民生证券-流动性跟踪周报：本周资金利率有所上行，“灵活”逆回购操作继续-220730

流动性跟踪周报20220730 本周资金利率有所上行，“灵活”逆回购操作继续 2022年07月30日 下周（8月1日至8月5日）资金面关注因素： （1）逆回购到期160亿元；（2）政府债净缴款2539亿元，高于本周政府债净缴款（351亿元）；（3）同业存单到期2366亿元，低于本周同业存单到期额（4505亿元）。 本周（7月25日至7月29日）公开市场情况： 本周央行净投放-120亿元，其中，7天期逆回购投放规模为160亿，到期规模280亿。下周7天期逆回购到期共计160亿元。 本周货币市场利率变动： 分析师谭逸鸣执业证号：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com 本周（7月25日-7月29日）货币市场利率普遍上行：（1）DR001利率上行8.5bp至1.27%，DR007上行15bp至1.6%，R001上行17bp至1.44%，R007上行14bp至1.70%；（2）1月期CD利率上行3bp至1.73%，3月期CD利率上行6.7bp至1.97%，6月期CD利率上行11bp至2.22%，9月期CD（股份行）利率下行0.6bp至2.07%，1年期CD（股份行）利率下行7.9bp至2.08%。本周银行间质押式回购成交额日均为59150亿元，比上周减少6952亿元。其中，R001日均成交额50859亿元，平均占比86.1%；R007日均成交7835亿元，平均占比13.1%。 相关研究1.信用一二级市场跟踪周报20220730：7月信用债维持净融入-2022/07/30 2.利率专题：政治局会议的四点关切-2022/0 7/293.“固收+”产品研究系列二：赛道为矛，仓位为盾-2022/07/29 4.聚焦区县系列：三个维度透视浙江区县-20 22/07/28 本周上交所新质押式国债回购日均成交额为13650亿元，比上周增加270亿元，其中，GC001日均成交额11305亿元，占比82.9%，GC007日均成交额1702亿元，占比12.4%。 5.可转债打新系列：永22转债：国内综合性胶粘材料领先企业-2022/07/27 同业存单一级市场跟踪： 本周主要银行同业存单发行4260亿元，净融资153亿元，对比上周（主要银行同业存单发行4124亿元，净融资-2165亿元），发行规模及净融资额上升。其中，股份行、1年期存单发行占比最高，分别为48%、49%；国有行、9月期、AAA级存单的发行成功率最高，分别为93%、81%、81%。同业存单发行利率走势分化，农商行发行利率降幅最大，下行32bp；6月期发行利率升幅最大，上行11bp。主体发行利差方面，农商行与股份行发行利差下行47bp至0.24bp；期限利差方面，1Y-1M利差收窄5bp至58bp。此外，股份行1年期存单与R007的利差下行22bp至38bp，股份行1年期存单与R001的利差下行25bp至64bp，“1YCD–1YMLF”利差下行8bp至-77bp。 同业存单二级市场跟踪： 同业存单收益率普遍下行，1月期、国有行、AA等级同业存单的收益率降幅最大，分别下行24bp、8bp、12bp。主体利差方面，本周国有行与股份行利差收窄0.4bp至-2.3bp；期限利差方面，1Y与1MCD的利差走阔13.7bp至75.2bp；等级利差方面，AA（1Y）与AAA（1Y）利差收窄1bp至22bp。此外，“1YCD-1YMLF”利差下行8bp至-77bp，“1YCD-10Y国债”利差下行4.6bp至-68bp。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3本周及下周公开市场操作情况5 4本周货币市场利率变动6 5同业存单周度跟踪8 5.1同业存单一级市场跟踪8 5.2同业存单二级市场跟踪11 6风险提示14 插图目录15 1下周资金面关注因素 下周（8月1日至8月5日）资金面关注因素有： （1）逆回购到期160亿元； （2）政府债净缴款2539亿元，高于本周政府债净缴款（351亿元）； （3）同业存单到期2366亿元，低于本周同业存单到期额（4505亿元）。 单位：亿元 周一 8月1日 50 周二 8月2日 50 周三 8月3日 20 周四 8月4日 20 周五 8月5日 20 合计 公开市场 逆回购到期 MLF/TMLF到期国库定存到期国债发行 地方债发行 合计发行国债缴款 地方债缴款 850 政府债 0 1257 289 2 图1：下周资金面主要关注因素（亿元） 同业存单 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本表为下周发行计划；下周到期规模含本周末（除调休日）到期数据；统计剔除储蓄国债。 2超储情况跟踪 4-7月的月度超储率预测如下。其中季初超储率、4月、5月、6月各科目数据均采用央行公布值，7月各科目为预测值。 图2：月度超储预测（亿元，%） 单位：亿元 4月 5月 6月 7月 季初超储40369外汇环比 -176 -90 -41 -100 对其他存款性公司债权环比 -9188 -679 7324 -1256 减：M0环比 485 -80 464 196 减：政府存款环比 1327 3084 -666 4080 减：缴准 -1676 1978 4355 -2760 变动合计 -9500 -5752 3130 -2872 当月超储 30869 25117 28247 25375 超储基数 2373926 2400905 2449125 2446434 超储率 1.30% 1.05% 1.15% 1.04% 资料来源：wind，民生证券研究院预测，测算方法详见专题《如何高频跟踪超储率》 6-7月周度超储影响因素变动预测如下。图3：周度超储跟踪（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院预测，测算方法详见专题《如何高频跟踪超储率》 3本周及下周公开市场操作情况 本周（7月25日-7月29日），央行净投放-120亿元，其中，7天期逆回购投放规模为160亿，到期规模280亿。 