万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年02月06日星期一 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 概览 深证成指 12,054.30 -0.63% 上周�A股两市震荡收跌，上证指数收盘跌 0.68%，深证成指收跌 沪深300 4,141.63 -0.95% 0.63%，创业板指下跌0.85%，两市成交额9147亿元，北向资金净转科创50 1,033.87 0.21% 为净流出42.46亿元。成长风格跌幅最小、金融风格领跌。计算机、 创业板指 2,580.11 -0.85% 国防军工、传媒行业涨幅最大，汽车、房地产、电力设备及新能源行 上证50 2,774.80 -1.32% 业跌幅最大。节后A股上涨势头放缓，市场流动性改善。2022年年 上证180 8,669.90 -1.06% 度业绩快报和预告预喜率低于2021年，反映出当前“弱现实”的情况。 上证基金 6,809.98 -0.55% 中美关系仍存在一定不确定性，原定的高层访问推迟。前期市场已经 国债指数 199.09 0.01% 累积一定涨幅，在内外因素共同作用下，市场有阶段性面临震荡调整的可能。 国际市场表现 春节后，多地密集推动重大项目开工建设，开启基建“加速跑”模式。 指数名称 收盘 涨跌幅% 1月，新增专项债发行继续前置，发行规模超过去年1月水平。北京 道琼斯 33,926.01 -0.38% 市今年第一批总投资约486亿元的50个重大项目集中开工；广东省 S&P500 4,136.48 -1.04% 今年将安排省重点项目1530个，总投资约8.4万亿元。随着各方面 纳斯达克 12,006.96 -1.59% 资金陆续到位，有望推动加快形成实物工作量，基建增速仍有支撑。 日经225 27,509.46 0.39% 行业方面可以关注：1）成长板块下，政策支持力度较大的数字经济、 恒生指数 21,660.47 -1.36% 半导体、信创等细分概念。2）港澳与内地通关政策放开，相关的餐饮、旅游、零售等行业有望迎来一定利好。 美元指数 103.00 1.23% 研报精选行业比较专题——中观景气研判全面注册制暖风吹 主持人:于天旭Email:yutx@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,263.41 -0.68% 核心观点 上周�A股两市震荡收跌，上证指数收盘跌0.68%，深证成指收跌0.63%，创业板指下跌0.85%，两市成交额9147亿元，北向资金净转为净流出42.46亿元。成长风格跌幅最小、金融风格领跌。计算机、国防军工、传媒行业涨幅最大，汽车、房地产、电力设备及新能源行业跌幅最大。节后A股上涨势头放缓，市场流动性改善。2022年年度业绩快报和预告预喜率低于2021年，反映出当前“弱现实”的情况。中美关系仍存在一定不确定性，原定的高层访问推迟。前期市场已经累积一定涨幅，在内外因素共同作用下，市场有阶段性面临震荡调整的可能。 春节后，多地密集推动重大项目开工建设，开启基建“加速跑”模式。1月，新增专项债发行继续前置，发行规模超过去年1月水平。北京市今年第一批总投资约486亿元的50 个重大项目集中开工；广东省今年将安排省重点项目1530个，总投资约8.4万亿元。随着各方面资金陆续到位，有望推动加快形成实物工作量，基建增速仍有支撑。行业方面可以关注：1）成长板块下，政策支持力度较大的数字经济、半导体、信创等细分概念。2）港澳与内地通关政策放开，相关的餐饮、旅游、零售等行业有望迎来一定利好。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 行业比较专题——中观景气研判 ——策略深度报告 投资要点： 2022年宏观经济主要由基建和制造业托底：2022年全年表现相对较好且平稳的是投资项，制造业和基建投资表现较为强势，全年增速分别为9.1%、11.5%，成为拉动投资端和稳定宏观经济表现的主要动力。2023年修复国内经济大盘、提振市场信心的目标坚定，在外需走弱的背景下，我国经济将更多由内需驱动，促消费、稳投资将成为主要发力点。 M2与社融增速差仍大：2020年6月起M2同比增速连续下滑，至2021年12月下滑至9%后企稳回升。截至2022年12月，M2同比增速11.8%，较上月下降0.6pct。2022年四季度以来，新增社融不及预期，企业债和政府债缩量明显。12月国内社融新增 1.31万亿元，同比少增1.05万亿元；社融存量增速为9.6%，较上月回落0.4个百分点，连续三个月走低。全年来看，居民贷款是社融增速主要拖累项，主要与房地产景气度偏冷有关，贷款购房需求较弱。 2022年以来，面对经济下行压力，流动性再度回归相对宽松状态。当前M2增速 （11.8%）仍快于社融存量增速（9.6%），二者缺口继续保持在2.2pct，表明金融体系资金来源相对仍较为宽裕。