豆类油脂日报：粕强油弱，油脂调整幅度扩大

15 专业研究·创造价值 1/5请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2023年2月2日豆类油脂 豆类油脂 粕强油弱油脂调整幅度扩大 核心观点 今日豆类油脂陷入调整，两粕窄幅波动，菜粕表现偏强，期价运行在3200关口上方，资金并未出现明显撤离。油脂市场弱势明显，豆油跌幅超3%，棕榈油跌幅超2%，伴随增仓近4万手。豆类油脂市场整体延续粕强油弱的格局。 宝城期货研究所 投资咨询团队 春节过后，随着油厂逐渐恢复开工生产，油厂豆粕库存将进入修复通道。春节过后，终端市场的低库存意味着补库需求仍存，补库的节奏仍将决定豆粕库存的修复速度，成为影响短期豆粕现货价格的重要因素。同时高基差仍是期价的重要支撑，豆粕2305合约整体受到南美大豆定价的影响，持续受到外盘联动影响，整体来看现货基差强势仍是豆粕期价的重要支撑，多头思路维持。 油脂市场，近期外盘变化对国内市场的影响不大。国内宏观回暖和消费预期改善的双重推动下，油脂期价表现明显强于国际市场。但油厂挺粕抛油的策略继续对豆油价格带来压制。从库存变化来看，豆油的库存压力明显小于棕榈油，令豆油期价在调整行情中表现出更强的韧性，但在市场预期主导下，后期的消费棕榈油依然占优势，直接体现为棕榈油期价的高波动率。短期油脂期价动荡加剧，粕强油弱持续，下方调整空间受限。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）咨询公司StoneX周三表示，巴西2022/23年度大豆产量有望达到创纪录的1.542亿吨，高于1月初预期的1.5379亿吨。美国农业部当前预期为1.53亿吨。如果这一预期成为现实，将比上年产量提高21.2%，因为主要生产州的产量强劲，抵消了南里奥格兰德州干旱导致的产量下降。StoneX分析师安娜·路易扎·洛迪表示，尽管巴西南部干燥天气导致南里奥格兰德州的作物产量再次下调，但是巴西其他主要产区的作物前景非常乐观。该公司预计南里奥格兰德州大豆产量为1900万吨，比1月初的预期调低200多万吨，但是巴西东南、中西部、北部和东北部地区大豆收获初期的结果令人满意。就需求而言，由于阿根廷作物歉收，这往往会增加对其他产地的豆粕和豆油的需求，从而鼓励在巴西压榨大豆。该咨询公司目前预期2022/23年度巴西大豆出口量为9600万吨，国内需求为5350万吨，期末库存为689万吨。 2）美国农业部海外农业局发布的参赞报告称，2022/23年度阿根廷大豆产量预计为3600万吨，比美国农业部官方预测值低了950万吨。值得一提的是，这也是迄今发布的最悲观产量数据。作为参考，1月12日，罗萨里奥谷物交易所将2022/23年度阿根廷大豆产量调低到3700万吨，比早先预估的4900万吨低了1200万吨；布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷2022/23年度大豆产量为4100万吨，低于此前预测的4800万吨。美国农业参赞称，2022年最后几个月的干燥高温天气导致阿根廷2022/23年度大豆作物受损，尤其是圣塔菲省罗萨里奥方圆125公里范围内的首季大豆。近期的降雨为二季大豆争取时间，但是要想单产显著恢复，2月份的天气需要比平均水平更好。报告指出，阿根廷正在经历近代史上最严重的干旱，因为连续第三年遭受和拉尼娜相关的干旱影响。在10月、11月和12月的 大豆最佳播种期，土壤水分很少。阿根廷气象局称2022年11月是阿根廷历史上气温最高的11月，2022年12月的平均气温排名历史第五。2022年的降雨量为历史上第8个低点，一些产区的降雨量比正常年份少了20-24英寸，单产最高的一些农田受到影响，特别是圣塔菲中南部、布宜诺斯艾利斯北部和恩特雷里奥斯省大部分地区。美国农业参赞在2023年1月16日当周考察了这些农业区，观察到当地的弃耕现象达到前所未有水平。通常绿意盎然的农田呈现前所未有的弃耕现象。早期种植的大豆的单产将远远低于正常水平。如果降雨情况好转，晚播大豆仍有时间恢复，但是晚播程度可能会限制单产上限，即使在那些干旱炎热天气出现好转的地区。 3）罗萨里奥谷物交易所（BCR）发布报告称，2022年（1至12月）阿根廷大豆压榨量同比下降10%，从上年的4120万吨降至3720万吨。一周前阿根廷农业部称，2022年阿根廷大豆压榨量为3840万吨，同比下降9.4%。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 5240 0 大豆（均价） —— 5340 0 豆粕（张家港） ≥43% 4650 -20 豆粕（均价） —— 4683 -20 豆油（张家港） 四级 9510 -180 豆油（均价） —— 9488 -171 棕油（广东） 24度 7570 -160 棕油（均价） —— 7678 -127 菜油（张家港） 进口四级 10920 -110 菜油（均价） —— 10943 -110 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。