巴比食品：Q4业务受疫情负面影响，23年业绩修复可期

公司研究报 告食品饮料食品加工 2023-02-03 公司点评报告 买入/维持巴比食品(605338) 目标价：43 昨收盘：30.2 巴比食品：Q4业务受疫情负面影响，23年业绩修复可期 走势比较 8% 22/1/4 22/3/4 22/5/4 22/7/4 22/9/4 22/11/4 太(0%) 平(8%) 洋(16%) 证(24%) 券(32%) 股巴比食品沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)248/86 公总市值/流通(百万元)7,490/2,605司12个月最高/最低(元)33.91/24.43证相关研究报告： 券巴比食品（605338）《巴比食品：首研期股权激励落地，后续业绩修复可究期》--2023/01/03 报巴比食品（605338）《巴比食品：单 告店提升、团餐高增、跨区域拓展， 成长可期》--2022/12/01 巴比食品（605338）《巴比食品：团餐业务增速放缓，单店收入提升可期》--2022/10/28 证券分析师：李鑫鑫 电话：021-58502206 E-MAIL：lixx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519100001 研究助理：况英 电话：021-58502206 E-MAIL：kuangying@tpyzq.com 事件：公司发布2022年业绩快报，预计2022年实现收入15.3亿元， 同比+10.88%；归母净利润2.2亿元，同比-29.21%；扣非归母净利润 1.9亿元，同比+21.7%。22Q4预计实现收入4.24亿元，同比+5.56%；归母净利润0.88亿元，同比+0.30%；扣非归母净利润0.47亿元，同比-7.27%。业绩符合预期。 Q4受疫情影响收入增速环比下滑，但盈利能力环比小幅改善。Q4，门店业务方面：1）开店：公司开店速度受疫情影响有所减慢，但全年看，在4、5、12月受到疫情严重影响的情况下，公司全年开店同比21年仍有增长，随着生活恢复正常，开店速度提升可期。2）单店收入，受到疫情和新市场拓展的影响，平均单店收入同比有所下滑。团餐业务方面，公司大客户数量的持续增长，Q4团餐业务在疫情的不 利影响下同比大致持平，展现较强的经营韧性。公司四季度利润增速低于收入增速，扣非净利率同比有所下降，主要由于猪肉价格同比增长导致毛利率同比下降，但环比有小幅提升。 2023年展望：门店业务稳步修复，团餐业务高速增长，业绩修复可期。 1）收入端：随着生活恢复正常、门店业务外卖占比提升、品类拓张、 新市场逐步成熟下，公司平均单店收入有望实现增长。开店方面，预计随着疫情影响消失以及品牌效应不断增强下，23年新开门店速度加快，数量较22年有进一步增长。团餐方面，预计随着产品优化、渠道深耕（22年初见成效）、团队建设完善下，该业务未来增速或达50%+，目前团餐业务占比20%+，未来有望逐步提升至50%，达到与门店业务 相近的体量。2）利润端：预计公司23Q1毛利率承压，但长期看随着 猪肉价格下行、品类拓展下，公司毛利率将不断提升。受益于毛利率的提升以及相对稳定的期间费用率，预计公司23年扣非净利率将有所提升。 长期展望：赛道天然适合连锁，公司能力行业领先，成长前期高增确定性强，看好公司发展。赛道来看，必需属性带来了门店高单位时间转化率和复购率，保证了品类的单店模型。公司能力来看，一方面，公司构建“紧邻门店、统一管理、快捷供应、最大化保质保鲜”的全方位日配到店体系；另一方面，公司内部建立完整的培训体系，公司 外部设置加盟商分级管理和激励政策，通过门店督导和沟通机制、信 巴比食品：Q4业务受疫情负面影响，23年业绩修复可期 2 公司点评报告P 执业资格证书编码：S1190122080015息化系统建设多管齐下实现对加盟商的高效管理。生命周期来看，公 司门店模型打磨良好，目前处于成长前期全国扩张阶段，收入增长确定性强，随着门店数量增多，品牌效应体现，规模效应凸显，看好公司目前阶段发展。 盈利预测与估值：我们认为公司门店业务23年将稳步修复，团餐业 务延续高速增长，跨区域拓展可期。预计公司2022-2024年收入增速为分别为11%、31%、28%，归母净利润增速分别为-29%、29%、25%，EPS分别为0.89、1.15、1.44元/股，按照2024年业绩给予30X估值，一年目标价43元，维持公司“买入”评级。 风险提示：开店不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、食品安全问题。 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1375 1525 1995 2561 增长率（%） 41% 11% 31% 28% 净利润(百万元) 314 222 286 358 增长率（%） 79% -29% 29% 25% 摊薄每股收益(元) 1.27 0.89 1.15 1.44 P/E 25 35 27 22 资料来源：Wind，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。