下周（8月1日至8月5日），7天期逆回购到期合计160亿元。 图4：近一个月公开市场情况 资料来源：wind，民生证券研究院 4本周货币市场利率变动 本周（7月25日-7月29日）货币市场利率普遍上行： （1）DR001利率上行8.5bp至1.27%，DR007上行15bp至1.6%，R001上行17bp至1.44%，R007上行14bp至1.70%，GC001上行14bp至1.8%，GC007下行10bp至1.6%。 （2）同业存单发行利率走势分化，其中1月期CD利率上行3bp至1.73%，3月期CD利率上行6.7bp至1.97%，6月期CD利率上行11bp至2.22%，但9月期CD（股份行）利率下行0.6bp至2.07%，1年期CD（股份行）利率下行7.9bp至2.08%。 本周银行间质押式回购成交额日均为59150亿元，比上周减少6952亿元。其中，R001日均成交额50859亿元，平均占比86.1%；R007日均成交7835亿元，平均占比13.1%。 本周上交所新质押式国债回购日均成交额为13650亿元，比上周增加270亿元，其中，GC001日均成交额11305亿元，占比82.9%，GC007日均成交额1702亿元，占比12.4%。 图5：本周货币市场利率变动情况（BP，%） 周度变化（左） 17.0 14.2 13.7 2022-07-29 2022-07-22 15.0 11.2 8.5 6.7 2.7 -0.6 -10.1 -7.9 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：wind，民生证券研究院 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 图6：SHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%）图7：CNHHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%） SHIBOR:隔夜:周度均值 SHIBOR:7天:周度均值 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 CNHHIBOR:隔夜:周度均值CNHHIBOR:7天:周度均值 3.2 2.7 2.2 1.7 1.2 0.7 2021-08-06 2021-08-27 2021-09-17 2021-10-08 2021-10-29 2021-11-19 2021-12-10 2021-12-31 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2021-08-06 2021-08-27 2021-09-17 2021-10-08 2021-10-29 2021-11-19 2021-12-10 2021-12-31 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 0.2 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图8：本周银行间质押式回购成交情况（亿元，%）图9：本周上交所新质押式回购成交情况（亿元，%） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 成交量:R001成交量:R007R001成交量占比（右） 94% 92% 90% 88% 86% 84% 82% 80% 78% 76% 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 GC001成交量GC007成交量GC001成交量占比（右） 88% 86% 84% 82% 80% 78% 76% 2022-07-22 2022-07-25 2022-07-26 2022-07-27 2022-07-28 2022-07-29 74% 2022-07-22 2022-07-25 2022-07-26 2022-07-27 2022-07-28 2022-07-29 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 5同业存单周度跟踪 5.1同业存单一级市场跟踪 5.1.1同业存单发行和净融资 本周主要银行同业存单发行4260亿元，净融资153亿元，对比上周（主要银行同业存单发行4124亿元，净融资-2165亿元），发行规模及净融资额上升。 分主体来看，本周股份行的发行规模最高，股份行净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行186亿元、2024亿元、1815亿元、234亿元，占比分别为4%、48%、43%、5%，净融资额分别为-615亿元、505亿元、441亿元、-178亿元。 分期限看，本周1年期存单的发行规模最高，9月期的净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为406亿元、522亿元、148亿元、1106亿元、2104亿元，占比分别为9%、12%、3%、26%、49%；净融资额分别为-62亿元、-437亿元、-222亿元、1007亿元、-133亿元。 从发行成功率来看，本周国有行发行成功率最高，为93%，股份行、城商行、农商行发行成功率分别为90%、74%、88%；期限方面，9月期发行成功率最高为81%，1月期、3月期、6月期、1年期存单发行成功率分别为80%、79%、75%、77%；AAA级存单发行成功率最高为81%，AA+级和AA级存单发行成功率分别为74%、72%。 5.1.2同业存单发行利率跟踪 从不同银行发行利率来看，本周各主体的发行利率走势分化。股份行、国有行、农商行本周利率分别下行7.9bp、9bp、32p至2.1%、2.1%、2.3%，城商行本周利率上行4.2bp至2.5%。 从不同期限的发行利率来看，本周