动态点评：2022年业绩高速增长，产能快速拓展中

博俊科技（300926）动态点评 / 2022年业绩高速增长，产能快速拓展中 挖掘价值投资成长 / 2023年02月04日 增持（首次） 【事项】 近日，公司发布2022年度业绩预告，预计2022年归母净利润1.26-1.51亿元，同比增长50.00%-80.00%，扣非归母净利润1.25-1.49亿元，同比增长60.01%-90.00%。 【评论】 Q4净利润大幅增长，同环比表现亮眼。据预告计算，2022Q4归母净利润为0.45-0.70亿元，环比增长11.27%-72.55%，同比大幅增长87.60%-190.91%；扣非归母净利润为0.47-0.71亿元，环比增长15.31%-74.57%，同比大幅增长122.38%-236.67%。公司业绩呈现出良好的增长态势，主要得益于疫情缓和后汽车行业整体复苏，尤其是新能源汽车产业的蓬勃发展及“国产化替代”进程的加快，公司在坚守原有产品市场份额的基础上，积极明晰产业布局，拓宽销售渠道，加大客户开发，新能源汽车零部件销售较去年同期相比大幅增长。 客户优质，伴国产崛起东风。公司是汽车精密零部件和精密模具的专业制造企业，主要从事汽车精密零部件和精密模具的研发、设计、生产和销售。公司零部件产品线丰富，包括框架类、传动类、其他类和车身模块化等产品，生产基地覆盖昆山、常州、成都、重庆四地。目前公司主要客户有吉利、理想、赛力斯、长安、长城、比亚迪等优质国内整车厂，有望伴随着国产新能源品牌崛起的东风，从而实现营收规模的快速扩张。 拟发行可转债，快速扩张汽车零部件产能。为进一步扩大主营产品产能规模，满足不断增长的下游市场需求，有效提升公司产品的性能品质和竞争力，公司拟募集资金5亿元，加上自有资金共8.7亿元用于“常州博俊科技有限公司年产5000万套汽车零部件、1000套模具项目”、“汽车零部件产品扩建项目”和“补充流动资金项目”三个项目。其中前两个项目建设周期分别为2年和1.5年，满产后贡献营收分别为8.87亿元和6.67亿元，所得税后财务内部收益率分别为14.02%和15.79%。两项目均在常州博俊基地，扩产后将有效服务常州地区的整车厂客户。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：张科理 电话：021-23586305 相对指数表现 47.54% 33.18% 18.81% 4.45% -9.92% -24.29% 2/74/76/78/710/712/7 博俊科技沪深300 基本数据 总市值（百万元)4498.45 流通市值（百万元)1133.53 52周最高/最低（元）32.93/16.86 52周最高/最低（PE）48.62/28.68 52周最高/最低（PB）4.82/2.56 52周涨幅（%）37.40 52周换手率（%）2351.12 相关研究 公司研究 汽车行业 证券研究报告 【投资建议】 公司是国内白车身领域的优质供应商，下游客户涵盖吉利、理想、赛力斯、长安、长城、比亚迪等优质国内整车厂，同时公司拟发行可转债扩充产能。我们认为公司在供需两旺的情况下，有望实现规模的快速扩张，预计2022-2024年公司营收分别为1305.95/2204.46/3317.18亿元，同比增长分别为62.13%/68.80%/50.48%；归母净利润分别为134.47/232.76/379.57，同比增长分别为59.65%/73.10%/63.08%；EPS分别为0.95/1.64/2.67元，对应PE为30.70/17.73/10.87倍，首次覆盖给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 805.51 1305.95 2204.46 3317.18 增长率(%) 46.78% 62.13% 68.80% 50.48% EBITDA（百万元） 140.28 248.77 420.11 632.53 归母净利润（百万元） 84.23 134.47 232.76 379.57 增长率(%) 25.15% 59.65% 73.10% 63.08% EPS(元/股) 0.59 0.95 1.64 2.67 市盈率（P/E） 40.34 30.70 17.73 10.87 市净率（P/B） 3.57 3.93 3.11 2.37 EV/EBITDA 24.52 18.45 11.71 8.30 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 汽车行业需求不及预期； 产能扩张不及预期； 原材料成本上涨； 费用管控不及预期； 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 14.18 138.27 246.07 357.90 净利润 84.23 134.47 232.76 379.57 折旧摊销 48.26 79.09 114.76 150.15 营运资金变动 -141.90 -99.25 -155.93 -244.14 其它 23.60 23.97 54.48 72.31 投资活动现金流 -211.35 -495.97 -583.33 -663.87 资本支出 -214.60 -468.97 -554.53 -624.85 投资变动 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 3.25 -27.00 -28.80 -39.02 筹资活动现金流 -30.43 379.49 467.31 360.92 银行借款债券融资股权融资其他现金净增加额 226.97 379.49 482.46 392.36 0.000.00 0.000.00 0.000.00 0.000.00 -257.41-229.77 0.00 -8.20 -15.15 175.05 -31.44 84.95 