2022年中报点评：22H1业绩高速增长，业务拓展卓有成效

统联精密（688210）2022年中报点评 / 22H1业绩高速增长，业务拓展卓有成效 挖掘价值投资成长 2022年10月10日 / 【投资要点】 2022H1业绩实现高速增长。根据公司披露2022年中报，2022年上半年公司实现营收2.21亿元，同比增长40.87%，实现归母净利润3815万元，同比大幅增长91.34%，实现扣非净利润2945万元，同比增长90.44%。对应公司二季度实现营收1.23亿元，同比增长42.65%，环比增长26.47%，实现单季度归母净利润2837万元，同比大幅增长103.86%，环比大幅增长190.02%，实现单季度扣非净利润2043万元，同比大幅增长110.71%，环比大幅增长126.31%。公司坚持研发与客户需求导向相结合，积极开拓现有MIM业务新品类，布局拓展非MIM业务新产品线，前期研发投入积累逐步落地，助力公司收入规模高速成长。 公司深耕精密制造领域，以MIM金属零部件为核心，打造多元化精密零部件产品矩阵。公司专业从事高精度、高密度、形状复杂、外观精美的精密零部件的研发、设计、生产以及销售，产品主要应用于平板电脑、智能触控笔、智能穿戴、航拍无人机等消费电子产品。公司主要客户包括苹果、亚马逊、大疆、安克创新等全球知名消费电子品牌及其EMS厂商。公司业务主要包括MIM精密零部件以及以激光切割、CNC等为代表的非MIM精密零部件，2022年上半年公司MIM业务实现收入1.59亿元，同比增长23.68%，占主营收入比例为72.16%，非MIM精密零部件业务实现营收0.54亿元，同比高速增长126.17%，占主营收入比重为24.68%。 智能产品创新不断，对精密零部件提出新需求。尽管受外部经济形势影响，全球消费电子需求出现收缩，但在产品持续创新的驱动下，MIM精密零部件仍在稳步增长。根据BCCResearch的报告显示，全球MIM市场CAGR达到7.5%，预计到2023年市场规模将达到45亿美元。随着折叠屏等创新消费电子产品以及汽车工业的持续创新优化，预计到2025年中国MIM市场规模也有望达到121.9亿元，中国MIM市场规模2020-2025年CAGR将达到11%。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 2.99% -8.07% -19.13% -30.19%12/272/274/276/278/27 -41.25% -52.31% 统联精密 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 2385.60 流通市值（百万元) 508.86 52周最高/最低（元） 52.80/20.84 52周最高/最低（PE） 63.95/36.34 52周最高/最低（PB） 12.28/1.57 52周涨幅（%） -34.96 52周换手率（%） 554.57 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 积极投入研发，核心技术优势明显。公司2022年上半年研发投入2426万元，占营收比重接近11%，同比增长27.46%。公司核心技术及其先进性主要体现在MIM喂料的研发、改良与制造技术、精密模具设计与制造技术、自动化设备开发技术以及MIM产品研发、工艺优化等方面。喂料研发方面，公司已掌握不锈钢、钛合金等材料的喂料开发技术。精密模具设计与制造方面，综合制造精度可达±0.003mm。基于对产品与工艺特性的深厚积累，公司通过实施自动化设备的研发，减少了对人为因素的干扰、巩固了工艺创新的成果，进一步提升了生产的一致性与稳定性，有效实现了生产效率与良率的提升。 【投资建议】 公司深耕精密零部件领域，以MIM技术为核心，积极拓展激光切割、CNC、精密注塑等非MIM工艺，为下游苹果、亚马逊、大疆、安克创新等全球头部电子品牌客户提供多元化精密零部件解决方案。2022年上半年公司业务拓展顺利，前期研发投入、产品打样备受客户认可，业绩实现同比高速增长。预计公司2022-2024年营收分别为5.04、7.48、10.47亿元，归母净利润分别为0.91、1.35、2.01亿元，EPS分别为0.81、1.20、1.79元/股，对应当前PE分别为26、18、12倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 354.53 503.54 748.35 1047.44 增长率(%) 5.42% 42.03% 48.62% 39.97% EBITDA（百万元） 110.03 130.83 194.33 274.67 归属母公司净利润（百万元） 47.44 90.72 135.12 200.56 增长率(%) -30.94% 91.25% 48.94% 48.43% EPS(元/股) 0.79 0.81 1.21 1.79 市盈率（P/E） 52.48 26.30 17.66 11.89 市净率（P/B） 2.96 2.00 1.79 1.56 EV/EBITDA 24.09 17.57 11.94 8.38 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 市场需求低于预期 扩产进度低于预期 原材料价格剧烈波动 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 889.28348.50374.59442.63 存货 92.44128.07199.80261.77 流动资产应收及预付 非流动资产 373.16486.20609.53721.24 固定资产 152.16201.06248.90283.91 无形资产 28.19 37.72 47.32 55.42 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1500.041661.951934.482268.92 短期借款 107.44146.96193.02242.31 其他长期资产流动负债 其他流动负债 