银行行业周报：经济企稳向好趋势明确，坚定看好银行板块

1 / 12 [Table_Industry] 银行行业周报（20180115-20180121） [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 银行 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 6有5555555555555555555555E [Table_Main] 经济企稳向好趋势明确，坚定看好银行板块 增持(维持) 投资要点  17年宏观经济平稳收关，坚定看好银行板块表现。2017年GDP同比增长6.9%，较2016年回升0.2pc。为7年来首次提速。17年规模以上工业增加值比上年增长6.6%，较2016年回升0.6pc。整体而言，在宏观经济企稳好转的趋势下，仍坚定看好银行板块：1）企业盈利改善，带动银行资产质量持续好转，业绩改善确定性高。年报、一季报将于三四月陆续发布，业绩改善逻辑或将得到验证；2）经济数据稳定好转趋势下，18年信贷需求持续旺盛，支撑银行板块整体表现；3）策略角度：目前银行板块的估值水平（2018PB）为1倍左右，仍处于较低位置；基本面改善确定性高，相比其他板块的白马股来说，性价比更高。综合来看，银行板块值得持续关注。  银监会发布《衍生工具交易对手违约风险资产计量规则》，多数上市银行适用。1月16日银监会发布《关于印发<衍生工具交易对手违约风险资产计量规则>的通知》，借鉴巴塞尔委员会发布的衍生工具资本计量国际标准，大幅提高了衍生工具资本计量的风险敏感性。其主要在三个方面有新需求：1）明确了计算风险暴露的三个层次：即净额结算组合、资产类别和抵消组合。2）规定了交易对手信用风险暴露的成分：即重置成本和潜在风险暴露两部分。3）拓展了风险参数的范围和种类。《通知》规定，衍生工具名义本金达到5000亿元或占总资产比例达到30%以上的商业银行适用新规则，据我们测算，除农商行以及城商行中的贵阳、北京、江苏和杭州银行名义本金相对较少外，大多数上市银行适用该规则。  同业存单发行利率小幅上涨，存单发行量和净融资额有所减少。本周央行开展公开市场操作1.06万亿元逆回购，另外有4700亿元逆回购到期，此外本周还有3980亿元MLF投放以及1825亿元MLF到期，本周累计资金净投放共8055亿元。本周五隔夜、7天期拆借利率分别为2.836%和2.891%，较上周五分别上涨1bps和3bps；1个月和3个月期的同业存单发行利率分别为4.688%和5.023%，较上周五分别上涨83bps和18bps；银行间质押式回购成交量共12.8万亿，日均成交量较上周有所下降；加权平均利率较上周五上涨4bps至3.11%。同业存单发行量为2682.1亿元，较上周减少954.4亿元。净融资额为-2064.4亿元，较上周减少3055.3亿元。  个股重点关注业绩改善确定性高，弹性较大的银行——宁波银行、农业银行。在经济企稳向好的情况下，银行业资产质量有望持续好转，经营稳健且拨备充足的银行业绩改善确定性高、弹性较大。个股方面建议关注：1)宁波银行：资产质量优异、业绩弹性高；2）农业银行：基本面季度环比改善、估值低有安全边际（18PB0.95倍），且未来业绩改善弹性大；3）基本面优质龙头具有配置价值：工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、招商银行（600036.SH）。 风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期。 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关研究 1． 宁波银行：经营有特色，高ROE高成长 20180110 2． 银行业年度策略：坚守价值，关注业绩弹性20171229 3． 银行业专题报告：换个角度看银行的业绩和估值 20171210 4． IFRS9系列专题之二： 减值规则的变化对银行影响几何？20171202 5． IFRS9系列专题之一：IFRS9下银行金融资产如何重分类？20171123 6． 银行业专题报告：银行再融资缺口有多少？20171113 2018年01月21日 证券分析师 马婷婷 执业证书编号：S0600517040002 021-60199607 matt@dwzq.com.cn 研究助理 蒋江松媛 021-60199790 jiangjsy@dwzq.com.cn -5%2%9%15%22%29%2017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/01银行沪深300 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 目录 1. 重要事件聚焦 .................................. 4 1.1. 17年宏观经济平稳收关，坚定看好银行板块表现。...................... 4 1.2. 银监会发布《衍生工具交易对手违约风险资产计量规则》，多数上市银行适用 .............................................................................................. 4 2. 本周走势回顾 .................................. 5 3. 公司公告 ...................................... 5 4. 行业新闻 ...................................... 6 5. 资金面及利率跟踪 .............................. 7 6. 债券发行量跟踪（2017年12月） ................. 9 7. 估值表 ....................................... 