2022年业绩快报点评：业绩略超预期，产品和市场拓展驱动公司高速增长

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 医疗服务 2023年01月15日 毕得医药（688073）2022年业绩快报点评 推荐 （维持） 业绩略超预期，产品和市场拓展驱动公司高速增长 目标价：123元 当前价：108.79元 事项：  公司发布2022年业绩快报，2022年，收入为8.34亿元（+37.6%），归母净利润为1.46亿元（+49.4%），扣非净利润为1.37亿元（+52.2%），单四季度，收入为2.45亿元（+36.6%），归母净利润为0.48亿元（+54.8%），扣非净利润为0.41亿元（+67.5%）。 评论：  分业务来看，预计22年分子砌块业务继续维持高速增长，科学试剂业务因基数较小，增速预计高于公司整体收入增速。分子砌块、科学试剂市场需求旺盛，且公司产品广度和深度持续快速提升。截至21年末，公司可提供超30万种结构新颖、功能多样的分子砌块，其中常备现货库存达7.33万种，公司分子砌块定位横向发展，仍不断通过多种途径提升现货种类数量，预计目前现货种类数量有较好提升。此外，预计公司含硼、含氟特色产品线有较好表现，为公司提供较多收入增量。  分区域来看，公司依托海外区域中心布局，公司海外市场有非常亮眼的表现，海外市场增速高于国内市场增速，我们预计海外收入占比进一步提升至50%左右。公司区域中心建设成效显著，目前正继续加强全球区域中心布局，进一步提升公司市场竞争力，业绩有望持续高增。  受到产品结构变化、价格战等因素影响，预计公司22Q4毛利率相较于22Q1-3有所下滑，但公司不断提升经营管理效率，我们预计销售费用率、管理费用率均得到较好优化，公司整体净利率保持在较高水平。  投资建议：因公司发布2022年业绩快报，且业绩略超预期，我们对公司盈利预测进行上调，预计22-24年归母净利润分别为1.46、2.00、2.72亿元（原预测值为1.40、1.90、2.61亿元），同比增长49.3%、37.2%、36.3%，EPS分别为2.24、3.08、4.19元，当前股价对应PE分别为48、35、26倍。根据可比公司估值法，鉴于毕得医药竞争力强劲，且产品和市场拓展均有望带来不错效果，给予23年40倍PE，目标市值约80亿元，目标价约123元，维持“推荐”评级。  风险提示：1、公司产品横向拓展速度不及预期；2、海外市场拓展不及预期；3、市场竞争加剧。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 606 834 1,135 1,522 同比增速(%) 54.9% 37.6% 36.1% 34.1% 归母净利润(百万) 98 146 200 272 同比增速(%) 65.4% 49.3% 37.2% 36.3% 每股盈利(元) 2.00 2.24 3.08 4.19 市盈率(倍) 54 48 35 26 市净率(倍) 8.4 3.4 3.1 2.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年1月13日收盘价 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 联系人：万梦蝶 邮箱：wanmengdie@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 6,491.64 已上市流通股(万股) 1,334.88 总市值(亿元) 70.62 流通市值(亿元) 14.52 资产负债率(%) 10.63 每股净资产(元) 31.12 12个月内最高/最低价 108.79/67.41 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《毕得医药（688073）深度研究报告：国内公斤级以下分子砌块龙头，产品与市场布局拓展共筑高成长》 2022-12-16 -6%17%39%61%22/1022/1022/1122/1222/1223/012022-10-11~2023-01-13毕得医药沪深300华创证券研究所 毕得医药（688073）2022年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 193 1,471 1,590 1,725 营业收入 606 834 1,135 1,522 应收票据 0 0 0 0 营业成本 306 468 656 860 应收账款 125 173 239 320 税金及附加 3 5 6 8 预付账款 4 7 8 12 销售费用 78 85 103 139 存货 477 615 764 917 管理费用 64 68 79 109 合同资产 0 0 0 0 研发费用 35 45 61 81 其他流动资产 19 38 44 60 财务费用 5 -10 -5 5 流动资产合计 818 2,304 2,645 3,034 信用减值损失 -3 -3 -3 -3 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -9 -9 -9 -9 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 31 36 42 47 投资收益 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 20 其他收益 4 4 4 4 无形资产 0 0 0 0 营业利润 115 171 235 320 其他非流动资产 57 53 50 46 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 88 89 92 113 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 906 2,393 2,737 3,147 利润总额 115 171 235 320 短期借款 0 0 0 0 所得税 17 25 35 48 应付票据 0 0 0 0 净利润 98 146 200 272 应付账款 206 226 352 464 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 98 146 200 272 合同负债 15 20 27 37 NOPLAT 102 137 196 277 其他应付款 0 0 0 0 EPS(摊薄)（元） 2.00 2.24 3.08 4.19 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 28 36 47 63 主要财务比率 流动负债合计 249 282 426 564 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 54.9% 37.6% 36.1% 34.1% 其他非流动负债 28 28 28 28 EBIT增长率 49.6% 34.7% 42.6% 41.4% 非流动负债合计 28 28 28 28 归母净利润增长率 65.4% 49.3% 37.2% 36.3% 负债合计 277 310 454 592 获利能力 归属母公司所有者权益 629 2,083 2,283 2,555 毛利率 49.5% 43.9% 42.3% 43.5% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 16.1% 17.5% 17.6% 17.9% 所有者权益合计 629 2,083 2,283 2,555 ROE 15.5% 7.0% 8.8% 10.7% 负债和股东权益 906 2,393 2,737 3,147 ROIC 17.8% 7.6% 9.8% 12.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 30.6% 13.0% 16.6% 18.8% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 4.4% 1.3% 1.2% 1.1% 经营活动现金流 -65 -33 119 159 流动比率 3.3 8.2 6.2 5.4 现金收益 114 145 204 287 速动比率 1.4 6.0 4.4 3.8 存货影响 -258 -139 -149 -153 营运能力 经营性应收影响 -31 -42 -57 -75 总资产周转率 0.7 0.3 0.4 0.5 经营性应付影响 122 20 126 112 应收账款周转天数 62 64 65 66 其他影响 -12 -17 -5 -12 应付账款周转天数 170 166 159 171 投资活动现金流 29 -10 -11 -32 存货周转天数 409 420 379 352 资本支出 -27 -15 -15 -34 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 2.00 2.24 3.08 4.19 其他长期资产变化 56 5 4 2 每股经营现金流 -1.00 -0.51 1.83 2.45 融资活动现金流 137 1,321 11 8 每股净资产 9.69 32.09 35.17 39.36 借款增加 -17 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 0 0 0 0 P/E 54 48 35 26 股东融资 164 164 164 164 P/B 8 3 3 3 其他影响 -10 1,157 -153 -156 EV/EBITDA 61 47 33 24 资料来源：公司公告，华创证券预测 毕得医药（688073）2022年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 医药组团队介绍 组长、首席研究员：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名。 高级研究员：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 高级研究员：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 分析师：黄致君 北京大学硕士，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：万梦蝶 华中科技大学工学学士，中南财经政法大学金融硕士，医药金融复合背景。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张艺君 清华大学生物科学学士，清华大学免疫学博士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：胡怡维 美国哥伦比亚大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 毕得医药（688073）2022年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 蔡依林 销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.co