纯债型基金久期跟踪报告：短期纯债型基金业绩占优，久期分歧加大

公募基金月报 撰写日期：2023年02月03日 证券研究报告—公募基金月报 短期纯债型基金业绩占优，久期分歧加大 纯债型基金久期跟踪报告（2023/02） 分析师：徐丰羽 执业证书编号：S0890517110001电话：021-20321068 邮箱：xufengyu@cnhbstock.com 研究助理：孙书娜 邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 研究助理：宋怡雯 邮箱：songyiwen@cnhbstock.com 研究助理：冯思诗 邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 销售服务电话： 相关研究报告 021-20515355 1《纯债型基金久期跟踪报告 2022/01》2023-01-07 2《纯债型基金久期跟踪报告 2022/12》2022-12-05 3《纯债型基金久期跟踪报告 2022/11》2022-11-11 4《纯债型基金久期跟踪报告 2022/10》2022-10-18 5《纯债型基金久期跟踪报告 2022/09》2022-09-15 6《债券基金策略报告：久期测算模型构建与应用》2022-07-25 □投资要点： 债券市场方面，2023年1月债券指数分化，中债-国债及政策性银行债财富指数和中债-总全价(总值)指数小幅下跌；中债-信用债总财富指数全月微涨，随权益市场回升，中证转债指数全月涨幅居前。1月 各期限中债国开债到期收益率上行，月末10年期中债国开债到期收益率为3.05%，全月上行5.72bp。期限利差方面，国开债期限利差有所收窄。一年期债券信用利差有所收窄。 基金市场方面，纯债型基金指数有小幅上涨，95.60%的短期纯债型基金实现了绝对收益目标；80.27%的中长期纯债型基金实现了绝对收益目标。 基金久期方面，我们利用久期模型对基金市场久期进行高频跟踪。2023年1月短期纯债型基金的久期整体下行，中位数为1.12年，久期变异度基本较上月有所上升；中长期纯债型基金的久期中位数上升 0.09年至2.66年，平均值基本不变，久期变异度明显上升。2023年1月，重点短期纯债型基金平均收益为0.38%，平均久期为0.97年，较上月有所缩短；重点中长期纯债型基金平均收益为0.21%，平均久期为2.37年，较上月有所缩短。 综上，2023年1月，短期纯债型基金久期整体缩短而中长期纯债型基金久期基本保持不变，久期变异度均明显提升。重点绩优债基久期均较上月有所缩短。 风险提示：本报告根据历史数据整理，久期模型估算结果并不等同于产品实际久期。 内容目录 1.基础市场回顾3 1.1.市场基本面洞察3 1.2.债券市场发行概况3 1.3.债券市场表现4 1.4.纯债型基金表现5 2.久期跟踪6 2.1.短期纯债型久期跟踪6 2.2.中长期纯债型久期跟踪7 2.3.重点绩优基金久期跟踪8 3.总结8 图表目录 图1：债券发行情况3 图2：2023年1月债券发行类型数量与规模分布3 图3：政府债券发行与到期情况（亿元）4 图4：2023年1月主要债券指数涨跌幅4 图5：2023年1月国开债收益率(%)及变动（bp）5 图6：10年期国开债收益率与1年期国开债收益率利差走势（bp）5 图7：2023年1月中债中短期票据收益率（%）及变动（bp）5 图8：1年期国开债与AAA中短期票据收益率利差走势（bp）5 图9：纯债型基金指数净值走势5 图10：2022年12月短期纯债型久期分布7 图11：2023年1月短期纯债型久期分布7 图12：2022年12月中长期纯债型久期分布8 图13：2023年1月中长期纯债型久期分布8 表1：2023年1月纯债型基金收益分布情况6 表2：1月短期纯债型久期变动7 表3：1月中长期纯债型久期变动7 表4：重点绩优纯债型基金久期变动8 1.基础市场回顾 1.1.市场基本面洞察 国内部分：2022年12月以来，国内防疫政策持续优化，各地疫情感染相继迎来高峰，且达峰速度超出市场预期。2023年1月，伴随着全国主要城市疫情过峰，居民生产生活逐步恢复正常。从兔年春节消费数据来看，受益于防疫政策的大幅优化，居民出行、旅游、餐饮、观影等数据同比均有不同程度修复，整体超出预期。从PMI数据来看，2023年1月份国家统计局公布的制造业PMI指数50.1，相对2022年12月回升3.1pcts，在接连三个月下降后重新步入扩张区间。制造业景气度明显修复，且修复力度强于2022年4月疫情冲击后的修复力度。非制造业PMI54.4，相较2022年12月上行12.2pcts，景气水平显著回升，主要由于低基数效应以及疫情防控政策放松下居民春节出行及消费场景的显著修复。债市方面，2023年1月初，债市资金面整体相对宽松，10年期国债收益率在12月的高点之后呈现震荡态势；月中利率债供 给增加、税期临近、春节取现需求等多重因素导致债市资金面收紧，10年期国债收益率从月初的2.8228%上升至2.9222%；春节后制约资金面收紧的因素逐渐褪去，10年期国债收益率小幅下行。 海外方面：1月27日，美国公布了12月PCE指数，同比上涨4.4%，仍高于美联储2%的目标，但增速显著放缓，为2022年最低增速。PCE指数显示美国通胀增速延续下行趋势，美联储进一步放缓加息步伐概率加大。北京时间2月2日，美联储FOMC会议宣布加息25bp，联邦基金目标利率上升至4.5%-4.75%，符合市场预期。展望后市，美联储目前“不降息”的观点可能随经济数据发生变化。从市场表现来看，资产价格对本次议息会议给出了鸽派解读。 