社服行业周报：地铁客流回暖明显，赴港澳旅游团重启

本周社服涨幅排名第16，跑赢沪深300 周内社服板块涨跌幅1.1%，申万一级行业中社服排第16位，相对沪深300收益2.0pct；年初至今社服板块涨跌幅为0.7%，在申万一级行业中排第29位，相对沪深300收益为-6.2pct。周内同道猎聘（+17.2%）、力盛体育（+8.9%）、米奥会展（+8.1%）领涨；年初至今同道猎聘（40.7%）、米奥会展（27.2%）和泡泡玛特（24.4%）涨幅居前。 板块动态 免税方面，春节假期后，海口美兰机场、三亚凤凰国际机场旅客吞吐量维持高位运行，1月28日-2月5日，海口美兰机场日均客流量维持在8.4万人次水平，1月28日-2月2日，三亚凤凰机场日均客流量维持在8.2万人次。但近期客流有所下滑，2月2日，凤凰机场单日旅客吞吐量跌破8万人次，为7.8万人次，环比降4.6%。2月5日，美兰机场预计发送旅客数7.8万人次，环比降3.5%。本地出行方面，根据wind数据，本周29城地铁日均客流量环比增幅超100%，同比增幅达12%，客流回暖明显。出入境方面，2月3日，国务院港澳事务办公室发布“关于全面恢复内地与港澳人员往来的通知”，通知发布后，同程旅行平台上，香港搜索热度上涨超过371%，澳门搜索热度上涨324%。 资金持仓 截至2023年2月3日，周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达22,710万股，占自由流通比例达24.9%。环比角度，周内外资增配外服控股、中国中免，持股数量增幅分别为43.0%和3.2%。 投资建议 春节假期后一周，全国29城地铁客流回暖明显，其中上海单日客流重回千万人次，深圳地铁日均客流同比增幅达20.5%；携程数据显示，伴随内地赴港澳旅游团重启，港澳搜索大涨超3倍。预计伴随客流回归，消费有望持续回暖，2023年出境游重启亦有望带动口岸免税、市内免税发展。当前位置，综合估值性价比、公司alpha能力推荐王府井、锦江酒店、中国中免。展望2023全年，持续看好围绕线下消费复苏的投资机会，推荐两条主线：1）出行链消费复苏，且后续各项促消费政策有望加快复苏进程，建议关注九毛 九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；2）中长期看好免税运营商持续享受内需发展及消费回流机遇，建议关注中国中免、王府井。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；疫情流行冲击消费复苏风险；新市场开拓不及预期风险。 1周观点 春节假期后一周，全国29城地铁客流回暖明显，其中上海单日客流重回千万人次，深圳地铁日均客流同比增幅达20.5%；携程数据显示，伴随内地赴港澳旅游团重启，港澳搜索大涨超3倍。预计伴随客流回归，消费有望持续回暖，2023年出境游重启亦有望带动口岸免税、市内免税发展。当前位置，综合估值性价比、公司alpha能力推荐王府井、锦江酒店、中国中免。 展望全年，持续看好围绕线下消费复苏的投资机会，推荐两条主线：1）出行链消费复苏，且后续各项促消费政策有望加快复苏进程，建议关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；2）中长期看好免税运营商持续享受内需发展及消费回流机遇，建议关注中国中免、王府井。 2市场表现：本周社服相对沪深300收益2.0pct 2.1板块：周内社服板块涨1.1%，板块涨幅居第16位 周内社服板块涨跌幅1.1%，申万一级行业中社服排第16位，相对沪深300收益2.0pct；年初至今社服板块涨跌幅为0.7%，在申万一级行业中排第29位，相对沪深300收益为-6.2pct。 图表1：周内社服板块涨跌幅1.1%，跑赢沪深300指数2.0pct 图表2：周内社服板块涨跌幅为1.1%，在申万一级行业涨跌幅中排第16位 2.2个股：本周同道猎聘、力盛体育、米奥会展涨幅居前 社服行业重点公司：周内同道猎聘（+17.2%）、力盛体育（+8.9%）、米奥会展（+8.1%）领涨；年初至今同道猎聘（40.7%）、米奥会展（27.2%）和泡泡玛特（24.4%）涨幅居前。 