面关注因素 下周(8月1日至8月5日)资金面关注因素有: (1)逆回购到期160亿元; (2)政府债净缴款2539亿元,高于本周政府债净缴款(351亿元); (3)同业存单到期2366亿元,低于本周同业存单到期额(4505亿元)。 单位:亿元 周一 8月1日 50 周二 8月2日 50 周三 8月3日 20 周四 8月4日 20 周五 8月5日 20 合计 公开市场 逆回购到期 MLF/TMLF到期国库定存到期国债发行 地方债发行 合计发行国债缴款 地方债缴款 850 政府债 0 1257 289 2 图1:下周资金面主要关注因素(亿元) 同业存单 资料来源:wind,民生证券研究院 注:本表为下周发行计划;下周到期规模含本周末(除调休日)到期数据;统计剔除储蓄国债。 2超储情况跟踪 4-7月的月度超储率预测如下。其中季初超储率、4月、5月、6月各科目数据均采用央行公布值,7月各科目为预测值。 图2:月度超储预测(亿元,%) 单位:亿元 4月 5月 6月 7月 季初超储40369外汇环比 -176 -90 -41 -100 对其他存款性公司债权环比 -9188 -679 7324 -1256 减:M0环比 485 -80 464 196 减:政府存款环比 1327 3084 -666 4080 减:缴准 -1676 1978 4355 -2760 变动合计 -9500 -5752 3130 -2872 当月超储 30869 25117 28247 25375 超储基数 2373926 2400905 2449125 2446434 超储率 1.30% 1.05% 1.15% 1.04% 资料来源:wind,民生证券研究院预测,测算方法详见专题《如何高频跟踪超储率》 6-7月周度超储影响因素变动预测如下。图3:周度超储跟踪(亿元) 资料来源:wind,民生证券研究院预测,测算方法详见专题《如何高频跟踪超储率》 3本周及下周公开市场操作情况 本周(7月25日-7月29日),央行净投放-120亿元,其中,7天期逆回购投放规模为160亿,到期规模280亿。 下周(8月1日至8月5日),7天期逆回购到期合计160亿元。 图4:近一个月公开市场情况 资料来源:wind,民生证券研究院 4本周货币市场利率变动 本周(7月25日-7月29日)货币市场利率普遍上行: (1)DR001利率上行8.5bp至1.27%,DR007上行15bp至1.6%,R001上行17bp至1.44%,R007上行14bp至1.70%,GC001上行14bp至1.8%,GC007下行10bp至1.6%。 (2)同业存单发行利率走势分化,其中1月期CD利率上行3bp至1.73%,3月期CD利率上行6.7bp至1.97%,6月期CD利率上行11bp至2.22%,但9月期CD(股份行)利率下行0.6bp至2.07%,1年期CD(股份行)利率下行7.9bp至2.08%。 本周银行间质押式回购成交额日均为59150亿元,比上周减少6952亿元。其中,R001日均成交额50859亿元,平均占比86.1%;R007日均成交7835亿元,平均占比13.1%。 本周上交所新质押式国债回购日均成交额为13650亿元,比上周增加270亿元,其中,GC001日均成交额11305亿元,占比82.9%,GC007日均成交额1702亿元,占比12.4%。 图5:本周货币市场利率变动情况(BP,%) 周度变化(左) 17.0 14.2 13.7 2022-07-29 2022-07-22 15.0 11.2 8.5 6.7 2.7 -0.6 -10.1 -7.9 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源:wind,民生证券研究院 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 图6:SHIBOR隔夜及7天(周度均值)(%)图7:CNHHIBOR隔夜及7天(周度均值)(%) SHIBOR:隔夜:周度均值 SHIBOR:7天:周度均值 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 CNHHIBOR:隔夜:周度均值CNHHIBOR:7天:周度均值 3.2 2.7 2.2 1.7 1.2 0.7 2021-08-06 2021-08-27 2021-09-17 2021-10-08 2021-10-29 2021-11-19 2021-12-10 2021-12-31 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2021-08-06 2021-08-27 2021-09-17 2021-10-08 2021-10-29 2021-11-19 2021-12-10 2021-12-31 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 0.2 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 图8:本周银行间质押式回购成交情况(亿元,%)图9:本周上交所新质押式回购成交情况(亿元,%) 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 成交量:R001成交量:R007R001成交量占比(右) 94% 92% 90% 88% 86% 84% 82% 80% 78% 76% 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 GC001成交量GC007成交量GC001成交量占比(右) 88% 86% 84% 82% 80% 78% 76% 2022-07-22 2022-07-25 2022-07-26 2022-07-27 2022-07-28 2022-07-29 74% 2022-07-22 2022-07-25 2022-07-26 2022-07-27 2022-07-28 2022-07-29 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 5同业存单周度跟踪 5.1同业存单一级市场跟踪 5.1.1同业存单发行和净融资 本周主要银行同业存单发行4260亿元,净融资153亿元,对比上周(主要银行同业存单发行4124亿元,净融资-2165亿元),发行规模及净融资额上升。 分主体来看,本周股份行的发行规模最高,股份行净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行186亿元、2024亿元、1815亿元、234亿元,占比分别为4%、48%、43%、5%,净融资额分别为-615亿元、505亿元、441亿元、-178亿元。 分期限看,本周1年期存单的发行规模最高,9月期的净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为406亿元、522亿元、148亿元、1106亿元、2104亿元,占比分别为9%、12%、3%、26%、49%;净融资额分别为-62亿元、-437亿元、-222亿元、1007亿元、-133亿元。 从发行成功率来看,本周国有行发行成功率最高,为93%,股份行、城商行、农商行发行成功率分别为90%、74%、88%;期限方面,9月期发行成功率最高为81%,1月期、3月期、6月期、1年期存单发行成功率分别为80%、79%、75%、77%;AAA级存单发行成功率最高为81%,AA+级和AA级存单发行成功率分别为74%、72%。 5.1.2同业存单发行利率跟踪 从不同银行发行利率来看,本周各主体的发行利率走势分化。股份行、国有行、农商行本周利率分别下行7.9bp、9bp、32p至2.1%、2.1%、2.3%,城商行本周利率上行4.2bp至2.5%。 从不同期限的发行利率来看,本周