1.2.债券市场发行概况 2023年1月，债券市场新发行2922只债券，环比下降20.62%，合计规模3.75万亿元，环比下降24.86%。其中，同业存单的发行数量最多，占比为55.82%，其次是短期融资券，占比为14.17%。新发面额规模最大的券种是同业存单，占比为28.16%，其次是地方政府债和国债，新发规模占比分别为17.16%和17.15%。 图1：债券发行情况图2：2023年1月债券发行类型数量与规模分布 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 0 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 同业存单 国债金融债 短期融资券地方政府债 公司债中期票据 资产支持证券 定向工具政府支持机构债 可转债企业债央行票据 国际机构债可交换债 可分离转债存债 0.00 总发行量(亿元，左)发行只数（右） 只数比重(%)面额比重(%) 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind资料来源：华宝证券研究创新部，Wind 2023年1月，政府债券发行总规模为1.29万亿元，环比下降17.93%，同比上升10.44%；偿还总规模为0.64万亿元，环比下降52.07%，同比上升37.45%。整体来看，政府债券净融资额为0.64万元，环比上升184.80%，同比下降7.69%。 图3：政府债券发行与到期情况（亿元） 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 总发行量总偿还量净融资额(右) 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind 注：政府债券包括国债与地方政府债，偿还量包含到期还款、提前还款、赎回和回售的情况。 1.3.债券市场表现 2023年1月债券指数分化，中债-国债及政策性银行债财富指数和中债-总全价(总值)指数分别下跌0.08%和0.30%；中债-信用债总财富指数全月上涨0.48%；随权益市场回升，中证转债指数全月上涨4.23%，涨幅居前。 图4：2023年1月主要债券指数涨跌幅 5.00% 1月12月 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind 2023年1月各期限中债国开债到期收益率上行，月末10年期中债国开债到期收益率为 3.05%，全月上行5.72bp，处于2016年以来的15.60%分位数水平。1月末，1年期国开债收益率2.30%，全月上行6.92bp；3年期国开债收益率2.72%，全月上行17.77bp；5年期国开债收益率2.89%，全月上行5.79bp。 期限利差方面，2023年1月国开债期限利差受到短端影响更大，10年期国开债收益率与1年期国开债期限利差有所收窄，从2022年12月末的75.9bp下降至2023年1月末的74.7bp，处于2022年以来的21.90%分位数水平。 信用利差方面，1年期国开债到期收益率与1年期AAA级中短期票据收益率的利差收窄，从2022年12月末的47.83bp下降至2023年1月末的41.4bp，处于2022年以来的76.20% 分位数水平。 图5：2023年1月国开债收益率(%)及变动（bp）图6：10年期国开债收益率与1年期国开债收益率利差走势（bp） 203.5 3 152.5 2 10 1.5 51 0.5 00 1年3年5年10年 1月变化（左）1月收盘(右) 120 110 100 90 80 70 60 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 50 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind，中国债券信息网资料来源：华宝证券研究创新部，Wind，中国债券信息网 图7：2023年1月中债中短期票据收益率（%）及变动（bp）图8：1年期国开债与AAA中短期票据收益率利差走势（bp） 5 0 -5 -10 -15 -20 4 3 2 1 10 -25 1月变化（左）1月收盘(右) 570 60 50 40 30 20 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 10 0 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind，中国债券信息网资料来源：华宝证券研究创新部，Wind，中国债券信息网 1.4.纯债型基金表现 2023年1月纯债型基金指数小幅上涨。其中，中长期纯债型基金指数0.22%，短期纯债型基金指数上升0.32%，净值相比12月均有所回升。2022年以来，中长期纯债型基金指数上涨2.37%，短期纯债型基金指数上涨2.43%。 图9：纯债型基金指数净值走势 1.0300 1.0250 1.0200 1.0150 1.0100 1.0050 1.0000 0.9950 万得中长期纯债型基金指数万得短期纯债型基金指数 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind 我们剔除非初始类基金后，进一步观察纯债型基金的表现。 绝对收益目标完成度方面，2023年1月短期纯债型基金中有95.60%的基金获得了正收益，完成了绝对收益目标，其余4.40%的基金未能获得正收益；2023年1月中长期纯债型基金中有80.27%的基金获得了正收益