食品饮料行业周报：消费场景逐渐修复，看好下半年预期兑现

复苏预期升温，建议配置弹性标的 7月4日-7月8日，食品饮料指数跌幅为3.1%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约2.3pct。子行业中其他食品（0.0%）、肉制品（-0.9%）、其它酒类（-2.2%）表现相对较好。本周部分地区出现疫情零星确诊病例，且有传播力更强的新毒株出现，受此影响消费板块整体表现不佳。我们认为影响消费的关键因素在于疫情防控政策而非疫情案例本身，目前观测到疫情防控政策趋于合理，无论是行程卡星号取消，还是行程卡覆盖时间缩短至7天，均有利于经济活动以及消费场景的恢复。在疫情防控政策不再趋严的背景下，我们仍对下半年的消费乐观展望。7月消费复苏预期已经升温，8月份中报进入披露时期，中报业绩高增长或环比加速的公司可能更受青睐。9月份中秋节应是预期能否兑现的验证时点，我们目前判断中秋节应有消费回暖，在正常动销的基础上，渠道库存去化，顺利完成当年目标。投资策略建议适当向弹性成长性标的过渡，白酒中关注高端以及次高端板块，建议配置：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、舍得酒业等。啤酒板块中期看好提价与结构升级带来的企业利润弹性，短期疫情影响销量，但升级的逻辑持续得到验证，疫情后复苏应是好选择，推荐青岛啤酒、重庆啤酒。调味品二季度低基数背景下增速回暖，可长周期配置海天味业，年内看涪陵榨菜利润率提升机会，以及中炬高新改善性机会。此外可关注东鹏饮料、立高食品、甘源食品等。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、青岛啤酒 （1）贵州茅台当前回款进度过半，终端需求平稳，库存低位。近期批价回升，也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液按既定节奏回款，节日动销平稳，通过数字化营销与渠道精细化管理，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒玻汾配额增加，保证Q2业绩稳定增长，终端动销较为顺畅，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度，争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数，预计二季度可加速增长，建议底部布局并长期持有。（5）青岛啤酒：疫情得到有效控制，青岛啤酒销量逐渐修复。提价与结构升级是公司中期主要逻辑，考虑到成本压力逐步缓解，公司盈利改善确定性较强。 市场表现：食品饮料跑输大盘 7月4日-7月8日，食品饮料指数跌幅为3.1%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约2.3pct。子行业中其他食品（0.0%）、肉制品（-0.9%）、其它酒类（-2.2%）表现相对领先。个股方面，华统股份、三全食品、盐津铺子等涨幅领先。一鸣食品、*ST麦趣、兰州黄河等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：复苏预期升温，建议配置弹性标的 7月4日-7月8日，食品饮料指数跌幅为3.1%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约2.3pct。子行业中其他食品（0.0%）、肉制品（-0.9%）、其它酒类（-2.2%）表现相对较好。本周部分地区出现疫情零星确诊病例，且有传播力更强的新毒株出现，受此影响消费板块整体表现不佳。我们认为影响消费的关键因素在于疫情防控政策而非疫情案例本身，目前观测到疫情防控政策趋于合理，无论是行程卡星号取消，还是行程卡覆盖时间缩短至7天，均有利于经济活动以及消费场景的恢复。在疫情防控政策不再趋严的背景下，我们仍对下半年的消费乐观展望。7月消费复苏预期已经升温，8月份中报进入披露时期，中报业绩高增长或环比加速的公司可能更受青睐。9月份中秋节应是预期能否兑现的验证时点，我们目前判断中秋节应有消费回暖，在正常动销的基础上，渠道库存去化，顺利完成当年目标。投资策略建议适当向弹性成长性标的过渡，白酒中关注高端以及次高端板块，建议配置：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、舍得酒业等。啤酒板块中期看好提价与结构升级带来的企业利润弹性，短期疫情影响销量，但升级的逻辑持续得到验证，疫情后复苏应是好选择，推荐青岛啤酒、重庆啤酒。调味品二季度低基数背景下增速回暖，可长周期配置海天味业，年内看涪陵榨菜利润率提升机会，以及中炬高新改善性机会。此外可关注东鹏饮料、立高食品、甘源食品等。