食品饮料行业周报：场景持续修复，消费长期向好

核心观点：节后消费回补，看多板块行情 1月30日-2月3日，食品饮料指数跌幅为0.7%，一级子行业排名第21，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中零食（+4.1%）、其他酒类（+4.0%）、烘培食品（+3.8%）表现相对领先。本周板块轮动，白酒板块略有回调。春节期间消费表现基本符合资本市场预期，略超产业预期。受益于消费场景放开，春节礼赠及宴席场景恢复，高端白酒与地产酒均表现出较好势头；后续预期商务场景恢复，次高端白酒大概率回暖。节前我们提出白酒行业“两步走”。春节已实现复苏第一阶段，即“场景恢复”； 考虑到宏观政策定调稳增长、扩内需，同时地产融资有放松迹象，预计经济企稳可能带动白酒行业持续增长，第二阶段“消费升级”有望较快实现。大众品更多依赖于消费场景，伴随餐饮修复以及礼赠场景增多，春节期间动销也有明显回暖。大众品春节表现出几个特性：一是礼盒装产品售卖较好，牛奶、饮料、坚果礼盒动销强劲；二是渠道库存普遍下降，终端产品货龄较新，预计节后有补货行为；三是价盘稳定，渠道利润略有提振；四是餐饮快速恢复，预制菜旺销，B端及C端均有不错表现。整体看大众品春节动销均有增长，往全年展望复苏仍是食品主旋律。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优 （1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 1月30日-2月3日，食品饮料指数跌幅为0.7%，一级子行业排名第21，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中零食（4.1%）、其他酒类（4.0%）、烘培食品（3.8%）表现相对领先。个股方面，香飘飘、味知香、劲仔食品涨幅领先；华康股份、泸州老窖、洽洽食品跌幅居前。 酒业数据新闻：舍得酒业2023年将加速向平台型企业进化 舍得酒业召开2023年年会，首次正式提出了舍得酒业将着力打造平台型企业的构想，这也是舍得酒业发展战略的又一次重大更新。未来舍得酒业蝶变的方向是向平台型企业进化，也透露出舍得酒业高格局的战略视野（来源于酒业家）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：节后消费回补，看多板块行情 1月30日-2月3日，食品饮料指数跌幅为0.7%，一级子行业排名第21，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中零食（+4.1%）、其他酒类（+4.0%）、烘培食品（+3.8%）表现相对领先。本周板块轮动，白酒板块略有回调。春节期间消费表现基本符合资本市场预期，略超产业预期。受益于消费场景放开，春节礼赠及宴席场景恢复，高端白酒与地产酒均表现出较好势头；后续预期商务场景恢复，次高端白酒大概率回暖。节前我们提出白酒行业“两步走”。春节已实现复苏第一阶段，即“场景恢复”；考虑到宏观政策定调稳增长、扩内需，同时地产融资有放松迹象，预计经济企稳可能带动白酒行业持续增长，第二阶段“消费升级”有望较快实现。大众品更多依赖于消费场景，伴随餐饮修复以及礼赠场景增多，春节期间动销也有明显回暖。大众品春节表现出几个特性：一是礼盒装产品售卖较好，牛奶、饮料、坚果礼盒动销强劲；二是渠道库存普遍下降，终端产品货龄较新，预计节后有补货行为；三是价盘稳定，渠道利润略有提振；四是餐饮快速恢复，预制菜旺销，B端及C端均有不错表现。整体看大众品春节动销均有增长，往全年展望复苏仍是食品主旋律。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 1月30日-2月3日，食品饮料指数跌幅为0.7%，一级子行业排名第21，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中零食（+4.1%）、其他酒类（+4.0%）、烘培食品（+3.8%）表现相对领先。个股方面，香飘飘、味知香、劲仔食品涨幅领先；华康股份、泸州老窖、洽洽食品跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅0.7%，排名21/29 图2：零食、其他酒类、烘培食品表现相对较好 图3：香飘飘、味知香、劲仔食品涨幅领先 图4：华康股份、泸州老窖、洽洽食品跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 1月17日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3,218美元/吨，环比0.3%，同比-25.6%，奶价同比下降。1月28日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比-0.2%，同比-4.2%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年1月17日全脂奶粉中标价同比-25.6% 图6：2023年1月28日生鲜乳价格同比-4.2% 1月27日，生猪价格15.4元/公斤，同比+23.5%，环比-0.2%；猪肉价格22.9元/公斤，同比+8.5%，环比-0.1%。2022年12月，能繁母猪存栏4390万头，同比+1.4%，环比+0.6%。2022年12月生猪存栏同比+0.7%。当前看猪价上行趋势持续。2023年1月28日，白条鸡价格18.7元/公斤，同比+5.0%，环比-0.2%。 图7：2023年1月27日猪肉价格同比+8.5% 图8：2022年12月生猪存栏数量同比+0.7% 图9：2022年12月能繁母猪数量同比+1.4% 图10：2023年1月28日白条鸡价格同比+5.0% 2022年12月，进口大麦价格410.4美元/吨，同比+38.0%。2022年12月进口大麦数量48.0万吨，同比-52.9%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年12月进口大麦价格同比+38.0% 图12：2022年12月进口大麦数量同比-52.9% 2月3日，大豆现货价5340元/吨，同比+2.8%。1月18日，豆粕平均价格5.0元/公斤，同比+28.8%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年2月3日大豆现货价同比+2.8% 图14：2023年1月18日豆粕平均价同比+28.8% 2月3日，柳糖价格5860.0元/吨，同比+2.3%；1月27日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.3%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年2月3日柳糖价格同比+2.3% 图16：2023年1月27日白砂糖零售价同比-0.3% 4、酒业数据新闻：舍得酒业2023年将加速向平台型企业进化 舍得酒业召开2023年年会，首次正式提出了舍得酒业将着力打造平台型企业的构想，这也是舍得酒业发展战略的又一次重大更新。未来舍得酒业蝶变的方向是向平台型企业进化，也透露出舍得酒业高格局的战略视野（来源于酒业家）。 2022年12月全国啤酒产量为254.3万千升，同比增长8.5%。2022年1-12月全国葡萄酒产量为3.2万千升，同比下降23.8%。2022年1-12月全国葡萄酒产量21.4万千升，同比下降21.9%（来源于酒业家）。 2022年白云边胜利实现“建厂70年销售70亿”目标，上交税金15.5亿元。2023年将以智能化车间建设为契机，进一步提质增效、抢占市场份额，奋力完成78亿元销售目标。到“十四五”末，白云边酒业将实现产值超100亿元，税收达到20亿元（来源于微酒）。 5、备忘录：关注五芳斋股东大会 下周（2月6日-2月10日）将有4家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注五芳斋股东大会 表2：关注1月29日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。