节后开复工偏慢原因几何？

今年节后开复工进度偏慢，预计主要因工人返乡人数增加及在家时间延长。据百年建筑网调研全国12220个工程项目数据，截至1月31日（正月初十），工程项目开复工率为10.51%，较去年正月初十下降16.8个pct；劳务到位率14.7%，较去年正月初十下降11.0个pct。今年工程项目开复工进度偏慢，我们认为主要因：1）过去两年春节期间均有较为严格的疫情管控措施，较多工人就地过年，因此节后复工较快；2）今年春节疫情管控措施优化后，大批工人返乡，且因过去两年未回家过年，今年春节在家时间预计较以往可能偏长，返回工地日期有所延后；3）此前在经济稳增长压力下，较多重点项目春节期间未停工，驱动节后保持较高开工率，但今年临近春节前疫情快速过峰，较多工地提前放假致停工项目较往年增多。 国内基建与地产项目端与资金端趋势向好。1）基建方面：2022年发改委共审批核准固定资产投资项目总投资1.48万亿元，同比大幅增长91%，主要集中在交通、能源、水利、信息化等行业，待实施项目大幅增多；去年四季度政策性金融工具做资本金大量落地，预计今年一季度将撬动大量配套商业银行贷款，同时今年以来地方抗疫支出压力明显减小、专项债发行仍维持高位（1月份新增专项债4912亿元，同增68亿元），预计将有较充裕资金投入至基建项目中。2）地产方面：当前地产“三支箭”及保交楼系列政策加快落地，优质房企融资有望加快好转，房地产开发企业整体到位资金有望持续改善；我国2019-2020年房屋新开工面积连续2年维持22亿平米以上的较高水平，商品房竣工周期约3年，去年大量应完工项目有望结转今年竣工，保交楼+竣工延后有望推动竣工增速显著回升。 预计元宵节后劳务供给制约因素逐步消退，开复工率有望加快提升。整体来看，今年春节后建筑行业工地开复工进度偏慢，主要系劳务供给制约，考虑到当前无论是基建还是地产，项目端与资金端均保持向好趋势，预计正月十五之后全国将迎来工人返工高潮，待劳务供给因素消退后，建筑工地开复工率有望加速提升，促实物工作量加快落地。 投资建议：继续重点布局三条投资主线：1）一带一路：本周政治局集体学习会议强调推动共建“一带一路”高质量发展，再次突显“一带一路”战略重要意义，今年将召开“一带一路”第三次峰会，又恰逢战略提出十周年里程碑，政策有望加大支持力度，促海外工程行业加快修复，同时有望催化国际工程板块估值提升，重点推荐和关注国际工程龙头北方国际、中钢国际、中材国际、中工国际，民营龙头上海港湾；以及央企中国建筑、中国化学、中国交建、中国电建、中国铁建、中国中铁。2）微电网：当前工商业电价上涨、光伏与储能成本下降、智能用电需求增加，企业安装微电网内生动能增强，微电网有望加速成长，继续重点推荐微电网能效管理龙头安科瑞，配网EPCO龙头苏文电能，智能电网民营EPCO龙头泽宇智能。3）地产链估值修复：保交楼系列政策加快落地，节后竣工有望进一步改善，需求端政策有望发力，促地产链景气度持续修复，地产链优质龙头仍具估值修复动力，重点推荐装饰龙头金螳螂，建工建材检测龙头建科股份。此外，还重点推荐供热节能龙头瑞纳智能，钢结构制造龙头鸿路钢构，以及工业模块制造领军者利柏特。 风险提示：稳增长政策不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险等。 重点标的 股票代码 专题正文 今年节后开复工进度偏慢，预计主要因工人返乡人数增加及在家时间延长。据百年建筑网调研全国12220个工程项目数据，截至1月31日（正月初十），工程项目开复工率为10.51%，较去年正月初十下降16.8个pct；劳务到位率14.7%，较去年正月初十下降11.0个pct。