商品期货早班车

2023年02月03日 星期五 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价继续下行。欧洲央行如期加息50基点，承诺3月再加50基点后评估后续路径，拉加德称抗通胀并未大功告成。但市场解读欧元利好落地，美元指数大幅反弹，压制金属价格。供应来看，lasbambas由于秘鲁持续抗议停产，去年产量为25.5万吨。铜矿到供给扰动依然持续。需求端，国内依然处于需求恢复等待验证的真空期，华东华南平水铜贴水50元和100元。精废价差1900元附近。价格下行后，下游点价有所增加。操作上，我们认为伴随元宵节后需求恢复，铜价有望企稳继续回升，短期观望。仅供参考。 铝 昨日铝价企稳运行。供应端来看，云南地区减产是否继续扩大成为市场关注点，今天铝厂和电力公司会谈后或有定论。预期先影响产能30-40万吨左右。需求来看，华东华南现货贴水100元和50元，周度下游开工率环比上行1.3%。相对周一累库6.1万吨，节奏略有放缓。操作上，当期电解铝估值偏低，供紧需增的情况下，上行空间逐步打开，建议逢低买入。仅供参考。 锌 昨日锌价波动幅度较大，日内震荡走弱，夜盘强势回升。整体市场氛围倾向观望为主，交易处于真空期。春节期间社会库累库约10万吨，达15.6万吨，考虑到物流运输问题及下游复工情况，累库过程预计将持续到三月前后。目前市场参与者对节后消费信心持乐观态度，部分下游刚需订单已逐渐恢复，但整体市场交投仍较清淡。本周需重点关注下游复工复产状况。操作上锌价暂时处于整理震荡期，高位追高风险较大，建议以逢低买入为主要思路。 铅 昨日日内铅价日内震荡走强，夜盘触顶回落。春节期间供需错配下游放假铅锭正常累库，铅供应短期偏强，但矿山让利幅度近期有所收窄，铅锭利润预计将逐步压缩，铅锭供应或小幅回落。消费端主要由铅蓄电池需求引导，但已行至淡季，预计需求转弱。目前来看市场氛围整体偏暖，铅价自身驱动较弱，主要由有色整体带动影响。整体铅价预计在14500-16500区间箱形震荡。目前价格来到支撑位附近，操作上建议以区间操作为主，16000以上卖出保值，14700以下买入。 镍 周四，SHFE镍收217980元/吨，-2.76%，成交有所放大。据SMM电解镍现货价格报227200～230000元/吨，镍豆环比-3250元/吨至226100元/吨，进口镍现货对沪镍均升水6800元/吨，金川镍现货均升水6500元/吨。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平至71.5美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1370.0元/镍点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比+400至38000元/吨。外盘LME镍库存环比-414吨。宏观方面，美联储昨日如期加息，市场对发言持鸽派态度，欧洲央行跟随如期加息50bp。产业方面,节后镍下游复工整体偏淡，菲律宾镍矿出口消息影响减弱。中期来看，纯镍价格估值回归需等待右侧机会，包括LME流动性问题缓解、镍矿出口等事件落地。预计沪镍短期继续高波动，关注下游复工节奏。 黑色产业 周四，SHFE不锈钢续涨，收16750元/吨，-3.35%，镍/不锈钢比价略降。现货方面，节后无锡304/2B卷（切边）报价持平至17500-17800元/吨，现货价格总体维持，7.4%-7.6%废不锈钢价格持环比持平至12100元/吨。库存方面，据Mysteel，上周多地不锈钢产品累库增量创新高。不锈钢现货、废钢价格持稳，市场目前仍处于“强预期，弱现实”的阶段，昨日在镍价回落的背景下，高库存终形成对价格的向下压力。 等待重要会议前政策对地产、基建的需求指引。 不锈钢 农产品市场 招商评论 豆粕 阶段性CBOT大豆仍处于天气市。供给端来看，前期USDA调低全球大豆产量，目前阿根廷产量进入了关键期。需求端，中规中距。整体来看，短期市场处于天气市，呈现高位震荡，中期核心在南美产量博弈，阶段性天气依旧是核心。而国内大豆豆粕库存中等水平，不过后期3月到货偏少，近月偏强，月间3-5正套延续。观点仅供参考！ 玉米 玉米：昨日c2303合约偏弱运行。