生猪市场周度报告：淡季逐步兑现，近月偏空逻辑未改

【生猪市场周度报告】 淡季逐步兑现，近月偏空逻辑未改 东证衍生品研究院 2023.02.05 黄玉萍资深分析师 从业资格号：F3079233投资咨询号：Z0015897Tel:021-63325888-3907 Email:yuping.huang@orientfutures.com 联系人 吴冰心分析师 从业资格号：F03087442 Tel:021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评 行情回顾 1、期货市场 本周主力合约呈现下跌走势，截至周五LH2303合约收盘14,070元/吨，较节前最后一个交易日下跌7.77%。主力与河南现货基差收至-170元/吨（前值-15元/吨，周初-315元/吨）。3-5月差呈震荡收窄走势（现值-1,760元/吨）、5-9月差继续走弱（现值-2,175元/吨）。 2、现货市场 1）养殖盈利 据卓创资讯监测，国内外三元交易价格先涨后跌，周均价13.83元/公斤（前值14.95元/公斤），周均价环比下跌7.52%。饲料价格环比上涨0.05%。饲料原料中，国内玉米现价稳中偏弱运行，北方基层购销逐步恢复、深加工企业到货量明显增加，但南方饲料企业仍以消化库存为主、采购尚未整体启动；另外，豆粕需求表现不佳，现货价格震荡运行为主。养殖行业亏损程度加剧，本周自繁自养头均亏损229.93元，利润周环比减少140.27元/头；外购仔猪育肥头均亏损516.72元，利润周环比减少116.08元/头。 2）供给 •出栏节奏：春节前后部分养殖户提前抛售病猪，现阶段整体出栏均重较节前下降，但散户对超大猪出栏仍处观望阶段，周度数据上呈现一定企稳态势。据涌益咨询监测，周度出栏均重为120.87公斤，周环比增0.83%，较春节前下跌1.77%，其中150公斤以上出栏占比下降至6.37%（前值6.84%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微增0.32%至123.22公斤。 一、周度点评 •补栏积极性：短期少量养户存在抄底仔猪行为，但种猪市场成交依然平淡。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销 售均价、50kg二元母猪市场报价分别为383.31元/头、1,628.75元/头，周环比分别上涨15.21元/头、下跌33.75元 /头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为513/头、1,607元/头，分别较上周增加55元/头、减少40元/头。 3）需求 消费方面，节后消费回升缓慢，屠宰开工率低。据卓创资讯，日均屠宰量较春节前下跌41.75%，同期涌益咨询样 本屠宰企业日均屠宰量较春节前下降59.23%。 涌益：部分重点月度数据跟踪 1）能繁母猪存栏：1月能繁母猪存栏量环比-0.39%，降幅最大为华北区域-1.86%，增幅最大为华南1.03%。存栏下降主要源于春节前后北方猪病增多、母猪被动淘汰增加（代表省份1月淘汰母猪宰杀量环增13.32%）以及行情低迷下补栏放缓。 2）出栏完成情况：1月出栏完成率101.8%，1月计划销量1528万头，实际销售1556万头，仅个别大集团未完成出栏计划，多数超计划完成。其中北方猪病增加区域，1月计划出栏量本身不大，但受猪病抛售影响，实际出栏猪增加，总体生猪销售量超额完成；华南区域受春节返乡影响，集团场1月销售计划被动没有完成。 3）2月计划销售量：2月计划出栏生猪量1610万头，环比1月增加3.47%，但是区域间差别明显。北方猪病较多地区 1月超量完成出栏，2月计划较1月实际出栏增幅不大，甚至部分厂家有下降趋势；而西南、华南、华中部分区域猪病稳定区域，因1月销售天数少，2月出栏计划量有不同程度增加，其中增幅最大的为华南区域，因本身1月销售进度未完成，叠加2月销售天数恢复正常。 一、周度点评 市场展望及投资建议 年后首个交易日生猪主力迅猛下跌，主因仍在于现货端现价跌破14元/公斤、近月上涨驱动不足，期货端进入主力合约的收基差阶段，资金逐步移仓05合约。我们认为近期市场交易重点将依然落脚于淡季消费与前期压栏余温的释放：供给端，部分养殖集团集中出栏节日期间病猪，散户尚未恢复正常卖猪节奏，故短期出栏均重从数据上体现为较春节前明显下降（更多来自于出栏结构性问题）；然而，结合草根调研结果，散户端口被动压栏大猪仍有2-3成，预计将于2-3月投放于市场，供给压力尚存。需求端，年后屠宰开工处恢复阶段，终端消费进入传统淡季、增产周期下屠宰企业主动增加冻品入库动力不足，被动入库增量对价格支撑弱。因此，近月偏空逻辑不改。那么在现价偏弱运行的同时，养殖端也再度陷入小幅亏损区间，从近月能繁母猪存栏水平来看，行业开启了新一轮阶段性产能去化。预期先行之下，盘面将维持近弱远强的Contango结构，但整体估值仍取决于现价强弱。 风险提示 出栏节奏；能繁母猪补栏、淘汰速度；终端消费；冬季仔猪疫病 二、数据一览 部分重点指标一览 单位 最新一周 上一期 周度环比变化量 来源 期货市场 主力基差（截至周五收盘） 元/吨 (170) (15) (155) WIND LH2303-LH2305（截至周五收盘） 元/吨 (1,760) (1,760) 0 WIND 出栏 生猪出栏均价 元/公斤 13.83 14.95 (1.12) 卓创资讯 河南新郑生猪价格 元/公斤 14.08 15.47 (1.39) WIND 四川成都生猪价格 元/公斤 13.76 14.74 (0.98) WIND 辽宁鞍山生猪价格 元/公斤 14.03 14.79 (0.76) WIND 广东清远生猪价格 元/公斤 14.44 15.54 (1.10) WIND 交易均重 公斤 123.22 122.83 0.39 