图表3：周内同道猎聘（+17.2%）、力盛体育（+8.9%）、米奥会展（+8.1%）领涨 3板块动态 3.1数据跟踪：29城地铁客流明显回暖 海口美兰&三亚凤凰机场节后客流高位运行。春节假期后，海口美兰机场、三亚凤凰国际机场旅客吞吐量仍维持高位运行，预计与返程客流有关。1月28日-2月5日，海口美兰机场日均客流量维持在8.4万人次水平，1月28日-2月2日，三亚凤凰机场日均客流量维持在8.2万人次。但近期数据有所下滑，2月2日，凤凰机场单日旅客吞吐量跌破8万人次，仅7.8万人次，环比降4.6%，同比增20.2%。2月5日，美兰机场预计发送旅客数7.8万人次，环比降3.5%。 图表4：近期海口美兰机场单日客流下滑 图表5：2月2日凤凰机场客流跌破8万人次 本周29城地铁日均客流明显回暖。根据wind数据，本周29城地铁日均客流量环比增幅超100%，以农历口径计同比增幅达12%，客流回暖明显。一线城市中，2月3日，上海地铁总客流达1018.1万人次，时隔57天单日客流重回千万人次； 深圳地铁日均客流同比增幅达20.5%。二线城市中，2月3日，成都地铁线网客流量达602.10万乘次，系22年7月份以来首次重返600万乘次。 图表6：本周主要城市地铁日均客流环比大增 图表7：本周深圳地铁日均客流同比上升20.5% 春节期间酒店量价齐升。1月15日-1月21日（春节前一周），大陆酒店整体RevPAR环比-17.1%，其中OCC环比走弱18.0pct，ADR环比增幅为23.0%；1月以来，大陆酒店整体RevPAR同比+15.8%，其中OCC同比持平，ADR同比+15.9%。 1月22日-1月28日（春节期间），大陆酒店整体RevPAR环比+93.3%，其中OCC环比走强20.1pct，ADR环比增幅为25.5%；1月以来，大陆酒店整体RevPAR同比+47.0%，其中OCC同比+5.7pct，ADR同比+29.6%。 太二在营门店457家。根据九毛九公众号，截至2023年2月4日，公司旗下太二正常经营的门店共457家，装修中门店4家；怂火锅29家；赖美丽烤鱼2家。 “港澳旅游”搜索量大涨。2月3日，国务院港澳事务办公室发布“关于全面恢复内地与港澳人员往来的通知”，包括取消经粤港陆路口岸出入境预约通关安排、不设通关人员限额等，通知发布后，多家在线旅游平台的“港澳旅游”搜索量大涨。同程旅行平台上，香港搜索热度上涨超过371%，澳门搜索热度上涨324%；携程数据显示，香港澳门目的地搜索量大涨超3倍，连带港澳跟团游产品浏览上涨180%；去哪儿数据显示，仅消息发布后的半小时内，往返香港机票搜索量就增长7倍；马蜂窝平台上，游客第一时间搜索“香港酒店”，使其热度上涨300%，带动关键词“深圳去香港”上涨150%，“香港美食”上涨133%。 3.2行业动态：香港与内地2月6日起全面通关 【DFE】LVMH集团在近期举行的电话会议上表示，拒绝通过代购以保持品牌吸引力，并决定即使面临盈利能力下降的代价，也要取消全球旅游零售中的平行渠道。 【韩联社】韩国总理韩德洙星期二（1月31日）在首尔说，如果中国冠病疫情可控，韩国将考虑在2月底前撤销对中国公民赴韩短期签证的限制。 【文化和旅游部】2023年2月6日起，恢复旅行社及在线旅游企业经营内地与香港、澳门入出境团队旅游和“机票+酒店”业务。 【每日经济新闻】为了促进旅游业及相关产业，香港将向全球旅客和本地居民免费派发50万张机票，价值20亿港元。同时，香港旅发局还会向抵港旅客派发消费优惠券，范围涵盖上百间餐厅、酒店和超过130个景点、商户等。 【新浪财经】2月3日上午，香港特区政府举办记者会介绍恢复全面通关的相关情况。香港特区行政长官李家超表示，香港与内地2月6日起全面通关，取消核酸检测要求。此外，6日起，将加开罗湖口岸、莲塘口岸及皇岗口岸，便利人员往来。 