前期售粮进度偏慢，导致年后卖压相对较大，企业近期门前到货量持续增加，现货价格回调压力加大。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，目前也是季节性需求淡季，深加工产生品消费低迷导致原料玉米库存被动累积，养殖端需求偏淡，采购意愿不强。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。机构预计2023年美国玉米种植面积料较2022年水平增加2.2%，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受年后卖压、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。 油脂 昨日马盘下跌，仍聚焦弱现实。供给端来看，MPOA显示马来1月1-20日产量环比-11.2%，处于季节性减产周期。而需求端来看，ITS公布的马来1月出口环比减少27%，因两大主销区中国和印度均处于高库存状态。整体来看，阶段性供需双弱，近端库存属于历年宽松水平，或延续弱势，中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化。观点仅供参考！ 白糖 印度减产靴子落地，机构均对年度供应过剩量做出调整。目前市场缺乏印度糖的补充，供应紧张，等待巴西新榨季到来。短期市场情绪过热，仍助推原糖持续高位震荡。国内现货成交一般，郑糖跟随原糖，自身矛盾不大，操作上建议暂时观望：风险提示:巴西燃料税法、印度出口政策、国内消费情况 鸡蛋 昨日jd2305合约窄幅震荡，鸡蛋现货价格小幅走弱。近期学校开学及复工复产提振市场需求，各地有所补货，不过随着短期补货逐步进入尾声，市场走货变缓慢，生产流通环节库存略增，不过总体供应低位支撑蛋价。淘汰鸡价格多数上涨，目前养殖户淘汰意愿不强，淘汰鸡供应偏少，屠宰企业补货支撑，提振淘鸡价格。短期补货趋缓，中期关注需求持续性，蛋鸡存栏低位年后需求淡季，期价预计区间震荡为主。 生猪 昨日lh2303合约窄幅震荡。近期屠宰企业逐步恢复开工，不过年后也是需求淡季，整体屠宰量自低位缓慢恢复中，后期重点关注供给端的释放节奏。养殖企业基本恢复开工，规模场出栏量将逐步增加，散户目前仍处于过节氛围中，另外目前猪价偏低，北方抗价惜售心态较强，散户出栏积极性不高，出栏节奏也晚于规模企业。近期有少量分割入库情况出现，但提振有限。短期来看，各行业陆续复工、复产，市场生猪出栏逐步增多，但因需求端以消耗存货为主，节后需求惯性回落，供强需弱，预计短期内猪价偏弱运行。 能源化工 招商评论 尿素 近期交投放缓厂区库存累积较快，叠加气头复产和成本端下移等利空冲击，尿素重心回落，但春耕备肥预期支撑明显，预计下方空间受限。供给端，气头尿素装置陆续复产，煤头负荷稳定，日产增加较多。需求方面，春肥带来大量农业需求，节奏上2月起需求强度陆续提升，工业需求稳步恢复，复合肥厂提负明显。出口方面，政策面再提保供稳价，大规模的出口放量受限，海外价格连续下调边际上对内贸心态有影响。综合来看，主流地区价格现货价格偏稳定，基差走强，后续随着农需不断跟进，工厂预收订单增多，局部利好支撑仍在。操作上，强需求预期支撑，05合约逢低偏多头配置。 LLDPE 昨晚夜盘lldpe主力合约下跌1.02%。华北低价现货8250元/吨，05基差盘面减70，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口打开。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应压力有所加大。春节期间美国几套大装置出现意外检修，导致美国出口量推迟。需求端：下游开工率延续下滑，处于历年低位水平。需要关注节后下游补库存和需求恢复情况。后面关注国内农民工复工情况及下游订单恢复情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。