2022年业绩预告点评：后周期饲料产销进一步放量，白鸡景气度上升养殖业务有望持续受益

事件概述： 2023年1月30日，公司发布2022年度业绩预告，预计实现归母净利润4.9~5.2亿元，同比+313.4%~+338.7%；实现扣非归母净利润4.9~5.2亿元，同比+263.4%~+285.7%。其中Q4实现归母净利润1.4~1.7亿元，同比+100.0%~+142.9%， 实现扣非归母净利润1.37~1.67亿元 ， 同比+85.1%~+125.7%。 业绩变动原因： 饲料方面：2022年上半年受下游养殖业产能去化影响，饲料需求大幅萎缩，公司饲料销量同比下滑12.9%，同时受疫情影响，公司成本额外增加，单吨净利有所下滑。下半年随着猪价回暖，下游需求量回升，公司饲料销售结构不断优化，高毛利饲料产品占比逐步上升，饲料销量及单吨净利较上半年均有明显改善。随着公司产能利用率的提升，我们预计2023年饲料业务量和利均有望显著好转。 肉禽方面：2022年白羽肉鸡行业景气度有所改善，公司肉禽业务不断优化链条结构、提升运营管理水平，核心竞争力持续提升，养殖与屠宰端盈利能力凸显。截至2022年底，全国在产父母代种鸡存栏量已出现下滑趋势，我们预计2023年上半年父母代鸡苗供应将持续偏紧，意味着鸡苗价格仍然有上升空间，父母代鸡苗价格为产业链风向标，白羽肉鸡行业已处于景气上行通道。公司将适度放缓肉禽业务扩张速度，重点关注盈利能力的提升，在上行通道中收获稳定的现金流。 生猪方面：2022年生猪价格波动幅度较大，且前三季度公司养殖成本整体偏高，主要系饲料成本上升以及部分外购高价仔猪，四季度公司生猪业务夯实基础、强化运营，养殖与成本关键指标均有明显改进，生猪业务较上年同期大幅减亏。当前生猪市场价格仍处于磨底阶段，我们预计2023年的价格将随着消费的复苏而逐步反弹，公司仍有望获得较好的盈利水平。 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.05、15.59、17.18亿元，EPS为0.55/1.70/1.87元/股。在周期上行过程中，公司饲料、肉禽、生猪各业务有望实现多点开花，维持“推荐”评级。 风险提示：生猪出栏不及预期；突发大规模疫病；农产品价格大幅波动。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）