期初现金余额 364.91 178.20 170.00 345.05 期末现金余额主要财务比率 135.13 170.00 345.05 430.00 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 46.78% 62.13% 68.80% 50.48% 营业利润增长 10.71% 71.76% 73.14% 63.18% 归属母公司净利润增长 25.15% 59.65% 73.10% 63.08% 获利能力（%）毛利率 24.23% 22.05% 23.16% 24.00% 净利率 10.46% 10.30% 10.56% 11.44% ROEROIC偿债能力 8.90% 12.79% 17.51% 21.83% 7.32% 8.97% 11.01% 13.03% 资产负债率（%） 47.26% 60.61% 67.77% 69.79% 净负债比率流动比率速动比率 6.00% 43.99% 59.59% 64.67% 1.230.80 0.940.57 0.900.56 0.910.56 营运能力总资产周转率 0.45 0.49 0.53 0.58 应收账款周转率 2.14 2.15 2.18 2.15 存货周转率每股指标（元）每股收益每股经营现金流每股净资产 2.83 2.64 2.69 2.77 0.59 0.95 1.64 2.67 0.106.66 0.977.40 1.739.35 2.52 12.23 估值比率P/E 40.34 30.70 17.73 10.87 P/B 3.57 3.93 3.11 2.37 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 959.61 1415.34 2396.64 3505.76 货币资金 178.20 170.00 345.05 430.00 应收及预付 460.23 709.65 1186.03 1828.19 存货 284.45 494.10 820.37 1197.04 其他流动资产 36.73 41.60 45.19 50.53 非流动资产 835.72 1253.64 1726.87 2248.72 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 443.54 644.61 948.45 1235.13 在建工程 158.18 341.03 470.42 650.59 无形资产 43.55 50.55 59.55 70.55 其他长期资产 190.45 217.45 248.45 292.45 资产总计 1795.33 2668.98 4123.51 5754.48 流动负债 781.89 1513.08 2656.85 3873.24 短期借款 153.89 513.39 984.85 1397.21 应付及预收 523.17 871.65 1451.20 2159.26 其他流动负债 104.83 128.04 220.80 316.78 非流动负债 66.66 104.66 137.66 142.66 长期借款 55.06 75.06 86.06 66.06 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 11.60 29.60 51.60 76.60 负债合计 848.55 1617.74 2794.51 4015.90 实收资本 142.13 142.13 142.13 142.13 资本公积 333.64 333.64 333.64 333.64 留存收益 471.01 575.47 853.23 1262.80 归属母公司股东权益 946.78 1051.24 1329.00 1738.57 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益 1795.33 2668.98 4123.51 5754.48 利润表（百万元）至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 805.51 1305.95 2204.46 3317.18 营业成本 610.32 1018.01 1693.91 2521.10 税金及附加 6.22 7.18 14.58 20.09 销售费用 4.99 9.34 14.71 22.94 管理费用 36.86 62.42 101.63 150.93 研发费用 31.04 39.31 74.29 119.75 财务费用 7.80 14.64 30.10 45.26 资产减值损失 -16.17 -11.00 -21.00 -29.00 公允价值变动收益 -0.51 0.00 0.00 0.00 投资净收益 3.25 0.00 2.20 4.98 资产处置收益 0.30 -0.07 0.22 0.08 其他收益 1.66 1.96 3.93 5.44 营业利润 87.29 149.93 259.60 423.61 营业外收入 2.36 1.10 2.30 3.20 营业外支出 0.04 0.00 0.05 0.13 利润总额 89.60 151.03 261.85 426.68 所得税 5.38 16.57 29.09 47.11 净利润 84.23 134.47 232.76 379.57 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司净利润 84.23 134.47 232.76 379.57 EBITDA 140.28 248.77 420.11 632.53 EV/EBITDA 24.52 18.45 11.71 8.30 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。