节后上游库存偏低，需求仍处于真空期，库存去化不及预期，不过国内经济复苏预期强，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套及买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 成本端PX供应低位，成品油需求旺盛芳烃价格坚挺，PX供需维持偏紧状态，目前PTA工厂原料库存偏低，短期PXN价差仍将维持强势。供应端PTA开工负荷快速提升，PTA社会库存明显累库，中期仍 面临恒力惠州的新产能投放压力。需求端聚酯负荷持续恢复中，下游复工相对缓慢，进度需关注工人返工返岗及新订单的情况，需求复苏窗口期预计将在2月上旬至2月中旬。操作建议：PX价格维持强势，PTA价格成本驱动为主，节后PTA价格走势主要跟随原油，维持震荡格局，短期PTA加工费仍将承压为主，可逢高沽空加工费；风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 甲醇 上游负荷走高，需求补货放缓，成本端煤价中枢逐渐下移，港口累库压力下，市场心态转弱。供应端，上游生产企业偏高负荷，西南气头陆续复产。需求端，MTO装置开工率有所下降，现货高价下游接货意愿有所放缓高价抵触心态显现，传统需求受益益于国内宏观层面回暖，整体看需求尚可。库存方面，生产企业大多库存压力不大结构健康，外盘负荷提升港口近端有累库预期。综合来看，随着补货行情趋于放缓，基本面看供应高位、成本中枢下移，甲醇价格高位上仍将承压，操作上，估值有所偏高，中期面临成本下行、上游投产的预期具备逢高空配空间，关注春检计划。 PP 昨晚夜盘pp主力合约下跌1.42%。华东PP现货7900元/吨，基差05盘面减130，基差走强，成交一般。海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应压力逐步加大。春节期间美国几套大装置意外检修，关注短停持续时间。需求端：下游总体开工率继续下滑，处于历年低位水平。需要关注节后下游补库存和需求恢复情况。后面关注国内农民工复工情况及下游订单恢复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。节后下游补库不及预期，但上游库存压力不大，关注后期下游补库存力度，不过国内经济复苏预期强，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套及买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨晚夜盘主力合约下跌1.12%。华东现货价格8625元/吨，成交一般。供给端：短期国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，浙江石化推迟检修将导致前面市场预期的去库存力度不及预期，不过三月将重新去库存。需求端：下游总体开工率继续下滑。需要关注后期下游补库存和需求恢复情况。后面关注国内农民工复工情况及下游订单恢复情况。策略：短期来看，节后库存累积，纯苯涨幅不少，成本小幅上移，但苯乙烯非一体化利润已经反应，关注节后下游补库存力度，不过浙江石化检修推迟，去库存推迟，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 供应端停车检修装置陆续重启，开工负荷回升。港口库存持续累积。需求端聚酯负荷恢复中，后续工厂将陆续复工复产，进度需关注工人返工返岗以及新订单情况，需求复苏窗口期预计将在2月上旬至2月中旬。整体来看，1、2月份MEG处于累库状态，预计二季度在装置检修按计划执行情况下MEG供需反转进入去库格局。操作建议：MEG价格短期累库格局下价格或有回调，短期建议观望，需持续关注需求复苏情况及进入3月后装置检修的执行情况，关注价格回落后的做多机会。风险点：需求复苏情况，检修计划执行情况，新装置投产进度。 原油 油价的上涨仍然面临海外衰退现实的阻碍。关注中国需求增量与海外需求减量的博弈，孰轻孰重？综合来看，需求端仍然在博弈海外弱现实与中国强预期，而俄罗斯成品油将减产多少也存在较大不确定性，这是油价仍在踌躇的关键。展望未来，Q2海外逐步退出加息，中国需求持续复苏，若俄罗斯供应减量没有低于预期，供需将得到显著改善，因此建议等待逢低买入机会。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业