国内储能招标高景气，风电四季度出货向好

锂电：根据第三方数据统计，2022年9月国内锂电材料产量均实现环比增长，其中正极和隔膜环节的环比增速超过10%。根据各储能网站统计，2022年9月国内储能新增招标12GWh，环比增长50%；10月截至本周末，新增招标4.7GWh；今年年初以来国内储能月度招标维持环比增长趋势。派能三季度业绩超预期，22Q3公司收入17.1亿元，同比增长180%，归母净利润3.81亿元，同比增长296%。22Q1-Q3公司户用储能出货2.2Gwh，1-3季度分别为567Mwh/643mwh/994mwh，3季度量环比提升55%，同比提升110%。我们认为短期结合3季度业绩考虑，电池优于材料，电池推荐【宁德时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】，建议关注【科信技术】；材料会有分化，推荐【厦钨新能】、【德方纳米】，建议关注【恩捷股份】、【星源材质】、【璞泰来】。 光伏：核心观点：硅料产出受限是此前影响光伏行业供给能力及排产的重要因素，当前将已迎来重大变化：1）供给端：7月投产的25万吨多晶硅产能陆续在本月爬满，9-10月新增的16万吨多晶硅开始爬产，Q4国内多晶硅产量有望达27万吨，环比提升40%左右，支撑排产稳步向上；2）需求端：Q4光伏装机旺季如期来临，以国内大基地为主的需求有望大幅增长，行业将进入景气度上行通道。 投资建议：1）受益于供给紧张+新技术革新的电池片环节，今年紧缺格局致盈利能力优异，明年新电池技术推进盈利能力接棒，确定性较强；关注爱旭/钧达/沐邦等；2）受到进口高纯石英砂掣肘的硅片及辅材环节。进口高纯石英砂有保供能保障坩埚品质，可享受销售溢价；保障硅片环节自身开工率，降低非硅成本；短期关注业绩兑现，中长期关注稳态格局。关注TCL中环/欧晶等；3）不受主产业链格局变化的辅材环节。关注智能接线盒逐步兑现的快可；市占率提升/高盈利产品占比提升的宇邦/通灵/明冠等。4）一体化组件企业依然推荐。一体化组件企业三季报业绩兑现+第三批大基地带来β机会，以及新电池技术推进带来α机会，当前估值性价比较高，重点关注隆基/天合/晶澳/晶科等。 风电：四季度出货向好，产业链业绩环比修复。上半年风电板块整体业绩短期有所承压，下半年风电装机节奏加快叠加大型化落地，出货环比增加，业绩修复迎来曙光。此外，今年风电招标市场需求旺盛（截止目前陆风招标达57GW，海上招标达9.6GW），确保来年风电产业链出货持续向好，同时原材料价格已较去年高峰下滑30%左右，风电标的盈利水平有望进一步改善。 本周广东潮州发布《能源发展“十四五”规划》，规划指出拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW，此前广东省已有5个市发布能源十四五规划（含征求意见稿），包括阳江计划10GW海风项目在25年之前全部建成投产，揭阳计划到25年海风投产规模达3.36GW，惠州计划十四五新增海风1GW，湛江计划十四五新增海风2.5GW，汕头计划十四五海风开工6-8GW。本次潮州规划将进一步配合广东打造粤东、粤西千万千瓦级海上风电基地，持续为广东海风装机贡献增量。全国海风装机规划落地性提高，行业景气确定性增强，推动中长期海风装机需求高涨。 风险提示事件：宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、下游消费不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧等、研报使用的信息更新不及时风险、第三方数据存在误差或滞后的风险。 一、国内外电动车销量环比提升，国内电池厂装机增速远高于海 外 1、9月国内锂电材料产量均实现环比增长 根据第三方数据统计，2022年9月国内锂电材料产量均实现环比增长。 9月国内三元正极产量5.8万吨，同比增长74%，环比增长14%；磷酸铁锂正极产量10.7万吨，同比增长235%，环比增长25%；负极产量11.3万吨，同比增长71%，环比增长7%。