国内储能招标高景气持续，光伏产业链价格触底反弹

电力设备与新能源 国内储能招标高景气持续,光伏产业链价格触底反弹 评级：增持（维持） 重点公司基本状况 分析师：曾彪 简称 股价 EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 执业证书编号：S0740522020001 (元) 宁德时代 456.2 6.83 11.61 17.34 23.00 67 39 26 20 0.6 买入 Email：zengbiao@zts.com.cn 壹石通 41.9 0.59 1.39 2.68 4.39 73 30 16 10 0.2 买入 分析师：吴鹏 天合光能 66.36 0.87 1.70 3.09 4.04 90 39 21 16 0.4 未评级 执业证书编号：S0740522040004 阳光电源 122.9 1.07 2.13 3.72 5.00 137 58 33 25 0.6 未评级 恒润股份 28.79 1.30 0.63 1.27 1.82 41 46 23 16 -0.9 未评级 Email：wupeng@zts.com.cn 备注：数据取自2023年02月04日 投资要点 本周锂电池板块，根据各国汽车协会统计，欧洲8国1月新能源汽车销量8.7万辆，同 比下降10%，环比下降72%；渗透率16%，同比下降3pct，环比下降24pct。根据各公司官网统计，23年1月比亚迪/蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/广汽埃安/极氪/岚图9大车企合计销售新能源汽车20.1万辆，同比增长20%，环比下降41%。根据各储能网站统计，2023年1月国内新增储能EPC和系统招标7.2GWh，同比增长超10倍，环比增长2%。我们认为短期结合明年1季度业绩考虑，电池推荐【宁德时代】、【亿纬锂能】；材料推荐【德方纳米】，建议关注【尚太科技】【天赐材料】。 光伏：光伏排产发生积极变化，需求加速转暖，看好光伏行业景气度。当前上下游博弈 持续，产业链上游环节成交价整体相较22Q4已大幅下调，部分项目已启动组件采购，组件企业排产边际上行。当前上游环节看多后市，撑价心态强烈，进而驱动产业链价格再次上涨。整体而言，短期上游价格仍有支撑，长期考虑到硅料供给愈加宽松，不改回落趋势，产业链成本的下行，进而对需求产生持续催化，行业景气度进入加速提升通道，推荐以下投资主线：受益于供给紧张、利润再分配的电池组件环节。考虑到此前电池组件盈利相对承压，叠加2023年电池片新增产出相对有限，预计产业链下游盈利能力相对乐观，后续新电池技术推进盈利能力接棒，关注东方日升、亿晶光电，中来股份（机械组共同覆盖）、钧达股份（机械组共同覆盖）、爱旭股份、横店东磁等；不受主产业链价格变化的辅材环节。后续排产积极变化，辅材弹性大，重点关注市占率提升、高盈利产品占比提升的的小辅材环节，如宇邦新材、通灵股份、快可电子、明冠新材等；受到进口高纯石英砂掣肘的硅片及坩埚环节。进口高纯石英砂有保供能保障坩埚品质，可享受销售溢价；保障硅片环节自身开工率，降低非硅成本；短期关注坩埚环节业绩兑现，中长期关注硅片环节盈利分化，重点关注石英股份（建材&新材料组覆盖）、欧晶科技、TCL中环等；一体化组件企业将受益于景气度提升。一体化组件企业前期调整较多，估值性价比高，后续将受益于景气度提升带来的行业β以及新电池技术兑现带来α机会，重点关注晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基绿能等。 风电：22年国内海风累计招标12GW（不含国电投10.5GW和中电建1GW框架招标），海 风需求确定性提升，军事、疫情等限制性因素逐步解除，预期2023年国内海风装机10GW+，带动产业链出货放量。当前风电板块处黄金配臵期，建议加配：从量上看：（1）行业整体看，23年，我们预计陆风装机70GW左右，同比50%+，海风10GW+，同比翻倍以上增长；（2）细分环节看，塔筒/管桩、海缆、轴承、法兰以及铸锻件环节，受益于海风 分析师：朱柏睿执业证书编号：S0740522080002Email：zhubr@zts.com.cn分析师：赵宇鹏执业证书编号：S0740522100005Email：zhaoyp02@zts.com.cn基本状况 上市公司数330行业总市值(亿元)75620 行业流通市值(亿元)59347行业-市场走势对比 相关报告 装机增速加快、海外出口扩张等，产品出货有望高增。从价格看：（1）海外看，主轴、法兰等部件价格谈涨；（2）国内看，当前主机厂正和零部件谈判，在23年需求爆发式 增长背景下，预计零部件环节国内价格至少不看跌，有望维持相对稳定，部分大兆瓦锻铸件可能会因为阶段性供需偏紧而出现涨价。从成本看：使用柔直海缆的最终目的是为风电整体降本，在更远距离下柔直海缆单位成本低于交流海缆是合理的。综上，我们认为，23年，在量价成本等维度上，风电零部件环节边际上都好于22年，尤其在需求大幅放量背景下，零部件企业的规模效应还将进一步边际提振毛利率，看23年量价齐升逻辑清晰确定，主要零部件公司业绩弹性大。近期，海缆环节走势偏弱，系市场对海缆产品价值量和盈利能力的担忧。：（1）青州�七项目装机容量为2GW（各1GW），水深46.5-52.5/45-53m，中心离岸距离70-71KM。（2）三峡如东H6(400MW)、H10（400MW）及中广核如东H8（300MW）三个海上风电场总装机容量为1.1GW，水深9-20/14-21/9-20m，中心离岸距离49-65公里。（3）中天科技中标〒400kV单芯直流送出海缆项目，中标金 额15.1亿元（含直流海缆/陆缆、附件及敷设施工）。据中天海缆招股书（申报稿）显示，20年确认柔直海缆收入5.03亿元，确认长度99KM，平均单价508.5万元/KM（不含税），毛利率达74%。我们预计，一季度广东青州�七项目、帆石项目以及江苏、山东项目等海缆招标有望快速推进，推动行业β边际上行。