食品饮料行业周报：行业持续修复，继续向好

行业研究 2023年2月6日 行业持续修复，继续向好 ——食品饮料行业周报（2023/1/30-2023/2/4） 行业周报 首席证券分析师： 丰毅S0630522030001 fengyi@longone.com.cn 证券分析师： 食品饮料 赵从栋S0630520020001 zhaocd@longone.com.cn 证券分析师： 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2022-02-07 食品饮料沪深300 相关研究 1.春节消费势能强，看好消费复苏 ——食品饮料行业周报-1.30 2.疫情数据加速复苏，维持乐观— —食品饮料行业周报-1.09 3.元旦消费数据稳健，长线向好— —食品饮料行业周报-01.03 4.食品饮料行业周报:短期扰动，长线向好-12.26 5食品饮料行业周报：“二次冲 击”预期落地，消费长线政策向好-12.19 投资要点： 市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌0.68%，较上证综指下跌0.64pct，较沪深300指数上涨0.27pct，在31个申万一级板块中排名23。（2）细分板块：本周所有子版块涨跌不一，休闲食品、软饮料和啤酒涨幅居前，分别上涨 3.14%、2.40%和1.53%。白酒和乳品跌幅居前，分别下跌1.31%和0.27%。（3）个股方面：本周涨幅前三名为香飘飘、味知香和劲仔食品，分别上涨24.3%、21.6%和21.5%。 跌幅前三为金达威、泸州老窖和洽洽食品，分别下跌5.1%、5.0%和4.4%。 白酒：动销理想，稳步修复。春节数据方面，高端酒在春节期间表现较好，送礼需求持续推动销量增长，整体库存表现稳定，其中五粮液反馈较好，库存去化明显。地产酒方 面受益于返乡潮的带动，安徽、江苏的区域名酒销售情况较为理想，同时去库存表现也较好。次高端表现一般，大部分酒企去库存不理想，但持续向好。春节后预期方面，实际上优秀的动销节后仍在持续，一方面因商务宴请、婚宴等刚性回补，另外春节期间去 库存理想，将进一步在节后加快动销和稳价的节奏。目前白酒板块基本面动销的表现正在从两端（高端宴请送礼、低端自饮场景）向中端（次高端宴席场景）演绎，预计在Q2 的低基数情况下，次高端恢复节奏有望加快。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、 古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。 非白酒食饮观点：关注零食、速冻及预制菜。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。短期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠 加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。 投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、迎驾贡等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、安井食品、味知香、千味央厨等。 风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。 正文目录 1.本周观点：行业持续修复，继续向好4 2.重点公司盈利预测4 3.本周消费行业：子版块涨跌不一5 4.消费趋势及相关数据：12月社零超预期7 5.主要食饮消费品价格：白酒价格稳定11 5.1.白酒：价格稳定11 5.2.乳制品：生鲜乳价格悉数下跌12 6.食饮原材料及包材运费：多数下跌13 6.1.食饮原材料：生猪价格下跌13 6.2.食饮包材及运费：国外运费指数下跌14 7.核心行业及公司动态15 7.1.核心公司动态15 7.2.行业动态16 8.投资建议16 9.风险提示16 图表目录 图1本周板块涨跌幅5 图2本周板块PE（TTM）变化趋势5 图32023年内至今涨跌幅6 图4本周涨跌幅居前股票7 图5近期整体社会消费品零售总额9 图6近两个月分行业社零同比增速对比9 图7居民消费价格指数同比变化9 图8消费者信心指数9 图9工业企业利润总额同比变化趋势10 图10百城住宅价格指数10 图11商品房销售面积（住宅）10 图12居民人均可支配收入10 图13原箱飞天茅台出厂价及批价11 图14普五出厂价及批价11 图15国窖1573出厂价及批价12 图16生鲜乳市场价变化趋势12 图17酸奶零售价变化趋势12 图18牛奶零售价变化趋势13 表1重点公司盈利预测4 表2社零数据细分小类增速比较8 表3本周白酒价格11 表4本周乳制品价格12 表5主要食饮原材料本周价格13 表6主要食饮包材及运费本周价格14 表7核心公司动态15 表8行业核心动态16 1.本周观点：行业持续修复，继续向好 白酒：动销理想，稳步修复。春节数据方面，高端酒在春节期间表现较好，送礼需求持续推动销量增长，整体库存表现稳定，其中五粮液反馈较好，库存去化明显。地产酒方面受益于返乡潮的带动，安徽、江苏的区域名酒销售情况较为理想，同时去库存表现也较好。次高端表现一般，大部分酒企去库存不理想，但持续向好。春节后预期方面，实际上优秀的动销节后仍在持续，一方面因商务宴请、婚宴等刚性回补，另外春节期间去库存理想，将进一步在节后加快动销和稳价的节奏。目前白酒板块基本面动销的表现正在从两端 （高端宴请送礼、低端自饮场景）向中端（次高端宴席场景）演绎，预计在Q2的低基数情况下，次高端恢复节奏有望加快。