10 8. 风险提示 ..................................... 11 3 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图表 1：银行业及细分子行业周涨跌幅情况 ..................... 5 图表 2：银行业个股周涨跌幅情况 ............................. 5 图表 3：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR) ................... 7 图表 4：同业存单发行利率 ................................... 8 图表 5：银行间质押式回购成交量与加权平均利率 ............... 8 图表 6：银行间质押式回购加权平均利率 ....................... 8 图表 7：债券发行量当月值（亿元） ........................... 9 图表 8：银行估值表 ........................................ 10 4 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 重要事件聚焦 1.1. 17年宏观经济平稳收关，坚定看好银行板块表现。 2017年GDP增长6.9%，较2016年回升0.2个百分点。四季度国内生产总值同比增长6.8%，持平于前三季度，好于市场预期。2017年12月，规模以上工业增加值同比增长6.2%，比11月份加快0.1个百分点，环比增长0.52%。2017年全年，规模以上工业增加值比上年增长6.6%。整体而言，全年GDP增速略超预期，宏观经济表现出企稳复苏的迹象。此外，中国1-12月城镇固定资产投资同比7.2%，略高于预期。2017年，民间固定资产投资38.15万亿元，比上年名义增长6.0%，增速抬升2.8个百分点。 回顾全年，经济平稳运行，企业盈利持续改善，驱动银行业绩向上。在宏观经济企稳好转的趋势下，我们仍坚定看好银行板块：1）企业盈利改善，带动银行资产质量持续好转，业绩改善确定性高。年报、一季报将于三四月陆续发布，业绩改善逻辑或将得到验证；2）经济数据稳定好转趋势下，18年信贷需求持续旺盛，支撑银行板块整体表现；3）策略角度：目前银行板块的估值水平（2018PB）为1倍左右，仍处于较低位置；基本面改善确定性高，相比其他板块的白马股来说，性价比更高。综合来看，银行板块值得持续关注。 1.2. 银监会发布《衍生工具交易对手违约风险资产计量规则》，多数上市银行适用 1月16日银监会发布《关于印发<衍生工具交易对手违约风险资产计量规则>的通知》（以下简称《通知》）借鉴巴塞尔委员会发布的衍生工具资本计量国际标准，大幅提高了衍生工具资本计量的风险敏感性。《通知》主要有以下三方面的新要求： 1）《通知》明确了计算风险暴露的三个层次：净额结算组合、资产类别和抵消组合。商业银行在区分每个层次不同组合的基础上，逐级计算风险暴露。 2）《通知》规定了交易对手信用风险暴露的成分。《通知》规定，违约风险暴露分为重置成本和潜在风险暴露两部分。重置成本是指违约发生时衍生工具的市场价值，用于估计违约的直接损失。潜在风险暴露是衍生工具在未来因价格波动可能产生更大的风险暴露。 3）《通知》拓展了风险参数的范围和种类。《通知》增加捕捉各类衍生工具的风险因子。在重置成本方面，引入了追加押品和增加保证金触发值等变量，体现对不同保证金安排下衍生工具风险暴露的差异化处理。在潜在风险暴露方面，明确了监管因子(SF)、监管波动率(delta)、相关系数、期限调整因子(MF)等参数的使用方法和确定方式。 《通知》提出，衍生工具业务规模较大或在银行业务中占比较高的银行（衍生工具名义本金达到5000亿元或占总资产比例达到30%以上的商业银行），应实施新的计量方法，其余银行可继续实施现行计量方法。据各家上市银行17H中报披 5 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 露数据，我们初步估算，除农商行、城商行中的贵阳、北京、江苏和杭州银行名义本金相对较少外，大多数银行适用该规则。、 2. 本周走势回顾 上周银行股涨跌幅在28个申万一级行业中排名第1位。过去一周A股银行板块上涨6.43%，同期沪深300上涨1.43%，银行板块跑赢沪深300指数5.00个百分点。其中，农商行上涨17.63%，城商行上涨8.39%，股份制银行上涨4.62%，国有银行上涨10.83%。 图表 1：银行业及细分子行业周涨跌幅情况 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 25家A股上市银行，本周全部上涨，没有下跌，其中涨幅前三的分别是张家港行（+24.81%）、无锡银行（+18.31%）和江阴银行（+18.08%），。 图表2：银行业个股周涨跌幅情况 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 3. 公司公告 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%-4%1%6%11%16%21%26% 6 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 【兴业银行】公司发布业绩快报：2017年实现营业总收入1400.81亿元，同比减少10.81%；实现归母净利润573.71亿元，同比增长6.54%；不良率1.59%，较16年末下降0.06个百分点。 【吴江银行】公司发布业绩快报：2017年实现营业总收入27.16亿元，同比增长17.78%；实现归母净利润7.31亿元，同比增长12.46%；不良率1.62%，较16年末下降0.16个百分点。 【杭州银行】公司发布业绩快报：2017年实现营业总收入141.18亿元，同比增加2.80%