卓创资讯 出栏均重 公斤 120.87 119.87 1.00 涌益咨询 补栏 7kg仔猪市场周度均价 元/头 383.31 368.10 15.21 卓创资讯 50kg二元后备母猪周度均价 元/头 1,628.75 1,662.50 (33.75) 卓创资讯 成本利润 养殖利润：自繁自养 元/头 (229.93) (89.66) (140.27) 卓创资讯 养殖利润：外购仔猪 元/头 (516.72) (400.64) (116.08) 卓创资讯 全国大中城市:猪粮比价（截至23.01.18） / 5.48 5.64 (0.16) 发改委 屠宰 日均屠宰量 头 134,411 146,056 (11,645) 卓创资讯 冻品库容率 % 14.05 13.33 0.72 涌益咨询 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。 市场数据分项监测情况 期货市场 •本周主力合约呈现下跌走势，截至周五LH2303合约收盘14,070元/吨，较节前最后一个交易日下跌7.77%。 •主力与河南现货基差收至-170元/吨（前值-15元/吨，周初-315元/吨）。 •3-5月差呈震荡收窄走势（现值-1,760元/吨）、5-9月差继续走弱（现值-2,175元/吨）。 主力合约基差走势合约月间价差走势 元/吨基差（右）LH2303现货价格 （河南新郑） 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 22/04 22/05 22/05 22/06 22/06 22/06 22/07 22/07 22/08 22/08 22/09 22/09 22/10 22/10 22/11 22/11 22/12 22/12 22/12 23/01 23/01 0 元/吨 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) 元/吨LH2303-LH2305LH2305-LH23092,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 (2,500) 数据来源：WIND、东证衍生品研究院 供给1、存栏 •据农业农村部，2022年12月末能繁母猪存栏4,390万头，高出正常保有量7%。 •最新产能回补速度低于预期。受养殖利润回落，行业补栏意愿不足，涌益咨询1月份数据显示能繁母猪存栏继续呈现小幅去化态势，环比下降0.39%。 多机构能繁母猪存栏历史变动对比 万头 800 600 400 200 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 0 多机构能繁母猪存栏 钢联(规模场）卓创涌益(右） 钢联-规模场（万头） 环比 涌益（万头） 环比 卓创（万头） 环比 2022-12-31 512.77 0.76% 114.24 -1.10% 614.76 2.17% 2022-11-30 508.93 1.08% 115.52 -0.05% 601.68 3.59% 2022-10-31 503.51 2.81% 115.58 1.73% 580.83 3.29% 2022-09-30 489.77 1.2% 113.62 1.39% 562.31 0.46% 2022-08-31 484.11 1.6% 112.06 1.63% 559.73 2.34% 2022-07-31 476.67 1.0% 110.26 1.79% 546.90 3.66% 2022-06-30 471.88 1.9% 108.32 0.71% 527.59 3.03% 2022-05-31 462.91 1.8% 107.55 1.23% 512.08 0.92% 2022-04-30 454.59 -1.0% 106.25 -0.1% 507.39 1.80% 2022-03-31 459.03 -1.4% 106.38 -1.2% 498.37 -2.0% 2022-02-28 465.59 -0.4% 107.71 0.3% 508.68 -0.1% 2022-01-31 467.48 0.5% 107.36 -1.6% 509.21 -1.4% 2021-12-31 465.38 -3.0% 109.10 -1.3% 516.59 0.8% 2021-11-30 479.71 -1.4% 110.54 -0.1% 512.50 -5.1% 2021-10-31 486.64 -2.4% 110.68 -1.0% 539.94 -0.2% 2021-09-30 498.76 -5.1% 111.76 -1.7% 540.92 -5.1% 2021-08-31 525.36 -1.1% 113.69 -2.1% 569.75 -3.6% 2021-07-31 531 -0.4% 116.08 -3.2% 590.96 2.6% 2021-06-30 533.13 0.3% 119.90 -3.7% 575.72 5.8% 2021-05-31 531.28 2.4% 124.49 1.5% 544.33 9.2% 万头 150 100 50 0 数据来源：涌益咨询、钢联农产品、卓创资讯、东证衍生品研究院 供给1、存栏 涌益：能繁母猪存栏及效率（二、三元占比）统计局：能繁母猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q45,0004,0003,0002,0001,000 0 201720182019202020212022 涌益：大、中、小猪存栏结构 统计局：生猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q4 20/04 20/06 20