湿法隔膜出货量9.3亿平，同比增长235%，环比增长25%。干法隔膜出货量2.4亿平，同比增长77%，环比增长16%。电解液产量6.0万吨，同比增长51%，环比增长9%。 图表1：2020.01-2022.09国内三元正极产量 图表2：2020.01-2022.09国内LFP正极产量 图表3：2020.01-2022.09国内负极产量 图表4：2020.01-2022.09国内湿法隔膜出货量 图表5：2020.01-2022.09国内干法隔膜出货量 图表6：2020.01-2022.09国内电解液产量 2、本周储能政策及招标量更新 配储政策：福建发布《关于公布2022年集中式光伏电站试点项目名单的通知》，提出此次集中式光伏电站试点项目共16个、1772MW。原则上各试点项目应于2023年底前全部建成投产，同时按承诺同步配套建成投产不小于项目规模10%（时长不低于2小时）的电化学储能设施。 储能设施未按要求与试点项目同步建成投产的，配建要求提高至不小于项目规模15%（时长不低于4小时）。预计，福建2022年集中式光伏电站试点项目配储规模至少为177.2MW/354.4MWh。 补贴政策：浙江龙港发布《关于进一步推进制造业高质量发展的若干政策》，提出推动社会资本开展用户侧储能项目建设，将分布式储能系统通过协调控制策略进行汇聚，为配电网提供有效支撑，逐步探索形成储能项目作为可调节负荷参与需求侧响应的机制。对于实际投运储能项目，按照实际放电量给予储能运营主体0.8元/千瓦时的补贴。 2022年9月国内储能新增招标12GWh，环比增长50%。10月截至本周末，新增招标4.7GWh。 图表7：2022年月度国内储能招标功率 图表8：2022年月度国内储能招标容量 3、锂电产业链公司Q3业绩更新 宁德时代：22Q3收入973亿元，同比增232%，环比增长51%；归母净利94亿元，同比增189%，环比增41%；扣非净利润90亿元，同比增235%，环比增48%。预计Q3出货90Gwh，其中储能电池占比20%，动力占比80%；展望后续对国内以及欧洲保持乐观。 亿纬锂能：公司预告22Q3归母净利润10.82-12.98亿元，同比增长50%-80%；Q3扣非净利润8.46-10.57亿元，同比增长20%-50%。我们预计，公司Q3来自思摩尔的投资收益环比基本持平，动力+储能贡献利润4-5亿，其中方形铁锂出货约8GWh。Q3毛利率环比Q2继续提升。 派能科技：22Q3公司收入17.1亿元，同比增长180%，归母净利润3.81亿元，同比增长296%，扣非净利润3.80亿元，同比增长306%。22Q1-Q3公司户用储能出货2.2Gwh，1-3季度分别为567Mwh/643mwh/994mwh，3季度量环比提升55%，同比提升110%。 星源材质：22Q3实现营业收入7.6亿元，同比+57%，环比+13%；归母净利润2.2亿元，同比+118%，环比+10%；扣非净利润2.1亿元，同比+134%，环比+3%。我们预计Q3星源隔膜出货4.5亿平，环比增加1亿平。预计湿法隔膜的单位盈利仍有小幅提升。 长远锂科 ：公司预告22Q3归母净利润3.2-3.4亿元， 同比增长88%-100%；扣非净利润3.2-3.8亿元，同比增长88%-124%。我们预计Q3公司出货1.7-1.8万吨，环比增长13-20%，吨净利1.8-2万元/吨，环比下降超50%，主要原因是Q3库存收益大幅减少。 恩捷股份：公司预告22Q3归母净利润11.9-12.3亿元，同比增长69%-74%；扣非净利润11.7-12.2亿元，同比增长81%-89%。我们预计Q3公司隔膜出货12.5亿平，环比小幅提升，单平净利0.95元左右。 天赐材料：公司预告22Q3归母净利润13.5-15.5亿元，同比增长75%-101%；扣非净利润12.6-14.6亿元，同比增长70%-97%。我们预计Q3公司电解液出货9万吨，环比增长近50%。 