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。 非白酒食饮：关注零食、速冻及预制菜。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3- 5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。短期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本 回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 证券简称总市值(亿元）营收增速归母净利润增速归母净利润（亿元）PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 贵州茅台 22838 12% 16% 16% 12% 19% 17% 525 625 733 44 37 31 五粮液 8151 16% 15% 14% 17% 15% 16% 234 270 312 37 30 26 泸州老窖 3463 24% 22% 21% 32% 28% 24% 80 102 127 47 34 27 山西汾酒 3496 43% 34% 27% 73% 46% 30% 53 78 101 73 45 35 酒鬼酒 470 87% 41% 30% 82% 36% 32% 9 12 16 77 39 29 舍得酒业 632 84% 40% 31% 114% 25% 28% 12 16 20 61 41 32 古井贡酒 1297 29% 22% 20% 24% 32% 27% 23 30 39 56 43 34 洋河股份 2645 20% 20% 18% 0% 28% 21% 75 96 116 33 28 23 今世缘 757 25% 24% 22% 30% 23% 24% 20 25 31 34 30 25 口子窖 354 25% 18% 17% 35% 4% 16% 17 18 21 25 20 17 迎驾贡酒 534 33% 26% 22% 45% 27% 24% 14 18 22 40 31 25 伊利股份 2050 14% 16% 12% 23% 10% 18% 87 96 113 30 21 18 妙可蓝多 177 57% 46% 32% 161% 69% 82% 2 3 5 187 68 37 青岛啤酒 1166 9% 9% 8% 43% 11% 20% 32 35 42 43 33 28 珠江啤酒 182 7% 8% 7% 7% 2% 18% 6 6 7 33 29 25 华润啤酒 1628 6% 10% 8% 119% -8% 26% 46 42 53 37 38 31 百润股份 393 35% 26% 25% 24% -27% 48% 7 5 7 67 81 55 东鹏饮料 728 41% 25% 24% 47% 17% 29% 12 14 18 61 52 41 海天味业 3642 10% 12% 14% 4% 2% 18% 67 68 81 66 53 45 味知香 79 23% 22% 24% 6% 13% 29% 1 2 2 72 53 41 千味央厨 67 35% 25% 25% 16% 15% 33% 1 1 1 57 66 50 安井食品 486 33% 27% 24% 13% 55% 27% 7 11 13 61 46 36 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20220205 3.本周消费行业：子版块涨跌不一 （1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌0.68%，较上证综指下跌0.64pct，较沪深300指数上涨0.27ct，在31个申万一级板块中排名23。 （2）细分板块：本周所有子版块涨跌不一，休闲食品、软饮料和啤酒涨幅居前，分别上涨3.14%、2.40%和1.53%。白酒和乳品跌幅居前，分别下跌1.31%和0.27%。本周各板块PE（TTM）涨跌不一。年初至今，除白酒和乳品和软饮料外，其余板块均下跌。 图1本周板块涨跌幅图2本周板块PE（TTM）变化趋势 8% 3% -2% -7% 上沪食 300 证深品 综饮 合料 指指 数数 调软乳啤味饮品酒发料 酵品 2.40%1.53% 3.14% 1.10% -0.04%-0.68%-0.08% -0.95% -0.27% -1.31% 50.9451.21 48.46 37.9838.32 43.31 42.87 36.8046.80 37.42 33.47 31.75 31.56 31.3731.4132.57 55 50 45 40 35 30 25 白食休20 酒品闲 加食 工品 资料来源：ifind，东海证券研究所资料来源：ifind，东海证券研究所 6.97% 7.51% 5.64% 5.28% 2.41% 0.03% 0.35% -0.55% -0.28% -3.54% 图32023年内至今涨跌幅 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 300 上沪食啤乳证深品酒品综饮 指 合料 指数 白调食软休酒味品饮闲发加料食 酵工品 品 数 资料来源：ifind，东海证券研究所 （3）个股方面： 白酒板块舍得酒业、金种子酒和伊力特涨幅居前，分别为13.9%、9.4%和9.1%，泸州老窖、洋河股份和山西汾酒跌幅居前，分别为