全面注册制改革终启动，金融IT蓄势待发

投资要点 事件：2月1日，全面注册制改革正式启动：证监会就全面实行股票发行注册制涉及主要制度规则草案向社会公开征求意见；同时上交所、深交所发布协同市场各方力量做好技术系统改造升级相关通知。全面注册制改革要求“两个覆盖”：一是全面覆盖上交所、深交所、北交所和全国中小企业股份转让系统各市场板块；二是全面覆盖所有产品，包括股票、可转换公司债券、优先股、存托凭证等。 全面注册制改革蓄势4年终落地，多层次资本市场体系逐渐清晰。自2018年11月习总书记宣布设立科创板并试点注册制以来，科创板、创业板和北交所先后试点股票发行注册制。截至2022年11月10日，全国注册制下上市公司突破1000家。经过4年试点注册制，资本市场服务实体经济功能作用明显提升； 发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强；市场优胜劣汰机制更趋完善；市场结构和生态显著优化，注册制已具备向全市场推广的条件。全面实行股票发行注册制改革重点在上交所和深交所主板，主板交易规则发生重大变化改变，前五天不设涨跌幅。全面注册制下，多层次资本市场体系将更加清晰：主板主要服务于成熟期大型企业；科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用；创业板主要服务于成长型创新创业企业；北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。 短期来看，全面注册制涉及的系统改造将为金融IT行业带来10.6亿元的增量。 注册制主要涉及券商和资管的经纪业务系统、投资者终端交易系统、资产管理业务系统、自营业务、风控合规、投行业务等40余套系统的新建、升级与改造。共有140家券商需要新建信息系统、改造风控系统来满足主板注册制要求； 216家资管需要进行投资交易等业务系统改造。参考采招网券商和资管创业板注册制系统改造项目，假设券商针对注册制的改造升级均价为450万元，资管改造费用为200万元，预计全面注册制将为金融IT行业带来10.6亿元增量需求。 长期来看，资本市场深化改革稳步推进，金融机构IT投入将持续扩张。随着全面注册制落地，做市商、对外开放等制度也将逐步完善优化，资本市场深化改革稳步推进，一方面，入市资金有望持续扩大，资管行业将迎来快速增长；另一方面健全的资本市场将自上而下打开证券公司经营发展的限制，多维度推动券商业绩实现长期稳定增长。下游需求主体券商和资管的持续健康发展将为金融IT的发展带来机遇，业务创新、监管创新、技术创新共同推动金融机构对IT系统升级换代的需求。我们认为，随着资本市场制度逐步健全，金融机构持续健康成长可期，带动金融IT进入长期稳增长周期。 投资建议：资本市场配置和规则的完善是必由之路，全面注册制改革落地，金融机构针对注册制的系统更新改造需求增加。短期金融IT厂商将显著受益于全面注册制改革落地，长期金融机构创新和提效的需求扩张将带动金融IT行业迈向稳增长。建议关注：恒生电子、同花顺、指南针等。 风险提示：政策推进不及预期；下游需求释放不及预期；行业竞争加剧；技术推进不及预期等。