74.89 87.01110.24136.72 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 104.20104.20104.20104.20 实收资本 80.00112.00112.00112.00 留存收益 100.66175.38310.50511.06 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1126.89 119.94 25.22 0.00 38.15 154.66 273.48 91.15 104.20 0.00 377.68 940.27 1120.74 1175.75 209.38 489.80 0.00 50.77 196.65 362.04 128.06 104.20 0.00 466.24 908.27 1195.47 1324.94 286.57 463.98 0.00 63.34 249.97 501.44 198.17 104.20 0.00 605.63 908.27 1330.58 1547.68 413.28 430.00 0.00 76.95 304.96 638.62 259.60 104.20 0.00 742.82 908.27 1531.14 少数股东权益 1.62 0.25 -1.74 -5.04 负债和股东权益1500.04 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 1661.95 1934.48 2268.92 营业成本 213.28301.51447.16625.89 销售费用 4.45 6.04 9.13 12.77 研发费用 41.54 55.39 78.58104.74 资产减值损失 -6.81 -5.00 -6.00 -7.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 0.10 7.55 9.73 11.52 其他收益 6.29 7.80 12.24 17.07 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.49 0.00 0.00 0.00 利润总额 44.59 95.56142.23209.85 净利润 46.29 89.35133.12197.26 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 47.44 90.72135.12200.56 少数股东损益 EBITDA 354.53 1.91 35.12 13.66 0.00 -0.04 44.33 0.23 -1.70 -1.14 110.03 503.54 3.03 52.87 -2.53 0.00 -0.02 95.56 0.00 6.21 -1.37 130.83 748.35 4.33 74.83 5.01 0.00 -0.04 142.23 0.00 9.10 -1.99 194.33 1047.44 6.07 99.51 7.14 0.00 -0.06 209.85 0.00 12.59 -3.30 274.67 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 79.11 45.91 96.95 156.03 净利润 46.29 89.35 133.12 197.26 折旧摊销 52.10 36.34 44.78 56.14 营运资金变动 -33.75 -85.60 -88.77 -106.80 其它 14.46 5.83 7.81 9.42 投资活动现金流 -105.61 -603.85 -108.42 -126.38 资本支出 -105.13 -150.40 -166.15 -167.90 投资变动 -1.72 -461.00 48.00 30.00 其他 1.24 7.55 9.73 11.52 筹资活动现金流 861.18 17.16 37.56 38.40 银行借款 157.65 39.52 46.06 49.28 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 795.75 0.00 0.00 0.00 其他 -92.23 -22.36 -8.50 -10.88 现金净增加额 833.28 -540.78 26.09 68.04 期初现金余额 56.00 889.28 348.50 374.59 期末现金余额主要财务比率 889.28 348.50 374.59 442.63 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 5.42% 42.03% 48.62% 39.97% 营业利润增长 -44.16% 115.57% 48.84% 47.55% 归属母公司净利润增长 -30.94% 91.25% 48.94% 48.43% 获利能力（%）毛利率 39.84% 40.12% 40.25% 40.25% 净利率 13.06% 17.74% 17.79% 18.83% ROE 4.23% 7.59% 10.15% 13.10% ROIC 4.47% 6.06% 8.55% 10.90% 偿债能力资产负债率（%） 25.18% 28.05% 31.31% 32.74% 净负债比率 - - - - 流动比率 4.12 3.25 2.64 2.42 速动比率 3.74 2.84 2.19 1.97 营运能力总资产周转率 0.24 0.30 0.39 0.46 应收账款周转率 3.05 2.46 2.68 2.60 存货周转率 3.84 3.93 3.75 4.00 每股指标（元）每股收益 0.79 0.81 1.21 1.79 每股经营现金流 0.99 0.41 0.87 1.39 每股净资产 14.01 10.67 11.88 13.67 估值比率P/E 52.48 26.30 17.66 11.89 P/B 2.96 2.00 1.79 1.56