今年工程项目开复工进度偏慢，我们认为主要因：1）过去两年春节期间均有较为严格的疫情管控措施，较多工人就地过年，因此节后复工较快；2）今年春节疫情管控措施优化后，大批工人返乡，且因过去两年未回家过年，今年春节在家时间预计较以往可能偏长，返回工地日期有所延后；3）此前在经济稳增长压力下，较多重点项目春节期间未停工，驱动节后保持较高开工率，但今年临近春节前疫情快速过峰，较多工地提前放假致停工项目较往年增多。 图表1：春节后建筑行业工地全国开工复工率 图表2：春节后建筑行业工地全国劳务到位率 国内基建与地产项目端与资金端趋势向好。1）基建方面：2022年发改委共审批核准固定资产投资项目总投资1.48万亿元，同比大幅增长91%，主要集中在交通、能源、水利、信息化等行业，待实施项目大幅增多；去年四季度政策性金融工具做资本金大量落地，预计今年一季度将撬动大量配套商业银行贷款，同时今年以来地方抗疫支出压力明显减小、专项债发行仍维持高位（1月份新增专项债4912亿元，同增68亿元），预计将有较充裕资金投入至基建项目中。2）地产方面：当前地产“三支箭”及保交楼系列政策加快落地，优质房企融资有望加快好转，房地产开发企业整体到位资金有望持续改善； 我国2019-2020年房屋新开工面积连续2年维持22亿平米以上的较高水平，商品房竣工周期约3年，去年大量应完工项目有望结转今年竣工，保交楼+竣工延后有望推动竣工增速显著回升。 图表3：发改委累计审批核准固定资产投资项目金额（亿元） 图表4：地方政府月度新增专项债 图表5：我国历年房屋新开工面积 图表6：我国逐月房屋新开工、竣工面积增速 图表7：我国房地产开发资金来源同比增速 预计元宵节后劳务供给制约因素逐步消退，开复工率有望加快提升。整体来看，今年春节后建筑行业工地开复工进度偏慢，主要系劳务供给制约，考虑到当前无论是基建还是地产，项目端与资金端均保持向好趋势，预计正月十五之后全国将迎来工人返工高潮，待劳务供给因素消退后，建筑工地开复工率有望加速提升，促实物工作量加快落地。 图表8：我国水泥产量单月值（万吨）及单月同比（%） 图表9：我国水泥价格走势（元/吨） 图表10：我国螺纹钢产量单月值（万吨）及单月同比（%） 图表11：我国螺纹钢价格走势（元/吨） 图表12：我国平板玻璃产量单月值（万重量箱）及单月同比（%） 图表13：我国浮法平板玻璃价格走势（元/吨） 投资建议 继续重点布局三条投资主线：1）一带一路：本周政治局集体学习会议强调推动共建“一带一路”高质量发展，再次突显“一带一路”战略重要意义，今年将召开“一带一路”第三次峰会，又恰逢战略提出十周年里程碑，政策有望加大支持力度，促海外工程行业加快修复，同时有望催化国际工程板块估值提升，重点推荐和关注国际工程龙头北方国际、中钢国际、中材国际、中工国际，民营龙头上海港湾；以及央企中国建筑、中国化学、中国交建、中国电建、中国铁建、中国中铁。2）微电网：当前工商业电价上涨、光伏与储能成本下降、智能用电需求增加，企业安装微电网内生动能增强，微电网有望加速成长，继续重点推荐微电网能效管理龙头安科瑞，配网EPCO龙头苏文电能，智能电网民营EPCO龙头泽宇智能。3）地产链估值修复：保交楼系列政策加快落地，节后竣工有望进一步改善，需求端政策有望发力，促地产链景气度持续修复，地产链优质龙头仍具估值修复动力，重点推荐装饰龙头金螳螂，建工建材检测龙头建科股份。此外，还重点推荐供热节能龙头瑞纳智能，钢结构制造龙头鸿路钢构，以及工业模块制造领军者利柏特。 图表14：建筑行业重点公司估值表 风险提示 稳增长政策不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险等。