璞泰来：22Q3实现营业收入45.2亿元，同比+90.5%，环比+20%；归母净利润8.8亿元，同比+92%，环比+16%；扣非净利润8.5亿元，同比+93%，环比+18%。我们预计22Q3负极出货3.8万吨，环比增长超25%；吨净利基本稳定。 中伟股份：公司预告22Q3归母净利润4-4.5亿元，同比增长44-62%。 我们预计Q3前驱体出货略超6万吨，环比提升超15%；扣非吨净利0.5万元左右，环比基本稳定。 嘉元科技：22Q3公司收入13.5亿元，环比增长39%；归母净利润1.5亿元，环比增长36%；扣非净利润1.5亿元，环比增长36%。预计公司Q3出货超1.4万吨，环比增长35-40%；单吨净利1万元，环比持平。 振华新材：公司预告22Q1-Q3实现归母净利润9.8-10.2亿元，同比增长276-292%；其中，Q3归母净利润3.1-3.5亿元，同比增长182-218%。 预计Q3正极出货1.4-1.5万吨，环比增长40-50%；单吨净利2.2-2.5万元/吨，环比下滑25%左右，主要是库存收益减少。 4、本周锂电池产业链价格跟踪 据第三方统计数据，本周正极价格小幅上涨，负极、隔膜、电解液价格均维持稳定。 六氟：3月均价（非长协价）55万/吨，4月均价42万/吨，10月20日报价29.8万元/吨，10月21日报价29.8万元/吨，累计降价25.2万； VC：3月均价28万元/吨，4月均价19万/吨，10月20日报价10.8万元/吨，10月21日报价10.8万元/吨，累计降价17.0万元/吨； 电解液：3月铁锂电解液均价13万元/吨，4月均价10万/吨，10月20日报价6.4万元/吨，10月21日报价6.4万元/吨，累计降价6.2万元。 3月三元电解液均价14万元/吨，4月均价11.8万/吨，10月20日报价8.3万元/吨，10月21日报价8.3万元/吨，累计降价5.7万元； 碳酸锂：3月电池级碳酸锂市场均价50.2万元/吨，4月均价49万/吨，10月20日报价54.3万元/吨，10月21日报价54.3万元/吨，比3月均价略增； 金属镍：3月金属镍市场均价22.2万元/吨，4月均价22.9万/吨，10月20日报价19.4万元/吨，10月21日报价18.9万元/吨，累计降价3.4万元； 金属钴：3月金属钴市场均价56.7万元/吨，4月均价55.9万/吨，10月20日报价35.9万元/吨，10月21日报价35.9万元/吨，累计降价20.8万元； 电池成本：按照中镍三元电池单耗测算，5.7万元的电解液降幅节约成本51.4元/kwh，3.4万元的金属镍降幅节约成本18.6元/kwh，20.8万元金属钴降幅节约成本45.8元/kwh，合计在99.5元/kwh，对应三元电池价格在10%左右毛利率提升空间。 按照铁锂电池单耗测算，6.2万元的电解液降幅节约成本74.4元/kwh，扣除碳酸锂价格略增影响，成本下降50.1元/kwh，对应铁锂电池价格在6%左右毛利率提升空间。 图表9：中镍三元电池成本变动情况 图表10：磷酸铁锂电池成本变动情况 5、锂电板块投资建议 1）电池板块，推荐需求受疫情影响不大的储能，原材料跌价改善成本，价格上涨改善毛利率。推荐：宁德时代+派能科技+亿纬锂能，建议关注：国轩高科； 2）符合电化学发展方向的正极、辅材：厦钨新能+德方纳米+容百科技+天奈科技； 3）紧平衡环节，出货量和单吨净利确定性较强。星源材质、恩捷股份。 二、光伏：国内外需求共振，产业链价格维持高位 1、国内光伏市场高增长态势延续 据国家统计局，8月份，发电8248亿千瓦时，同比增长9.9%，上月同比增长4.5%，日均发电266.1亿千瓦时。1-8月份累计发电5.59万亿千瓦时，其中，太阳能发电增长10.1%，比上个月加快2.1个百分点。 图表11：累计发电量当期值(亿千瓦时) 图表12：国内太阳能发电量当期值（亿千瓦时） 国内下半年集中式电站将陆续启动。据国家能源局，2022年8月国内光伏装机6.74GW，同比+64.0%，环比-1.6%。1-8月