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 7月4日-7月8日，食品饮料指数跌幅为3.1%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约2.3pct。子行业中其他食品（0.0%）、肉制品（-0.9%）、其它酒类（-2.2%）表现相对领先。个股方面，华统股份、三全食品、盐津铺子等涨幅领先。一鸣食品、*ST麦趣、兰州黄河等跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为3.1%，排名25/28 图2：其他食品、肉制品、其它酒类表现更好 图3：华统股份、三全食品、盐津铺子等涨幅领先 图4：一鸣食品、*ST麦趣、兰州黄河等跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 7月5日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3961美元/吨，环比-4.0%，同比+2.5%，奶价同比上升。6月29日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比-0.2%，同比-4.2%。中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5：2022年7月5日全脂奶粉中标价同比+2.5% 图6：2022年6月29日生鲜乳价格同比-4.2% 7月8日，生猪价格23.2元/公斤，同比+48.7%，环比+14.9%；猪肉价格28.4元/公斤，同比+22.3%，环比+17.4%；2022年5月，能繁母猪存栏4192万头，同比-8.2%，环比+0.4%；2022年4月生猪存栏同比-0.2%，当前看猪价下行趋势持续，预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年7月8日猪肉价格同比+22.3% 图8：2022年4月生猪存栏数量同比-0.2% 图9：2022年5月能繁母猪数量同比-8.2% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年5月，进口大麦价格355.1美元/吨，同比+26.5%。进口数量80万吨，同比-27.9%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年5月进口大麦价格同比+26.5% 图12：2022年5月进口大麦数量同比-27.9% 7月8日，大豆现货价5785.8元/吨，同比+11.1%。6月29日，豆粕平均价格4.5元/公斤，同比+19.3%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年7月8日大豆现货价同比+11.1% 图14：2022年6月29日豆粕平均价同比+19.3% 7月8日，柳糖价格5930.0元/吨，同比+4.8%；7月1日，白砂糖零售价格11.5元/公斤，同比+1.5%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年7月8日柳糖价格同比+4.8% 图16：2022年7月1日白砂糖零售价同比+1.5% 4、酒业数据新闻：贵州茅台2022年上半年顺利实现时间过半 任务过半 7月7日，茅台以“传承·创美”为主题，举办了贵州茅台传承人大会暨经销商表彰会。2022年，茅台对发展目标进行了“提速”，目标增长15%左右，而上半年顺利实现“时间过半任务过半”的成绩，一方面，给茅台全年业绩的实现打下了基础，另一方面，茅台也在用实际的业绩提升行业的信心（来源于酒业家）。 中国海诚所属中国中轻国际工程有限公司（以下简称北京公司）成功中标燕京啤酒（山东）退城进园项目一期工程。该工程总体规划项目新增建设用地面积约428亩，28.54万平方米，总体规划产能100万千升/年，总建筑面积为16.37万平方米，占地面积为15.31万平方米。这是继华润雪花济南项目后，又一个在山东地区落地的高产能啤酒项目。项目将近年来啤酒工程的低碳、节能新技术融入工程设计，致力打造高效、环保、智慧的新园区（来源于糖酒快讯）。 7月2日，西凤酒15年6年品牌2021年合作伙伴表彰答谢会举行。西凤酒15年6年品牌目前已超额完成2022年上半年销售目标任务（来源于微酒）。 5、备忘录：关注7月13日重庆啤酒股东大会 下周（7月11日-7月17日）将有2家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注7月13日重庆啤酒股东大会 表2：关注7月5日发布的舍得酒业首次覆盖报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。