预计未来货币政策以推动经济增长为着力点，M2增速还将继续维持高位震荡。随着保交楼专项借款支持力度增加，地产链条边际修复基调确立。此外，经济增长重回新稳态轨道下企业融资需求回暖可期。预计新增社融规模有望改善，全年社融增速逐步回升。 基建投资发力提振上游行业景气度，下游消费持续恢复：上游行业中，除钢铁与建筑材料外，2022年盈利预测增速均为正，其中有色金属行业受基建投资增速继续上行、新能源产业链持续高景气影响，行业盈利预期较乐观。中游行业中，电力设备2022年预计净利润高增达89.9%，然而受疫情防控相关因素影响，终端销量走弱，预计电力设 备行业2022年ROE下滑11.3pct；2023年景气度有所下修，增长斜率趋缓。下游行业中，农林牧渔、商贸零售、社会服务等行业2022年预期净利润增速均超过100%，消费领域维持高景气，此外，通信领域受益于数字经济需求，驱动产业链高速增长，预计净利润增长349.2%。周期行业中，房地产2022年、2023年预期净利润增长36.6%、38.4%，2022年预期ROE增长17.2pct，可见随着房地产“三支箭”及后续政策陆续出台，地产景气度继续边际改善。 2022年预测盈利增速较高的高景气板块中，中游行业中的电力设备及下游行业中的 农林牧渔、通信板块2022年预测盈利增速相较9月底边际均持续改善，景气程度维持 高位；上游行业中的有色金属、煤炭、石油石化等均较9月底盈利增速有所下调，景气程度边际转弱。下游行业中的社会服务、商贸零售等行业受年底疫情冲击影响较大，相较9月底盈利增速边际下降，短期景气势头恢复转弱。 2023年预测盈利增速较高的景气板块中，中游行业中的交通运输、下游行业中的社 会服务、商贸零售、传媒、美容护理等消费相关板块相较9月底盈利增速明显上修，市 场对2023年消费、出行链条恢复充满信心。 下游及周期行业景气度改善明显，上游与周期更具配置性价比：从各行业估值较 2022年9月30日的变化情况来看，截至1月13日，社会服务、非银金融、机械设备、 建筑材料、传媒板块估值历史分位数水平提升幅度较大，均提升超过15个百分点。从行业分布来看，下游和周期行业估值提升幅度相较上游与中游行业大，本轮回升里下游和周期行业受疫情防控放松、地产政策支持等利好因素提振，景气度改善幅度更大。从配置性价比来看，上游行业中的煤炭、石油石化，下游行业中的家用电器，周期行业中的房地产、银行、建筑装饰均位于基准线左方，配置性价比较高。 风险因素：经济基本面表现不及预期；国内通胀超预期；海外需求萎缩。分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 全面注册制暖风吹 ——策略快评报告 投资要点： 全面注册制拉开帷幕，资本市场赋能实体经济：2月1日，党中央、国务院批准了 《全面实行股票发行注册制总体实施方案》，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的 《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，标示着注册制改革的全面落地，资本市场支持实体经济力度加大，助力经济结构转型。 注册制改革试点以来，资本市场改革发展取得显著成效。2018年11月，上海证券交易所（以下简称上交所）设立科创板并试点注册制，标志着注册制改革进入启动实施阶段。2019年7月，首批科创板公司上市交易。2020年8月，深交所创业板改革并试点注册制。2021年11月，北交所揭牌开市，同步试点注册制。此次改革有效落实了“二十大”中强调“要健全资本市场功能，提高直接融资比重”的要求。总体看，4年注册制试点经验下，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务科技创新作用明显提升，金融服务实体经济能力进一步增强。实施全面注册制条件基本成熟，为全面注册制改革奠定了坚实基础。 强化信息披露要求，建设多层次资本市场体系：注册制改革将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，审核工作主要通过问询来进行，以信息披露为核心，督促发行人真实、准确、完整披露信息，提高信息披露质量。同时，全面注册制使得A股市场格局更加清晰，加快形成多层次资本市场体系，形成各板块功能互补的市场格局。特别是本次全面注册制改革，主板交易制度调整，引入三项措施，为主板更好服务于大盘蓝筹股，支持业务模式成熟、经营业绩稳定的优质企业提供有利条件。 发行效率有望提高，利好券商投行板块：主板发行由核准制转向注册制，发行效率有望大幅提高，券商投行业务量预计迎来高增长，项目储备丰富的头部券商及投行业务占比较高的券商将率先受益。同时在全面注册制下，发行上市条件更加包容，企业上市门槛降低同时，需警惕上市企业质量降低的风险，预计个股表现将持续分化。 风险因素：主板新股破发率增加；配套完善措施低于预期。分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司