建议关注，海缆：【东方电缆】 【宝胜股份】【汉缆股份】等；塔筒/管桩：【天顺风能】【海力风电】等；法兰轴承： 【恒润股份】【新强联】等；锻铸件龙头：【通裕重工】【海锅股份】【振江股份】等；主机厂：【明阳智能】【三一重能】等。 风险提示事件：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧研报使用的信息更新不 及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。 内容目录 一、全球电动车销量同比略降，国内储能招标高景气持续.-6- 1、全球电动车销量同比略降.......................................................................-6- 2、三星SDI发布22Q4业绩，收入维持较快增长......................................-6- 3、本周储能政策及招标量更新...................................................................-7- 4、本周锂电池产业链价格跟踪...................................................................-8- 二、光伏：产业链价格触底反弹.........................................................................-9- 1、国内光伏市场高增长态势延续................................................................-9- 2、组件、逆变器出口数据，海外市场需求减弱........................................-11- 3、光伏产业链价格跟踪：主产业链部分环节价格触底反弹.....................-15- 4、硅片、组件毛利率略下降，电池片毛利率持稳，硅料毛利率上升.......-17- 5、行业事件点评.......................................................................................-17- 三、风电：海缆板块近期走低，坚持深远海化+格局+属地优势成长逻辑不变..-20- 1、22年招标市场旺盛，驱动23年装机需求高涨.....................................-21- 2、陆风价格有所下滑，海风价格相对稳定...............................................-22- 3、“双碳”背景下，看好风电长期发展...................................................-24- 四、投资建议....................................................................................................-28- �、风险提示...................................................................................................-29- 图表目录 图表1：23年1月欧洲主要国家电动车销量（单位：辆）................................-6- 图表2：23年1月国内新势力车企销量（单位：辆）.......................................-6- 图表3：月度国内储能系统和EPC招标容量.....................................................-7- 图表4：月度国内储能系统和EPC招标功率.....................................................-7- 图表5：中镍三元电池成本变动情况..................................................................-8- 图表6：磷酸铁锂电池成本变动情况..................................................................-9- 图表7：国内月度光伏新增装机（GW)..............................................................-9- 图表8：国内当年累计光伏新增装机（GW)......................................................-9- 图表9：美国月度光伏新增装机（GW).-9- 图表10：德国月度光伏新增装机（GW)............................................................-9- 图表11：印度月度光伏新增装机（GW)..........................................................-10- 图表12：西班牙月度光伏新增装机（GW)......................................................-10- 图表13：日本月度光伏新增装机（GW)..........................................................-10- 图表14：巴西月度光伏新增装机（GW)..........................................................-10- 图表15：澳大利亚月度光伏新增装机（GW)...............