【王府井国际免税港】2月1日起，王府井海南免税线上商城正式上线，购物方式包括离岛自提、返岛自提及包邮到家。开业期间Apple系列产品免税价最高优惠150元，雅诗兰黛单件7.5折，海蓝之谜单件8折，香化类单件7.8折起，酒水全场低至7折。 【中国国际消费品博览会】2023年4月11日至15日，第三届中国国际消费品博览会将于海南海口盛大开幕。届时，中免集团将再次亮相消博会。 3.3公司动态：王府井等公司发布业绩预告 图表8：周内社服相关公司重点公告与事件 4资金持仓：本周外资增配外服控股、中国中免 截至2023年2月3日，周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达22,710万股，占自由流通比例达24.9%。 环比角度，周内外资增配外服控股、中国中免，持股数量增幅分别为43.0%和3.2%。 图表9：周内外资增配外服控股幅度最大 5近期重点报告汇总 5.1《王府井：“有税+免税”共驱成长》2022.12.20 多业态布局的零售龙头。王府井前身是创立于1955年的北京市百货大楼，历经67年发展，公司目前已成为全国规模最大、业态最全的商业零售集团之一。截至22年6月末，公司共运营75家大型综合零售门店，涉及百货、购物中心、奥莱等业态。 此外，公司免税业务已取得实质性进展，首家离岛免税店有望于23年1月开业。受疫情影响，2022年前三季度，公司营业收入和归母净利润分别为84.66和4.15亿元，调整并表首商的可比口径下，分别同比-11.6%及-45.5%。 有税零售打造稳固基本盘。1）百货系基本盘：2019年，百货为公司贡献近70%的营收，超70%的净利润；22H1虽有疫情影响，百货营收仍占比50.8%。但占比下滑反映其增长乏力，公司百货目前正积极转型；2）发力购物中心&奥莱：2016年以来，二者门店持续增长，业绩贡献增加，22H1二者营收占比达30.9%；3）其他业态：线上布局是公司战略之一，22H1公司实现线上销售近5亿元；2021年公司并表首商，获取法雅商贸等专业店，未来有望持续做大做强。 全牌照免税业务提供向上弹性。公司万宁离岛免税项目有望于23年1月开业，预计首年稍有亏损，后续有望依赖万宁区位和自身供应链、运营能力逐步释放业绩。 根据我们的测算，2025年万宁王府井国际免税港有望实现营收48亿元。此外，公司为免税全牌照运营商，其未来发展不止于海南。若后续出境游恢复，离境市内免税政策落地，及未来的岛民免税政策落地，公司有望凭借牌照优势和股东背景进一步打开成长空间。 盈利预测、估值与评级：预计公司2022-24年收入分别为116.7/153.7/177.0亿元，对应增速分别为-8.5%/31.7%/15.2%，归母净利润分别为6.4/11.9/15.3亿元，对应增速分别为-52.3%/86.2%/28.5%，EPS分别为0.56/1.05/1.35元。鉴于公司区位优质、品牌资源丰富、运营能力强，入局免税带来成长空间，按照分部估值法，我们给予公司24年25倍PE，目标价33.71元。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：疫情反复、零售行业竞争加剧、免税政策风险、免税业务进展不及预 期 5.2《社服商贸三季报总结：需求环比改善，龙头α凸显》2022.11.02 消费整体疲软，可选复苏趋缓。2022年至今，居民可支配收入增速低位徘徊，居民消费能力和消费意愿均有回落。3季度以来，消费整体维持弱复苏态势，可选消费行业恢复相对乏力。从股价表现看，年初至10月末，社服/美护/商贸跌幅位居行业第10/14/15位，从相对收益角度，社会服务、商贸零售、美妆指数相对沪深300分别取得9.8%、7.5%、7.7%的涨幅。 社会服务：疫情再度扰乱复苏节奏，Q3环比有所改善。年初至今，社服板块经历多轮疫情冲击，行业曲折复苏。从前三季度需求受冲击程度看，长距离旅游景区>周边游景区>免税>酒店>餐饮。单三季度看，需求环比好转，较疫前修复程度：餐饮＞免税＞周边游景区＞酒